陕国投研报 | 8月中国宏观经济预测与分析

2026年8月中国宏观经济

预测与分析

陕国投战略规划部

陕国投资产管理事业群

总体经济预测与分析

七月高温洪涝等极端天气形成短期扰动，经济内外需分化特征进一步凸显。外需依旧维持较高景气度，高技术产业新动能韧性充足；内需修复节奏再度放缓，地产、传统消费与投资端的下行约束有所加深。7月国内经济总体呈现“生产边际走弱、内需修复放缓、外需延续高景气、行业结构性分化持续深化”的格局。生产方面，7月份规模以上工业增加值同比增长4.5%，工业生产增速较前值回落0.8个百分点；制造业PMI回落1.1个百分点至49.2%，重回荣枯临界线下方，生产端扩张力度有所放缓，新订单指数明显下行，内需订单改善乏力。

三驾马车中，投资整体跌幅继续走阔，基建投资跌幅进一步扩大，制造业投资下行压力加大，房地产开发投资跌幅再度加深；消费脉冲修复效应消退，社零增速小幅回落，数码升级类消费延续高景气，汽车、地产链大宗耐用品持续低迷，餐饮消费依托暑期文旅小幅回暖但复苏内生动力仍存约束；外贸高韧性依旧维持，全球AI算力产业链持续扩容带动外需走强，出口增速自前期高点小幅回落但依旧保持两位数增长，国内高技术制造业集中补库高峰过去带动进口增速高位回调，贸易顺差较上月有所收窄，但仍处在历史同期较高水平，外贸高端化转型方向未发生改变。通胀方面，CPI-PPI正向剪刀差边际收敛，CPI同比涨幅明显回落、核心消费价格同步走弱，上游大宗商品价格回调带动PPI同比涨幅有所收窄、环比降幅进一步扩大。货币与融资方面，社融存量增速企稳运行，新增社融同比有所改善，政府债发行提速形成总量托底，企业债券融资保持较强韧性；季末信贷冲量效应消退之后表内信贷大幅回落，实体中长期投融资需求依旧不足，居民购房、消费意愿偏弱，企业资本开支预期谨慎，居民与企业信贷延续弱势，实体内生融资偏弱格局尚未扭转。

从全球环境看，全球经济复苏动能分化进一步加剧，中东地缘冲突再度升温、能源通胀反弹与主要经济体货币政策不确定性同步上升。主要发达经济体低速增长格局延续，中东局势反复扰动国际原油供给，航运风险抬升推升能源价格，输入性通胀反弹风险回升，限制全球主要经济体货币政策宽松空间；美联储7月维持高利率不变，降息预期继续延后，内部鹰派分歧有所加大；欧央行维持基准利率不变，能源价格上行引发通胀反弹隐忧，后续加息风险有所抬升；日本央行暂停加息，紧缩周期终点仍不明朗；新兴市场增长动能放缓，美元高位运行阶段资本外流压力有所加大。大宗商品受霍尔木兹海峡航运风险扰动再度出现大幅震荡，原油价格阶段性冲高上行，能源成本上行持续向各国产业链传导，推升全球输入性通胀压力，挤压全球企业盈利与居民消费能力，外部环境不确定性上升对我国后续外需复苏带来潜在扰动风险。

七月宏观经济数据分析

01

生产：工业生产增速边际回落，制造业PMI降至荣枯线下方，生产端短期扩张力度有所降温，市场端整体需求边际走弱。

生产方面，7月全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速较6月回落0.8个百分点，前期工业快速回升后的基数抬升、大范围高温洪涝等极端天气扰动施工生产节奏、国内内需修复偏弱共同拖累当月工业增速边际放缓，外需韧性仍存、高技术与高端装备制造业高景气延续，对工业生产形成重要支撑。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.11%，较前值明显回落，短期生产扩张力度有所降温。其中，上游采矿业同比下降4.2%，增速较6月继续下行2.0个百分点，大宗商品下游需求偏弱叠加部分矿山主动调减产量，采矿业生产持续收缩；公用事业同比增长5.0%，增速较上月回落2.4个百分点，虽盛夏高温持续推高居民用电负荷，能源保供持续发力，但工业用电需求边际走弱拖累公用事业增速有所回调；制造业同比增长5.5%，增速较6月回落0.5个百分点，依旧是工业增长的核心支撑板块。从制造业细分行业看，41个大类行业中25个保持正增长，行业增长覆盖面较6月有所收窄。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.1%，汽车制造业增长8.7%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.6%，专用设备制造业增速达12.6%，高技术、装备制造板块延续高景气，继续作为工业增长核心支柱；非金属矿物制品业同比下降3.3%，有色金属冶炼和压延加工业同比下降2.5%，地产链关联传统行业依旧承压，行业结构性分化特征持续凸显。7月份，制造业PMI回落1.1个百分点至49.2%，回落至荣枯临界点下方，PMI新订单指数同步下行至48.5%，市场整体需求边际走弱。

（数据来源：wind,陕国投战略规划部）

02

投资：投资整体降幅再度走阔，基建投资增速降幅扩大，制造业投资增速持续下行，房地产开发投资跌幅进一步加深。

投资方面，1-7月份全国固定资产投资（不含农户）26.03万亿元，同比下降6.7%，增速较1-6月份回落1.0个百分点，投资下行压力持续释放。其中，基建投资同比下降3.6%，降幅较前值扩大1.2个百分点，传统交通、市政类项目接续不足问题进一步凸显，7月新增专项债发行节奏放缓，资金向实物工作量转化有所延后，叠加夏季高温、洪涝台风等极端天气扰动项目施工进度，传统基建扩张动能持续偏弱；投资结构分化特征延续，信息传输、航空水运等新型基建板块保持高速增长，对冲一部分传统基建下行拖累，但整体尚不足以扭转基建投资下行态势。制造业投资同比下降1.7%，较1-6月降幅扩大0.5个百分点，通用设备、化工、纺织等传统制造业终端需求修复偏缓，工业品价格偏弱拖累企业盈利改善，企业扩大产能的资本开支意愿仍然低迷；产业升级韧性持续凸显，高技术产业投资同比增长5.0%，增速较上半年加快0.4个百分点，电子电路、集成电路、高端装备等新质生产力相关领域投资保持高增，设备更新改造相关资金持续落地，新兴产业对制造业投资的支撑作用进一步增强，一定程度上缓释传统制造下滑带来的压力，但新旧动能转换的体量缺口仍然存在，未能逆转制造业投资整体下行趋势。1-7月全国房地产开发投资同比下降19.2%，跌幅较1-6月进一步走阔1.2个百分点。房企风险化解工作持续推进，行业资源继续向保交楼、存量库存盘活倾斜，房企新增拿地、新开工意愿依旧处于低位，房屋新开工面积同比降幅仍深，竣工端修复节奏不及预期，开发端投资暂未显现企稳信号。土地市场局部热点城市宅地成交有所回暖，但并未传导至全国范围的开发投资扩张，房地产投资仍是拖累整体固投下行的最主要因素。

（数据来源：wind,陕国投战略规划部）

03

消费：社零脉冲修复效应消退，商品消费增速有所回落，数码升级类消费延续高景气，汽车、地产链大宗耐用品拖累加深，餐饮消费依托暑期文旅小幅回暖。

消费方面，7月份国内消费脉冲效应消退，整体修复节奏有所放缓，总量增速小幅回落，阶段性提振因素边际减弱，社会消费品零售总额3.90万亿元，同比增长0.6%，增速较6月回落0.4个百分点。其中，商品零售业同比增长0.5%，较前值回落0.4个百分点；限额以上单位商品零售降幅再度走阔，内需延续结构性分化修复特征。从消费细分领域来看，618电商促销的阶段性红利已经消退，但数码产品以旧换新政策红利持续释放，叠加暑期学生消费需求释放，通讯器材类商品零售同比增长20.4%，增速较6月进一步上行3.9个百分点，升级类电子消费延续高景气；化妆品类消费虽保持正增长，但增速较上月明显回落，文化办公用品类消费热度下降，前期脉冲式修复有所降温；金银珠宝类同比下降10.1%，金价震荡下行背景下居民黄金配置意愿进一步走弱，高端贵重消费依旧承压。乘用车零售额同比下降17.0%，降幅较6月扩大0.9个百分点，6月部分购车需求前置释放、传统汽车销售淡季来临、居民大额消费决策保持谨慎，汽车大宗消费拖累进一步加深，需求尚未企稳回升；家用电器零售额降幅明显收窄，以旧换新政策带动家电需求边际改善，但家具、建筑装潢等地产后周期消费品同比降幅继续扩大，地产市场弱势持续拖累家装类耐用品消费，地产链消费修复仍缺乏基础支撑。7月份，全国餐饮收入同比增长1.4%，增速较6月提升0.2个百分点，暑期文旅出行、夜间户外消费、大众刚需聚餐持续支撑餐饮行业稳步修复；但限额以上高营收餐饮表现偏弱，商务宴请等高客单价消费恢复节奏偏慢，餐饮消费复苏依旧依靠大众刚需场景拉动，服务消费内生动力有待进一步释放。

（数据来源：wind,陕国投战略规划部）

04

进出口：外贸高增节奏边际放缓，AI产业链外需韧性仍存，进口增速高位回落，贸易顺差有所收窄，外贸高端化发展主线未变。

进出口方面，7月份中国进出口总额6832.0亿美元，同比增长25.3%，较6月份回落5.3个百分点。其中出口总值3978.5亿美元，同比增长23.9%，增速较6月回落3.1个百分点，外需整体仍然具备韧性，全球AI算力资本开支持续扩张，海外数据中心建设需求保持旺盛，集成电路、自动数据处理设备、智能硬件订单继续释放，新能源汽车、锂电池、高端装备等高附加值产品出口延续高景气；但前期积压海外订单集中交付红利边际消退，叠加夏季台风、强降雨等极端天气扰动港口物流出货节奏，同时去年同期低基数效应有所弱化，共同推动出口增速从前期高点小幅回落；从结构来看，高技术产品出口贡献进一步提升，外贸产品升级的内生动力持续增强。进口总值2853.5亿美元，同比增长27.5%，增速较上月回落8.5个百分点，进口增速高位回调，一方面国内高技术制造业备货节奏有所放缓，AI产业链上下游零部件集中补库阶段的短期高峰回落；另一方面国际原油、工业金属等大宗商品价格冲高后有所分化，价格拉动进口名义金额上行的贡献边际减弱；但国内推进新质生产力建设，高端半导体、精密生产设备等创新生产要素的中长期进口需求并未走弱，进口结构继续向高技术中间品倾斜。7月贸易顺差1125.0亿美元，较6月收窄131.2亿美元，顺差规模依旧处于历史同期较高水平，进出口商品结构持续优化，高技术、高附加值品类在外贸中的占比稳步提升，外贸向高端化转型的长期态势持续巩固。

（数据来源：wind,陕国投战略规划部）

05

通胀：CPI同比涨幅明显回落、核心消费价格小幅走弱，PPI同比涨幅有所收窄且环比降幅扩大，CPI?PPI剪刀差边际收敛，上下游成本传导受阻格局仍未根本改善。

通胀方面，7月CPI-PPI剪刀差收窄至3.0个百分点。7月份，受国际原油价格大幅下行、能源分项拖累加剧，叠加终端消费内生修复动力偏弱共同影响，CPI同比上涨0.5%，涨幅较6月回落0.5个百分点；环比由上月下降0.3%收窄至下降0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.1个百分点，暑期服务消费带来一定支撑，但整体终端需求修复节奏偏缓带动核心物价温和下行。去年同期高基数效应显现，叠加国际原油、工业金属等大宗商品价格冲高回落，上游工业品涨价动能放缓，全国PPI同比上涨3.5%，涨幅较上月回落0.6个百分点；从环比看，受国际原油价格明显回落拖累石化产业链价格下行影响，PPI下降0.7%，降幅由上月下降0.3个百分点进一步扩大，传统采掘、化工产业链价格上行压力边际缓释，但AI算力、高端装备、新材料相关产业链价格依旧保持韧性，高技术制造细分领域价格延续上行态势，产业新动能对工业品价格形成结构性支撑。上游生产资料价格仍然显著高于下游生活资料价格，虽然剪刀差边际有所收敛，但终端消费市场需求偏弱，成本向下游终端商品顺畅传导的堵点依旧存在，中下游企业盈利承压的局面尚未得到根本性缓解。

（数据来源：wind,陕国投战略规划部）

06

货币与融资：社融存量增速企稳、增量结构明显分化，政府债发力托举总量，企业直接融资韧性延续，表内信贷大幅走弱，实体内生融资偏弱格局尚未扭转。

货币与融资环境方面，7月M1同比增长4.0%，增速较6月持平，企业活期存款扩张节奏放缓，外贸结汇红利边际减弱，企业经营资金周转活跃度改善有限，企业资金活化水平维持前期水平；M2同比增长7.7%，增速较6月回落0.3个百分点，居民预防性储蓄、企业闲置资金沉淀依旧对货币总量形成支撑，但政府债券发行提速带来财政存款回笼、信贷派生持续偏弱，共同拖累M2增速下行。7月末社融存量463.27万亿元，同比增长7.4%，增速较上月持平，结束前期小幅回落态势，社融总量增速企稳运行。7月新增社会融资规模1.40万亿元，同比多增2710亿元，6月季末信贷季节性冲量效应消退，当月表内信贷大幅回落，但是政府债、企业直接融资发力对冲信贷缺口，带动新增社融同比出现改善。从新增社融结构看，7月政府债净融资同比由降转增，国债、地方专项债发行节奏提速，财政端稳增长资金投放加快，政府债券重新成为社融重要拉动力量；持续偏低的市场利率拓宽直接融资空间，企业债券净融资延续亮眼表现，科创领域发债需求持续释放，股权融资同步回暖，直接融资占比进一步抬升，成为对冲信贷下行的关键支柱。当前实体经济内生融资需求依旧偏弱，信贷结构改善进程偏缓，企业端来看，传统制造业订单修复不足、基建新项目落地节奏放缓，企业资本开支预期谨慎，中长期贷款增长动力不足，前期票据对冲信贷缺口的力度有所回落；从居民端来看，房地产市场调整持续压制购房信贷需求，叠加消费复苏节奏偏慢，居民中长期贷款、短期消费贷双双同比少增，居民主动降杠杆行为延续，表内信贷大幅走弱成为当月金融数据最主要的拖累项。

（数据来源：wind,陕国投战略规划部）

经济增长分析预测

7月产出增速缺口继续回升，产出缺口上行。AI相关产出继续维持高位，高技术产业和相关出口推动产出缺口增长；产出增速缺口因上游价格维持高位而上行，但总体呈供强需弱的状态，内需不足仍是主要矛盾，未来变化需关注政策落地效果。

（数据来源：wind, 陕国投资产管理事业群）

通货膨胀分析预测

7月的CPI同比0.5%，PPI同比3.5%。结合高频数据及市场动态，预计未来CPI有望企稳，PPI下行。

（数据来源：wind, 陕国投资产管理事业群）

下月经济预测

目前是经济短周期从底部向上恢复期，波动性较大，月度模型仅作为趋势参考。数量化预测模型预测8月CPI为0.6%；预测PPI为3.0%；预测PMI为49.5。

（数据来源：wind, 陕国投资产管理事业群）

七月重点经济事件

2026年8月1日，中国人民银行召开2026年下半年工作会议，明确下半年继续实施适度宽松货币政策，综合运用各类流动性工具保持市场流动性充裕，优化短端利率调控机制，依托结构性工具重点支持科技创新、扩大内需、民营经济发展，做好跨周期逆周期调节，统筹兼顾稳增长与防范金融风险。

2026年8月10日，国家发改委、国家能源局联合印发《煤炭工业发展“十五五”规划》，锚定煤炭兜底保供、绿色智能化转型目标，完善能源产供储销体系建设，夯实国内能源安全底座，配套推进传统产业节能降碳改造，为工业生产稳定运行提供能源保障。

2026年8月12日，中国人民银行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，研判外部地缘冲突、输入性通胀压力持续扰动全球经济，提出要充分释放存量政策效能、适时谋划增量稳增长政策，持续畅通货币政策传导渠道，加大力度扩大国内内需市场。

2026年8月18日，国务院公布修订后的《住房公积金管理条例》，新规将于9月20日正式落地，通过放宽公积金使用场景、优化购房提取贷款政策，多措并举支持居民刚性与改善性住房需求，助力房地产市场风险化解与存量需求释放。

2026年8月19日（北京时间），美联储发布7月末FOMC议息会议纪要，纪要释放偏鹰信号，多名委员警示若通胀回落不及预期，后续存在进一步加息的必要性，9月加息预期再度升温，全球跨境资本波动风险上行。

2026年8月20日，全国银行间同业拆借中心公布8月LPR报价，1年期、5年期以上LPR报价维持前期水平保持不变，央行延续结构性工具精准滴灌思路，优先保障银行净息差安全，等待前期内需刺激政策效果进一步显现。

2026年8月21日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取新一代通信网建设进展汇报，部署进一步清理拖欠中小企业账款专项行动，加快新型基础设施“六张网”落地实施，着力打通产业链流通堵点，提振民间投资信心、扩大有效投资。

2026年8月24日，中东地缘风险再度升温，美伊博弈升级，霍尔木兹海峡航运通道不确定性上升，原油避险溢价抬升，布伦特原油价格重回90美元/桶上方，全球大宗商品波动率再度走高，输入性通胀风险重新抬头。

2026年8月25日，中国人民银行开展5000亿元1年期MLF操作，对冲当月到期资金，中长期流动性实现超额投放，对冲地方政府专项债集中发行带来的流动性回笼压力，保障银行信贷投放能力稳定运行。

陕国投声明：文章内容并非投资建议，仅作参考，投资者据此操作，风险自负。

作者：

高雨欣，陕国投战略规划部 研究员；

孙朗宸，资产管理事业群 策略分析师。