【浙商金工】关注紧缩预期的反转交易——2026年9月大类资产配置月报

摘要

核心观点：

紧缩预期愈演愈烈，但市场可能已经接近充分定价，反转交易的性价比更高，关注黄金、美股等资产的投资机会。

紧缩预期定价已接近充分，未来反转概率可能更高。自美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上做出鹰派讲话之后，市场对联储将在9月加息的预期迅速升温，截至9月1日，加息概率预期已接近70%，计价相对充分，即便如期加息，后续对风险资产的影响可能也已有限。相反，无论9月加息是否落地，紧缩交易均有望逐步反转：若9月联储最终选择按兵不动，则市场将一次性重置加息预期，带来风险资产的迅速修复；而若加息如期落地，考虑到当前美国经济已经出现走弱趋势，最新公布的PMI、职位空缺等数据均弱于市场预期，这意味着后续经济下滑速率可能加速，从而倒逼联储重回降息。简单来说，当前经济环境可能并不支持联储开启一轮持续的加息周期，即便加息落地，也是为了后续更好的降息，市场反应更可能演绎为利空出尽，从而黄金、美股等风险资产有望逐步触底回升。

模型结果同样显示，市场或已提前计价不利因素。宏观因子结果显示，目前全球通胀再度边际走高，且在全球货币偏紧缩的同时，国内货币周期也出现了边际紧缩迹象，这对风险资产的定价均存在不利影响，模型择时观点对风险资产整体偏谨慎。不过，模型优化结果中并未大幅降低风险资产仓位，这是因为，从宏观风险暴露矩阵上来看，各类资产对全球货币因子的暴露均较低，这表明市场已经提前消化了部分全球货币紧缩预期，因此其向不利方向的变化可能不会带来风险资产的大幅反应。

大类资产配置策略8月收益2.6%，今年以来收益10.6%，最大回撤3.2%。我们在每月调仓时，根据大类资产量化配置信号分配其风险预算，并基于宏观因子体系调整组合的宏观风险暴露，得到最终的资产配置方案。策略8月收益2.6%，今年以来收益10.6%，最大回撤3.2%。

风险提示

1、本文资产配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。3、策略历史收益不代表未来表现。4、黄金价格存在大幅波动风险，投资者需审慎决策。

报告作者：

陈奥林 从业证书编号  S1230523040002

徐浩天 从业证书编号  S1230523090002

详细报告请查看20260902发布的浙商证券金融工程月报《关注紧缩预期的反转交易——2026年9月大类资产配置月报》

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