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本期精华
【浙商传媒互联网 冯翠婷】智谱（02513.HK）：8月ARR达16亿美元，API业务放量，收入结构置换。
内容详情
01 市场总览
1、大势：
9月2日上证指数下跌0.97%，沪深300下跌1.38%，科创50下跌1.82%，中证1000下跌1.4%，创业板指下跌2.39%，恒生指数下跌0.07%。
2、行业：
9月2日表现最好的行业分别是国防军工（+0.26%)、银行（+0.05%)、建筑材料（+0.03%)、公用事业（-0.07%)、美容护理（-0.22%)，表现最差的行业分别是煤炭（-2.44%)、通信（-2.25%)、有色金属（-2.15%)、石油石化（-2.07%)、传媒（-2.06%)。
3、资金：
9月2日全A总成交额为18202.98亿元，南下资金净流入40.93亿港元。
02 重要点评
【浙商传媒互联网 冯翠婷】智谱重要点评：8月ARR达16亿美元，API业务放量，收入结构置换
1、主要事件：
智谱（02513.HK）披露2026H1财报及8月末经营数据：H1收入9.54亿元（同比+399.7%），超2025全年；8月MaaS平台单月收入年化ARR达16亿美元（周化超20亿美元）；开放平台及API收入8.25亿元（同比+2735.7%），占比由15.2%跃至86.5%，收入结构由本地化部署切换为云端MaaS。
2、简要点评：
API业务量价齐升（Token调用较年初>40倍，均价+101%），用户超740万、付费日活+603%，单位Token推理成本降80%，国产10万卡推理跑通。H1毛利率降至26.4%（云端切换致结构性下滑但云端毛利转正至24.6%），经调净亏19.64亿元，亏损率随规模改善。按PARRG锚定Anthropic给36x P/ARR，2026年末ARR看25亿美元→估值约900亿美元，维持“买入”。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
MaaS token经济国内首次财报级验证，ARR斜率（1→16亿美元/6个月）快于Anthropic同期，国产算力降本打开毛利修复空间，2028年预测归母转正（21.96亿元）。
2）催化剂：
GLM下一代基座发布、企业智能体第二曲线放量、周化ARR破20亿稳态化。
3）投资风险：
商业化增速自然放缓；毛利率随价格战/结构波动；国产芯片供给与算力投入超预期；ARR月环比估值噪声大、非IFRS口径。
报告日期：2026年09月02日
报告详情：
《智谱(02513)：8月ARR达16亿美元，API业务放量，收入结构置换》
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