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资讯 豫园股份(600655.SH)
事件概述：
豫园股份公布2026年半年报，2026H1公司实现营收170.17亿元/-10.96%，归母净利润1.62亿元/+157.17%，扣非归母净利润1.38亿元/+131.05%。2026Q2公司实现营收73.68亿元/-28.67%，归母净利润0.05亿元/+58.40%，扣非归母净利润0.37亿元/+114.03%。分析判断:
? 收入端：金价波动致珠宝业务承压，收入有所下滑2026H1公司营收170.17亿元/-10.96%，分行业看：1）产业运营收入120.69亿元/-17.01%/占比70.92%，其中珠宝时尚集团收入同比下降17.06%，金价波动加剧导致消费行业结构性调整，使得黄金珠宝等产业运营板块有所承压；2）商业综合运营与物业综合服务收入11.53亿元/-10.09%/占比6.78%；3）物业开发与销售收入37.94亿元/+15.42%/占比22.30%。分地区看：1）国内收入160.81亿元/-13.50%/占比94.50%；2）国外收入9.36亿元/+79.12%/占比5.50%，公司海外业务布局稳步推进。? 利润端：毛利率回升，盈利质量稳步修复盈利能力方面，2026H1公司毛利率20.82% /+3.73pct，归母净利率0.95%/+0.62pct，扣非归母净利率0.81%/+3.14pct；2026Q2公司毛利率24.54%/+10.31pct，归母净利率0.06%/ -0.04pct，扣非归母净利率0.51%/ +3.09pct。公司毛利率显著修复，主要系珠宝业务加大高毛利的按件计价产品的占比，上半年老庙件计价产品占比超 18%，同比明显提升；此外品牌依托IP合作、非遗工艺布局，不断升级产品和增厚文化溢价。
期间费用率方面，2026H1公司期间费用率17.26%/+0.51pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.91%、5.31%、0.09%、4.95%，同比分别+0.44pct、 -0.54pct、-0.02pct、+0.64pct；2026Q2期间费用率19.39%/+4.84pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.99%、5.63%、0.12%、5.65%，同比分别+2.22pct、+0.65pct、+0.01pct、+1.96pct。公司各项费用率较为平稳，公司组织优化和费用压降等措施初见成效。
? 持续聚焦核心资产，提振经营效率公司贯彻“瘦身健体”和“拥轻合重”的集团策略，稳步改善各板块的运营效率和提升经营质量。1）珠宝时尚：公司坚持高质量发展，上半年主动汰换超400家低效门店，期末“老庙”和“亚一”品牌门店共3476 家；同时聚焦高毛利品类，期内板块毛利率提升1.26pct；此外加速海外布局，截至2026H1，老庙港澳、海外及免税门店已拓展至15家。2）文化饮食：持续调整低效门店及经营模式，同时探索海外发展路径，南翔馒头店泰国首店于2026年1月正式开业。3）汉辰表业与美丽健康：行业需求承压且竞争加剧，公司继续优化资产结构，发力核心品牌。4）大豫园片区文商旅超级综合体：豫园一期上半年GMV达22.5亿，出租率高达 98%；豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获批，计划下半年开工，价值空间将持续放大。5）商置板块：房地产行业仍震荡筑底，公司加快退出非核心资产，提升资产周转效率，期内地产部分利润扭亏为盈。
投资建议公司坐拥丰富的东方美学品牌矩阵与豫园商圈稀缺核心资产，市场地位稳固；伴随非核心资产的逐步剥离，时尚珠宝、商业运营等主业的稳步回暖，豫园商圈扩建项目落地，出海战略加速推进，公司整体经营质量有望持续改善。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为388.74/411.17/431.65亿元，2026-2028年归母净利润分别为2.40/6.35/9.49亿元，对应EPS分别为0.06/0.16/0.24元，对应2026年8月25日收盘价4.66元，PE分别为75/29/19X，维持“买入”评级。
风险提示消费市场表现不及预期；金价大幅波动；行业竞争加剧；海外业务进展不达预期。
团队成员：
徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，13年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。
杜磊:轻工团队成员。2025年10月加入华西证券，南京大学硕士，厦门大学学士。曾就职于东北证券。
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注：
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
首席分析师：徐林锋
分析师执业编号：S1120519080002
证券研究报告：《【华西轻工&美护】豫园股份(600655.SH)2026年中期业绩点评：26H1净利润扭亏，盈利质量逐步改善》
报告发布日期：2026年8月26日
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