贝特瑞（920185.BJ）2026年半年报点评：负极业务稳健，持续推进电池新材料【国联民生电新】

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点评

■事件： 

2026年8月28日，公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营业收入102.21亿元，同比+30.40%；实现归母净利润3.83亿元，同比-20.07%；实现扣非净利润3.45亿元，同比-19.82%。2026Q2，公司实现营业收入59.10亿元，同比+32.93%，环比+37.11%；实现归母净利润2.22亿元，同比-26.62%，环比+37.84%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比-28.59%，环比+23.79%。

■ 负极业务稳健

2026H1，公司负极材料销量超33万吨，同比增长22.97%，实现收入75.61亿元，同比+20.41%，毛利率为22.71%，同比-2.88pct。在负极业务板块，公司依托产能规模与供应链韧性等优势，实现产销量持续攀升。一方面通过工艺革新、装备改造实现产能提升与工序降本，另一方面通过委外加工、产能租赁等方式快速提升客户产品交付能力，单月销量屡创新高，行业龙头地位稳固。2026H1，公司布局的海外印尼基地产能释放并快速起量，产销规模同比大幅增长；同时，公司加快补齐关键核心工序，构建具备竞争优势的一体化产能，为后续供应与产能释放筑牢基础，巩固公司在负极材料领域的综合竞争优势。

■ 正极业务收入高增

2026H1，公司正极材料销量超过1.3万吨，同比增长32.52%，实现收入23.59亿元，同比+66.39%，毛利率为10.73%，同比-0.97pct。在正极业务板块，受益于订单放量及行业供需格局改善推动产品价格提升，叠加公司库存管理优化与费用严格管控，公司正极材料销量、营业收入同比增长。同时，公司进一步向资源循环利用环节延伸，通过投资布局正极材料回收业务，构建“拆解—再生—材料整合”的全链条闭环体系，延伸正极业务价值链。

■ 积极布局新技术和新产品

2026H1，公司多款人造石墨产品成功导入国内头部电池客户，覆盖下一代储能、高比能量及超长寿命等领域，其中6C超快充人造石墨产品已在头部动力客户实现批量出货；公司的固态电池材料覆盖正负极、电解质，推出混合固液、全固态材料解决方案，硫化物电解质、锂碳复合负极获头部客户认可，氧化物电解质建成千吨级产线并稳定出货，聚合物电解质获得客户订单；钠电负极的高容量硬碳产品通过小试获得批量订单、进入量产导入阶段；燃料电池推出扩散层、催化层等多款关键材料，成功实现燃料电池膜电极商业化应用；公司推进了超级电容器活性炭类产品产能建设及客户评测，拓展其在储能、AI算力配套等新兴领域的应用空间。

■ 投资建议

公司负极业务稳健，持续推进电池新材料，我们预计公司2026-2028年营收分别为212.39、241.56、270.93亿元；归母净利润分别为9.73、15.00、19.66亿元；2026-2028年EPS分别为0.85、1.32、1.73元，以9月1日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为25X、16X、12X，维持“推荐”评级。

■ 风险提示：

下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

■ 盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

贝特瑞（920185.BJ）2026年半年报点评：负极业务稳健，持续推进电池新材料

对外发布时间：2026年9月1日

邓永康 SAC编号S0590525120002

李孝鹏 SAC编号S0590525110040

席子屹 SAC编号S0590525110043

朱碧野 SAC编号S0590525110045

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