【国金电新】电网板块26H1业绩总结：把握设备出海主线，关注国内边际修复

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目录

一、财务分析：26Q2板块营收持续增长，盈利环比修复 

1.1 将电网板块划分为6个细分环节，整体营收和业绩持续增长 

1.2 整体盈利略有承压，高压设备环节资本开支持续高增 

二、电网行业Q2持仓分析：市场风格切换，机构持仓环比下滑 

2.1 行业端：电网设备行业市值同比增长47%，公募基金重仓持股比例同比+0.4pct 

2.2 公司端：思源电气、宏发股份、特变电工、金盘科技、四方股份等受机构青睐 

三、出海：全球电网投资加速，北美受政策影响情绪，设备出口持续高增 

3.1 海外尤其是北美变压器需求持续旺盛，国内厂商有望受益订单外溢 

3.2 国际电力设备龙头扩产如期推进、财报表现持续强劲&展望积极、国内出口数据持续高增长 

3.3 出海环节重点公司：出海战略持续深化，全球成长新阶段 

四、国内：电网投资持续高增，特高压&配用电环节景气回升 

4.1 行业端：特高压招标提速，主网持续景气，配网&电表招标价格修复 

4.2 企业端：网内业务稳健增长，头部企业份额持续领先 

五、投资建议 

六、风险提示 

摘要

■ 投资逻辑 

投资逻辑：

■财务分析——26Q2板块营收持续增长，盈利同比承压、环比修复。

?标的划分：我们将电网板块按照下游与产品属性，选取各环节具有代表性的共65家重点公司进行分析，划分为6个细分环节：①高压设备、②中压设备、③低压电器、④电表类、⑤二次设备及智能化、⑥通用性装置材料。

?营收持续增长、业绩短期承压：板块重点标的26H1年实现营收3272亿元，同比+15%，实现归母净利润224亿元，同比+1%；分季度看，26Q2实现营收1827亿元，同比+15%；实现归母净利润132亿元，同比-1%。

?盈利能力：26Q2板块整体毛利率/净利率分别为21%/8%，同比-0.7/-1.2pct，环比+0.4/+0.8pct，盈利环比回升；低压电器、通用装置及材料盈利展现出更强韧性；中压设备、电表持续承压，尽管盈利同比下滑，环比已有改善，随着招标价格回暖，我们预计盈利修复有望在26Q3进一步显现；高压设备盈利小幅波动主要系产品结构、部分高毛利产品尚未交付影响，随着下半年海外、国内超特高压设备密集发货，盈利有望提升。

?营运能力：26H1板块应收账款及存货分别同比+8%、+10%，周转效率整体改善，备货规模扩张匹配需求。其中低压电器营运效率改善显著，反映下游需求回暖带动产品流通加速；高压设备&通用装置及材料存货分别同比+15%/+19%，在手订单饱满，产品生产和调试交付周期较长，叠加核心原材料提前备料，拉高期末存货基数。

?资本开支：26H1年板块资本开支同比+5%，经营现金流净额同比下滑；高压设备资本开支同比+23%，扩产强度最高；低压电器产线及自动化改造相对成熟，Capex有所放缓；中压设备、电表、通用装置及材料资本开支收缩。

■ 持仓分析——市场风格切换，机构持仓环比下滑。

（1）行业端：电网设备行业2026年二季度行业市值达到1.8万亿元，同比+47%，环比-5%；电网设备行业市值占全A股市值的1.3%，同比-0.2pct。2026年二季度末公募基金重仓持股总市值中电网设备行业占比达0.8%，环比-0.5pct。

（2）公司端：思源、宏发、特变、金盘、四方等受机构青睐，主要涉及出海、细分行业龙头、数据中心等领域。

■ 出海：全球电网投资加速，北美受政策影响情绪，国际电力设备龙头表现强劲、国内出口数据持续高增长。

（1）全球：IEA预计26年全球电网投资增长达17%，增速进一步提升；（2）美国：公用事业公司（AEP、Duke Energy等）持续上调CAPEX指引，2026-2030年CAPEX支出较2025-2029年上行17%-44%不等，14420号行政令短期以情绪影响为主，整体影响可控；（3）龙头财报：在手订单储备充足，盈利能力持续向上；（4）出口：国内26年1-7月变压器、高压开关等出口金额延续较快增长，同比+31%/+25%，电力变压器出口同比+35%，智能电表出口同比转正。

■ 国内：电网投资持续高增，特高压&配用电环节景气回升，主网投资维持高位。

（1）行业端：三大电网“十五五”投资规划整体金额超过5万亿元，“算电协同”趋势下重点投向主配微网扩容、数字化升级,26H1国网/南网固定资产投资同比+13%/+15%;特高压26年以来已核准“一直三交”，设备招标金额达293亿元，超过24/25年；主网前3批招标暂时承压，全年有望维持高位；配网、电表价格回升，预计Q3开始盈利修复；

（2）公司端：26H1国网招标2515亿元物资，同比+21%，上市公司中标同比+25%，国电南瑞、许继电气、平高电气、特变电工、中国西电国网中标份额保持领先，中标份额较25年分别+0.3pct/+0.5pct/持平/-1.2pct/-0.5pct。

投资建议与估值：

电力设备板块以AI为核心抓手，聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革机遇，同时关注国内预期修复。推荐方向：①电力变压器出海、②AIDC相关（SST新技术，电路元器件升级）、③国内特高压招标提速，电表&配网价格回暖。相关标的：思源电气、金盘科技、明阳电气、平高电气、良信股份等。

风险提示：

电网投资不及预期；新能源装机建设不及预期；电力政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上行等。

正文

一、财务分析：26Q2板块营收持续增长，盈利环比修复

1.1 将电网板块划分为6个细分环节，整体营收和业绩持续增长

我们将电网板块按照下游领域与产品属性，划分为6个细分环节（①高压设备、②中压设备、③低压电器、④电表类、⑤二次设备及智能化、⑥通用性装置材料）进行整体分析，主要围绕3个方面：盈利能力、营运能力、资本开支。考虑各上市公司的业务多样性，我们选取了各环节具有代表性的共65家重点公司进行统计。（少量标的在多个环节重复出现）

1）高压设备选取标的：国电南瑞、思源电气、中国西电、许继电气、平高电气、华明装备等9家。

2）中压设备选取标的：金盘科技、伊戈尔、明阳电气、三星电气、特锐德、东方电子等11家。

3）低压电器选取标的：正泰电器、良信股份、宏发股份、天正电气、泰永长征等11家。

4）电表类选取标的：三星电气、许继电气、威胜信息、海兴电力、炬华科技等12家。

5）二次设备及智能化选取标的：国电南瑞、南网科技、东方电子、科陆电子等12家。

6）通用性装置及材料选取标的：东方电缆、云路股份、精达股份、远东股份等13家。

26H1电网板块营收和业绩持续增长，26Q2盈利环比修复。

我们选取的65家具有代表性的重点公司26H1共实现营收3272亿元，同比增长15%，网内、海外、网外市场均贡献增量；实现归母净利润224亿元，同比增长1%，板块盈利能力有所下滑，毛利率和净利率分别为21.1%和7.6%，盈利同比下滑主要系25年低价配网&电表交付、高盈利海外&高压设备交付偏慢影响。

分季度看，65家重点公司26Q2实现营收1827亿元，同比增长15%；实现归母净利润132亿元，同比-1%；盈利能力方面，毛利率/净利率分别为21%/8%，同比-0.7/-1.2pct，环比+0.4/+0.8pct，盈利环比Q1回升。

1.2  整体盈利略有承压，高压设备环节资本开支持续高增

1）盈利能力：整体平稳微降，各细分环节显著分化，配用电环节盈利开始改善。

26H1年电网板块65家重点标的归母净利润同比+1%，扣非归母净利润-2%，净利率为7.6%，同比-1.0pct。就各细分板块而言，二次设备、高压设备、低压电器环节盈利仍显著高于其他环节，其中高压设备短期盈利下滑预计主要系国内上半年超&特高压交付节奏、部分海外地区首单毛利率较低、海外市场开拓&认证费用增长等因素影响；低压电器环节主要受原材料涨价影响；中压设备&电表利润增速落后，主要系26H1低价电表、配网设备持续批量交付等因素影响。

26Q2电网板块65家重点标的归母净利润同比-1%，扣非归母净利润同比持平，净利率为8%，同比-1.2pct，低压电器、通用装置及材料展现出更强韧性；中压设备、电表持续承压，尽管盈利同比下滑，环比已有改善，随着电表新标准招标价格回暖及25年配网第二批集采设备价格回升，我们预计盈利修复有望在26Q3进一步显现；高压设备盈利有所波动主要系产品结构、部分高毛利产品尚未交付影响，随着下半年海外、国内超特高压设备密集发货，盈利有望提升。

2）营运能力：周转效率整体改善，备货规模扩张匹配需求。

26H1板块整体应收账款同比增长8%，应收账款周转率同比+0.14pct，回款与账款周转效率提升；板块整体存货同比增长10%，存货周转率同比+0.02pct，整体库存去化与交付节奏保持平稳。

分环节看，低压电器（营运效率改善最显著）应收账款周转率同比+0.46pct，存货周转率同比+0.08pct，反映下游需求回暖带动产品流通加速；高压设备&通用装置及材料存货分别同比+15%/+19%，在手订单饱满，产品生产和调试交付周期较长，叠加核心原材料提前备料，拉高期末存货基数。

3）资本开支：整体资本开支微幅增长，高压环节扩产积极，现金流承压放缓。

26H1年电力设备板块资本开支同比+5%，经营现金流净额同比下滑；高压设备（扩产强度最高，现金流阶段性承压）：资本开支同比+23%，资本开支占营收比例达11%（全板块最高）；低压电器前期产线及自动化改造相对成熟，Capex需求放缓，需求回暖带动产品周转加快，现款/短账期回款增多；而中压设备、电表、通用装置及材料资本开支收缩，同时为下半年国内外电网交付提前进行原材料备货与排产，现金流出明显增加。

二、电网行业持仓分析：市场风格切换，机构持仓环比下滑

2.1  行业端：电网设备行业市值同比增长47%，公募基金重仓持股比例同比+0.4pct

市值方面：根据申万二级行业分类，电网设备行业2026年二季度行业市值达到1.8万亿元，同比增长47%，环比下降5%；电网设备行业市值占全A股市值的1.3%，同比+0.1pct，环比-0.2pct。

持仓方面：根据公募基金重仓持股数据，2026年二季度末公募基金重仓持股总市值中电网设备行业占比达0.8%，超配比例同比持平，环比-0.5pct。

2.2  公司端：思源电气、宏发股份、特变电工、金盘科技、四方股份等受机构青睐

2026Q2公募基金持有家数前十的电网设备公司：思源电气、宏发股份、特变电工、东方电缆、正泰电器、国电南瑞、金盘科技、特锐德、四方股份、远东股份。

2026Q2公募基金持有市值前十的电网设备公司：思源电气、特变电工、宏发股份、国电南瑞、远东股份、正泰电器、四方股份、中国西电、金盘科技、东方电缆。

2026Q2公募基金持股占流通股前十的电网设备公司：宏发股份、华盛昌、长高电气、思源电气、良信股份、明阳电气、金盘科技、特变电工、崧盛股份、四方股份。

思源电气、宏发股份、特变电工、金盘科技、四方股份在上述三项指标中均位列前十，备受机构青睐，主要涉及出海、继电器行业龙头、SST新技术等领域。此外国电南瑞、正泰电器、东方电缆等白马机构关注度同样较高。

三、出海：全球电网投资加速，北美受政策影响情绪，设备出口持续高增

3.1  海外尤其是北美变压器需求持续旺盛，国内厂商有望受益订单外溢

根据IEA，2025年全球电网投资接近4500亿美元，2026年有望实现两位数增长（17%，增速进一步提升），主要受设备价格上涨和需求扩大推动，但实际投资支出仍低于需求。

因算力用电需求爆发，美国电网持续上调 CAPEX及扩张线路。

美国电网老化问题严重，叠加电网扩容速度远远落后于算力爆发激增的用电需求，电网基建薄弱已成为制约美国算力规模化发展核心因素之一。为满足电网升级扩容需求，美国公用事业公司持续上调CAPEX指引，2026-2030年CAPEX支出较2025-2029年上行17%-44%不等。根据Our Grid Future Planned Transmission Projects梳理，2026-2030年美国345kV及以上高压输电线路规划新建量近16000英里（约等于2010-2025年的总和），迎来爆发式增长。

美国变压器需求高度依赖进口，韩国变压器出口美国量价齐升。

美国电力变压器市场呈现极高外部依赖性（80%需进口），主要包括墨西哥、韩国、巴西等。23年以来美国电力变压器进口持续高增，25年全年进口金额超40亿美元，同比+38%。

韩国拥有HD现代电气、晓星重工、LS电气等电气巨头，核心优势不仅在于高端变电产品的工艺成熟度，更在于其长达数十年建立的本土销售与运维网络，在高压、超高压变压器领域占据技术优势，长期是欧美地区变压器主要的供应国家。26Q1韩国对美变压器（10MVA以上）出口金额达2.8亿美元，同比+86%，单价进一步提升至2.3万美元/吨。

高压变压器工序需要大量熟练工，严重制约海外产能扩张，国内企业有望受益订单外溢。

面对爆发的需求，供给端却因为多重限制因素呈现出较强的“刚性”：①生产要素瓶颈：原材料（取向硅钢、铜等）潜在缺口、熟练技术工人的严重匮乏（电力变压器线圈绕制、器身装配等环节对熟练工人的依赖度极高，而海外成熟工人较为稀缺）；②产能扩张周期漫长：电力变压器（尤其是高压/超高压大型设备）属于重资产定制化产品，新建产线从规划到投产往往需要2年以上。

考虑到行业主要新增产能普遍要在27-28年才能陆续释放。根据西门子能源数据，倘若到2030年全球电力变压器产能接近翻倍增长时（以23年数据为基数），预计市场仍面临10%的供应短缺。

中国作为全球电力设备制造中心，得益于取向硅钢等原材料的自主可控及成熟的电气工程师和熟练操作工人群体，产能处于相对充裕状态。目前国内变压器公司包括思源电气、特变电工、中国西电、金盘科技、明阳电气、伊戈尔等变压器公司均在加速拓展海外市场，我们看好国内企业在全球电力变压器需求上行周期受益海外订单外溢。

8月26日，特朗普签署第14420号行政令签署，以国家紧急状态限制部分外国电网设备，预计覆盖69kV及以上主网设备——电抗器、电容器、变电站变压器、大型并网逆变器、储能系统、发电机组等。此次禁令是第13920号行政令的恢复与升级（20年提出，21年由于合规成本高、执行困难、制造业回流叠加新能源并网潮，美国变压器大范围缺货等原因撤销）。

目前国内电力设备出海主要以用户侧（AIDC）、发电侧为主，高压电网侧占比低，本次禁令核心是69kV及以上电网侧高压并网设备，对于内资企业影响有限，用户&发电侧影响仍需120天（约26.12.24）细则进一步明晰。美国电力变压器进口依赖度超过80%，本土产能短期内无法填上缺口，我们认为本次禁令核心是美国本土制造、地缘博弈、增加谈判筹码，禁令严苛执行将直接推升美国本土通胀与电网重构阻力。

考虑到当前美国本土产能瓶颈，全球变压器供需持续偏紧（26年7月美国电力变压器价格指数环比跳升，再创新高），海外产能短期难以补足缺口，我们判断用户自建电源和主变需求影响可控，短期情绪回调不改全球电网重构与AI基建共振带来的长景气周期，持续关注思源电气（美国敞口主要是数据中心客户，具备全球出海能力）、金盘科技（北美本土产能布局领先）、神马电力（产品不受美国禁令影响）等。

3.2  国际电力设备龙头扩产如期推进、财报表现持续强劲&展望积极、国内出口数据持续高增长

（1）日立能源（电网业务）：加码电网业务资本开支，再次上调营收及利润率指引。

日立能源电网业务持续展现强劲势头，FY26Q1日立能源实现营收54.0亿美元，同比+22%，利润率14.8%，同比+2.2pct，在手订单636亿美元，较FY25年末+10%，公司提出上调资本开支规划，尤其是在电网业务。分地区看，欧洲、北美地区需求持续旺盛，需求主要由受欧洲多个大型HVDC项目中标及输电设备需求持续旺盛驱动。日立能源指引FY2026营收236.5亿美元，同比+20%，利润率14.8%，同比+1.4pct。相较上季度指引营收232亿美元及14.3%利润率均进一步上调，反映强劲backlog兑现、新增产能及盈利结构改善对后续增长形成支撑。

（2）西门子能源（Grid Technologies）：订单大幅增长，产能扩张如期推进。

西门子能源电网技术业务Q3 FY26营收36亿欧元，同比+29%；Q3净利润7.2亿欧元，同比+61%；Q3净利率上升至19.8%，同比+4.0pct；新增订单54亿欧元，同比+28%，累计在手订单510亿欧元（Q3 FY25累计在手订单380亿欧元），主要由变压器业务的大幅增长驱动，包括数据中心项目，扩产计划如期推进。西门子能源指引FY26 电网业务营收同比+25-27%，目标利润率18-20%，是公司各项业务中增速最高的板块。

3）GEV：26Q2电气化业务收入增长与利润率持续扩张，再次上调全年营收指引。

GEV电气化业务26Q2营收36.4亿美元，同比+29%；Q1净利率上升至18.4%，同比+3.9pct；新增订单63.5亿美元，同比+66%，累计在手订单445.6亿美元（26Q1在手订单424.4亿美元），营收&订单增长主要系开关、变压器、变电站、HVDC设备增长，电网设备需求维持较高景气。鉴于26H1订单端的爆发式表现以及在手订单持续增长带来的高业绩确定性，GEV上调26年电气化业务指引，目标营收145-150亿美元（原140-145亿美元），目标利润率18-20%（原17-19%）。

26年以来年变压器和高压开关等产品出口延续较快增长。我们选取了其中14项重点的电力设备，涵盖电导线、电力柜、变压器、高压开关、电容器、电感器、自动断路器、继电器、绕组电线、电表、绝缘子、熔断器、隔离开关、避雷器类。整体来看，26年1-7月出口金额约564亿美元，同比+28%，其中变压器、高压开关延续较快增长，分别同比+31%/+25%，其中电力变压器出口金额同比+35%，智能电表出口同比转正。

3.3  出海环节重点公司：出海战略持续深化，全球成长新阶段

26H1电力设备板块海外扩张强劲，且海外毛利普遍显著高于整体，部分受到地缘政治冲突、海运影响收入确认。过半数企业海外营收增速跑赢整体增速，国电南瑞、大连电瓷、伊戈尔、金盘科技海外收入分别同比+197%/+106%/+77%/+68%，增长较快，特变电工、华明装备分别同比+36%/+32%，海外业务仍重要增长来源；中国西电、威胜信息、特锐德海外收入分别同比-4%/-7%/-38%，海外收入阶段性承压。

行业出海战略持续纵深，各厂商显著加快在北美、东南亚、中东的产能落地与本土化运营。金盘科技（美国弗吉尼亚基地已投产）、伊戈尔（美国德州基地已投产、墨西哥工厂投产）、神马电力（美国工厂租赁加速建设）等加快北美布局。AIDC/数据中心需求爆发，企业对对欧美高端市场的准入与大单获取速度提升。

四、国内：电网投资持续高增，特高压&配用电环节景气回升

4.1  行业端：特高压招标提速，主网持续景气，配网&电表招标价格修复

26H1国内电网投资景气度持续向上，国南网投资创新高。

2026年三大电网相继公布“十五五”投资规划，“算电协同”趋势下重点投向主配微网扩容、数字化升级：①国网：预计投资4万亿元，加快特高压&配网建设、探索微电网模式、夯实数智基础设施、强化电网数字赋能；②南网：预计投资1万亿元，加快建设以柔性直流互联为主体的主网架，加大配电网建设改造力度，推进电网数字化智能化规划建设；③蒙西电网：预计投资2200亿元，加强电网基础建设、推动绿色转型发展、强化科技赋能。

根据中电联，26H1全国电网工程完成投资3027亿元，同比+4.0%，2024年以来电网工程投资增速持续高于电源工程投资增速。国网上半年累计完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%；南方电网上半年累计完成固定资产投资893亿元，同比增长14.8%，规模创历史同期最高，完成全年1800亿元投资目标的49.6%。二季度完成投资508亿元，投资节奏较一季度进一步提速。

主网：特高压设备招标提速，输变电招标全年预计维持高位。

2026年以来国网从建设管理模式、投融资机制、项目管理层级三个维度出台举措，特高压重视程度进一步提升。“一直三交”（陕西—河南、达拉特-蒙西、川渝特高压加强、赣江-赣南）获核准；年内“两直一交”（南疆入川、陇电入川、长治-南阳）也有望核准。

华北特高压电网向蒙西延伸的“两点三通道”特高压交流工程，以及内蒙古库布其沙漠基地送电江苏特高压直流工程同步启动可行性研究，计划于今年10月前完成相关前期工作；8月蒙电入浙、蒙电入皖两条柔直特高压线路正式进入换流站、线路可研及勘察设计项目招标阶段，预计27年3月完成可研。

特高压设备招标方面，今年已发布4次设备招标，完成3次招标，金额达到293亿元，超过24/25年，主要涉及攀西特高压、烟威登州、达拉特-蒙西、浙江环网、渝黔、湘粤、皖鄂、闽赣、鲁苏等柔直背靠背以及陕西-河南直流特高压项目。

我们预计特高压“十五五”期间有望年均核准&开工4直2交。按照单条特高压直流300亿元、交流100亿元投资额测算，同时考虑省间电力互联项目，预计“十五五”特高压年均4直2交+省间电力互联项目投资额1500亿元左右。

25年输变电设备招标金额937亿元，同比+27%，26年前3批输变电设备招标487亿元，同比-10%，主要由于去年同期基数较高后续3批次招标节奏预计加快。考虑到特高压建设需配套主干网支撑，新能源装机、数据中心用电增长需求明确，主网扩容仍有空间，预计26/27年输变电设备招标金额增速预计达到同比+15%/+10%的水平，“十五五”年均招标维持1000+亿元高位。

配网：招标价格修复，“十五五”投资有望向配网倾斜。

智算中心单机柜极高的功率密度，对接入区域的配电网造成了极限承载压力。为匹配算力设施的前置建设，智算中心周边的配网必须率先进行扩容改造，这将直接拉动节能型非晶合金变压器、大容量节能变压器等核心一次设备的换代与新增需求。此外算力中心对供电中断容忍度低，配电网必须从传统的单向辐射网络向双向交互的智能系统演进。为实现更强的故障自愈、状态感知与潮流控制能力，配网侧对一二次融合设备、智能终端与传感器、智能开关与保护装置等需求将显著提升。

2025年受国网集采规则调整及造价压降影响，配网整体招标金额仅同比+5%。26年以来配网区域联采单价出现明显反弹，以10kV变压器为例，26H1单价回升至221元/kVA，相比25年提升超30%，预计26H2开始对企业毛利率有显著的正向作用。

7月10日，国家发改委发布第四监管周期省级电网和区域电网输配电价监审结果，整体呈现“电量电价下调，容需电费相对平稳”的特征，两部制高电压等级的电量电价下降，中低电压等级（35kV及以下）的电量电价上调，反映配网投资加码信号。考虑到算力接入对配网硬件升级与数智化改造的迫切需求，“十五五”期间配网投资具备极强的确定性，预计2026、2027年招标金额同比增速将分别提升至+10%、+15%。

电表：新标准发布驱动电表价格止跌回升，企业盈利有望于26Q3触底回升。

2026年2月国网新增计量设备专项中标公示，新标准电表价格环比回升18-63%不等。4月26年国网计量设备1批中标公示，价格小幅回落，整体价格竞争放缓，回归正常价格年降5-15%之间。考虑到国内电表交付周期大约6-9个月，企业26H1仍在交付25年低价电表，新标准带来的盈利修复最快预计在26Q3显现。

4.2  企业端：网内业务稳健增长，头部企业份额持续领先

26H1年国家电网共招标2515亿元物资，同比+21%，其中总部招标980亿元，同比+24%，省网招标580亿元，同比-1%，区域联采955亿元，同比+35%。其中上市公司合计中标1042亿元，同比+25%，高于整体行业增速。分上市公司看，国电南瑞、许继电气、平高电气、特变电工、中国西电中标份额领先，分别中标109/64/60/58/55亿元，中标份额较25年分别+0.3pct/+0.5pct/持平/-1.2pct/-0.5pct。

五、投资建议

电力设备板块——以AI为核心抓手，聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革，同时关注国内预期修复。

主线一：电力变压器（全球供需错配之下的硬通货）——变电站作为发电、电网、算力三方需求的“公约数”，其建设具备极高的底层通用性，全球电网投资提速带动电力变压器需求长周期高景气。全球电力变压器供需错配有望延续至2030年，具备渠道优势与快速交付能力的出口龙头将持续兑现高溢价订单，预计26H2海外订单将进入密集交付期，建议关注 思源电气、神马电力、金盘科技、明阳电气、安靠智电、华明装备等。

主线二：AIDC相关SST新技术及电路元器件升级（适配高算力密度的技术变革）——随机柜功率密度向600kW-1MW攀升，SST可实现全链路“可观、可测、可控、可调”，能实时响应毫秒级负荷阶跃，原生适配AIDC高压直流生态，预计2026年将迎来样机验证大年，2027年有望开启商业化落地，建议关注金盘科技、伊戈尔、四方股份、中国西电、特变电工、新特电气 等。此外2026年底/2027年800V供电架构渗透率有望持续提升，电路元器件同样迎来升级机遇，建议关注良信股份、宏发股份、中熔电气等。

主线三：国内预期修复——2026年以来国网从建设管理模式、投融资机制、项目管理层级三个维度出台举措较快特高压建设，特高压设备招标高增。电表&区域联采招标价格26H1显著修复，基于订单交付周期推算，相关企业业绩拐点有望在26Q3开始兑现，建议关注 平高电气、中国西电、许继电气、东方电子、三星电气、海兴电力等。

风险提示

电网投资不及预期的风险。

电力设备行业很大一部分需求来自电网投资，若电网投资力度不及预期，将影响电力设备整体行业需求。

新能源装机建设不及预期的风险。

若新能源装机的进度不及预期，将影响电网公司对主网和配网建设的需求。

电力政策效果不及预期。

政策是推动行业发展的重要因素，若政策效果不及预期，则行业格局将难以达到预期状态。

下游需求不及预期。

下游需求是产业链增长的支撑，若下游需求减弱，则整个产业链的盈利将受到影响。

原材料价格上行。

原材料价格持续上行将增加中游成本，挤压下游利润，从而影响整体行业需求。

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报告信息

证券研究报告：《电网板块26H1业绩总结：把握设备出海主线，关注国内边际修复》

对外发布时间：2026年09月1日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：姚遥

SAC执业编号：S1130512080001

邮箱：yaoy＠gjzq.com.cn

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