中采PMI｜需求订单反弹，K型有所收敛（2026年8月）

文｜杨帆  明明  玛西高娃  李相霖  孙毓铭

制造业PMI读数回升，剔除季节性因素看景气出现一定修复，价格回升、政策出台节奏有所加速可能是景气顶住台风压力出现修复的主要原因。从分项看，生产指标反弹幅度较小，需求侧订单指标改善较多，但台风可能扰动兑现节奏，价格指标有所反弹，或减缓PPI下滑斜率。从行业看，K型分化有所收敛，高技术制造业景气有所回落，消费品行业和基础原材料行业PMI有所提升。非制造业PMI仍偏低，基本持平前值，批发零售、资本市场行业景气度偏低是主要拖累，此外台风对建筑施工、旅游出行也存在阶段性扰动。总结而言，8月PMI数据显示订单边际好转，但台风和政策落地时机或影响兑现节奏，9月及以后内需相关指标反弹弹性可能更大。

▍事项：

2026年8月，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月回升0.6个百分点；非制造业商务活动指数为49.0%，较上月持平。

▍制造业PMI读数回升，剔除季节性因素看景气出现一定修复，价格回升、政策出台节奏有所加速可能是景气顶住台风压力出现修复的主要原因。

8月制造业PMI为49.8%，比上月回升0.6个百分点，剔除季节性看，8月制造业PMI比过去5年同期均值低0.1个百分点，而7月为低0.7个百分点。8月制造业PMI顶住台风压力较7月出现改善，原因可能主要在价格回升和专项债发行加速。

从天气影响看，8月在白海豚台风影响下，港口集装箱吞吐量有2周同比转负，总体表现比7月更弱。然而，8月美伊谈判陷入僵局，布伦特原油均价为87.6美元/桶，而7月为82.8美元/桶，此外8月有色、新能源、焦煤等相关商品价格也出现不同程度上涨，有助于改善企业量价体感。

另一方面，8月以来政策落地节奏有所加速，如财政金融优化贴息政策，加力扩围支持消费、中小企业等重点领域，专项债发行规模也从7月的3412亿元提高到5188亿元，其中项目建设专项债发行2720亿元，7月为1291亿元。8月石油沥青开工率均值回升至23.1%，较7月提高4.1个百分点。

▍从分项看，生产指标反弹幅度较小，需求侧订单指标改善较多，但台风可能扰动兑现节奏，价格指标有所反弹，或减缓PPI下滑斜率。

供需端，8月制造业PMI生产指数为50.4%，比过去5年同期均值低1.0个百分点（前值为低1.3个百分点），新订单指数为50.6%，比过去5年同期均值高0.6个百分点（前值为低1.7个百分点），新出口订单指数为50.1%，比过去5年同期均值高2.8个百分点（前值为高2.3个百分点）。需求端订单指标改善较多，生产端受台风影响而反弹幅度较小，考虑到台风和政策出台时机，9月以后内需的反弹斜率可能相对更高。

价格端，8月制造业PMI主要原材料购进价格指数为56.6%，较上月回升3.4个百分点，出厂价格指数为50.4%，较上月回升2.6个百分点。PMI价格指数和PPI环比相关性较强，对应8月PPI环比读数降幅收窄，这也有望减缓PPI同比读数的下滑斜率。

▍从行业看，K型分化有所收敛，高技术制造业景气有所回落，消费品行业和基础原材料行业PMI有所提升。

据国家统计局解读稿，8月高技术制造业PMI为52.9%，较上月回落0.4个百分点，装备制造业PMI为51.4%，较上月持平，而消费品制造业PMI为49.0%，较上月回升1.2个百分点，基础原材料行业PMI为47.9%，较上月回升0.9个百分点，反映经济的K型分化有所收敛。从细分行业看，电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需较快释放；化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于临界点。

▍非制造业PMI仍偏低，基本持平前值，批发零售、资本市场行业景气度偏低是主要拖累，此外台风对建筑施工、旅游出行也存在阶段性扰动。

8月非制造业PMI为49.0%，持平前值，较过去5年同期均值低1.9个百分点（前值为低2.9个百分点），服务业PMI为49.3%，比过去5年同期均值低0.8个百分点（前值为低2.1个百分点），建筑业PMI为46.9%，比过去5年同期均值低7.9个百分点（前值为低7.2个百分点）。分行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于55.0%，批发、零售、资本市场服务等行业商务活动指数低于临界点。

▍总结而言，8月PMI数据显示订单边际好转，但台风和政策落地时机或影响兑现节奏，9月及以后内需相关指标反弹弹性可能更大。

8月PMI数据反映新订单和新出口订单表现亮眼，政策预期升温促使企业对K型分化的体感有所收敛。不过考虑到8月台风对经济的扰动依然不小，发改委投资工作促进会、贴息政策优化等增量政策更多在8月下旬落地，所以预计9月及以后内需相关指标的反弹弹性可能更大。

▍债市策略：9月或可更加积极一些。

近年来，9月债市表现偏差，市场已于8月末提前交易这一预期，但我们认为可以适当保持乐观。8月PMI数据总体超预期回升，但经济结构分化现象仍存，边际向好的总量数据或意味着后续财政政策的增量预期较弱，从供给压力以及政策面基本面的角度来看对债市反而是利好因素。对于9月的操作思路，我们认为可以充分把握短期情绪扰动下利率上行后的买入机会，今年的9月对债市或更为友好。

▍风险因素：

中美贸易摩擦程度超预期，我国经济发展面临的外部环境恶化；我国内外需求复苏不及预期；美联储货币政策超预期等。

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本文节选自中信证券研究部已于2026年8月31日发布的《2026年8月中采PMI数据点评—需求订单反弹，K型有所收敛》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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