国联民生化工 | 赛轮轮胎：无惧成本扰动，彰显龙头韧性

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事件：2026年上半年，公司实现营业收入200.27亿元，同比+13.88%；归母净利润21.60亿元，同比+17.97%；扣非归母净利润20.58亿元，同比+12.75%；基本每股收益0.66元/股。其中，2026Q2实现营收105.66亿元，同比+15.16%，环比+11.68%；归母净利润11.03亿元，同比+39.26%，环比+4.46%；扣非归母净利润10.28亿元，同比+25.69%，环比-0.23%。

产销及收入创新高，顺价+结构调整对冲成本波动。2026H1，随着全球产能释放与市场拓展的持续深化，公司轮胎产销量与境内外收入同步走高，且均创下历史同期最好水平。2026H1公司实现轮胎产量4697万条（YoY+16%），销量4501万条（YoY+15%）。单Q2产量2442万条（YoY+17.9%、QoQ+8.3%），销量2372万条（YoY+20.0%、QoQ+11.4%），国内外全品类均实现销量增长。成本端，Q2四项主要原材料综合采购价格同比+6.8%、环比+15.9%，公司通过多轮提价，叠加较好的库存和采购管理，并主动切换至高价订单，使毛利率保持在27.1%的较高水平（YoY+2.7pct，QoQ+0.2pct），在Q2成本扰动下显著优于同行。费用方面，2026H1公司期间费用率同比+2.1pct至13.27%，其中财务费用率+1.79pct至2.28%，主要受2.42亿元汇兑损失拖累；若剔除汇兑因素，公司在原材料价格上涨背景下，公司盈利表现将有所改善。

Q3成本压力有望缓解，欧盟“双反”利好海外基地。据百川盈孚，截至9月1日，Q3轮胎综合原材料成本环比下降5%，考虑库存因素，Q3成本端压力或逐步缓解。面对近期天然橡胶走势较强及其他原材料波动现象，公司日常会灵活制定具体采购策略以减少不利影响。欧盟“双反”强化海外产能稀缺性，公司已将原销往欧洲的订单转至海外基地生产销售，国内工厂受影响较小；关税推动订单向非中国原产地产能转移，赛轮海外有效产能领先，或将直接受益，有望量价齐升。

新项目持续推进，埃及、董家口打开中期成长空间。截至2026H1，公司在海外规划了1275万条全钢胎、8900万条半钢胎及13万吨非公路轮胎的年产能，是当前海外布局产能规模最大的中国胎企。其中越南、柬埔寨工厂已进入稳定高产期，印尼、墨西哥工厂正处于产能爬坡阶段。此外，公司扩大了埃及项目建设规划，项目建设完成后，公司在埃及将具备年产3600万条半钢子午线轮胎、330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎的生产能力。国内市场方面，公司持续推进青岛董家口和沈阳新和平项目建设，其中沈阳新和平项目一期已顺利投产。

投资建议：考虑到新项目逐步贡献业绩，我们预计公司2026-2028年营收分别为444/502/571亿元，同比分别+21%/+13%/+14%；归母净利润45/52/66亿元，同比分别+28%/+15%/+27%；EPS为1.37/1.58/2.00元/股，当前股价对应PE分别为11/10/8X。考虑到公司加速全球化布局，且持续推进产品结构优化和品牌力提升，叠加客户渠道壁垒深厚，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨风险，关税政策不确定性风险，汇率波动风险。

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研究报告信息

本文来自国联民生证券研究所于2026年9月2日发布的公司点评报告《赛轮轮胎(601058.SH) 2026年半年报点评：无惧成本扰动，彰显龙头韧性》

分析师：许隽逸

执业证书：S0590524060003

分析师：崔琰

执业证书：S0590525110023

分析师：白如

执业证书：S0590525110025

分析师：赵嘉卉

执业证书：S0590525080001

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