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【原油&油品月报】库存持续消耗，上行风险仍存
分析师：高明宇
期货交易咨询从业信息：Z0023613
期货从业信息：F03151750
发布日期：2026年8月30日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
按照8月最新平衡表，2026年全球石油市场将自2025年的供需盈余189万桶/天转变为紧缺162万桶/天，2027年又将回归469万桶/天的大幅供需盈余，年内一至四季度的供需缺口分别为-18万桶/天、351万桶/天、282万桶/天、22万桶/天，三季度供需缺口持续在全球石油去库中得到验证。9月原油市场大体延续布伦特80-95美元/桶的区间震荡行情，但在全球石油库存、成品油库存、原油岸罐库存回落至近5年同期最低水平之下后，海峡通行持续受限的情况下原油全口径库存亦将在9月中旬破位，油价上行风险正在升温，主要驱动触发因素关注亚太需求国库存回落至低位后对缺油体感的强化。策略方面，关注SC区间操作与看涨期权相结合的策略。
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中信建投期货研究
【LPG月报】地缘博弈主导，供应成本托底
分析师：刘书源
期货交易咨询从业信息：Z0017242
期货从业信息: F3066303
助理分析师：赵瑞
期货从业信息：F03155292
发布日期：2026年8月30日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
需求：截至8月27日，中国PDH开工率环比下降0.97%至71.89%，丙烷需求整体持稳；PDH制丙烯生产毛利处于盈利区间但有所下滑，随着检修装置回归，PDH开工率预期将维持高位。MTBE装置开工率MTBE装置开工率57.02%，环比下跌0.54个百分点，装置毛利反弹至盈利区间，丁烷需求表现预期持稳。烷基化装置开工率维持39.6%，然而装置利润低位运行并改善。民商用需求传统淡季接近尾声，需求尚未看到实质性改善：多地气温偏高抑制燃烧需求；当前价格高企，下游将继续维持刚需谨慎采购节奏。
供给：上周到港量45.5万吨，环比减少18.02%；截至8月27日，本月到港量230.8万吨，环比减少22.35%。上周港口库存242.93万吨，进口资源补充不足，尽管价格高企抑制部分需求，但到港量降幅高于需求量降幅，整体库存仍然下降；液化气商品量47.83万吨，炼厂库存15.37万吨。
行情展望
短期内霍尔木兹海峡开放希望渺茫，美国出口量未见改善，基本面供应偏紧，对LPG价格形成支撑；即使霍尔木兹海峡开放，中东供应量逐步恢复到体现在中国到港量增加至少需要2个月的时间，短期供应改善程度有限，近端价格表现应比远端更强。供应紧张的基本面及进口成本决定PG价格的下限，美伊局势紧张程度决定PG价格波动上限。
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中信建投期货研究
【甲醇&尿素月报】关注进、出口变动
分析师：刘书源
期货交易咨询从业信息：Z0017242
期货从业信息: F3066303
发布日期：2026年8月30日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
甲醇：短期地缘反复，进口暂未出现明显回升，港口库存低位，预计甲醇期价偏强宽幅震荡运行，注意反弹高度。尿素：尿素市场短期受高供应压制，企业靠降价促成交，但秋季肥刚需和出口预期限制了深跌空间，后市需紧盯需求端实际拿货力度，震荡运行。
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中信建投期货研究
【PX-PTA-EG-PF-PR月报】海峡归航，供给修复遇弱旺季
分析师：李思进
期货交易咨询从业信息：Z0021407
期货从业信息: F03138106
发布日期：2026年8月30日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
8月以来，地缘局势围绕霍尔木兹海峡通航预期反复，市场在碎片化的外交表态中摇摆不定，油价整体高位震荡，缺乏大幅上涨驱动；国内SC受运费、保费上涨及贴水修复影响，内盘油价相对偏强，对化工品成本端形成一定支撑。
PX方面，亚洲石脑油供应紧张状况较前期缓解，PX库存仍偏紧，但供应预期逐步回归，PXN处于历年同期低位，PX-MX价差偏高推动装置重启；调油季节性需求转弱。PX负荷向上拐点已现，前期检修装置陆续恢复，行业负荷预计提升，9月去库速度放缓。
PTA方面，PX装置陆续重启带动PTA负荷回升，9月供给压力逐步增加。需求端传统旺季有所延后，出口订单释放仍取决于海峡通航恢复情况；聚酯负荷短期受瓶片、短纤减产压制，后续或逐步回升，高点预计出现在10月下旬。PTA 9月大概率由去库转为平衡或小幅累库，产业链利润仍集中于上游，向下游转移空间有限。
乙二醇方面，中东至中国进口运输受阻短期难以根本改善，进口增量受船期传导滞后影响，最快10月中旬之后才会体现；国内油制和合成气制装置负荷提升，但难以完全弥补进口缺口。瓶片、短纤减产并抛售乙二醇现货，9月乙二醇现货供应紧张程度较8月将有所缓解，但仍难以明显宽松。若海峡恢复通航，远期供给将逐步回升。
PF和PR受益于供应端减产增多，基本面存在边际改善预期。
整体来看，霍尔木兹海峡通航进展仍是核心变量。若地缘局势出现边际改善，化工品将面临价值重估，市场先快速回吐风险溢价，随后进入旺季补库预期与供应回归压力的博弈阶段，需关注旺季订单释放节奏及出口恢复情况。
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中信建投期货研究
【橡胶月报】供应强势定价之后的平衡
分析师：蔡文杰
期货交易咨询从业信息：Z0022568
期货从业信息: F03121925
发布日期：2026年8月31日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
天然橡胶：先列出一些相对确定（能够下判断）的部分：1.雨季始终会结束，一旦雨季结束，也就不存在清晨降雨影响割胶的问题，生产的供给约束不会；2.在宏观经济足够稳定的环境下，轮胎市场能够支撑全球天然橡胶的需求，但是几乎不会大幅增长。再列出不确定性很高（几乎无法提前预判）的部分：1.雨季在哪一天结束，决定由供应驱动的上行窗口期有多长；2.在雨季之后，新一年成本曲线的落点（就是全球需要用的最后一吨天然橡胶对应的生产成本）；3.未来全球需求/市场预期变化的节奏。根据以上内容，能够得到的结论：1.天然橡胶在2026年内的上方定价大概率是有边界的（可能有短期的大幅波动，但无法维持）；2.一个老结论，天然橡胶2026年年内下方定价大概率有支撑；3.比起上方定价的终点，更难判断的是上方定价终点出现在哪一天。以上，RU&NR未来的下行风险或已经高于7月末（一旦雨季结束，定价将回归），RU&NR的长期定价或难以维持在2026年的高位。
合成橡胶：在中东地缘事件持续的背景下，供应端的风险始终会存在，也就代表丁二烯橡胶本就不稳定的平衡表会更加不稳定。除开上游能源的定价外，从丁二烯橡胶的平衡表来说，需求端类似天胶，更多是支撑，而不是上行的驱动；上游的乙烯装置在能源供应不再大幅收缩（或者市场再给出能源额外的风险定价）前，经济性持续降幅可能性也不大；ABS与SBS需求好转带来的强势原料分流或也难以出现。综上，BR橡胶独立上行的驱动或有限，相对的，能源供应与轮胎需求或也给出相对强的下方支撑。若未来出现回调，或在7月末的定价处存在较强的支撑。
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中信建投期货研究
【氯碱月报】低估值区间波动
分析师：欧阳毓珂
期货交易咨询从业信息：Z0023259
期货从业信息: F03121519
发布日期：2026年8月31日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
短期液氯价格承压运行，维持“脉冲反弹，趋势承压”运行，高位价格难以支撑，氯碱生产利润2026年来维持历史同比低位运行，烧碱检修大幅抬升且短期未见显著回落预期，烧碱总量供给维持偏低位。需求侧氧化铝周度开工窄幅提升，但价格随之回落，过剩、低利润局面仍未改观，提价购碱驱动不足。非铝需求维持季节性走势，短期烧碱低波动行情下，下游维持偏中性的库存策略，大规模的补库驱动有限，烧碱期现价格整体延续低估值区间窄幅波动。
逻辑推演下边际变化相对有限，成本侧电石、乙烯价格回升，电石法、乙烯法开工周度下行，PVC总量供给回落至2026年年内低位，但考虑到前期开工的水位并未处于偏高水平，成本抬升及减产支撑对价格形成支撑但幅度或有限。内需地产链持续疲软，制品按需采买；外需受印度限价、出口退税取消双重打击，大量货源回流加剧国内库存堆积，厂库与社会库存高位难去。
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中信建投期货研究
【纯碱&玻璃月报】旺季或难旺，焦点在供应
分析师：胡鹏
期货交易咨询从业信息：Z0019445
期货从业信息: F03086797
发布日期：2026年8月31日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
8月纯碱、玻璃价格整体偏弱，纯碱价格低位反弹，玻璃延续下行趋势。纯碱反弹主要是受前半月供应下降驱动，玻璃下跌主要是受供应增加利空影响。当前纯碱玻璃估值偏低，需求预期悲观，供应存回升预期，下行驱动和上行驱动有限。但纯碱供应回升、需求预期转弱，待反弹后企业可继续卖出套保。玻璃短期低位震荡为主，等待供应端驱动，后期重点关注湖北地区石油焦改造进程。
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中信建投期货研究
【纯苯&苯乙烯月报】风险溢价调整后的再平衡
分析师：曹正
期货交易咨询从业信息：Z0024001
期货从业信息: F03121556
发布日期：2026年8月30日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
一方面，中东地缘风险和霍尔木兹通航不确定性推高油价及化工品风险溢价，华东纯苯低库存放大现货弹性；另一方面，苯乙烯在纯苯成本上行、非一体化深亏、出口分流和港口去库的共振下快速修复。月末地缘溢价回吐，盘面回落，但现货相对坚挺，两个品种的基差都明显走强。
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中信建投期货研究
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