双链协同平滑周期，船舶订单饱满

投资要点

 ble\_Summary事件：苏美达公布] 2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入664.22亿元，同比增长 19.66%；实现归母净利润 6.93亿元，同比增长 6.62%；实现扣非归母净利润 6.30 亿元，同比增长 6.19%。其中 Q2 单季度实现营业收入352.87亿元，实现归母净利润 3.83亿元。上半年公司实现进出口总额 69.5亿美元，同比增长13.1%，其中出口37.2亿美元，同比增长27%。

双链协同质效提升，多元产业平滑周期。公司深化“产业链+供应链”双链协同发展格局，经营业绩稳中有进、进中提质。供应链运营方面，坚定践行“蓝海战略”，深化国际化布局，2026 年上半年供应链运营实现收入 510.66 亿元，同比增长 24.56%，毛利润为 9.9亿元，同比增长 61.69%。产业链聚力提质拓新，持续推进核心产品迭代创新，优化业务与产品结构，经营发展质效实现稳步向好提升。2026年上半年产业链实现收入 152.88亿元，同比增长 6.22%，毛利润为30.72亿元，同比增长8.95%。

 船舶板块利润稳健增长，在手订单饱满。公司船舶制造与航运业务利润实现稳健增长，新获 35艘船舶制造订单，截至2026年 6月底，公司在手订单达 105艘，生产任务覆盖至2030年。公司持续迭代皇冠63、皇冠82优势船型，并积极扩充支线集装箱船、 油轮及多用途船等高附加值船型，订单结构持续优化，上半年共签约6艘 65KMPP（多用途船）建造订单项目。2026年上半年船舶制造与航运板块实现收入 44.19亿元，同比增长 6.13%，毛利率为 22.4%，同比增加 2.07pp。

 能源化工环保版图扩容。报告期内公司完成对蓝科高新的控股，公司的节能环保、储运工程等与新能源工程业务协同发力，深度布局新型能源产业。石油石化及新能源装备制造、工程建设与专业服务，以蓝科高新为主要经营主体，打造“核心设备研制+EPC 工程总承包+项目运营服务”等全生命周期解决方案能力。

 盈利预测与投资建议：公司秉持多元化发展理念，大力推动产融结合发展，创新实施“产业+投资”双轮驱动。同时公司造船在细分船型市场领先，在手订单充裕，未来高价订单持续交付，利润有望进一步提升，建议投资者持续关注。

 风险提示：商品价格风险，宏观经济波动风险，贸易保护主义和地缘政治风险，汇率风险等。

数据来源：Wind，西南证券

西南证券研究院

[Table\_Author]^{分析师：胡光怿}

执业证号：S1250522070002

电话：021-58352190

邮箱：hgyyf@swsc.com.cn

分析师：杨蕊

执业证号：S1250525070007

电话：021-58351985

邮箱：yangrui@swsc.com.cn

联系人：戚欣龙

邮箱：qixl@swsc.com.cn

[Table\_QuoteP相 对指数表现

基础数据

相关研究

^{[Table\_Report]}1. 苏美达（600710）：船舶建造持续发力，柴油发电紧跟市场 (2025-08-28)

盈利预测

假设 ：产业链业务方面，公司坚持市场导向和客户导向，细分行业包括船舶制造与航运等，目前老龄化船队替换及新增造船需求明显提升，有望带动公司产业链板块稳中有进。随着经济和消费逐渐复苏，预计 2026-2028 年公司产业链业务综合同比+6.1%、+6.2%、+6.2%。同时，随着产品结构进一步优化，高端产品有望进一步增厚公司盈利，因此，预计2026-2028 年公司产业链业务毛利率分别为 18.6%、18.9%、19.0%。

假设 2：供应链业务方面，尽管大宗商品供应链业务承压，公司坚定践行“蓝海战略”，深化国际化布局，预计 2026-2028年公司供应链业务同比+18%、+5%、+3%，预计 2026-2028年公司继续积极开展高附加值产品贸易，供应链业务毛利率分别为 1.9%、1.9%、1.9%。

表 1：收入和成本预测

数据来源：Wind，西南证券

基于上述假设和测算：预计 2026-2028 年公司分别实现营业收入 1347.08、1418.99、亿元，同比分别 、 、 。预计公司 年归母净利润分别为 14.61、16.29、17.70 亿元，EPS 分别为 1.12、1.25、1.35 元。

附表：财务预测与估值

数据来源：Wind.西南证券

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

西南证券研究院

上海

地址：上海市浦东新区陆家嘴 21世纪大厦 10楼

邮编：200120

北京

地址：北京市西城区金融大街 35号国际企业大厦 A 座 8楼

邮编：100033

深圳

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦 22楼

邮编：518038

重庆

地址：重庆市江北区金沙门路 32号西南证券总部大楼21楼

邮编：400025

西南证券机构销售团队