兴证研究 ? 本周重点报告(8.22-8.28)

目录

【兴证金工】领先和传导——基于个股行业动态关系的行业轮动策略

【兴证宏观】20260827 煤炭和通信电子利润双强延续——7月工业企业利润点评

    风险提示：国内经济政策超预期变化，全球地缘政治冲突。

【兴证能源】供给趋紧，焦煤上行

     风险提示：海外经济增长放缓；煤炭产能大量释放；新技术对焦煤替代；煤矿安全事故影响。

【兴证化工】氟化工覆盖报告：配额稀缺资产制冷剂篇

【兴证传媒】TCG稳步发展、收藏级市场扩容，卡牌市场玩家深耕各自垂类

    卡牌行业正由圈层爱好迈向大众IP消费，市场扩容与渗透率提升趋势明确。根据卡游招股书引用灼识咨询数据，按GMV计，中国泛娱乐产品市场规模由2019年的919亿元增至2025年的2024亿元，年复合增长率为14.1%；其中泛娱乐玩具估计占2025年整体市场规模的59.8%，预计2029年市场规模达到2,121亿元。卡牌已成为中国IP玩具中规模最大的细分品类，行业规模由百亿向千亿迈进。根据界面新闻引用弗若斯特沙利文数据、卡游招股书引用灼识咨询数据，2025年中国卡牌市场规模为534亿元，估计占全部IP玩具市场规模的37%；2019-2025年复合增速为32%，预计2029年市场规模达到900亿元。2024年中国集换式卡牌人均支出仅18.7元，显著低于日本的119.3元和美国的64.0元；叠加中国泛二次元用户由2020年的4.55亿人增至2025年的5.26亿人，用户渗透率提高、购买频次提升及产品结构升级仍具较大空间。随着卡牌IP由动漫游戏延伸至体育、影视综和国潮内容，行业受众有望持续突破传统二次元圈层。 

    风险提示：IP授权获取不及预期或授权成本上升；卡牌新品销售及行业需求增长不及预期；二级市场交易活跃度下降及卡牌价格大幅波动；行业监管、未成年人保护及产品合规政策变化；海外本地化及渠道拓展不及预期。

特别声明

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投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证 券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法 预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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