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资讯 欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】
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投资要点
业绩简评：2026H1营业收入166.05亿元，同比+29.1%；归母净利润17.02亿元，同比+45.9%；扣非净利润14.39亿元，同比+49.7%。2026Q2营业收入89.97亿元，同比+30.9%；归母净利润12.30亿元，同比+83.3%；扣非净利润8.92亿元，同比+70.9%。非经常性损益主要包括公允价值变动损益3.59亿元等。公司拟每10股派现8元（含税），合计4.70亿元，占2026H1归母净利润27.64%。
关税退回是2026Q2利润增速快于收入的核心原因。据半年报，2026H1收到退回的部分上年度缴纳的IEEPA关税，相应冲减营业成本。我们预计退税金额约1亿美元量级（2026Q2毛利率55.1%，同比+9.1pct，我们认为主要来自退税冲减；2026Q2经营性现金流中收到的税费返还为10.5亿元，去年同期为3.5亿元）。
加码研发，销售与管理费用率展现经营杠杆。2026Q2销售费用率21.9%，同比-0.6pct；管理费用率3.3%，同比-0.2pct，我们认为受益于Prime Day从2025年的Q3提前至2026年的Q2所带来的经营杠杆。研发费用率11.8%，同比+2.5pct；财务费用率0.7%，同比+0.9pct，公司披露2026H1财务费用增加系汇兑损失、可转换债券利息费用及手续费增加所致。此外，2026Q2有效所得税率16.0%，同比+9.6pct，主要由于《支柱二立法模板》适用，导致部分地区的子公司税率上调。
分产品看：充电、音频有不错表现，关注AI音频产品发力。2026H1：1）充电储能类收入89.30亿元，同比+31.0%，毛利率49.0%，同比+8.4pct，我们认为部分由于去年同期产品召回、该品类毛利率同比-2.4pct，基数较低；公司2026年7月与澳大利亚知名新能源分销商OSW签订3GWh新能源储能战略合作协议，核心产品涵盖以XE为代表的家储新品，以及下一代光伏、储能、充电桩解决方案；2）智能创新类收入41.86亿元，同比+28.8%，毛利率47.4%，同比-2.2pct；3月吸奶器S2 Pro上市，5月公司入门割草机C15发布，期待后续新品表现；3）智能影音类收入34.85亿元，同比+24.5%，毛利率54.8%，同比+5.7pct，我们认为部分受益于AI音频产品（包括录音豆、Liberty 5系列存算一体降噪芯片TWS耳机等）的热销。
分渠道/地区看：线上第三方平台和中国大陆增速较高，拆出中国境内后其他海外地区增速明显放缓。分地区看：2026H1，北美地区收入75.64亿元，同比+32.7%，我们认为受益于Prime Day提前；欧洲地区收入44.32亿元，同比+29.3%，我们认为主要受益于储能产品高增；中国境内收入8.76亿元，同比+94.5%，我们认为受益于Liberty 5系列耳机和AI录音豆等产品在国内的热销；其他海外地区收入37.33亿元，同比+13.5%，增速在各区域中最低。分渠道看，公司官网收入18.37亿元，同比+39.2%；亚马逊以外的第三方平台收入18.14亿元，同比+95.8%，与国内市场高增匹配；亚马逊收入76.99亿元，同比+19.8%；线下收入52.55亿元，同比+25.4%。
盈利预测与投资评级：安克创新是全球领先的消费电子出海品牌，考虑公司品牌高端化进展顺利，但Q3或有潜在的股权公允价值损失，我们将公司2026-2028年归母净利润预期从33.06/41.17/49.21亿元调整至32.67/43.19/51.36亿元，同比+28%/+32%/+19%，9月1日收盘对应PE为23/17/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：关税和地缘政治风险，新品不及预期，存货减值，海运费及汇率波动等。
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东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 杜玥莹/ 郗越/ 阳靖/ 王琳婧/ 张桉桉
【东吴商社 吴劲草团队简介】
团队荣誉：
2025年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2025年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第5/5名
2025年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名
2025年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第1名
2024年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2024年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第3/5名
2024年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名
2024年 WIND 商贸零售行业最佳分析师 第2名
2021-2023年 新财富/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最佳分析师
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