斯菱智驱（301550）

2026 半年报点评：业绩符合市场预期，谐波国内外产能有序推进

买入（维持）

^[Table\_Ta[Table\_Su_投资要点

事件：公司发布26年半年度报告。26H1实现营收4.21亿元，同比+7.6%；归母0.77亿元，同比-22.1%；扣非归母0.77亿元，同比-19.0%；毛利率33.3%，同比-1.5pct；归母净利率 18.3%，同比-7.0pct。其中 26Q2 实现营收 2.08 亿元，同环比+6.5%/-2.0%；归母 0.38 亿元，同环比-27.9%/-3.2%；扣非归母 0.39 亿元，同环比-24.4%/+3.0%；毛利率 35.3%，同环比-1.2/+4.0pct；归母净利率 18.2%，同环比-8.7/-0.2pct。26H1 汇兑损益由上年同期收益 0.06 亿元转为损失 0.33 亿元。综合看，公司业绩符合市场预期。

◼ 汽车轴承主业稳健增长：26H1 公司制动系统/传动系统/动力系统/非汽车 类 轴 承 实 现 收 入 3.44/0.46/0.16/0.10 亿 元 ， 同 比 +9.6%/-7.6%/-20.2%/+176.4%；毛利率分别为 33.1%/32.0%/28.5%/39.9%，同比-1.7/-2.7/-3.0/+3.6pct。分地区看，公司国内/海外收入分别为 1.13/3.07 亿元，同比-5.2%/+13.2%。其中，26H1 泰国工厂实现净利润 0.16 亿元，多条汽车轴承磨装自动产线完成升级并投入生产，海外供应保障能力进一步增强。

◼ 谐波国内外产能有序推进：公司依托已有技术布局谐波减速器及减速器专用轴承等产品，目前已实现投产，并完成执行器模组研发储备。产能方面，已于国内实现储备产能，同时截至26H1末，机器人零部件智能化技术改造项目累计投入0.45 亿元，投资进度38.5%；泰国谐波减速器产线亦按计划推进，国内外协同产能有望支撑机器人业务后续放量。

◼ 费用端受汇兑损失扰动、经营现金流保持稳定： 公司期间费用率15.2%，同比+9.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/4.3%/4.1%/5.1%，同比+0.0/+0.3/-0.9/±10.1pct。财务费用由上年同期-0.20亿元增至0.21亿元，主要系汇兑损失增加。26H1经营活动现金净流入 0.78 亿元，同比+6.8%；其中 26Q2 净流入 0.43 亿元，同环比-17.1%/+25.1%。26Q2 末应收账款 3.08 亿元，较 26Q1 末增长 7.4%；存货 2.43 亿元，较 26Q1 末增长 7.0%；合同负债 142 万元，较 26Q1 末增长 43.6%。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失，我们下修公司 26-28年归母净利润至1.76/2.26/2.73亿元（前值为2.18/2.62/3.03亿元），同比+2%/+28%/+21%，对应现价 PE 分别为 160/125/103 倍，机器人行业空间广阔，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：机器人业务进展不及预期、竞争加剧等。

2026 年 08 月 26 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 许钧赫

执业证书：S0600525090005

xujunhe@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010

chenych@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

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