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资讯 亿纬锂能（300014）
盈利能力回升，动储业务保持高景气
[◆Table\_summary]盈利能力稳中有进，费用控制能力表现亮眼
2026H1 联联联联 456.91 联联联联联+62.2% 联联联联联联33.01 联联联联联+105.7% 联联联联14.3% 联联联-3.0pcts联联联联7.3% 联联联+1.1pcts联联 Q 2 联联 250.12 联联联联/联联+62.7%/+ 20.9% 联联联联联联 18.5 联联联联联+268.0% 联联联联 14.5% 联联联-2.9pcts联联联联 7.6% 联联联+3.9pcts联联联 2026 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联1联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联联联联联联联联2026H1 联联联联联联联联8.8% 联联联联联联联12.3% 联联联联联
◆ 动储市场保持高景气，公司市占率稳步提升
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◆ 动储业务量升价稳，产能结构优化+新技术持续推进。
联联联联 联联联 联 2026H1 联联联联 /联联联联联联联联联 35.76/44.46GWh 联联联+66.5%/+ 54.9% 联联联联联联联联联联联Q 2 联联 /联联联联联联联联联 21.42/24.08GW h 联联联+89.4%/ +50.1% 联联联 H1 联联联联联联 16.2%/12.5% 联联联-1.4pcts/+0.5pcts联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2026 联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联2026 联3 联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联
◆ 投资建议与盈利预测
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投资评级 买入
维持评级
2026年 08 月 25 日
收盘价(元)： 54.57
目标价(元)：
公司基本数据
| 总股本(百万股) | 2,173.30 |
| 总市值(百万) | 118,596.81 |
| 流通股本(百万股) | 2,112.98 |
| 流通市值(百万) | 115,305.43 |
| 12月最高/最低价(元) | 94.44/48.80 |
| 资产负债率(%) | 63.60 |
| 每股净资产(元) | 23.08 |
| 市盈率(TTM) | 20.34 |
| 市净率(PB) | 2.36 |
| 净资产收益率(%) | 6.58 |
股价走势图
作者
曾帅 分析师
SAC 执业证书：S064052205000
联系电话：
邮箱：zengshuai@avicsec.com
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◆ 风险提示
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| 财务数据与估值 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 48614.56 | 61469.63 | 104289.37 | 137382.67 | 159114.89 |
| 增长率(%) | (0.35) | 26.44 | 69.66 | 31.73 | 15.82 |
| 归母净利润(百万元) | 4075.59 | 4134.30 | 7186.53 | 9650.52 | 11443.31 |
| 增长率(%) | 0.63 | 1.44 | 73.83 | 34.29 | 18.58 |
| 毛利率(%) | 17.41 | 16.17 | 14.79 | 15.02 | 14.98 |
| 每股收益(元) | 1.88 | 1.90 | 3.31 | 4.44 | 5.27 |
| 市盈率PE | 29.10 | 28.69 | 16.50 | 12.29 | 10.36 |
| 市净率PB | 3.16 | 2.82 | 2.50 | 2.17 | 1.87 |
| 净资产收益率ROE(%) | 10.84 | 9.77 | 15.06 | 17.56 | 18.00 |
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财务报表与财务指标 （单位：百万元）
资产负债表
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 9065 | 8502 | 19398 | 30719 | 42867 |
| 应收票据及账款 | 17388 | 23070 | 36445 | 48009 | 55604 |
| 预付账款 | 520 | 1413 | 1337 | 1761 | 2039 |
| 其他应收款 | 139 | 335 | 390 | 514 | 595 |
| 存货 | 5251 | 8240 | 14210 | 18669 | 21633 |
| 其他流动资产 | 5622 | 12114 | 14862 | 16986 | 18381 |
| 流动资产总计 | 37985 | 53673 | 86642 | 116658 | 141118 |
| 长期股权投资 | 14867 | 12521 | 13721 | 14921 | 16121 |
| 固定资产 | 30425 | 32295 | 37021 | 38036 | 35654 |
| 在建工程 | 9308 | 17521 | 14601 | 11681 | 8760 |
| 无形资产 | 2013 | 2273 | 1806 | 1334 | 858 |
| 长期待摊费用 | 346 | 299 | 149 | 0 | 0 |
| 其他非流动资产 | 5947 | 6960 | 6934 | 6907 | 6881 |
| 非流动资产合计 | 62906 | 71869 | 74232 | 72880 | 68275 |
| 资产总计 | 100891 | 125542 | 160874 | 189538 | 209393 |
| 短期借款 | 1236 | 706 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及账款 | 28921 | 38201 | 65880 | 86553 | 100290 |
| 其他流动负债 | 9681 | 13344 | 20626 | 27083 | 31351 |
| 流动负债合计 | 39838 | 52251 | 86505 | 113635 | 131641 |
| 长期借款 | 18134 | 25815 | 21040 | 14715 | 7247 |
| 其他非流动负债 | 1919 | 2505 | 2505 | 2505 | 2505 |
| 非流动负债合计 | 20053 | 28320 | 23545 | 17220 | 9752 |
| 负债合计 | 59891 | 80571 | 110050 | 130856 | 141393 |
| 股本 | 2046 | 2074 | 2074 | 2074 | 2074 |
| 资本公积 | 18329 | 19421 | 19421 | 19421 | 19421 |
| 留存收益 | 17206 | 20825 | 26225 | 33476 | 42075 |
| 归属母公司权益 | 37581 | 42320 | 47720 | 54971 | 63570 |
| 少数股东权益 | 3418 | 2652 | 3104 | 3711 | 4431 |
| 股东权益合计 | 40999 | 44971 | 50823 | 58682 | 68000 |
| 负债和股东权益 | 100891 | 125542 | 160874 | 189538 | 209393 |
现金流量表
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 税后经营利润 | 4221 | 4302 | 5108 | 7725 | 9604 |
| 折旧与摊销 | 2758 | 3388 | 8837 | 10552 | 11805 |
| 财务费用 | 429 | 685 | 1103 | 779 | 404 |
| 投资损失 | -607 | -1227 | -1426 | -1426 | -1426 |
| 营运资金变动 | -2833 | -792 | 12889 | 8434 | 5694 |
| 其他经营现金流 | 465 | 1136 | 2717 | 2717 | 2717 |
| 经营性现金净流 | 4434 | 7492 | 29226 | 28781 | 28797 |
| 资本支出 | 5559 | 9860 | 10000 | 8000 | 6000 |
| 长期投资 | -427 | 562 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | -1324 | -3318 | 41 | 43 | 69 |
| 投资性现金净流 | -7310 | -12616 | -9959 | -7957 | -5931 |
| 短期借款 | 115 | -530 | -706 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 1609 | 7680 | -4775 | -6324 | -7468 |
| 普通股增加 | 0 | 28 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -234 | 1092 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -91 | -3888 | -2889 | -3178 | -3249 |
| 筹资性现金净流 | 1400 | 4383 | -8371 | -9503 | -10717 |
| 现金流量净额 | -1392 | -675 | 10896 | 11321 | 12149 |
数据来源：iFinD，中航证券研究所
利润表
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 48615 | 61470 | 104289 | 137383 | 159115 |
| 营业成本 | 40149 | 51528 | 88864 | 116750 | 135280 |
| 税金及附加 | 205 | 214 | 380 | 501 | 580 |
| 销售费用 | 597 | 910 | 939 | 1236 | 1432 |
| 管理费用 | 1254 | 2359 | 3024 | 3915 | 4455 |
| 研发费用 | 2942 | 3006 | 4067 | 5289 | 6046 |
| 财务费用 | 429 | 685 | 1103 | 779 | 404 |
| 资产减值损失 | -48 | -81 | -417 | -550 | -636 |
| 信用减值损失 | -268 | -248 | -52 | -137 | -159 |
| 其他经营损益 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 投资收益 | 607 | 1227 | 1426 | 1426 | 1426 |
| 公允价值变动损益 | -13 | 32 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | -15 | -29 | -20 | -20 | -20 |
| 其他收益 | 1396 | 819 | 1331 | 1331 | 1331 |
| 营业利润 | 4696 | 4488 | 8181 | 10963 | 12860 |
| 营业外收入 | 5 | 22 | 13 | 13 | 13 |
| 营业外支出 | 63 | 70 | 54 | 54 | 54 |
| 其他非经营损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 4638 | 4440 | 8140 | 10922 | 12819 |
| 所得税 | 417 | 138 | 502 | 665 | 656 |
| 净利润 | 4221 | 4302 | 7639 | 10258 | 12163 |
| 少数股东损益 | 146 | 168 | 452 | 607 | 720 |
| 归属母公司净利润 | 4076 | 4134 | 7187 | 9651 | 11443 |
| EBITDA | 7825 | 8513 | 18080 | 22254 | 25028 |
| NOPLAT | 3780 | 3960 | 8734 | 11050 | 12607 |
| EPS(元) | 2 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营收增长率 | -0% | 26% | 70% | 32% | 16% |
| 营业利润增长率 | -3% | -4% | 82% | 34% | 17% |
| EBIT 增长率 | 1% | 1% | 80% | 27% | 13% |
| EBITDA 增长率 | 16% | 9% | 112% | 23% | 12% |
| 归母净利润增长率 | 1% | 1% | 74% | 34% | 19% |
| 经营现金流增长率 | -49% | 69% | 290% | -2% | 0% |
| 盈利能力 | |||||
| 毛利率 | 17% | 16% | 15% | 15% | 15% |
| 净利率 | 9% | 7% | 7% | 7% | 8% |
| 营业利润率 | 10% | 7% | 8% | 8% | 8% |
| ROE | 11% | 10% | 15% | 18% | 18% |
| ROA | 4% | 3% | 4% | 5% | 5% |
| ROIC | 8% | 8% | 15% | 21% | 27% |
| 估值倍数 | |||||
| P/E | 29 | 29 | 17 | 12 | 10 |
| P/S | 2 | 2 | 1 | 1 | 1 |
| P/B | 3 | 3 | 3 | 2 | 2 |
| 股息率 | 1% | 1% | 2% | 2% | 2% |
| EV/EBIT | 21 | 30 | 13 | 9 | 7 |
| EV/EBITDA | 14 | 18 | 7 | 5 | 4 |
| EV/NOPLAT | 28 | 39 | 14 | 10 | 7 |
公司的投资评级如下：
买入：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联10% 联联
增持：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联5%\~10% 联联
持有：联联联联联联联联联联联联联联 300 联联联联-10%\~+5% 联联
卖出：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联10% 联联
行业的投资评级如下：
增持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联
中性：联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联
减持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联
研究团队介绍汇总：
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分析师承诺：
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