加息预期增强，黄金快速下跌：申万期货早间评论-20260831

首席点评：加息预期增强，黄金快速下跌

个人住房贷款最长期限由30年延长至40年；有序推行商品房现房销售，实现"所见即所得"，推行"交房即交证"。美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀放鹰，暗示通胀不快速回落将加息，市场9月加息概率从35%升至近六成、2027年3月前或加息两次。特朗普称与委内瑞拉达成“史上最大石油交易”协议，称获逾650亿桶储量“多数控制权。美国非农就业人数初步下修7.9万，与市场预期的上修18.3万人相反，就业降温延续。美伊周末互袭，国际原油周一亚市盘初涨超2%。

重点品种：黄金、原油、股指

黄金：加息预期回升导致贵金属大幅下挫。沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表鹰派言论，2年期和10年期美债利率上行，美元指数同步走高。根据CME美联储观察，9月加息概率回升至接近60%，短期内加息预期压制贵金属表现。但9月加息能否落地还需观察8月通胀数据情况。此前在美国财政部公布扩大长债回购规模后，市场开始重新定价美债信用风险，对贵金属形成支撑。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：美国债务压力持续扩大；全球央行购金趋势延续，中国央行已经实现连续21个月增持黄金；全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

原油：原油夜盘上涨3.66%。美伊签署的6月框架协议是目前唯一可行的重启机制，但周四的报告显示，双方都表示拒绝对方的方案。有报道说美国告诉调解人，他们不会再接受那份被认为过于宽松的备忘录，转而通过经济压力来切断该伊朗财政支持渠道。伊朗革命卫队周三表示，霍尔木兹海峡将继续关闭，直到美国重新履行相关协议，包括取消出口限制以及解除封锁措施。周三时通过海峡的船舶数量有所增加，共有10艘货船经过该海峡。这一数字虽然高于近期的最低水平，但仍低于15艘/天的10日平均数值。从该海峡出发的船舶包括一艘中程燃料油运输船、一艘沥青运输船以及一艘散货船。

股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指回落，石油石化板块领涨，电子板块领跌，市场成交额2.12万亿元。资金方面，8月27日融资余额增加113.55亿元至26364.09亿元。近期美股半导体、存储、光模块等核心科技赛道出现回调，带动全球AI产业链投资预期降温，外围避险情绪也对A股形成阶段性扰动。当前处于半年报集中披露窗口期，市场对部分赛道业绩分歧加大，但经过本轮调整，A 股相关板块估值与风险释放已经较为充分，有望迎来新一轮震荡上行行情。整体来看，四大期指后市或将延续结构性分化行情：上证 50、沪深 300 聚焦金融、消费等低估值权重板块，防御属性突出，走势稳健；中证 500、中证 1000 以中小盘成长标的为主，交易弹性充足，在科技赛道修复带动下具备向上修复空间。

品种观点

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美联储主席沃什表示，通胀仍明显高于2%的目标，当前货币政策应重点关注物价稳定。过去12个月个人消费支出（PCE）价格指数上涨3.7%，过去6个月年化涨幅为4.1%；实际消费者支出过去四个季度增长超过2%，失业率为4.1%。沃什表示，美联储应减少对“前瞻指引”的依赖，根据最新、准确的数据作出利率决策。巴克莱和法国兴业银行预测美联储将在9月和12月加息。

2）国内新闻

3）行业新闻

住房城乡建设部、自然资源部、金融监管总局发布通知，要求规范商品住房预售条件，预售项目单体建筑应完成主体结构封顶，具体条件由各地确定。购房首付款和个人住房贷款等资金须全部存入预售资金监管账户，项目达到交付条件后解除监管；开发企业违约不能按期交房的，购房人可按合同约定解除合同并要求退款及承担违约责任。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指回落，石油石化板块领涨，电子板块领跌，市场成交额2.12万亿元。资金方面，8月27日融资余额增加113.55亿元至26364.09亿元。近期美股半导体、存储、光模块等核心科技赛道出现回调，带动全球AI产业链投资预期降温，外围避险情绪也对A股形成阶段性扰动。当前处于半年报集中披露窗口期，市场对部分赛道业绩分歧加大，但经过本轮调整，A 股相关板块估值与风险释放已经较为充分，有望迎来新一轮震荡上行行情。整体来看，四大期指后市或将延续结构性分化行情：上证 50、沪深 300 聚焦金融、消费等低估值权重板块，防御属性突出，走势稳健；中证 500、中证 1000 以中小盘成长标的为主，交易弹性充足，在科技赛道修复带动下具备向上修复空间。

【国债】

国债：涨跌不一。上周央行公开市场操作净投放12265亿元，Shibor短端品种多数下行，隔夜和7天利率均回到1.4%下方，月末资金面收敛情况缓解。美国当周初请失业金低于市场预期，7月PCE物价同比3.7%，通胀粘性再度凸。杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席沃什释放偏鹰表态，强调2%通胀目标固定不变。国内7月份规模以上工业企业利润同比增长11.2%，工业增加值、消费同比增速回落，固定资产投资同比降幅扩大，主要受房地产市场拖累，不过近期多部委集中出台房地产系列政策，覆盖住房销售制度、信贷管理、资本市场融资等领域，标志房地产新发展模式配套制度框架加速落地，宽信用预期升温，关注落地情况。中央政治局会议明确下半年要实施好适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具，央行二季度货币政策执行报告表示下阶段要及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。受政策扰动，近期国债期货价格波动加大，预计调整过后总体以偏强为主。

2）能化

【原油】

原油：原油夜盘上涨3.66%。美伊签署的6月框架协议是目前唯一可行的重启机制，但周四的报告显示，双方都表示拒绝对方的方案。有报道说美国告诉调解人，他们不会再接受那份被认为过于宽松的备忘录，转而通过经济压力来切断该伊朗财政支持渠道。伊朗革命卫队周三表示，霍尔木兹海峡将继续关闭，直到美国重新履行相关协议，包括取消出口限制以及解除封锁措施。周三时通过海峡的船舶数量有所增加，共有10艘货船经过该海峡。这一数字虽然高于近期的最低水平，但仍低于15艘/天的10日平均数值。从该海峡出发的船舶包括一艘中程燃料油运输船、一艘沥青运输船以及一艘散货船。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘上涨1.99%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在69.18%，环比持平。本周期内受烯烃企业稳定运行影响，导致国内CTO/MTO开工负荷稳定。截止8月27日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.66%，环比下降0.58个百分点，较去年同期下降1.53个百分点。沿海多数区域阶段性封航影响进口船货实际卸货进度，因此本周沿海整体甲醇库存稳中上升。截至8月27日，沿海地区甲醇库存在75.15万吨，相比8月20日上升2.62万吨，涨幅为3.61%，同比下降42.42%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估26.40万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月28日至9月13日中国进口船货到港量为23.70万-24万吨。

【橡胶】

天胶：国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，降雨仍影响割胶节奏，保税区库存持续去化，国内供应压力减轻，需求端相对稳定，厄尔尼诺预期仍存，限制后期供应预期，合成胶仍偏强，短期天胶走势预计持续偏强。

【聚烯烃】

聚烯烃：聚烯烃收阳。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，中东美伊之间消息较多，保持着博弈中谈判的趋势。短期，仍需要注意消息对于油价未来方向的指引。聚烯烃自身下游需求有所上升。供需角度，后市聚烯烃主要驱动围绕成本和需求启动。短期下方的支撑来源于需求，终端备货保值角度，仍以逢低买入保值为主。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：玻璃期货收阳。数据方面，上周玻璃生产企业库存6857箱，环比下降62万重箱。纯碱期货收阳，上周纯碱生产企业库存184.2万吨，环比增加2.3万吨。目前北京和上海均出台了房地产相关的消费支持政策。对于今年四季度玻璃市场供需具有重要的意义。短期玻璃供给延续增加，面向消费玻璃需求旺季，本周库存有所消化。当然，最终消费结果且行且看，供需层面存量库存消化的需求仍在。纯碱方面，本周纯碱开工率回升，库存也同步增加，弱势格局下改观有限。尤其是目前化工碱的利润情况不佳，未来存量库存消化仍需要时间。

【PX】

对二甲苯：周五夜盘主力合约涨1.22%。现货价格上涨，纸货10月在1052有成交听闻。装置陆续重启，开工回升。据CCF，截止8月27日，PX负荷72.5%，周环比+4.8个百分点。福化集团一条线预计月底附近产出，另一条线预计8月底9月初重启，盛虹炼化200万吨重启中，海南炼化166万吨预计9月中旬附近重启。下游PTA开工同步回升。综合来看，PX供需双增，但是下游PTA增幅更大，9月将延续去库对其加工费有支撑，但是终端需求偏弱对价格形成压制，绝对价格跟随成本波动，预计中东局势存在反复带动价格宽幅震荡。关注中东局势演变和上下游装置动态。

【PTA】

PTA：周五夜盘主力合约涨0.89%。现货价格上涨，市场商谈氛围一般，基差变动不大，下周货在09+200~230附近商谈。装置陆续重启提负，开工率持续回升。据CCF，截止8月27日，PTA负荷63.3%，环比+4.4个百分点。独山能源250万吨8月下已重启，威联化学250万吨8月下已重启，虹港石化3期8月下重启，福海创450万吨重启准备中，逸盛大连225万吨短停预计一周，嘉兴石化150万吨计划近期重启，三房巷320万吨预计9月中重启。由于终端需求疲弱和聚酯利润不佳，聚酯减产保加工费，将使得开工率维持相对低位并进一步下行的可能，对PTA需求偏弱。综上，PTA供应持续回升，而下游负荷较大概率维持相对低位，对价格形成压制，但是库存偏低对价格亦形成支撑。预计PTA价格跟随成本维持区间偏弱震荡。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。

【乙二醇】

乙二醇：周五夜盘主力合约涨1.05%。现货价格先跌后涨，震荡为主，市场商谈一般。下周现货基差在09合约升水430-440元/吨，商谈5680-5690元/吨；9月下期货基差在09合约升水280-290元/吨，商谈5530-5540元/吨。装置重启，开工率明显回升。据CCF，截止8月27日，乙二醇综合开工率69.03（+6.31）%，其中，油制开工率69.03（+7.74）%，合成气制开工率69.89（+3.64）%。据CCF，截止8月24日，乙二醇华东主港库存21.0（-8.3）万吨，进口到货有限，港口库存继续创历史新低。综合来看，乙二醇国内装置重启提负供应震荡回升，进口短期内难有明显改善，后续预计边际回升，而需求端因下游开工维持低位需求表现一般。乙二醇供应紧张的局面边际缓解，价格的风险溢价在持续消退，预计价格震荡回落，但是也要关注中东局势反复对行情造成的扰动。关注中东局势演变和上下游装置动态。

3）金属

【铜】

铜：夜盘铜主力合约收低0.30%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。近期矿山扰动事件增多，以及非美低库存影响，铜价中期可能偏强波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。

【锌】

锌：夜盘锌主力合约收低0.42%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内7月锌冶炼产量小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。受精矿紧张和冶炼产量下降影响，锌价中期可能偏强波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。

【贵金属】

贵金属：加息预期回升导致贵金属大幅下挫。沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表鹰派言论，2年期和10年期美债利率上行，美元指数同步走高。根据CME美联储观察，9月加息概率回升至接近60%，短期内加息预期压制贵金属表现。但9月加息能否落地还需观察8月通胀数据情况。此前在美国财政部公布扩大长债回购规模后，市场开始重新定价美债信用风险，对贵金属形成支撑。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：美国债务压力持续扩大；全球央行购金趋势延续，中国央行已经实现连续21个月增持黄金；全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

【铝】
铝：夜盘沪铝下跌0.02%。沃什在杰克逊霍尔央行年会上放鹰，短期美元指数走强施压金属。国内传统消费淡季临近尾声，但旺季备货预期未能兑现，淡旺季切换节点尚未明确。本周四国内主流消费地电解铝锭库存为85.2万吨，较周一去库0.8万吨，铝锭社会库存去库趋势延续，库存基本稳定仍未出现累库压力。8月27日，海外LME铝库存维持不变为24.68万吨。整体来看，中东已复产进行中，印尼新建产能也在逐渐投产中，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上方承压，但远水难解近渴，短期供应弹性受限，关注海内外库存拐点和宏观预期变动。

【双焦】

双焦：上周五夜盘双焦盘面继续上涨，焦煤总持仓环比继续增加。目前样本矿山精煤产量与开工率仍处低位，叠加8月下旬的甘其毛都口岸蒙煤通关量受蒙古国燃油短缺等因素影响持续下降，焦煤内外供应同时收紧是此轮盘面大涨的核心因素。上周铁水产量环比基本持平，但焦化厂与钢厂的焦炭产量环比均走弱，双焦需求环比下降。上游矿山的焦煤库存环比连续去库，受制约低利润，下游的焦煤库存力度偏弱，焦炭总库存环比快速下降，整体双焦库存持续去化。总体来看，供应收紧、库存下降，自身基本面偏强为双焦上行提供动力。后市重点关注蒙煤通关变化、与终端需求表现。

4）农产品

【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡，根据最新作物生长报告，美豆优良率继续下降。截至8月23日当周，美国大豆优良率为60%，市场预期为61%，前一周为61%，上年同期为69%。但Pro Farmer中西部作物巡查结果显示，主产州伊利诺伊州的大豆结荚数高于三年均值，爱荷华州西部接近均值水平，使得市场对于单产的担忧情绪减弱。消息称俄罗斯正在考虑加大对乌克兰的打击力度，导致玉米和小麦期货价格上涨，受到外溢效应影响美豆价格受到提振。国内方面连粕跟随偏强，叠加国储大豆拍卖持续向好，远期供应缺口预期再度升温，带动期价反弹。

【油脂】
油脂：夜盘油脂偏强运行。SPPOMA数据显示，2026年8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少4.69%。出口方面，AmSpec预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少了5.52%；ITS预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少13.2%。美国白宫推进小型炼油厂生物燃料掺混豁免事宜，EPA 预计8月底落地决议，市场担忧或影响生柴需求，但整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。

【生猪】

生猪：全国生猪均价跌至10.64元/kg。养殖端北方出栏增减互现，销售整体好于昨日；南方出栏稳定。屠企北方收购计划基本够用，南方收购顺畅。市场整体北方供需偏平衡，南方供应充足。近期月底宰量窄幅调整，处于季节性消费淡季，终端支撑薄弱。各地宰量变动有限，随着开学季及备货预期，部分区域或有增量空间。预计短期猪价延续偏弱震荡调整。

【棉花】

棉花：郑棉主力近期维持偏强运行。受厄尔尼诺天气预期提振，市场风险偏好上行，棉价走强。美棉主产区长势显著走弱，德州产区表现低迷，新季减产预期发酵，推升美棉价格，带动郑棉跟涨。后续重点跟踪产区天气、下游订单及新棉收购进度。

【白糖】
白糖：郑糖主力区间内运行。国际糖市，厄尔尼诺预期引发东南亚、南亚甘蔗减产担忧；巴西压榨高峰下制糖比偏低，糖产量预计明显下降；印度调减乙醇用蔗、放开食糖进口，多重利多推升国际糖价。国内基本面偏弱，高库存压制现货，新榨季仍有增产预期。外盘走强导致配额外进口糖利润收窄，进口或回落，叠加板块情绪带动郑糖短期走高。郑糖短期依赖外盘驱动，国际糖价回调将带动国内同步走弱。

5）航运指数

【集运欧线】

欧线：上周五EC下跌1.83%。目前市场还是以淡季运价博弈为主线逻辑，中东地缘和红海复航进展会对市场造成阶段性的影响。随着现货揽货节点进入9月，淡季逐渐深入，当前市场提前计价淡季运价下行空间，处于深贴水状态之下。参考去年马士基的报价情况，9月底相对8月底大柜下调650美元，周均大柜降幅在200-300美元，10月底相对9月底大柜上涨250美元，主要是在10月中旬开启止跌企稳，周均大柜涨幅在100-150美元。若按照常规周均大柜降幅的中性降幅空间和运价季节性测算，09合约波动空间或有限，10合约或仍有估值修复空间，关注中秋国庆假期前船司降价揽货力度及可能带来的运价预期变化。

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研究局限性和风险提示

报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。

分析师声明

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