国信金属 | 云南铜业中报点评：受益于铜和硫酸涨价，盈利显著增加

?核心观点

2026H1公司归母净利润同比增长29%。2026H1实现营收1116亿元（+32.8%），归母净利润18.97亿元（+29.1%），扣非归母净利润18.20亿元（+52.9%），经营性净现金流-34.2亿元，主因铜价高位运行，公司应收款增加和存货占用资金规模增加。报告期计提15.1亿元存货跌价准备，对当期利润形成一定扰动。报告期拟实施中期分红，向全体股东每10股派发现金红利0.4 元(含税)，分红合计0.97亿元，占上半年归母净利润5.1%。上半年子公司赤峰云铜被取消高新技术企业资格，补缴税款共计5.1亿元，影响了上半年业绩。

营收和盈利结构，阴极铜营收795亿元，占总营收71%；贵金属营收254亿元，占总营收23%；硫酸营收29亿元，占营收比重仅2.6%，但毛利率高达85%。得益于硫酸价格上涨，2026H1硫酸业务毛利润25亿元，主业阴极铜为16亿元。

2025年末完成凉山矿业40%股权收购，凉山矿业纳入合并报表，截至6月末，公司保有铜资源矿石量10.38亿吨，铜金属量443万吨，平均品位0.43%。矿山板块：凉山矿业红泥坡铜矿采选工程项目顺利推进，主力矿山普朗铜矿成本高于4万元/吨，其他小矿山虽然盈利尚可但规模偏小，导致矿山板块盈利体量略低。冶炼板块：西南铜业、赤峰云铜、东南铜业、滇中有色、凉山铜业各冶炼基地稳定生产，各个冶炼子公司净利率1.3%左右，属于行业正常水平。冶炼板块占公司盈利50%左右。

风险提示：铜价下跌风险，铜精矿加工费下跌风险。

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