五矿 | 供给弹性重启，成本曲线抬升——澳洲锂矿2026Q2财报梳理分析

 张斯恺  

新能源行业首席分析师

执业编号：S0950523110002

 白紫薇  

新能源金属行业分析师

执业编号：S0950525040001

事件点评

量：新增项目爬产，26Q2澳洲锂精矿产量环比提升8%至105.2万吨（折 SC6），预计FY27供给继续提升。受Greenbushes CGP3持续爬坡、Wodgina 产线利用率提升、Kathleen Valley稳步增产影响，26Q2澳洲锂精矿产量环比提升8%；下游补库带动出货提速，本季度精矿销量环比提升24%至111.1 万吨，产销存在缺口，库存加速回落。结合公司指引，我们预计2026/2027年澳洲锂精矿同比+13.4%/12.2%至418/469万吨。

成本：澳矿整体成本趋势向上。26Q2澳矿成本走势分化显著，其中Pilbara 697澳元/吨SC6锂精矿，同比+18.4%，主要系Ngungaju复产前置投入与柴油涨价拖累，Wodgina 714澳元/吨SC6锂精矿，同比-11.3%，主要系矿体过渡顺利以及品位抬升，规模放量。其余矿山成本维持小幅波动。展望FY27，Pilbara、Marion、Kathleen Valley矿山均给出成本抬升指引（成本指引中的最低值仍高于FY26实际成本），Greenbushes成本区间与FY26一致，仅Wodgina一座矿山给出成本下降指引。

财务数据：公司财务数据明显修复。2026上半年锂价上涨带动澳矿利润与现金流大幅修复，矿山毛利率明显抬升，行业在手现金普遍增厚；资本开支投放出现策略转型，棕地扩产与复产配套成为投放重点，资本开支指引大幅提高。

综合来看，澳矿企业终结周期底部的防御性收缩战略，转向以产能扩张、产能利用率为核心的进攻性放量。锂价回暖以来，停产矿山纷纷宣布复产，Finniss预计2026Q4开始发运；Pilbara Ngungaju7月启动复产，Q3进行设备检修调试；Bald Hill5月重启计划年底满产，矿山复产决策速度与调试生产速度明显快于上一轮周期。同时企业的减员减设备等周期底部策略已经转向新增设备、工厂改造升级等周期回暖阶段行为。另外企业资本开支策略转向，6座可统计矿山的FY27资本开支预计同比FY26增长87%至23.73亿澳元。矿山的重新投产、新设备的增加、资本开支的增长带来量增的同时也带来了成本的抬升，在产矿山中，3座矿山FY27成本指引抬升，1座持平，1座成本下降，因此我们对于后续澳矿量增保持谨慎乐观的同时不应忽略未来成本曲线或将抬升的可能性。

以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《供给弹性重启，成本曲线抬升——澳洲锂矿2026Q2财报梳理分析》，对外发布时间：2026/9/2，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

张斯恺（分析师）    登记编码：S0950523110002

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白紫薇（分析师）    登记编码：S0950525040001

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