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资讯 宏观 | AI系列研究：财政支持算力：投资空间与线索
固收｜流动性跟踪与地方债策略专题：如何理解近期的公开市场操作
非银金融｜中国船舶租赁（3877.HK）2026年中期业绩公告点评：船队结构持续优化，利润实现双位数增长
金属｜厦门钨业（600549.SH）2026年半年报点评：减值拖累驱动业绩，加速保障资源自给
能源开采｜潞安环能（601699.SH）2026年半年报点评：26Q2业绩改善，价格抬升有望释放业绩弹性
化工｜荣盛石化（002493.SZ）2026年半年报点评：炼化龙头业绩强劲
交运｜嘉友国际（603871.SH）2026年半年报点评：26Q2业绩超预期，归母净利同比+35%
汽车｜金固股份（002488.SZ）系列点评二：2026Q2收入持续增长 铌微新材料平台化
家电｜石头科技（688169.SH）2026年半年报点评：营收延续高增长，业绩表现超预期
医药｜兴齐眼药（300573.SZ）深度报告：阿托品+环孢素市场稳步提升，在研管线打开长期成长空间
AI系列研究：财政支持算力：投资空间与线索
中美科技博弈加速向AI产业链纵深延伸，算力已成为双方竞逐的关键战略资源。
然而，资本充足并不意味着项目能如期落地。
力网纳入国家“六张网”和重大工程布局后，中央财政支持正加快落地。
地方专项债进一步承接具体项目。
算力建设的经济效应具有全生命周期的拉动能力。
我国AI核心产业规模已超过1.2万亿元，算力使用也开始从模型调用延伸至企业核心流程。
财政发力的实际成效，需要沿资金、建设和使用三端连续验证。资金到位后能否形成项目投运，产能建成后能否转化为持续调用、经营收入和生产效率能否改善。三个环节相互印证，财政支持才能最终形成有效算力供给和产业产出。
风险提示：
财政资金落地不及预期；算力供需错配风险；关键要素约束加剧。
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流动性跟踪与地方债策略专题：如何理解近期的公开市场操作
8月以来，我们可以发现央行公开市场操作在期限选择上明显更注重隔夜逆回购。
第一，随着央行对隔夜逆回购操作经验的不断丰富以及操作场景不断增加，预计后续隔夜逆回购操作量高于7天逆回购操作了的现象可能成为常态。
第二，如何从公开市场操作中观察央行的操作取向？
8月出现7天逆回购地量操作甚至0亿元操作时，DR001基本在1.36%-1.38%波动，资金面较为舒适且大行融出规模处于近两个月相对高位（大概是3.7万亿元附近），说明当时并非央行有意收紧而是“一级交易商对央行资金的需求显著下降”，侧面指向银行缺负债缺的是中长期流动性而非短期流动性。
对于后续来说，8月25日7天资金开始跨月，从周度情况来看本周资金面面临三重压力，一是政府债净缴款规模激增至7986亿元，二是MLF到期6000亿元，三是8月21日大行融出余额从前一日的3.72万亿元大幅下降至2.65万亿元。
总体来看，当前资金面面临一定的考验，得益于上周公开市场操作较为克制，短期流动性操作空间较大，如果周内看到更多的7天逆回购提供，资金面压力或进一步缓解。从近期央行操作节奏看，预计本周资金利率进一步大幅收紧概率偏低，但DR001可能持续在更靠近1.45%的水平运行。对于8月末的债市而言，从近期央行操作节奏与资金面表现看，月末阶段债市或呈现低位震荡格局。
风险提示：
政府债供给超预期，货币政策超预期，经济增长预期显著变化，历史经验不代表未来。
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中国船舶租赁（3877.HK）2026年中期业绩公告点评：船队结构持续优化，利润实现双位数增长
2026年8月24日，中国船舶租赁发布2026年半年度业绩，2026H1公司实现营业总收入21.02亿港元，同比+5.10%；实现归母净利润12.22亿港元，同比+10.57%。年化ROE为15.91%，同比+0.52pct。
租金收入表现稳健，资产处置收益贡献显著。
资金成本改善，利润实现双位数增长。
船队结构持续优化，经营租赁收益率预计有所上行。
投资建议：
考虑到公司资金成本持续改善及所得税税率下降，我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为42/45/48亿港元，同比分别3%/7%/7%，3年CAGR为6%。归母净利润分别为21/23/24亿港元，同比分别15%/7%/7%，3年CAGR为9%。2026年8月24日收盘价对应的PB分别为0.97/0.89/0.83倍。公司宣派2026年中期股息每股0.05港元，对应分红比例约为25%，2026年8月24日公司收盘价对应股息率TTM为4.41%。考虑到公司专业度高且产业景气度依旧较好，维持“推荐”评级。
风险提示：
船舶交付不及预期，地缘冲突，租金下行。
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厦门钨业（600549.SH）2026年半年报点评：减值拖累驱动业绩，加速保障资源自给
公司发布2026年半年报。
2026H1，公司实现营收350.14亿元，同比+81.70%；归母净利润22.01亿元，同比+127.04%，扣非归母净利润达20.55亿元，同比+122.81%。分季度看，2026Q2，公司实现营收192.71亿元，同比+78.41%、环比+22.41%；归母净利润10.94亿元，同比+88.22%、环比-1.16%；扣非归母净利润9.59亿元，同比+72.66%、环比-12.57%。
减值拖累业绩。2026Q2钨精矿价格大幅冲高回落，导致公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加至9.08亿元，上半年资产减值损失合计达11.24亿元，对当期利润形成明显拖累。
钨钼板块：钨价上行驱动矿端利润快速增长，PCB钻针用硬质合金棒材销量显著提升。
能源新材料板块：量利双增，钴酸锂龙头地位稳固。
稀土板块：利润总额翻倍，磁性材料多领域放量。
大湖塘钨矿收购加速推进。
投资建议：
钨价上涨显著增厚矿端利润，钨钼板块、电池材料和稀土磁材三轮驱动明确。我们预计2026-2028年归母净利润分别为50.49/60.53/74.86亿元，对应2026年8月25日收盘价的PE依次为16/14/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
经济波动影响需求和价格的风险，原材料风险，项目不达预期等。
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潞安环能（601699.SH）2026年半年报点评：26Q2业绩改善，价格抬升有望释放业绩弹性
2026年8月25日，潞安环能发布2026年半年报，报告期内公司实现营业收入150.10亿元，同比增长6.68%，实现归母净利润17.78亿元，同比增长31.85%，实现扣非后归母净利润17.17亿元，同比增长49.66%。
26Q2公司业绩同环比大幅改善。
26H1喷吹煤占比提升，价格上涨提升利润。
26Q2产销下滑，煤价上涨。
2026年下半年有望以价补量。
投资建议：
公司长协占比低，预计后续煤价上涨过程中业绩弹性有望释放。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为53.58/67.51/78.73亿元，对应EPS分别为1.79/2.26/2.63元/股，对应2026年8月25日收盘价的PE分别均为9/7/6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
煤价大幅下行；下游需求改善不及预期；成本超预期上升，公司产量不及预期，探矿权仍存在不确定性。
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荣盛石化（002493.SZ）2026年半年报点评：炼化龙头业绩强劲
荣盛石化于2026年8月24日发布公司2026半年度报告，2026年上半年公司实现营业总收入1294.1亿元，同比减少12.9%；实现归母净利润51.1亿元，同比增加748.8%。其中，2026Q2实现营业总收入687.8亿元，同比减少6.6%，环比增加13.4%；实现归母净利润23.0亿元，同比增加16292.9%，环比减少18.5%。
浙石化业绩持续修复，PX盈利持续稳健。
海外炼化装置受损，化工品景气度有望修复。
成品油消费需求维稳，炼油盈利水平承压。
投资建议：
地缘冲突后全球炼能收缩，主要炼化产品盈利中枢上涨，公司盈利有望显著改善，我们预计公司2026-2028年归母净利润为91亿元/110亿元/120亿元，对应EPS分别为0.90元/1.10元/1.20元，对应PE为15X/12X/11X，维持“推荐”评级。
风险提示：
原油价格变动影响公司盈利测算；终端需求不景气风险；项目建设不及预期风险；美元汇率大幅波动风险；不可抗力风险。
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嘉友国际（603871.SH）2026年半年报点评：26Q2业绩超预期，归母净利同比+35%
2026年8月25日，公司发布2026年半年报，26Q2业绩超预期，中蒙主焦煤供应链贸易业务盈利显著修复，1H26板块毛利同比+128.2%；非洲陆港项目梯次推进，赞比亚恩多拉—萨卡尼亚边境公路正式通车运营。
2026H1公司实现营收39.7亿元，同比-2.9%；实现归母净利润7.3亿元，同比+30.4%，归母净利率为18.4%，同比+4.7pct。实现扣非归母净利润7.2亿元，同比+31.0%，扣非归母净利率为18.2%，同比+4.7pct。
分季度看，2026Q2公司实现营收20.3亿元，同比+13.7%，环比+5.2%；实现归母净利润4.0亿元，同比+34.9%，环比+23.1%，主要受益于蒙古国主焦煤业务单吨利润显著修复、非洲陆港项目贡献增量收益。
分业务结构看：
1）供应链贸易业务，主焦煤价格同比修复，板块盈利能力大幅回升。
2）跨境多式联运综合物流服务，收入保持较快增长，毛利受成本传导时滞扰动。
3）陆港项目，非洲陆港集群梯次推进，维持稳健增长。
投资建议：
2026年公司蒙古和非洲业务有望企稳回升，非洲新项目有望在2026-2027年密集投产，打开公司成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利为14.3/16.5/18.5亿元，对应2026年8月26日股价PE分别为13、12、10倍。维持“推荐”评级。
风险提示：
地缘政治风险、全球经济大幅下滑，项目建设不及预期。
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金固股份（002488.SZ）系列点评二：2026Q2收入持续增长 铌微新材料平台化
公司披露2026年半年报：2026H1营收22.9亿元，同比+7.9%；归母净利润0.4亿元，同比+46.2%，扣非归母净利润0.4亿元，同比+65.3%；其中2026Q2营收13.3亿元，同比+7.2%/环比+37.4%；归母净利润0.2亿元，同比-6.3%/环比-9.1%，扣非归母净利润0.2亿元，同比-7.1%/环比-26.4%。
2026Q2收入端持续增长 阿凡达低碳车轮需求提升。
全球化定点与产能布局加速，阿凡达车轮步入放量期。
构建铌微合金新材料平台，多行业矩阵化布局。
投资建议：
公司车轮业务完成从钢轮到阿凡达铌微合金车轮的转型，主业重回高增通道；公司依托阿凡达铌微合金跨行业适配性、强化新材料平台化属性，向包含电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行等领域拓展，实现多增长曲线共振。预计公司2026-2028年收入为48.91/62.26/77.15亿元，归母净利润为2.04/5.35/9.18亿元，对应EPS为0.20/0.54/0.92元，对应2026年8月25日8.06元/股的收盘价，PE分别为39/15/9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
行业销量不及预期、客户拓展不及预期、原材料价格波动风险等。
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石头科技（688169.SH）2026年半年报点评：营收延续高增长，业绩表现超预期
石头科技发布2026H1财报：
2026H1公司实现营业收入100.84亿元，同比+27.60%，归母净利润9.86亿元，同比+45.60%，扣非归母净利润8.03亿元，同比+60.74%；2026Q2公司实现营业收入58.57亿元，同比+30.89%，归母净利润6.63亿元，同比+61.76%，扣非归母净利润5.45亿元，同比+111.02%。
海外增长动能强劲，内销份额较为稳固。
降费提效成果显著，关税退税增厚利润。
投资建议：
石头科技2026H1营收延续较快增长，海外动能强劲，内销份额较为稳固，其中扫地机全球共振增长，洗地机与智能割草机新品类加速拓展，尽管汇兑损益及竞争或有短期扰动，但公司规模效应持续显现，销售费用率同比优化，且IEEPA关税退税对利润正贡献，公司业绩表现超预期。后续看，我们看好公司凭借多元化业务与全球化布局延续收入增长势头，并在行业竞争格局优化背景下持续修复盈利能力。预计2026-2028年公司归母净利润分别为19.80、24.01、28.15亿元，对应公司当前股价PE分别为15、12、10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。
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兴齐眼药（300573.SZ）深度报告：阿托品+环孢素市场稳步提升，在研管线打开长期成长空间
公司是国内眼科药物领域稀缺的创新驱动型平台企业，已完成从传统眼药制造向"阿托品+环孢素"双核心驱动的战略转型。
近视防控：布局三浓度梯度矩阵，构筑体系化竞争壁垒。
年治疗费用约3,600-5,400元，显著低于OK镜（约10,000元/年），叠加睡前一滴的高依从性，渗透率有望持续提升。
干眼治疗：环孢素先发优势稳固，蓝海空间广阔。
在研管线梯度清晰，打开第二增长曲线。
投资建议：
公司专注眼科用药市场，短期业绩有阿托品及环孢素支撑，后续在研管线储备丰富。预计公司2026-2028年营业收入分别为32.61/42.48/53.81亿元，归母净利润9.51/12.83/16.60亿元，对应PE为15/11/9倍。首次覆盖，给予"推荐"评级。
风险提示：
行业竞争加剧的风险；核心产品依赖与管线单一的风险；需求端不及预期的风险；药品集中采购与医保降价的风险；政策与监管变化的风险。
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