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盈利预测与估值
投资要点事件：公司发布2026年半年度报告：26H1实现营收127.84亿元，同比-39.3%；归母净利润3.00亿元，同比-59.0%；扣非净利润-2.53亿元，同比由盈转亏；毛利率14.5%，同比+2.0pct；归母净利率2.3%，同比1.1pct。其中，26Q2实现营收56.55亿元，同/环比-54.6%/-20.7%；母净利润-2.20亿元，同比、环比均由盈转亏；毛利率7.0%，同/环比-9.4/13.4pct。组件出货收紧、出货结构优化：公司26H1组件出货约3.9GW，其中Q2出货2GW左右；另美国5GW组件工厂已全面达产。公司坚持盈利优先、优化出货结构，聚焦高价值区域和长期战略客户，我们预计26全年出货15-20GW，其中美国生产出货约5GW。美国电池片2GW产能7月已投产，二期5GW组件在快速扩建中，我们预计26H2和27年美国组件生产销售可拉动较大增长。
费用有所提升、汇兑损失影响较大：26H1期间费用18.03亿元，同比2.7%，费用率14.1%，同比+5.3pct；其中Q2期间费用8.64亿元，费用率15.3%，同/环比+7.4/+2.1pct。费用提升主要是财务费用中汇兑影响，26H1公司净汇兑损失4.09亿元，较25H1多损失6.49亿元。26H1资本开支16.40亿元，同比-46.8%；26H1末存货49.70亿元，较25年末12.7%。
往期报告：
2026-05-05：【东吴电新】阿特斯2026年一季报点评：储能出货高增，IEEPA税金退回增厚利润
2025-12-06：【东吴电新】阿特斯：公告美国市场业务调整，保障美国长期经营
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