【银河电新曾韬】公司点评丨贝特瑞 (920185)：盈利企稳回升

【报告导读】

1. 印尼负极基地快速起量，三元或受益抢出口。

2. Q2盈利环比修复。

3. 前沿产品加快导入。

核心观点

事件：26H1公司营收102亿元，同比+30%；归母净利3.8亿元，同比-20%；扣非净利3.5亿元，同比-20%；毛利率20%，同比-3pcts；归母净利率3.7%，同比-2.4pcts。26Q2公司营收59亿元，同/环比+33%/+37%；归母净利2.2亿元，同/环比-27%/+38%；扣非净利2亿元，同/环比-29%/+24%；毛利率19.43%，同/环比-3.0/-0.5pcts；归母净利率3.75%，同/环比-3.04/+0.02pcts。

印尼负极基地快速起量，三元或受益抢出口。26H1负极材料销量超33万吨同增23%，营收同增20%，印尼基地快速起量强化交付能力，其中Q2预计17万吨环增6%。26H1正极材料销量超1.3万吨同增+33%或系海外客户抢出口提货加速。展望后续，行业排产持续创新高，公司满产同时积极通过外协等方式扩大交付能力，进一步提升市场份额。

Q2盈利环比修复。原料及加工成本上行使Q2毛利率同/环比下降，规模效应释放期费率环降2.4pcts，叠加资产减值损失环增5千万基本对冲公允价值正收益，综合所得税费率上涨，最终Q2净利率环比微升。我们测算Q2负极单吨盈利约近0.2万元较年初已明显提升，展望后续，随着负极涨价落地，短期成本波动影响消除及海外产能持续释放，盈利能力将持续上行。

前沿产品加快导入。公司6C超快充人造石墨已在头部动力客户实现批量出货；固态材料实现正极、负极及电解质全覆盖，硫化物电解质和锂碳复合负极获头部客户认可，氧化物电解质千吨级产线稳定出货，聚合物电解质获得客户订单。随着海外供应体系完善及高附加值产品持续导入，公司有望增强核心客户服务能力，并推动产品结构向高端化演进。

风险提示

行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年8月31日发布的研究报告《【银河电新曾韬】公司26Q2业绩点评报告_ 贝特瑞（920185.BJ）盈利企稳回升》

分析师：曾韬、段尚昌

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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