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今日概览
重磅研报
【宏观】8月PMI超季节回升，成色几何？——20260831
【固定收益】暑期过后，出行票房季节性回落——基本面高频数据跟踪——20260831
【计算机】主权AI时代来临：国产模型追赶至SOTA，算力突围与生态重构——20260831
【有色金属】钼：欲穷千里“钼”，更上一层楼——20260831
【非银金融】行业周报|非银板块26H1业绩出炉，投资收益驱动业绩大增——20260831
研究视点
【传媒】国产开源加速追赶，应用关注垂直数据+后训练方向：传媒互联网周观察（260824-260828）——20260831
【汽车】周观点：中报披露结束，出口+新赛道业绩贡献可观——20260831
【海外】算力扩容持续推进，国产大模型迭代提速——20260831
【家用电器】2026年7月家电出口数据点评：增长趋势延续，品类表现分化——20260831
【环保】生态科技投入提速，监测与水处理有望受益——20260831
【有色金属】沃什JH年会表态偏鹰，贵金属回调仍是买机——20260831
【煤炭】中国神华（601088.SH）-价增降本业绩亮眼，中期分红回馈市场，能源航母行稳致远——20260831
【商贸零售】豫园股份（600655.SH）-收入短期承压，拥轻合重利润持续改善——20260831
【国防军工】航发动力（600893.SH）-2026H1实现归母净利润1.46亿元，同比+59.32%——20260831
【商贸零售】王府井（600859.SH）-26Q2收入承压，奥莱免税业态逆势增长——20260831
【社会服务】金界控股（03918.HK）-外部扰动下韧性凸显，经营稳健静待风来——20260831
【有色金属&基础化工】盐湖股份（000792.SZ）-量价兑现充分，分红条件有望年内满足——20260831
【汽车】隆盛科技（300680.SZ）-EGR与半总成业务逐步放量，商业航天与人形机器人加速卡位——20260831
【有色金属】中矿资源（002738.SZ）-锂价回暖公司业绩高增，多金属布局进入密集兑现期——20260831
【煤炭】兖矿能源（600188.SH）-非经影响释放，化工弹性凸显，Q3望量价齐增——20260831
【家用电器】奥克斯电气（02580.HK）-大宗+地缘影响公司经营，静待复苏——20260831
【家用电器】苏泊尔（002032.SZ）-收入较为平稳，盈利能力短期下滑——20260831
【商社】安克创新（300866.SZ）-26Q2利润增83%，研发投入持续加码——20260831
【海外】丘钛科技（01478.HK）-手机挑战仍存，开启光连接布局——20260831
【社会服务】科锐国际（300662.SZ）-多点开花Q2扣非利润大增47%，三重驱动全年确定性强——20260831
【有色金属】兴业银锡（000426.SZ）-上半年业绩大幅增长，白银量价齐升——20260831
【电子】洁美科技（002859.SZ）-载带业务稳步增长，离型膜加速放量并拓展设备领域——20260831
【食品饮料】山西汾酒（600809.SH）-26Q2报表继续出清，清香龙头蓄力长远——20260831
【有色金属】赤峰黄金（600988.SH）-上半年技改检修影响产量释放，紫金赋能未来可期——20260831
重磅研报
※【宏观】8月PMI超季节回升，成色几何？
对外发布时间: 2026年08月31日
核心观点：整体看，8月制造业PMI超季节性回升，主因强厄尔尼诺等极端天气导致7月基数偏低；鉴于7-8月PMI平均为49.5%、较6月回落0.8个点，再结合7月以来经济各项指标普降，进一步指向当前经济下行压力加大。分项看，8月供需两端同步改善，内需回升更多，外需延续强势；价格明显回升，结束持续回落态势，重回扩张区间；新旧动能延续分化，高技术制造业PMI已连续19个月位于扩张区间。往后看，继续提示：政策短期重心应会强化抓落实、“用好用足”存量政策，后续增量政策也应会“及时谋划”、但并非强刺激、节奏“边走边看”，短期紧盯3点：1）美伊局势进展和油价走势；2）财政、投资、地产等政策的落地效果，尤其是政府债券发行进度、重大项目投资、“六网”建设、基建实物工作量、京沪松地产效果等；3）强厄尔尼诺气候下，极端天气对于生产活动、农产品价格的冲击。
风险提示：政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计口径调整。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
杜树楷 研究助理 S0680126080003 dushukai@gszq.com
※【固定收益】暑期过后，出行票房季节性回落——基本面高频数据跟踪
对外发布时间: 2026年08月31日
本次基本面高频数据更新时间为2026年8月24日-2026年8月30日：
本期国盛基本面高频指数为132.3点（前值为132.2点），当周同比增加4.9点。利率债多空信号因子为3.9%（前值为3.8%）。
生产方面，工业生产高频指数为130.4，前值为130.3，当周同比增加3.8点（前值为增加3.8点），同比增幅不变。
总需求方面，商品房销售高频指数为37.1，前值为37.2，当周同比下降5.9点（前值为下降5.9点），同比降幅不变。
物价方面，CPI月环比预测为0.5%（前值0.5%）；PPI月环比预测为0.3%（前值为0.2%）。
库存高频指数为172.9，前值为172.5，当周同比增加11.3点（前值为增加11.1点），同比增幅提升。
交运高频指数为144.1，前值为143.9，当周同比增加13.9点（前值为增加13.9点），同比增幅不变。
融资高频指数为268.8，前值为268.2，当周同比增加33.2点（前值为增加33.1点），同比增幅走阔。
风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
李美雍 分析师 S0680525070011 limeiyong@gszq.com
※【计算机】主权AI时代来临：国产模型追赶至SOTA，算力突围与生态重构
对外发布时间: 2026年08月31日
模型维度：后训练时代模式切换，模型竞争从“规模”走向“效率”。大模型能力演进正在转向预训练、后训练和推理时计算共同驱动。三类Scaling共同作用，使模型能力、用户需求和Token消耗形成正反馈。预训练阶段的壁垒是高端GPU、集群互联和优质语料，国内厂商受算力约束较大。
进入后训练阶段后，单位算力的优化空间显著扩大，国产模型追赶海外前沿水平的路径更加清晰；GLM-5.3在 GLM-5.2同架构下通过重新后训练，指标显著提升，验证了后训练质量对模型能力释放的重要性。
国产模型加速迭代，开源生态强化全球可用性；定价分化，优质模型进入能力与成本再平衡阶段，国产模型性价比突出。Kimi K3开放权重后，进一步打破“前沿能力只能由高价闭源模型提供”的认知。
算力维度：Token经济供给不足，超节点新技术及生态构建全面突围。
AI服务器成本集中于芯片，供给约束直接推升部署成本。模型突破后供需不匹配进一步显性化，推理工作负载持续扩大，高端GPU受出口管制影响，B300、H200等资源稀缺推动采购与租赁价格上行，万亿参数模型对显存容量、互联效率和调度能力提出更高要求。
“六张网”建设持续推进，政策端逐步明确算力网发展方向。2026年8月国务院常务会议及国家发改委进一步细化部署，建立算力网、新型电网、新一代通信网“2+3+N”协调机制。
超节点成为重要方向，P/D分离通过拆分环节提升资源利用效率，华为向万卡SuperPoD大规模集群演进。
国产AI加速卡份额提升，软硬件全栈自主生态加速闭环。2025年国内AI加速卡出货量约400万张，国产芯片厂商合计出货约165万张，市占率约41%。同时，DeepSeek V4、GLM-5.2等国产大模型与多家国产芯片厂商深度适配，Day0首发适配已成常态。
芯片供应链难题突破：制造、封装与存储国产化多线推进。
先进制程演进放缓背景下，系统级优化成为半导体性能提升的重要方向。 随着传统摩尔定律驱动下的几何缩微逐渐面临物理极限，华为提出的“韬定律”以“时间缩微”替代“几何缩微”，强调器件、电路、芯片和系统多层级协同优化。
国产晶圆厂产能扩张，制造底座价值提升。26Q2中芯国际月产能达109.7万片八英寸等值晶圆，产能利用率93.7%。26Q2中芯国际12英寸晶圆收入占比达78.2%；华虹12英寸收入占比提升至62.1%。
国产存储产线利用率提升，供给安全价值凸显。长鑫存储在DRAM领域产能利用率持续提升，2023/24/25年分别达到87.06%/92.46%/95.73%，并在合肥、北京两地拥有3座12英寸DRAM晶圆厂。长江存储在NAND Flash领域产能利用率同样维持高位，2023/24/25/26Q1分别为94.42%/95.43%/97.91%/98.02。
推荐配置主线：
1）GPU与超节点：寒武纪、海光信息、中科曙光、盛科通信；
2）存储：长鑫科技、国科微；
3）设备、材料与Fab：中科飞测、频准激光、长川科技、中船特气、蜀道装备、华虹宏力、中芯国际；
4）AIDC：东阳光、协创数据、集智股份；
5）模型与垂类应用：智谱、海致科技、金山办公、金蝶国际、中控技术、晶泰控股、深信服、容知日新。
风险提示：宏观经济不及预期；AI应用需求释放不及预期；国产替代进程不及预期。
杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com
※【有色金属】钼：欲穷千里“钼”，更上一层楼
对外发布时间: 2026年08月31日
钼为“特钢味精”，80%用于合金钢等特钢，显著提升钢材性能。中国储量占46%、产量占46%，2025年2月起实施出口管制，战略属性凸显。
供给端：全球资源高度集中，约七成为铜矿副产，产出依附铜矿节奏、价格弹性弱。中国产量增速降至1.5%，存量挖潜见顶，新建矿需5年以上，增量依赖沙坪沟、曹四夭等大型项目；海外美国、智利产量受品位下滑持续下行，秘鲁无新增。2026-2027年全球供给增速仅0.5%、1.5%，为本轮最低。
需求端：钢铁为基本盘，油气（管线钢、炼化）、造船（新一轮周期，完工量+30.5%、用钼量翻倍）、风电（大型化提升单耗，CAGR约6%）、半导体（以钼代钨）构成增量。
供需与价格：全球钼供给由2025年30.0万吨增至2030年36.0万吨，需求由30.5万吨增至37.0万吨。供需缺口2025年为0.5万吨，2026年扩大至1.8万吨，2027年进一步走阔至2.6万吨、占当年供给的9%。预计28年以前钼价维持高位并再上台阶，长期配置价值凸显。关注：金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业。
风险提示：钼价大幅波动风险，供给超预期释放风险，下游需求不及预期风险，政策与地缘风险，测算误差风险。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
何承洋 分析师 S0680526070004 hechengyang@gszq.com
※【非银金融】行业周报|非银板块26H1业绩出炉，投资收益驱动业绩大增
对外发布时间: 2026年08月31日
投资建议：
非银板块H1业绩良好，与目前板块估值形成错位，配置性价比高。2026年上半年，已披露的券商合计归母净利润1616.50亿元，同比增长49.63%；保险行业整体实现净利润3477.48亿元，同比增长70.5%。截至8月28日收盘，券商板块PB为仅1.17倍，处于10年来12.7%历史分位，上市险企PEV仅0.68倍，处于十年来37.4%历史分位，均处于历史低位，配置性价比突出。
建议关注：中信证券、国泰海通、中金公司H、中国人寿、中国平安。
风险提示：1）权益市场大幅波动对净利润的影响；
2）政策落地情况不及预期；
3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；
4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。
王维逸 分析师 S0680525120001 wangweiyi@gszq.com
王义德 研究助理 S0680126030003 wangyide@gszq.com
研究视点
※【传媒】国产开源加速追赶，应用关注垂直数据+后训练方向：传媒互联网周观察（260824-260828）
对外发布时间: 2026年08月31日
上周行情复盘
跑输大盘，成交额环比减少。上周（8月24日-8月28日）传媒（申万）指数上涨0.2%，跑输上证指数1.0pcts，在28个申万一级行业指数中排名第21；成交额1,437亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为1.4%；过去52周下跌19%，跑赢北证50，跑输主流宽基指数。子板块&个股：子板块角度，电视广播 Ⅱ领涨2.9%，影视院线上涨1.2%，广告营销上涨0.4% ；其余子板块跑输一级行业指数。时代出版周涨幅9%领涨，天威视讯、天娱数科涨幅靠前；昆仑万维周跌幅8%领跌。
归因分析：上周传媒指数环比基本持平，成交量环比进一步收缩，交易日波动不大，呈现底部缩量企稳的状态。外围市场上，IGV（标普北美软件ETF）持续反弹到25Q4高位，但费半仍在底部震荡。产业层面，大模型环节能力提升的同时竞争加剧，高景气度的细分场景（例如后训练数据、AI剧等）层出不穷。本周随着中报落地，我们看好AI应用方向的反弹机会，中期维度推荐游戏。
周观点
AI：模型侧，Anthropic即将公开交表开启上市进程，国产开源模型继续兑现；应用侧延续我们对后训练数据的跟踪，提示“开源权重＋垂直数据后训练”路径。 1）模型侧：国产开源继续追赶，上周匿名模型Ox-Alpha已于8/26晚揭晓为智谱GLM-5.3-Flash（320B总参/18B激活），其为GLM-5系列首个原生多模态模型；8/28腾讯发布并开源混元Hy4 preview，770B总参/49B激活、1M上下文，Hy4助力腾讯坐上开源梯队的牌桌。建议关注：Minimax、智谱、阿里、腾讯、快手等。2）应用侧：我们本周重点提示“开源权重＋垂直数据后训练”正在成为垂直应用公司建立壁垒的主流路径。标志性案例是海外法律AI龙头Harvey，8/20其发布首个自研后训练模型Harvey Tenet，底座Kimi K3，联合Fireworks以异步强化学习在真实法律工作环境中做长程后训练，兼具垂直领域效果和性价比。建议关注：中文在线、易点天下、昆仑万维、蓝色光标、海致科技集团、用友网络、合合信息、金山办公等。
游戏：板块6月下旬以来结束下跌开始企稳震荡，市场基本完成了对本轮产品周期流水边际增速放缓的定价，我们倾向于认为此处为中期维度的底部区域。相较于此前的底部位置更高，也是源于大部分的主要公司都形成了更高的利润中枢。展望后续，我们认为游戏是周期成长股，PE EPS同向变化，当前位置PE中枢以下，部分公司接近历史极值，是下一波产品周期的买点；当前位置我们看好三七互娱、世纪华通。
互联网：HY4提振腾讯国产大模型牌桌次序，阿里800亿港元配售落地。上周，腾讯8/28发布并开源混元Hy4 preview（770B总参/49B激活、1M上下文）后，我们认为模型迭代速度超预期+数据飞轮在起作用。阿里方面，8/23公告、8/24定价，以112.70港元/股配售7.1亿股新股，总额800亿港元（净额约797亿港元），8/26完成交割，为2019年港股上市以来首次配股，募资100%投向全栈AI能力与AI基础设施。我们认为，短期摊薄压制，中长期逻辑反被强化。建议关注腾讯控股、阿里巴巴等。
风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。
刘文轩 分析师 S0680526020003 liuwenxuan@gszq.com
赵海楠 分析师 S0680526020002 zhaohainan@gszq.com
※【汽车】周观点：中报披露结束，出口+新赛道业绩贡献可观
对外发布时间: 2026年08月31日
行情回顾： 本周（8.24-8.30）SW汽车板块整体+1.11%，板块排名22/31，上证指数+1.20%，深证成指-1.00%，沪深300指数-0.21%。
乘用车：出口保持高增，头部车企业绩亮眼。根据乘联会分会数据，8月零售预计158万辆，环比增长8%，终端市场回暖节奏平缓，内需处于底部蓄力修复阶段，预计随着成都车展开幕以及传统“金九银十”旺季发力，销售趋势有望逐渐改善。出海依旧是车企的增量重心，7月乘用车出口同比+87.8%，环比+4.9%，从中报披露看，比亚迪、吉利、奇瑞等出口销售贡献多的企业，盈利趋势改善明显，随着出海规模的持续提升，经营质量仍有提升空间。
零部件：受原材料、汇兑、内需弱的影响，传统业务H1经营承压。2026H1，乘用车零售降幅超20%，零部件下游客户销售压力较大，同时原材料价格、汇兑等也影响偏负面，从中报数据看，传统车端业务经营压力较大，增速及盈利能力均有一定下行。部分零部件公司积极布局新赛道，参与液冷、机器人等产业链布局。受益英伟达Vera Rubin平台正在全球扩大部署，以及国内外机器人规模提升，部分公司已有规模可观的业绩贡献。
商用车：出口销售强劲，新能源稍有放缓。根据第一商用车网数据，2026年7月份，重卡批发销售9.2万辆左右，同比上涨约8.4%，其中受非洲、东南亚、拉美和中亚等市场需求强劲的拉动，出口保持上涨趋势，预计同比增长超过36%。新能源重卡虽然同比增速有所放缓，但终端需求相比传统动力重卡车型仍然较为强劲。此外，随着美国数据中心在建项目高速增长，供电缺口放大，柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组需求提升，带动国产核心链公司业绩与估值共振。
建议关注：1）整车：【吉利汽车】【比亚迪】【小鹏汽车】【蔚来】【特斯拉】【江淮汽车】；2）商用车：【潍柴动力】【中国重汽H】【宇通客车】【金龙汽车】；3）AI：【潍柴动力】【银轮股份】【飞龙股份】【瑞可达】【天润工业】【长源东谷】【宗申动力】；4）机器人：【浙江荣泰】【斯菱股份】【德昌电机控股】【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【双环传动】【恒帅股份】【福赛科技】【恒勃股份】【绿的谐波】；5）自动驾驶：【地平线机器人】【禾赛科技】【速腾聚创】【小马智行】【耐世特】【科博达】【经纬恒润】【伯特利】；6）商业航空：【超捷股份】【豪能股份】【经纬恒润】。
风险提示：政策落地不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
张宇晨 研究助理 S0680125090027 zhangyuchen@gszq.com
※【海外】算力扩容持续推进，国产大模型迭代提速
对外发布时间: 2026年08月31日
8月24日至8月28日行情复盘：
1） 本周港股行情：恒生指数从25517上升至25885点，恒生科技指数从4594点上升至4605点，周变化幅度为-1.6%/-3.4%。
2） 恒生主要指数：恒生综合小型股指数上涨1.0%，涨幅最高。恒生科技指数下跌3.4%，跌幅最高。2026年以来，恒生港股通高股息指数涨幅最高，达10.8%；恒生科技与综合小型股指数跌幅最深，分别下跌16.5%、14.3%。
3） 各板块表现：恒生能源业指数涨幅达2.2%，恒生非必需性消费（-4.9%）跌幅最深。
4） 恒科成分股：周度涨幅前三为舜宇光学科技（+7.2%）、华虹宏力（+5.1%）、比亚迪电子（+5.0%），周跌幅前三为零跑汽车（-9.1%）、同程旅行（-9.1%）、MiniMax-W（-13.5%）。
5） 港股通：南下资金净流入98亿港元。截至8月28日，近30个交易日南下资金净流出75亿港元。
行业及公司动态：
1） 国内多个算力节点迎来新一轮算力扩容。位于郑州的国家超算互联网核心节点，采用首个全国产10万卡算力集群，为新材料、创新药等26个领域提供融合算力支持。截至6月底，全国智能算力规模同比增长177%，达到每秒可执行2185百亿亿次浮点运算，为人工智能等新兴产业加快发展提供更坚实的算力支撑。
2） 腾讯发布Hy4 preview，总参数770B，激活参数49B，上下文长度1M，在代码、办公、科学等真实生产力任务上展现出卓越能力。价格方面，每百万token的输入输出价格为6/18元。
3） 阿里巴巴正式发布多模态MoE模型Qwen3.8-Flash。主模型参数量为125B，额外配备51B的N-gram Embedding，每token激活6B参数。价格方面，每百万Tokens输入0.8元，输出2.7元。
4） 智谱上线并开源GLM-5.3-Flash（320B-A18B），为GLM-5系列首个原生多模态模型，AA综合智能指数得57分，与Claude Opus 4.8持平。价格方面，原价每百万Tokens输入0.8元，输出2.8元。
5） MiniMax发布2026年半年度业绩报告。2026H1录得收入1.2亿美元，同比增长283.1%。按服务类别，AI原生产品收入0.4亿美元，同比增长100.9%；开放平台及其他基于AI的企业服务收入0.7亿美元，同比增长703.1%。经调整净亏损为2.9亿美元，同比扩大111.2%。
投资建议：
1） 关注基本面向好的能源企业，如中国秦发、力量发展等；
2） 关注聚焦AI上游硬件的企业，如联想集团、舜宇光学科技、长光辰芯；
3） 关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网大厂，如阿里巴巴、腾讯、智谱、MiniMax等；
4） 关注趋势向上、估值较低的智能车企业，如岚图汽车等。
风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
刘玲 分析师 S0680524070003 liuling3@gszq.com
焦安东 研究助理 S0680125090014 jiaoandong@gszq.com
※【家用电器】2026年7月家电出口数据点评：增长趋势延续，品类表现分化
对外发布时间: 2026年08月31日
2026M7家电出口增长趋势延续，品类表现分化。2026M7同比增速达6.7%（2026M6同比增速15.4%），延续增长趋势。分品类看，各品类出口表现分化。吸尘器、热泵延续50%以上高增速；空调、冰箱及洗衣机亦保持稳健正增长，电视品类下滑。
空调： 7月出口同比+1.4%，保持正增长。分区域看，亚洲（+23.7%）和非洲（+11.1%）为绝对核心增长极，我们预计主要得益于新兴市场渗透率提升及全球高温天气催化；欧洲（-25.2%）下滑较多，北美（-42.2%）。
吸尘器： 7月出口同比+58.1%，增速领先。拉美、非洲需求爆发式增长分别+107.1%/+108.5%，欧洲（+85.8%）和大洋洲（+74.0%）亦表现优异。
电视机： 7月出口同比-3.9%，较6月（+20.5%）下滑。分区域看，欧洲（+12.9%）和大洋洲（+38.5%）为主要增长驱动，或受体育赛事备货及大尺寸化换新周期带动；北美（-28.1%）和亚洲（-11.1%）承压较大。
冰箱： 7月出口同比+4.4%（前值+19.6%），延续增长。分区域看，亚洲（+8.7%）、欧洲（+12.5%）、拉美（+21%），除了北美（-40.1%）外各区域均保持不错增速。
洗衣机： 7月出口同比+11.1%，较上月（+9.9%）增长提速。分区域看，非洲（+27.1%）、欧洲（+32.9%）与拉美（+20.0%）增速较快，所有区域均实现正向增长。
风险提示：贸易摩擦、汇率波动风险、海外需求下滑风险。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
盘姝玥 分析师 S0680526040001 panshuyue@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
※【环保】生态科技投入提速，监测与水处理有望受益
对外发布时间: 2026年08月31日
生态环境科技投入机制逐步完善，监测、水处理需求有望释放：1）五部门印发《关于推动生态环境领域科技创新多元化投入的指导意见》，提出构建财政、金融、企业和社会资本协同参与的科技创新投入体系，重点加大对生态环境治理、监测监管能力提升等关键技术攻关和成果转化支持，推动环境监测仪器、智慧监管平台及第三方检测评价等新技术加快产业化。2）山西印发《“一泓清水入黄河”生态保护工程全面达效巩固提升方案》，推动流域治理由工程建设向稳定运行、长效运维和智慧监管转变，重点推进城镇及园区污水处理、雨污分流和管网修复、水生态保护修复，并完善水质自动监测、排污口监管、设施运行监控及风险预警体系。两项政策有望带动环境监测、水处理工程及运营、智慧水务和综合环保服务市场扩容，推荐关注洪城环境、华测检测等。
当周碳交易行情：本周（8.24-8.28）全国碳市场综合价格行情为：最高价99.00元/吨，最低价92.00元/吨，收盘价较上周五上涨0.54%。本周挂牌协议交易成交量159.7万吨，成交额1.6亿元；大宗协议交易成交量768.4万吨，成交额7.1亿元；本周无单向竞价。本周全国碳排放权交易市场配额总成交量928.1万吨，总成交额8.7亿元。2026年1月1日至8月28日，全国碳排放权交易市场配额成交量9228.2万吨，成交额77.1亿元。截至2026年8月28日，全国碳排放权交易市场配额累计成交量9.6亿吨，累计成交额653.8亿元。
宏观利率处于历史低位，关注资源循环板块与高分红标的。现阶段宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，成长性与确定性强。我们看好列入“十五五”规划设计的资源循环板块与高分红资产，重点推荐：1）金属资源化产能释放，业绩亮眼的高能环境。2）高分红、管理优异、业绩稳定增长的环保国企洪城环境。
行业新闻：1）城市更新|吉林省人民政府印发《吉林省城市更新及城市高质量发展“十五五”规划》。2）节能减排|青海省人民政府印发《青海省生态文明建设“十五五”规划》。3）节能降碳|河北省政府办公厅印发《河北省推进服务业扩能提质实施方案》。
板块行情回顾：当周环保板块表现较好，跑赢大盘，跑赢创业板。当周上证综指涨幅为1.20%、创业板指跌幅为3.42%，环保工程及服务Ⅲ（申万）涨幅为3.49%，跑赢上证综指2.29pct，跑赢创业板指6.91pct；公用事业涨幅为1.25%，跑赢上证综指0.04pct，跑赢创业板指4.66pct。环保子板块涨跌幅分别为：监测（0.08%）、水处理（3.20%）、水务运营（1.28%）、节能（4.36%）、大气（3.67%）、固废（3.85%）。A股环保个股中，涨幅前三的个股为上海洗霸（22.69%）、侨银股份（17.15%）、安车检测（15.11%）；跌幅前三的个股为江南水务（-4.49%）、津膜科技（-3.66%）、奥福环保（-2.65%）。
风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。
杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com
黄琛睿 研究助理 S0680125100005 huangchenrui@gszq.com
※【有色金属】沃什JH年会表态偏鹰，贵金属回调仍是买机
对外发布时间: 2026年08月31日
贵金属：沃什JH年会表态偏鹰，贵金属回调仍是买机。
铜：短期博弈美国铜关税影响，非美库存结构性紧张。
铝：市场库存与活跃度影响，现货铝价出现分化。
镍：印尼镍集中到港，镍价承压。
锂：强现实交易持续演绎，锂价偏强运行。
钴：需求延续清淡，钴价偏弱运行。
钨：矿、粉价格分化，等待淡旺季切换。
钼：大厂小幅让利，钼价高位震荡。
稀土：氧化物供应持续偏紧，需求端维持谨慎，预计稀土价格维持僵持偏强走势。
锡：市场交投氛围整体疲软，锡锭现货价格小幅回落。
钽：现货交投谨慎，铌钽价格下调。
铟：铟市信心修复，需求有限行情维持整理。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
初金娜 分析师 S0680525050001 chujinna@gszq.com
王瀚晨 分析师 S0680525070012 wanghanchen@gszq.com
何承洋 分析师 S0680526070004 hechengyang@gszq.com
※【煤炭】中国神华（601088.SH）-价增降本业绩亮眼，中期分红回馈市场，能源航母行稳致远
对外发布时间: 2026年08月31日
公司发布2026年中报业绩公告。2026年上半年营业收入1893.38亿元，同比+7.93%；归母净利润287.15亿元，同比+4.10%；2026Q2营业收入1189.41亿元（同比+12.38%，环比+68.96%），归母净利润180.48亿元（同比+15.44%，环比+69.19%）。中期股息0.98元/股，现金分红比例74%。
煤炭业务：降本目标超额完成，下半年预计量增
2026上半年煤炭产量为2.50亿吨（同比-3.6%），自产煤销量2.44亿吨（同比-3.3%），其中电煤中长期销量为2.07亿吨（同比+0.8%）。公司产量完成年度目标（5.13亿吨）的48.7%，若需完成目标，下半年产量需达到2.64亿吨，较上半年增加0.14亿吨（+5.44%）。
2026年上半年自产煤价格为405元/吨（同比+1.0%），其中电煤中长期价格为366元/吨（同比+1.4%）。公司长协煤占比有所提高，26H1电煤中长期销量占自产煤的84.69%（同比+3.45pct），2025年（收购重组前口径）年度长协占自产煤销量仅为69%。
2026年上半年自产煤单位成本为155元/吨（同比-4.1%），其中原材料、人工同比分别下滑14.0%、6.5%。2026年自产煤单位成本目标为同比增长4%左右，上半年仅为-4.1%超额完成目标，是业绩增长主要因素。
电力业务：上半年增量降本
2026年上半年发电量为1366.4亿千瓦时（同比+5.6%），售电量1280.8亿千瓦时（同比+5.5%）。
2026年上半年售电价格为370元/兆瓦时（同比-0.5%），售电成本为336元/兆瓦时（同比-0.2%）。
其他业务：化工降本实现扭亏为盈，港口等运输业务利润增长亮眼
2026年上半化工业务利润总额为21.32亿元（25年同期为-3.38亿元），化工实现扭亏为盈，主要得益于吨成本下滑，26H1化工品单位成本为4206元/吨（同比-19.8%），化工品价格为6024元/吨（同比+5.2%）。
2026年上半年铁路、港口、航运利润总额分别为76.62、15.61、4.27亿元，同比分别+8.9%、+15.5%、+51.4%，表现亮眼。
盈利预测、估值及投资评级：考虑当前煤价上涨趋势未转变，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为3305.97、3572.92、3707.29亿元，实现归母净利润分别为708.14、783.10、850.02亿元，对应PE分别为14.9X/13.5X/12.4X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期；整合收购不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【商贸零售】豫园股份（600655.SH）-收入短期承压，拥轻合重利润持续改善
对外发布时间: 2026年08月31日
发布2026年中报，2026H1实现营业收入170.17亿元/同比-10.96%，归母净利润1.62亿元/同比+157.17%，扣非归母净利润1.38亿元/较上年同期-4.45亿元实现扭亏为盈。2026Q2单季度营收73.68亿元/同比-28.67%，归母净利润0.05亿元/同比-58.4%，扣非归母净利润0.37亿元/较上年同期-2.66亿元实现扭亏为盈。
投资建议：黄金珠宝渠道和产品端均持续改善，地产逐步去化。豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获国家文物局批复，计划 2026 下半年开工，有望贡献增量业绩。因公司拥轻合重毛利率提升，叠加地产去化，我们预计公司2026~2028年营收373.90/390.59/412.49亿元，归母净利润2.49/6.70/9.20亿元，对应73.3/27.2/19.8 X，维持“增持”评级。
风险提示：黄金价格大幅波动，地产去化不及预期，消费复苏不及预期。
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
程子怡 分析师 S0680524080004 chengziyi@gszq.com
※【国防军工】航发动力（600893.SH）-2026H1实现归母净利润1.46亿元，同比+59.32%
对外发布时间: 2026年08月31日
事件：公司发布2026年中报，2026H1公司收入207.55亿元，同比+47.21%，归母净利润1.46亿元，同比+59.32%。单季度来看，2026Q2公司收入136.77亿元，同比+72.40%，环比+93.26%，归母净利润1.44亿元，同比+70.49%，环比+5513.39%。
投资建议：我们认为公司有望充分受益于军品订单恢复以及商发、燃机等新业务拓展，预计公司2026~2028年归母净利润分别为5.97、8.98、12.85亿元，对应PE为169X、113X、79X，维持“买入”评级。
风险提示：国内军品需求不及预期，商发、燃机业务进展不及预期。
乾亮 分析师 S0680522120001 qianliang@gszq.com
方晓舟 分析师 S0680523060003 fangxiaozhou@gszq.com
※【商贸零售】王府井（600859.SH）-26Q2收入承压，奥莱免税业态逆势增长
对外发布时间: 2026年08月31日
事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入49.87亿元/同比-6.98%（同店口径-4.62%），归母净利润0.54亿元/同比-33.20%，扣非归母净利润0.34亿元/同比+24.01%；经营性现金流净额8.61亿元/同比+63.23%。其中26Q2营业收入21.77亿元/同比-8.39%，归母净利润254万元/同比-90.03%，扣非归母净利润504万元/同比+550.7%；Q2利润下滑主要受收入下降、计提资产减值准备2180万元及股票公允价值变动损失1754万元影响。
分业态：奥莱、免税逆势增长，百货购物中心调整承压。1）奥特莱斯：26H1收入12.34亿元/同比+3.85%，毛利率68.15%/同比+0.54pct，向“文商体旅展”深度融合转型，已成为公司业绩基石；2）免税：收入2.25亿元/同比+55.42%，毛利率22.39%/同比+3.39pct，主要受益报告期内新增门店及海南地区销售向好；3）购物中心：收入10.66亿元/同比-17.15%，主要受上年闭店及新门店尚处培育期影响；4）百货：收入17.60亿元/同比-12.36%，行业调整期下“一店一策”调改持续深化；5）专业店：收入6.25亿元/同比-14.45%，主要受业务收缩影响。截至26H1末，公司运营78家大型零售门店、免税店铺5家、专业店309家。
更新盈利预测，维持“买入”评级。公司为全国布局的综合零售龙头，奥莱业态已成为增长基石，“有税+免税”双轮驱动格局逐步成型；短期百货及购物中心调改、新店培育压制利润，随着降本增效持续推进、免税业务及新开项目逐步爬坡，利润有望进入修复通道。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.46/1.47/2.16亿元，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期；门店调改与新项目爬坡不及预期；免税业务政策及经营不确定性；资产减值风险。
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
毛弘毅 分析师 S0680525110003 maohongyi@gszq.com
※【社会服务】金界控股（03918.HK）-外部扰动下韧性凸显，经营稳健静待风来
对外发布时间: 2026年08月31日
公司26H1总收入3.1亿美元（同比-8.4%，后文均为同比），其中博彩总收入为3.0亿美元（-8.6%）。按业务拆分来看：贵宾收入6530万美元（-35%），其中高端贵宾5386万美元（-21%），转介贵宾1146万美元（-64%）；中场收入2.4亿美元（+3%），其中中场博彩桌1.66亿美元（+3%），中场博彩机7194万美元（+3%）。对应上半年EBITDA为1.94亿美元（-2.4%）。考虑到柬埔寨上半年受边境冲突余波及国内打击电诈行动持续影响，全国旅游业受冲击明显，金界中场博彩收入依旧逆势增长，中期EBITDA仅微跌，基本面依旧坚挺。
我们认为市场已给予金界充分风险折价，展望后续，柬埔寨去年全年吸引投资同比增长45%，今年上半年贸易总额增长20%，我们认为其商旅客需求依旧较为刚性。但考虑到外部环境扰动，旅游业仍在恢复期，我们适度调整盈利预测，预计26-28年公司收入分别为6.71亿/7.21亿/7.83亿美元，同比-5%/+7%/+9%，EBITDA为3.87亿/4.18亿/4.58亿美元。对应EV/EBITDA估值为4.0/3.7/3.4倍，无论较澳门同行还是公司历史估值水平均处于明显低位，维持“买入”评级。
风险提示：柬埔寨游客恢复进度不及预期；亚洲各博彩目的地市场竞争强度超预期；东南亚地缘政治风险；待建项目资产减值风险。
王长龙 分析师 S0680525070006 wangchanglong@gszq.com
黄振星 分析师 S0680525080002 huangzhenxing@gszq.com
※【有色金属&基础化工】盐湖股份（000792.SZ）-量价兑现充分，分红条件有望年内满足
对外发布时间: 2026年08月31日
事件：公司披露2026年半年报。26H1公司实现营收130.5亿元，同比+92.5%，毛利率71.4%；归母净利61.7亿元，同比+145.3%，归母净利率47.3%。量价兑现充分，分红条件有望年内满足。
盈利结构：26H1公司实现毛利93亿元，同比+140%。锂业务毛利47亿元，同比+653%，毛利占比50%，毛利率83%；钾业务毛利45亿元，同比+39%，毛利占比48%，毛利率63%。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利131/134/134亿元，PE11.4/11.2/11.2x，维持“买入”评级。
风险提示：锂钾价格波动风险、项目建设不及预期、测算误差风险。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
徐中良 分析师 S0680526080001 xuzhongliang@gszq.com
何承洋 分析师 S0680526070004 hechengyang@gszq.com
※【汽车】隆盛科技（300680.SZ）-EGR与半总成业务逐步放量，商业航天与人形机器人加速卡位
对外发布时间: 2026年08月31日
事件：公司发布26H1财报。26H1公司实现营收12.3亿元，同比+0.9%；综合毛利率17.9%，同比-0.2pct；归母净利润0.85亿元，同比-18.7%。
主业稳健增长，天然气重卡部件与乘用车出口双轮驱动。26H1公司EGR及天然气喷射系统营收4.9亿元（同比+9.4%），毛利率24.0%（同比+2.7pct）。商用车增长动力主要来自适配天然气重卡的 EGR 阀、天然气喷射气轨总成等核心部件销量大幅攀升，同时公司拓展发电机组配套市场，新赛道实现突破。乘用车方面，公司依托优质客户海外业务高速放量，实现乘用车EGR系统、冷却器产品销售规模保持平稳。客户拓展方面，大众、广汽丰田等新项目稳步推进研发、预计明年批量供货，长城、理想已完成供应商准入；公司通过配套吉利HORSE动力间接供货零跑汽车，并为华为系“界”“境”等车型提供混动/增程EGR产品，客户矩阵不断丰富。
新能源半总成定点落地提升价值量，精密零部件小总成转型加速。公司半总成产品已配套金康动力、博世、联电等，26H1子公司隆盛新能源取得联电半总成项目定点通知书，项目周期3年、预计实现总营收约20亿元，已于26Q3进入量产阶段；27年半总成产能预计达60-70万套。精密零部件板块，微研精工累计斩获小总成定点项目70个，铜排组件量产定点57个并分批次供货，均胜电子冲压注塑项目全面量产爬坡（规划年产能200万件），空气悬架核心组件完成PPAP进入小批量爬坡，并获取终端鸿蒙智行控制器新平台项目（明年量产），高附加值系列产品持续落地与放量。
商业航天与人形机器人前瞻卡位，长期增长引擎加速成型。航空航天板块，子公司微研中佳深化与银河航天战略合作，并布局火箭发动机高温合金控制阀精加工、航天地面配套装备，中标无人机部件配套项目并推进襟翼减速器、飞行器制动系统核心零部件研制；公司规划26年底形成对应200-250颗卫星的年度配套产能。人形机器人方面，子公司蔚瀚智能轻量化谐波产品已批量送样、一体化关节模组进入头部客户小批量验证，并依托整车客户资源切入吉利人形机器人项目实现下肢关节模组定点，规划26年形成20万台、27年50万台谐波减速器年产能；子公司隆盛唯睿已完成整机产品迭代，实现转子铁芯精密抓取等内部制造场景初步工业化落地。
投资建议：公司主业表现稳健，天然气喷射系统与半总成项目逐步放量，商业航天、机器人布局打开成长空间，预计2026-2028年归母净利润分别为2.5/3.2/3.9亿元，对应PE分别为24/19/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求变化导致的风险、技术风险、原材料成本上升的风险、产品价格下降的风险、商誉减值风险、新业务进展不及预期的风险。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
张宇晨 研究助理 S0680125090027 zhangyuchen@gszq.com
※【有色金属】中矿资源（002738.SZ）-锂价回暖公司业绩高增，多金属布局进入密集兑现期
对外发布时间: 2026年08月31日
事件：公司披露2026年半年报。26H1公司实现营收36.6亿元，同比+12.0%，毛利率52.9%；归母净利11亿元，同比+1146.8%，归母净利率30.4%。
盈利结构：2026H1盈利同比好转主因锂盐盈利改善及Tsumeb冶炼厂大幅减亏。2026H1公司实现毛利19.4亿元，同比+228.8%。其中锂盐业务毛利15.4亿元，同比+981.9%，占比79.4%；铯铷业务毛利3.6亿元，同比-30.0%，占比18.4%；勘探、毛利、冶炼等其他业务毛利0.4亿元，去年同期-0.6亿元，扭亏为盈。
投资建议：公司业务多点开花，多金属布局进入密集兑现期。预计26-28年归母净利24.9/38.9/44.4亿元，PE 15.7/10.0/8.8x，维持“增持”评级。
风险提示：项目建设不及预期；金属价格波动；地缘政治风险。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
何承洋 分析师 S0680526070004 hechengyang@gszq.com
※【煤炭】兖矿能源（600188.SH）-非经影响释放，化工弹性凸显，Q3望量价齐增
对外发布时间: 2026年08月31日
公司发布2026年中报业绩公告。2026年上半年营业收入756.47亿元，同比增长13.01%；归母净利润71.50亿元，同比增长47.75%；扣非归母净利润46.07亿元，同比+4.01%。2026Q2营业收入410.58亿元（同比+24.52%，环比+18.70%），归母净利润31.95亿元（同比+55.33%，环比-19.22%），扣非归母净利润35.47亿元（同比+108.51%，环比+234.52%）。
煤炭业务：非经损失压制业绩释放，量价齐升有望在Q3兑现
产销方面：26Q2商品煤产量为4647万吨（同比+94.3万吨，环比+491.2万吨）；自产煤销量为4251万吨（同比+207.6万吨，环比+453.7万吨），Q2产销明显恢复。
价格方面：26Q2自产煤价格为585元/吨（同比+20.5%，环比+13.2%），Q2秦皇岛港5500大卡均价环比上涨14.5%，公司煤价涨幅接近现货涨幅，价格弹性凸显。
本利方面：26Q2自产煤吨煤成本为353元/吨（同比+8.8%，环比+2.9%）；自产煤吨煤毛利为233元/吨（同比+44.1%，环比+33.4%）。Q2公司本部、兖煤澳洲的吨煤成本均出现同环比下滑。
此外未来能源预提涉税诉讼损失和缴纳消费税 8.70 亿元，影响归母净利润减少 6.44 亿元。同时兖煤澳洲确认外汇套期损失 8.80 亿元，影响归母净利润减少3.83 亿元，两者合计导致归母净利润减少10.27亿元。
煤化工业务：化工价格上涨，盈利能力大幅改善
产销方面：26Q2化工产品产量242.2万吨（同比持平，环比-18.6万吨），销量223.2万吨（同比+8.3万吨，环比+0.2万吨）。
利价方面：26Q2化工产品综售价3757元/吨（同比+16.8%，环比+34.9%）；综合成本2633元/吨（同比+6.7%，环比+27.4%）；综合毛利1124元/吨（同比+49.9%，环比+56.6%）。
中期现金分红为0.2元/股，约占母公司报表半年度未分配利润的55%。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持2026-2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为1786.74、1979.98、2070.18亿元，实现归母净利润分别为198.43、237.45、268.95亿元，对应PE分别为11.6X/9.7X/8.6X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【家用电器】奥克斯电气（02580.HK）-大宗+地缘影响公司经营，静待复苏
对外发布时间: 2026年08月31日
事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入175.04亿元，同比-12.85%；实现归母净利润11.08亿元，同比-40.84%。
盈利预测与投资建议。公司全球化布局领先，但考虑到原材料上涨及人民币升值的情况，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润19/20.26/21.45亿元，同比增长-15.0%/6.6%/5.9%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧、汇率波动。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
盘姝玥 分析师 S0680526040001 panshuyue@gszq.com
※【家用电器】苏泊尔（002032.SZ）-收入较为平稳，盈利能力短期下滑
对外发布时间: 2026年08月31日
事件：公司发布2026年中报。26H1营收114.1亿元，同比-0.6%；归母净利润8.7亿元，同比-7.7%；扣非归母净利润8.4亿元，同比-7.4%。26Q2单季营收55.3亿元，同比-2.9%；归母净利润3.6亿元，同比-18.2%；扣非归母净利润3.5亿元，同比-17.0%。
炊具品类增长。分品类看，2026H1公司烹饪电器/炊具及用具/食物料理电器/其它家用电器分别为44.7/33.3/19.1/16.9亿元，同比-4.7%/+5.3%/-1.8%/+1.4%；毛利率同比+2.6pct/+0.3pct/-3.0pct/-0.2pct至26.2%/25.8%/17.3% /23.9%。分区域看，内销收入同比+1.39%至78.7亿元，毛利率同比+1.22pct，海外收入同比-4.72%至35.4亿元，毛利率同比-1.24pct。
盈利水平有所下滑。1）毛利率:2026H1/26Q2同比+0.6pct/+0.1pct至24.2%/23.4%。2）费率端：2026H1销售/管理/研发/财务费率同比+0.9pct/-0.1pct/+0.0pct/+0.3pct 至10.9%/1.6%/1.9%/0.2%。26Q2销售/管理/研发/财务费率同比+0.8pct/-0.2pct/+0.2pct/+0.3pct至10.8%/1.7%/2.1%/0.2%。销售费用增加主因是广告、促销及赠品费的增长。3）净利率：2026H1/26Q2同比-0.6pct/-1.3pct至7.6%/6.5%。
盈利预测与投资建议：考虑到今年受汇兑影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.55/21.94/23.42亿元，同比-2.0%/+6.8%/+6.7%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
盘姝玥 分析师 S0680526040001 panshuyue@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
※【商社】安克创新（300866.SZ）-26Q2利润增83%，研发投入持续加码
对外发布时间: 2026年08月31日
事件：公司发布2026年半年度报告：26H1实现营业收入166.05亿元/同比+29.05%，归母净利润17.02亿元/同比+45.86%，扣非归母净利润14.39亿元/同比+49.65%；其中26Q2实现营业收入89.97亿元/同比+30.90%，归母净利润12.30亿元/同比+83.33%，扣非归母净利润8.92亿元/同比+70.93%。公司拟每10股派发现金红利8元（含税），预计中期分红4.70亿元，占26H1归母净利润的27.64%。
分品类：三大品类均衡高增，充电储能与智能创新贡献主要动能。1）充电储能：26H1收入89.30亿元/同比+31.02%，占总营收53.78%，毛利率49.01%/同比+8.40pct，Anker Prime系列快充与SOLIX光储产品持续放量；2）智能创新：收入41.86亿元/同比+28.77%，占比25.21%，毛利率47.41%/同比-2.22pct，安防新品C31/C37、扫地机Omni S2、割草机C15等新品密集上市；3）智能影音：收入34.85亿元/同比+24.53%，占比20.99%，毛利率54.78%/同比+5.72pct，端侧AI与声学技术驱动产品升级。
上调盈利预测，维持“买入”评级。公司为中国品牌出海标杆，三大品类多点开花、全球渠道纵深拓展，研发加码为中长期成长蓄力。我们预计公司2026-2028归母净利润分别为35.10/41.97/52.50亿元，同比+37.9%/+19.6%/+25.1%，当前股价对应PE分别为20.8/17.4/13.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：关税及国际贸易政策风险；新品类拓展不及预期；汇率大幅波动；行业竞争加剧。
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
毛弘毅 分析师 S0680525110003 maohongyi@gszq.com
※【海外】丘钛科技（01478.HK）-手机挑战仍存，开启光连接布局
对外发布时间: 2026年08月31日
丘钛科技将光连接业务作为未来的核心战略布局。在无源器件矩阵中，公司布局覆盖FAU、微透镜阵列、法拉第旋光片等产品。在有源芯片内核中，公司积极并购EIC电子IC和PIC光子IC团队，实现光电协同设计。在特种基板方面，关联公司积极推进玻璃基板技术。在智造装备方面，公司自研AOI量测和光耦合对准设备。通过全链路自研，丘钛构建起光连接的长期壁垒。
重申“买入”评级。鉴于存储成本给手机零部件带来的销量和价格压力，我们调整丘钛科技2026-2028年收入为238.2/266.3/ 298.7亿元、归母净利约6.9/8.5/10.4亿元。我们基于12x 2027e P/E，重申“买入”评级。
风险提示：存储成本上升超预期，摄像头模组行业竞争超预期，场景拓展或垂直整合进展不及预期。
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
刘玲 分析师 S0680524070003 liuling3@gszq.com
※【社会服务】科锐国际（300662.SZ）-多点开花Q2扣非利润大增47%，三重驱动全年确定性强
对外发布时间: 2026年08月31日
公司单Q2营收+15%，扣非归母7402万（+47%）增速亮眼。分业务来看，灵工景气度延续、猎头改善明显。26H1灵活用工/猎头/招聘流程外包/技术服务分别营收77.3亿元（+15%）/2.4亿元（+23%）/0.6亿元（+15%）/0.5亿元（+36%）。对应毛利率为4.1%（-0.4pp）/37.7%（+8.6pp）/42.8%（+1.7pp）/17.6%（-0.9pp）。
我们认为科锐国际正处于传统人力资源服务商向技术平台类公司转型的重要阶段，“灵工稳健+禾蛙成长+AI赋能”三重驱动，26年业绩确定性强，禾蛙及相关AI产品布局推进再添增量，建议积极关注。我们预计公司 2026-28 年营业收入分别为 169.0/195.1/225.3亿元，同比+16.2%/15.4%/15.5%，归母净利为3.6/4.3/5.0 亿元，同比+16.3%/16.7%/18.4%。当前市值下对应 PE 10.9/9.3/7.9 X。维持“买入”评级。
风险提示：人服行业竞争加剧，技术发展不及预期，规模扩大的潜在管理风险。
王长龙 分析师 S0680525070006 wangchanglong@gszq.com
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
陈天明 分析师 S0680525120002 chentianming@gszq.com
黄振星 分析师 S0680525080002 huangzhenxing@gszq.com
※【有色金属】兴业银锡（000426.SZ）-上半年业绩大幅增长，白银量价齐升
对外发布时间: 2026年08月31日
公司发布2026年半年度报告。2026年上半年实现营业收入42.8亿元，同比+73.1%，归母净利润22.6亿元，同比+184%，扣非归母净利润18.2亿元，同比+127%；2026年二季度实现营业收入21.5亿元，同比+62.6%，环比+1.03%，归母净利润9.25亿元，同比+120%，环比-30.8%，扣非归母净利润9.25亿元，同比+117%，环比+3.9%。
上半年矿产银产量同比增长，矿产锡产量同比下滑。
上半年公司持续推进矿业板块收并购。
投资建议：考虑公司未来各矿产产能持续扩张，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为95.3/98.7/129.2亿元，归母净利润分别为44.3/46.2/61.9亿元，对应PE分别为16.7/16.0/11.9倍。维持“买入”评级。
风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
王瀚晨 分析师 S0680525070012 wanghanchen@gszq.com
※【电子】洁美科技（002859.SZ）-载带业务稳步增长，离型膜加速放量并拓展设备领域
对外发布时间: 2026年08月31日
公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入11.69亿元，同比+21.42%；实现归母净利润1.38亿元，同比+39.87%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比+6.46%。单季度来看，2026Q2公司实现营业收入6.61亿元，同比+20.59%，环比+30.32%；实现归母净利润0.90亿元，同比+38.98%，环比+88.50%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比-14.13%，环比+16.99%。
下游需求逐步回暖，载带业务稳健增长并持续扩充产能。随着新能源、智能制造、5G商用及AI终端应用等产品推动，电子元器件行业新增需求增长，公司订单量稳步回升。2026H1公司电子封装材料营业收入9.03亿元，同比增长11.82%，持续优化产品结构、增加高精密载带生产设备并提升高附加值产品产销量。产能方面，菲律宾基地已实现对韩系客户大批量供货，马来西亚基地扩建完成；江西基地“退城入园”技改升级项目顺利推进，两条电子专用原纸生产线已于上半年进入试生产并完成客户认证。此外，公司拟投资7亿元在安吉建设年产5万吨高端电子元器件封装新型材料项目，并持续扩充精密塑料载带产能。
离型膜业务快速放量，扩产及基膜自制进展顺利。2026H1公司电子级薄膜材料营业收入2.07亿元，同比增长78.99%，离型膜月度出货量由1月单月2100万平方米提升至6月单月超4000万平方米。MLCC用离型膜已实现多家客户端薄层、高容产品稳定应用及持续快速放量，偏光片用离型膜亦向主要客户稳定批量供货。产能方面，广东基地一期两条生产线陆续投产，新增超宽幅生产线完成调试并进入试生产；天津基地一期已于5月进入试生产阶段。基膜端，公司持续推进光学级BOPET膜项目，MLCC制程用离型膜已在各客户端全面使用自制BOPET基膜并实现稳定供货，基膜二期于2026H1顺利投产，基膜年产能顺利实现翻倍目标。
收购埃福思科技，业务拓展至高精度光学加工设备领域。报告期内，公司通过发行股份方式购买长沙埃福思科技有限公司100%股权。埃福思科技主要从事超高精度光学元件确定性抛光设备研发与制造，核心产品包括离子束抛光机、磁流变抛光机等，相关产品应用于半导体、高端光学、航空航天等下游领域。通过本次交易，公司业务由电子封装材料进一步拓展至超高精度光学元件确定性抛光装备领域。
盈利预测及投资建议：公司元器件载带业务有望开启涨价周期，同时多项新业务进展顺利，有望推动公司业绩增长，因此我们上修业绩预期，预计公司2026-2028年分别实现总营收28.45/35.95/41.86亿元，同比增长35.5%/26.4%/16.4%；预计将实现归母净利润4.14/6.67/8.77亿元，同比增长88.3%/61.1%/31.5%。公司当前市值对应2027/2028年PE分别为44.6/33.9倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品或新技术研发不及预期；全球贸易关系扰动。
佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com
朱迪 分析师 S0680525100002 zhudi@gszq.com
※【食品饮料】山西汾酒（600809.SH）-26Q2报表继续出清，清香龙头蓄力长远
对外发布时间: 2026年08月31日
26Q2报表继续出清，现金流有所承压。26H1公司实现营收210.4亿元、同比-12.2%，归母净利润64.4亿元、同比-24.3%。26Q2营收61.2亿元、同比-17.7%，归母净利润10.6亿元、同比-43.1%，营收+△合同负债同比-35.9%、降幅较大主要系26Q1合同负债基数较高。26Q2末合同负债为66.6亿元、同比/环比+6.8/-12.5亿元。26Q2销售回款为57.5亿元、同比-17.1%；经营净现金流为-16.0亿元、同比-53.1%。
产品结构下移和费用率提升拖累净利率。26H1毛利率75.4%、同比-1.3pct、预计主要系产品结构下移影响，销售费用率12.4%、同比+2.5pct，管理费用率3.1%、同比+0.5pct，净利率30.7%、同比-4.8pct。26Q2毛利率76.3%、同比+4.4pct、预计主要系产品结构阶段性变化，销售费用率21.2%、同比+9.7pct，管理费用率5.3%、同比+1.0pct，净利率17.4%，同比-7.7pct。
青20和玻汾势能预计保持相对良好。分品牌看，26H1汾酒销售收入206.2亿元、同比-11.8%，其他酒类销售收入3.1亿元、同比-35.1%；26Q2汾酒/其他酒类收入分别同比-17.7%/-32.4%，预计青花20和玻汾表现相对较好，高端与腰部产品仍明显承压。分地区看，26H1省内收入79.4亿元、同比-9.1%，省外收入130.0亿元、同比-14.2%；26Q2省内/省外收入分别同比-30.1%/-11.5%，我们认为省外中长期成长性相对更好。
盈利预测与投资建议：行业供给出清步入分化新阶段下，公司动销领先和份额提升的逻辑仍在，青花20和玻汾动销势头仍保持相对良好，静待需求修复。考虑动销恢复需要时间，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年摊薄EPS分别为7.80/8.35/9.06元/股（原值为10.07/10.55/11.14元/股），当前股价对应PE为15.3/14.3/13.1x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，消费恢复不及预期，行业竞争加剧，产品结构升级和省外市场拓展不及预期。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
李依琳 分析师 S0680524080001 liyilin@gszq.com
※【有色金属】赤峰黄金（600988.SH）-上半年技改检修影响产量释放，紫金赋能未来可期
对外发布时间: 2026年08月31日
公司发布2026年半年度报告。上半年实现营业收入70.2亿元，同比增长33.1%，归母净利润17.3亿元，同比增长56.5%，二季度实现营业收入34.6亿元，同比增长21%，环比下滑2.6%，归母净利润7.44亿元，同比增长19.3%，环比下滑24.7%。
黄金板块：上半年技改检修影响产量释放。
2026H1年矿产金收入61.8亿元，毛利38.1亿元，占比94%。2026Q2单位毛利599元/克，同比增长143元/克，环比下滑54元/克。
投资建议：考虑2026年金价上涨，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为152/186/224亿元，归母净利润分别为45.9/53.5/70.9亿元，对应PE分别为20.3/17.4/13.2倍。维持“买入”评级。
风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
王瀚晨 分析师 S0680525070012 wanghanchen@gszq.com
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