赤子城科技26H1：“国家复制+产品复制”，AI提质增效【中泰传媒互联网】

公司盈利预测及估值

 报告摘要 

事件：公司发布2026年半年报。1H26，整体收入6.07亿美元，同增37.0%；归母净利润0.99亿美元，同增45.8%；经调整净利润1.01亿美元，同增18.7%。

收入端，社交业务“国家复制+产品复制”，创新业务游戏、短剧、电商稳步推进。

（1）26H1，社交业务收入同增36.5%至5.39亿美元。陪伴社交平台SUGO收入同增超60%，在拉美稳居多国iOS社交应用畅销榜前十；在东亚DAU付费率、新人首日付费率等数据表现亮眼；在欧洲进入多国iOS社交应用畅销榜前十，在中东北非及东南亚等传统优势市场保持领先，稳居沙特、阿联酋社交应用畅销榜前三，升至泰国、马来西亚同类榜单前三。游戏社交平台TopTop 收入同增约30%，在东亚多次进入iOS休闲游戏免费榜前十，在欧洲市场积累市场认知，同时成功进入北美市场。MICO长期位居沙特、阿联酋、泰国等市场iOS社交应用畅销榜前列；YoHo长期位居阿曼、阿联酋等中东北非核心市场iOS社交应用畅销榜前十。全球化多元人群社区HeeSay在优势市场东南亚的影响力稳步加深，稳居菲律宾等国家iOS社交应用畅销榜前十。

（2）26H1，创新业务收入同增41.2%至0.68亿美元。精品游戏业务稳健发展，旗舰游戏保持长线运营与利润回收，三款新品商业化进展顺利。短剧平台Playlet在保持北美市场优势的基础上，“欧洲+东亚+拉美+东南亚”增长引擎形成，AI驱动产能释放，使内容上线效率提升超60%。

利润端，规模效应明显，AI降本增效。26H1，公司毛利率同增2pcts至57.8%，其中，社交业务得益于AI降本增效毛利率同增3.6pcts至57.2%，创新业务因短剧业务投入加大同减11.1pcts至62.6%。26H1，销售费用率同增14.7pcts至37.7%，主要系加大力度推广社交业务；研发费用率同增1.3pcts至5.1%；一般及行政费用率同减0.6pcts至3.4%。综上，26H1，公司归母净利率同增5.1pcts至16.4%，剔除股份支付与权益法投资对象重估收益影响后，经调整净利率同增2.6pcts至16.6%。

投资建议：多市场多产品打开成长空间，重申“买入”评级。考虑到公司成功开拓泛东南亚市场，持续布局创新业务，预计公司2026-2028年实现总收入94.12/124.04/157.48亿元（前次为86.14/106.16/130.64亿元），同比+37%/+32%/+27%；归母净利润13.22/18.96/24.59亿元（前次为11.80/14.94/19.09亿元），同比+41%/+43%/+30%，维持“买入”评级。

风险提示：用户增长不及预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济与地缘政治波动风险、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险。

作者：

康雅雯 | SAC编号：S0740515080001 | 邮箱：kangyw@zts.com.cn

晏诗雨 | SAC编号：S0740523070003 | 邮箱：yansy@zts.com.cn

本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队8月27日外发的《赤子城科技26H1业绩点评：“国家复制+产品复制”，AI提质增效》，内容以正式报告为准。

特别声明：

本订阅号为中泰证券传媒互联网团队设立的。本订阅号不是中泰证券传媒互联网团队研究报告的发布平台，所载资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

团队介绍

陈志祥：莫纳什大学金融与会计学士、悉尼大学金融硕士，2025年加入中泰证券传媒互联网团队，研究跟踪AI大模型及应用方向。

田明昊：北京大学硕士，多年文化传媒产业从业经历，2026年1月加入中泰证券，主要覆盖AI内容、AI营销、影视娱乐等板块。

【中泰传媒】AI进入Token时代，MCP赋能Agent迈向泛智能——从技术演进到算力消耗估算，深度拆解AI Agent

【中泰传媒丨IP深度】解构 IP 商业化：内容、场景与消费的三元共振

【中泰传媒|IP专题】52TOYS招股书梳理：IP玩具星辰大海，52TOYS冲刺港交所

【中泰传媒】荣信文化深度报告：少儿内容龙头，看好IP+AI赋能添翼

【中泰传媒丨深度】大麦娱乐："演艺+IP"双引擎，重构线下娱乐新基建

【中泰传媒】稳定币专题—新旧金融体系交替的战略支点

【中泰传媒+商社】豆神教育：教育转型焕锋芒，AI教育拓疆界

【中泰传媒】短剧扬帆出海，AI赋能迎来新机遇

【中泰传媒|深度】泡泡玛特：三周期共振，生态化延展

【中泰传媒|深度】巨星传奇首次覆盖：明星IP赋能，创新多元变现

【中泰传媒|IP】TOP TOY招股书梳理：估值超百亿港元，TOP TOY冲刺港交所

【中泰传媒|IP深度】复盘两大长青IP，看跨越周期的IP生命力

【中泰传媒|IP】金添动漫招股书梳理：IP趣玩食品乘风起，金添动漫冲刺港交所

【中泰传媒|IP】以“Kawaii”为基的共情型IP商业模式：《Kawaii经营战略》读书手记

【中泰传媒 AI专题】深度剖析PJM电网高频数据，透视AI算力需求——AI走向“大象起舞”

【中泰传媒|IP】哔哩哔哩：IP生态平台，商业化提速

【中泰传媒】分众传媒：生活圈媒体龙头，碰一下+出海支撑第二增长曲线

【中泰传媒|深度】腾讯控股：守正创新，基业长青

【中泰传媒】完美世界：经营拐点，新品可期

【中泰传媒】世纪华通：爆款频出，出海领先

【中泰传媒】AI+教育深度报告：技术人口双轮驱动，AI+教育商业破局——复盘教育行业双龙头崛起之路

【中泰传媒|IP】SUPLAY招股书梳理：中国收藏级卡牌龙头，卡卡沃母公司SUPLAY冲刺港交所

【中泰传媒|深度】泡泡玛特：对标迪士尼和奈飞，挖掘泡泡玛特IP平台投资价值

【中泰传媒互联网】中信出版深度：主业固本拓新强根基，看好IP与AI布局赋能

【中泰传媒互联网】AI电力专题之二：美国AI数据中心，基建缓慢，电从哪里来？

【中泰传媒互联网】HALO资产框架下，出版行业有望价值重估

【中泰传媒互联网】AI技术迭代与商业化加速，国产大模型全球化竞争力凸显

【中泰传媒互联网】哔哩哔哩深度：盈利元年启幕，AI 赋能下的高粘性社区价值重估

【中泰传媒互联网】Token经济学：AI时代的新生产要素与产业重构

【中泰传媒互联网】赤子城科技深度：泛娱乐社交出海龙头，新兴市场红利驱动长期成长

【中泰传媒互联网】网易云音乐深度：社区壁垒筑牢底盘，“温度+效率”破局竞争