9月 | 市场进入业绩再定价与结构再平衡阶段

8月，A股在7月大幅调整后进入震荡修复阶段，市场整体呈现“超跌反弹—科技加速—高位分化—集中杀跌—弱修复”的运行格局。月初主要指数延续7月底的修复，科技成长重新获得资金关注； 8月19日成为月内最重要的风险释放节点：上证指数下跌2.40%，深证成指下跌5.01%，创业板指下跌6.26%，科创50下跌6.89%，全市场超过5000只个股下跌，沪深两市成交额约2.51万亿元。此后市场逐步修复，月底指数重心重新抬升。8月31日收盘，上证指数报3986.30点，全月上涨4.02%；深证成指报14015.00点，全月上涨3.21%；创业板指报3438.68点，全月上涨2.83%。整体看，8月指数实现月线修复，但过程中的单日大幅波动说明高景气赛道交易拥挤和筹码松动仍是影响市场的重要变量。

数据来源：通达信

板块方面，8月市场依旧围绕“AI算力+半导体+高端制造”，但内部波动显著放大。月初至中旬，电子、半导体、存储、先进封装、PCB、CPO、光模块、算力硬件和机器人等方向反复活跃，8月17日科技板块出现集中上涨；8月18日资金开始向农业、机器人、油气等方向轮动，科技内部出现分化；8月19日半导体、CPO、存储、通信设备和算力硬件成为主要杀跌方向，反映前期获利盘集中兑现。随后市场进入修复，月底AI大模型、传媒、计算机、消费电子、半导体等方向重新活跃，同时农林牧渔、煤炭、基础化工等板块也出现阶段性走强。总体来看，8月并非单一主线持续上涨，而是科技主线高波动与防御、周期方向轮动并存；产业趋势仍然清晰的硬科技具备中期逻辑，但交易层面已从“趋势抱团”转向“业绩、估值和位置”共同决定的高低切换。

数据来源：

通达信、Wind、东方财富Choice、第一财经、每日经济新闻、

证券时报、新华社财经、公开市场资讯

基本面：

2026年8月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比7月上升0.6个百分点，制造业景气水平明显回升但仍略低于荣枯线。结构上，生产指数为50.4%，比上月上升0.5个百分点；新订单指数为50.6%，比上月上升2.1个百分点，产需两端重新进入扩张区间。大型企业PMI为50.6%，回升至扩张区间；中型企业和小型企业PMI分别为49.4%和47.9%，中小企业经营压力仍然存在。装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和52.9%，继续明显强于整体制造业；其中电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%。非制造业商务活动指数为49.0%，与上月持平；综合PMI产出指数为49.5%，比上月上升0.2个百分点。整体看，8月经济数据释放“制造业边际改善、新动能保持高景气、服务和建筑仍偏弱”的信号。与此同时，A股2026年中报披露基本收官，截至8月30日已有5550家公司披露中报，合计营业收入37.68万亿元，同比增长7.63%；归母净利润3.58万亿元，同比增长19.40%，其中2819家公司归母净利润同比增长。9月市场对基本面的关注重点将从中报披露本身转向三季度订单、价格、现金流及盈利预期能否继续上修。

从中期角度看，7月的快速去杠杆与8月的高波动修复已经完成了一轮较充分的筹码再平衡，指数重心较7月底出现回升，但科技成长板块内部估值差异和拥挤度重新扩大。短期来看，9月更可能处于“经济边际修复、业绩再定价、结构轮动加快”的阶段：一方面，高技术制造业和装备制造业景气仍在扩张，半导体、AI算力、通信设备、智能制造等方向具备基本面支撑；另一方面，8月19日的大幅调整表明，一旦成交放大但资金承接不足，高位品种仍可能出现快速波动。因而9月不宜简单追逐指数突破，更应关注中报兑现后盈利预测是否上修、订单可见度是否提升以及板块估值能否与增长匹配。

政策面：

政策面上，8月国务院全体会议继续强调完成全年经济社会发展目标任务，提出加快各类政策资金使用进度、尽早形成实物工作量，有力促进民间投资，并对新兴领域、新型基础设施和消费升级等方面投资给予更多支持。国家发展改革委8月下旬进一步提出，实施好适度宽松的货币政策，优化财政金融协同促内需政策，加快“十五五”规划确定的重大项目和“六张网”建设，同时支持人工智能手机、智能体服务等新兴消费。对9月市场而言，政策交易的重点将从总量预期转向项目落地和资金形成实物工作量的速度，消费、基建、先进制造和科技创新方向均存在持续政策支撑，但市场会更加关注政策能否转化为企业订单和盈利。

产业政策方面，新型电力系统、算电协同、人工智能应用和先进制造仍是值得持续跟踪的中长期方向。8月3日，国家发展改革委、国家能源局发布《新型电力系统建设“十五五”规划》，进一步明确新型电力系统建设方向；8月21日，我国牵头提出的《数据中心微电网监控与能量管理系统技术规范》获国际电工委员会立项，成为全球首个聚焦数据中心算电协同领域的国际标准。叠加“人工智能+”行动持续推进，AI算力基础设施、数据中心电源、储能、电网设备、半导体设备与材料、工业软件、智能终端等方向仍具政策和产业双重支撑。9月需要重点区分真正受益于订单和资本开支增长的公司，与仅依赖主题催化的高估值品种；对于资源品、农业、煤炭等8月轮动方向，则更应结合商品价格和供需变化进行波段判断。

技术面：

技术面上，8月主要指数在7月低点基础上实现修复，但波动显著放大。上证指数从7月31日的3832.26点回升至8月31日的3986.30点，月涨幅4.02%，重新逼近4000点整数关口，月线级别回踩MA20区域后重新拉回，出现一定企稳信号。 9月首先观察上证指数能否有效站稳4000点附近，并关注3900点一带的承接力度；若成交额保持在相对活跃水平、指数回踩不破关键平台，同时市场上涨家数和中位数收益改善，则震荡上行结构有望延续。反之，若出现连续放量滞涨、科技权重再次集体走弱，需防范指数重回区间震荡。操作上应继续重视量价、业绩和筹码结构的三重确认。

风险偏好：

8月制造业景气改善的持续性、三季度盈利预期变化、财政金融政策落地速度、A股中报后的盈利预测调整、科技板块交易拥挤度、ETF及融资资金流向、海外AI产业链波动、美联储政策预期、地缘冲突与能源价格变化，以及人民币汇率走势，将共同影响9月市场风险偏好。

信息来源：国家统计局、国务院、中国政府网、国家发展改革委、国家能源局、新华社、证券时报、东方财富Choice、第一财经、每日经济新闻、Wind、通达信、公开市场资讯

展望2026年9月，A股市场大概率从8月的“高波动修复”进入“盈利再定价、指数震荡、结构再平衡”的阶段。指数层面，上证指数已经回到4000点附近，继续向上需要成交、盈利和风险偏好共同配合；板块层面，科技成长仍是产业弹性最大的方向，但8月已经证明高位抱团的波动成本明显上升。9月配置思路应从“追逐单一主线弹性”转向“业绩确定性+政策产业共振+合理估值”，适当降低高拥挤赛道的集中度，优先选择中报兑现、三季度订单仍有上修空间、技术形态不过热的公司。

具体方向上，第一，继续关注AI算力和半导体产业链，但重点从泛主题转向业绩和订单筛选，包括半导体设备与材料、存储、先进封装、PCB、CPO、光模块、国产算力芯片、服务器及数据中心相关环节，回避短期连续大涨且业绩无法匹配估值的品种。第二，关注AI应用、工业软件、智能终端、机器人等方向，若9月产业催化从硬件向应用扩散，低位且具备商业化验证的公司有望获得资金重新定价。第三，关注新型电力系统、数据中心能源保障、储能、电网设备、算电协同等方向，《新型电力系统建设“十五五”规划》与算电协同国际标准立项为相关产业提供了中期政策支撑。第四，关注基础化工、有色、煤炭及农业等具备价格或供给逻辑的周期方向，但应以商品价格和供需验证为前提，避免单纯追涨。第五，适度配置银行、高股息央企和现金流稳定的消费龙头，用于对冲科技板块高波动，并关注促消费政策对服务消费、智能终端、家电和汽车等方向的边际拉动。

市场风险方面：8月制造业PMI回升但整体仍低于荣枯线，经济修复不及预期的风险仍需关注；同时需防范三季度盈利预期下修、科技成长交易拥挤再次引发快速回撤、成交额下降导致市场承接不足、政策资金形成实物工作量慢于预期、海外科技资产大幅波动、美联储政策预期变化、地缘冲突推升能源价格，以及人民币汇率和大宗商品波动对风险偏好的扰动。

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