本周债市回顾（08.24~08.28）

1.一级市场方面

本周（08.24~08.28），利率债发行只数共计128只，实际发行总额8,303.40亿元，到期总额3,471.93亿元，净融资额+4,831.47亿元，发行规模较上周延续高位。

分品种来看，

国债发行3,200.70亿元（金额环比19.20%），

政金债发行1,725.90亿元（环比65.95%），

地方债发行3,376.80亿元（环比9.08%），

三者净融资额分别为+3,200.70亿元、-654.10亿元和+2,284.87亿元，国债成为本周净融资绝对主力，政金债因到期量大于发行量净融资转负，地方债净融资稳居第二。

信用债方面，发行只数共计566只，发行总额4,741.19亿元，到期总额3,890.48亿元，净融资额+850.71亿元，发行只数环比5.19%，发行金额环比29.58%，整体发行规模显著缩量。

分品种看，中票发行回升（金额+20.38%）、ABS大幅放量（+50.55%）、PPN小幅回升（+21.06%），而金融机构债大幅萎缩（-71.46%）、公司债回落（-27.17%）、短融收缩（-14.03%），企业债本周零发行。

图1：一级市场各品种净融资额（亿元）

2.收益率方面

本周利率债收益率全面上行，呈现“中长端领涨、短端跟涨”的全面调整格局，10年期国债收益率回升至1.70%关口附近，30年期品种同步上行，曲线整体平行上移、期限利差结构基本稳定。

1年期国债上行+1.60BP至1.2159%，10年期国债上行+1.56BP至1.6988%，30年期国债上行+1.15BP至2.1440%，

10年期品种回升至1.70%关口附近、30年期品种同步上行，短端1年期在资金面边际收敛的预期下亦跟随上行。

国开债1年期下行-0.04BP至1.41%，10年期上行+1.67BP至1.7726%，30年期上行+1.15BP至2.2542%。

本周10年期国开债收益率同步回升、超长端30年期上行幅度与国债持平，短端1年期逆势微降。

整体看，本周利率债呈现“10Y/30Y>1Y”的上行幅度排序，曲线整体平行上移、期限利差结构基本稳定。

图2：国债与国开债收益率水平及周度变动

信用债方面，本周收益率整体呈现“多数期限上行、城投债中长端大幅上行”的全面走弱格局，期限利差被动走阔。多数期限收益率上行、仅个别品种逆势下行的分化格局。

企业债方面，AAA级1Y下行-1.50BP为少数下行品种，3Y上行+0.99BP、5Y上行+2.13BP构成主要拖累，7Y微跌-0.41BP、10Y持平0.00BP，呈现“短端分化、中长端走弱”走势； 

中短期票据AAA级1Y/3Y/5Y分别上行+0.67BP/+1.03BP/+0.63BP、7Y逆势下行-0.40BP、10Y上行+0.97BP，曲线短端走阔、中长端多数走弱；

城投债AAA级表现最为承压，10Y上行+2.56BP、7Y上行+2.49BP、5Y上行+1.71BP多期限同步上行，仅3Y上行+0.95BP和1Y上行+1.23BP幅度相对温和，长端调整压力相对突出。

整体看，本周信用债呈现“1Y/3Y/5Y端普遍上行、城投债7Y/10Y端大幅上行”的全面走弱特征，城投债中长端在前期利差压缩至低位后出现技术性回调。

图3：信用债AAA级收益率曲线及周度变动

信用利差方面，

中短期票据AAA信用利差呈现“1年期走阔、3Y至10Y全面收窄”格局，7年期收窄-3.76BP幅度最大，5年期收窄-2.56BP次之、10年期收窄-1.36BP、3年期收窄-0.43BP相对温和，仅1年期走阔+0.68BP；

城投债AAA利差则表现为“1年期走阔、中长端全面收窄”格局，5年期收窄-2.07BP幅度最大、3年期收窄-1.40BP次之、7年期收窄-0.68BP、10年期收窄-0.25BP，仅1年期走阔+1.28BP；

银行二级资本债AAA-利差全期限收窄，7年期收窄-2.78BP幅度最大，10年期收窄-1.92BP次之，1年期收窄-0.12BP幅度最小。

整体看，本周信用利差呈现“1年期走阔、中长端全面收窄”格局，银行二级资本债全期限收窄最为显著。

图4：信用利差水平及周度变动

3.资金面情况

公开市场操作：

本周央行通过公开市场操作共投放资金24,250亿元，其中7天期逆回购投放10,885亿元，隔夜逆回购投放8,365亿元，1年期MLF投放5,000亿元；

期间到期-11,985亿元，其中7天期逆回购到期950亿元，隔夜逆回购到期5,035亿元，1年期MLF到期6,000亿元；

合计净投放资金+12,265亿元，本周公开市场由净回笼转为大幅净投放，对冲到期资金压力、维护银行体系流动性充裕。

预计下周基础货币将到期回笼的资金规模为14,215亿元，到期压力较本周有所加大。

数据来源：通达信债券终端  | 统计区间：08.24-08.28

图5：公开市场操作资金投放与到期

货币市场利率（截至2026-08-27收盘）：

本周R001报1.3589%，较前一周下行-5.82BP；

R007报1.4315%，较前一周下行-0.97BP；

DR001报1.3362%，较前一周下行-7.06BP；

DR007报1.3987%，较前一周下行-4.21BP。

本周货币市场利率全线小幅回落、资金面延续适度宽松态势：

DR001下行-7.06BP幅度最大、R001下行-5.82BP次之，反映央行净投放背景下大行资金融出意愿边际增强；

DR007下行-4.21BP、R007下行-0.97BP，短端资金供求整体均衡。

央行在公开市场净投放+12,265亿元的背景下资金利率稳步回落，体现当前银行体系流动性总量充裕。

R系列与DR系列利差方面，R001-DR001利差约2.27BP，R007-DR007利差约3.28BP，非银与存款类机构融资成本差异较小、流动性分层现象不明显。

图6：货币市场利率水平（R001/R007/DR001/DR007）

同业存单发行利率：

本周国有行3月期同业存单加权平均发行利率为1.43%，1年期同业存单加权平均发行利率为1.49%，分别较前一周变化+0.37BP和-0.30BP；

本周股份行3月期同业存单加权平均发行利率为1.44%，1年期同业存单加权平均发行利率为1.48%，分别较前一周变化+0.49BP和+0.53BP；

本周城商行3月期同业存单加权平均发行利率为1.45%，1年期同业存单加权平均发行利率为1.51%，分别较前一周变化+0.77BP和+0.19BP；

本周农商行3月期同业存单加权平均发行利率为1.46%，1年期同业存单加权平均发行利率为1.54%，分别较前一周变化+0.30BP和+2.74BP； 

图7：同业存单加权平均发行利率（3M/1Y）