8月PMI数据点评-需求回升或是8月PMI表现回升的主要动力

制造业景气度有所回升，产、需指数共同回升。上游成本端推动或仍是月内价格指数回升的重要因素。需求回升对8月出厂价格指数的表现或也有支撑。

制造业景气度有所回升。8月制造业PMI指数为49.8%，环比（7月，下同）上升0.6个百分点，制造业景气度有所回升，但仍处于收缩区间。

分产业看，8月高技术制造业PMI 为52.9%，环比下滑0.4个百分点，但仍高于制造业总体水平，且维持在较高景气度区间，是当前制造业景气度回升的重要驱动；原材料行业PMI为47.9%，仍处于收缩区间。值得一提的是，8月消费品行业PMI为49.0%，环比上升1.2个百分点，行业景气度仍位于收缩区间，但消费温和回升；此外，装备制造业PMI为51.4%，持平于上月水平；我们认为，装备制造业、消费品行业对下游固定资产投资、消费需求较为敏感，下半年扩内需政策发力或对相关产业景气度有所带动。

产、需指数共同回升。着眼重要细分项，8月新订单指数50.6%，环比回升2.1个百分点，8月新出口订单指数环比回升0.5个百分点，当月值为50.1%，内、外需指数均重回扩张区间，外贸活动有望维持韧性。8月生产指数50.4%，环比回升0.5个百分点；原材料库存指数48.1%，环比回落0.2个百分点；产成品库存指数48.4%，环比回落0.2个百分点；从业人员指数48.7 %，环比回落0.3个百分点；供货商配送时间指数50.1%，环比回升0.6个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数53.8%，环比回落0.3个百分点，制造业经营预期维持在较高景气度区间。

从生产相关的细分指标看，月内在手订单和采购指数环比分别上升0.9和1.1个百分点，制造企业采购备货意愿月内有所回升。近几个月，国际原材料价格震荡相对明显，制造企业提前采购意愿或有上升，带动8月采购指数回升。

价格指数方面，8月主要原材料购进价格指数56.6%,环比明显回升3.4百分点，在较高景气区间回升；制造业出厂价格指数回升至扩张区间，环比回升2.6个百分点，当月值为50.4%。

综合来看，首先，8月主要原材料购进价格指数涨幅大于出厂价格指数，上游成本端推动或仍是月内价格指数回升的重要因素。其次，需求回升对8月出厂价格指数的表现或也有支撑；8月新订单指数环比回升2.1个百分点，而产成品库存指数微幅下滑0.2个百分点，一定程度上或可理解为需求带动消化产成品库存，制造业仍有“被动去库存”迹象。此外，8月制造业出厂价格指数回升，制造企业下游或具备一定的议价能力，需求回升或是8月PMI表现回升的主要动力。

盈利能力方面，8月造纸印刷及文教体育用品制造业短期盈利能力较为领先，或主要得益于新学期开学等因素影响；电气机械、汽车制造业短期盈利能力也在各行业中较为领先，汽车产业链盈利能力或有改善。长期盈利方面，有色金属冶炼及压延加工业盈利领先于其他行业。计算机通信电子设备及仪器仪表制造业短、长期盈利能力在各行业中均处于中等偏上位置。

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风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。

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