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资讯 广发证券资深金工分析师 李豪
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广发证券首席金工分析师 陈原文
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广发证券首席金工分析师 安宁宁
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广发金工安宁宁陈原文团队
摘要基于平均真实波幅的ETF网格交易策略：
本文中，我们尝试针对ETF构建网格交易策略组合。网格交易策略基于高抛低吸的核心思想，将价格波动区间划分为多个网格，在价格下跌时买入，在价格上涨时卖出，从价格的波动之中获取利润。具体流程上，我们从指数的平均真实波幅(ATR)出发，设定具体的网格策略参数；而后，我们基于ATR指标构建单指数网格交易策略，并结合指数的择时信号提升网格交易策略的表现；最后，我们筛选规模和流动性较好的ETF标的，以此构建ETF网格交易策略组合。
加入择时信号的单指数网格交易策略：
我们基于平均真实波幅(ATR)构建单指数网格交易策略，并筛选出28只当前ETF跟踪规模较大的样本权益指数作为主要研究对象。历史上来看，牛市中指数的快速上涨往往引起权益配置比例快速下降，导致策略在牛市中获取的收益较为有限，虽然策略在熊市中有效控制了回撤，长期来看策略仍然明显跑输同期指数表现。因此，我们同样基于ATR指标构建择时信号，并将择时信号加入网格交易策略之中，历史上来看进一步提升了策略在牛市中的收益，同时进一步降低了策略在熊市中的回撤。
ETF网格交易策略组合：
基于加入择时信号之后的网格交易策略，我们以日度为频率筛选规模、流动性较为可观的ETF构建备选池，并同样以日频为频率构建ETF网格交易策略组合。长期来看，ETF网格交易策略组合的走势呈现出较为稳健的绝对收益特征。进一步地，我们设定不同备选池更新周期、ETF换仓周期以及权益配置比例上限，测试了不同情况下ETF网格交易策略组合的表现。此外，我们基于相同方法，采用常见宽基指数的对应ETF构建宽基指数ETF网格交易策略组合。历史上来看，该组合的走势同样呈现出较为稳健的绝对收益特征。
一、基于平均真实波幅(ATR)的ETF网格交易策略
（一）A股市场ETF发展现状
2019年以来，A股市场权益ETF迎来了快速发展，总数量从2018Q4的133只上升至2025Q3的1043只，总规模从2018Q4的0.27万亿元上升至2025Q3的3.71万亿元。
（二）基于平均真实波幅的ETF网格交易策略
本文中，我们尝试针对ETF构建网格交易策略组合。网格交易策略基于高抛低吸的核心思想，将价格波动区间划分为多个网格，在价格下跌时买入，在价格上涨时卖出，从价格的波动之中获取利润。
具体流程上，我们从指数的平均真实波幅(ATR)出发，设定具体的网格策略参数；而后，我们基于ATR指标构建单指数网格交易策略，并结合指数的择时信号提升网格交易策略的表现；最后，我们筛选规模和流动性较好的ETF标的，以此构建ETF网格交易策略组合。
二、基于ATR的单指数网格交易策略
（一）ATR指标及网格交易参数
本文中，我们基于平均真实波幅(ATR)构建单指数网格交易策略，并筛选出28只当前ETF跟踪规模较大的样本权益指数作为主要研究对象。平均真实波幅是由技术分析大师威尔斯·威尔德发明的技术指标，该指标广泛应用于股票、商品、外汇等所有金融市场。该指标的核心思想是通过计算一定周期内资产价格的平均波动范围，来反映该资产的波动水平。具体计算方法上，ATR的计算基于真实波幅(TR)，将历史N个交易日的TR取平均即得到ATR。
历史上来看，权益指数的ATR在不同时间段存在较为明显的变动，在指数波动较大的时间段，ATR往往处于相对较高的位置。整体来看，ATR能够较为客观地反应指数的真实波动幅度。
进一步地，我们构建NATR指标，衡量指数价格相对于价格中枢的偏离幅度。具体计算方法上，我们以历史N个交易日的收盘价均值作为价格中枢，并计算指数最新收盘价相对于价格中枢的差值与指数ATR的比值。
历史上来看，权益指数的NATR在不同时间段同样存在较为明显的波动，波动范围主要集中于-5至+5之间。经统计，28只样本权益指数的NATR在75%的时间段中位于-5至+5之间，后续我们将参考该统计结果设定网格参数。
具体网格交易策略的设定上，结合上文中的统计结果，我们根据指数NATR的所属区间设定具体的指数配置权重。如NATR大于等于1，则说明指数在价格中枢以上，应当根据NATR的具体水平在权重中枢的基础上进行不同幅度的减仓；如NATR小于等于-1，则说明指数在价格中枢以下，应当根据NATR的具体水平在权重中枢的基础上进行不同幅度的加仓。
（二）单指数网格交易策略
本节中，我们采用上节中的网格交易策略构建方法，分别对于宽基指数中的沪深300、创业板指，以及行业主题指数中的证券公司、5G通信构建单指数网格交易策略。具体来看，我们以日度为频率，设定权重中枢为50%，并分别以2019年初及2022年初作为回测起始时点。
从回测结果来看，回撤方面，不同起始时点的沪深300、创业板指网格交易策略的最大回撤均明显小于同期指数；收益方面，不同起始时点的沪深300、创业板指网格交易策略的累计收益均跑输同期指数，其中起始时点为2022年初的网格交易策略跑输同期指数的幅度相对较小。
从回测结果来看，回撤方面，不同起始时点的证券公司、5G通信网格交易策略的最大回撤均明显小于同期指数；收益方面，不同起始时点的证券公司、5G通信网格交易策略的累计收益同样均跑输同期指数，其中起始时点为2022年初的网格交易策略跑输同期指数的幅度相对较小。
从回测结果来看，在2019、2020年的牛市中，由于指数快速上涨带来的配置比例快速下降，导致策略在牛市中获取的收益较为有限，虽然策略在2022、2023年的熊市中有效控制了回撤，长期来看策略仍然明显跑输同期指数表现。下文中，我们将尝试在本节中网格交易策略的基础上加入择时信号，力求进一步提升策略在牛市中的收益，同时进一步降低策略在熊市中的回撤。
（三）加入择时信号的单指数网格交易策略
本节中，我们将单个指数的择时信号加入网格交易策略，以此提升策略的长期表现。在择时信号的构建上，我们仍然从指数的ATR出发，并结合指数自身的走势趋势来构建择时信号。具体方法上，我们从指数ATR的趋势出发划分不同情形：作为衡量指数真实波动幅度的指标，如果指数ATR处于下行趋势中，则我们认为指数的趋势有所加强，此时如果指数自身的走势处于上(下)行趋势，则择时信号为看多(空)；反之，如果指数ATR处于上行趋势中，则我们认为指数的波动有所加强，此时无择时信号。
从回测结果来看，在样本权益指数中，加入择时信号的网格交易策略整体上在收益及回撤上相比于原始网格交易策略均出现了较为显著的提升。随着不同择时策略的加入，择时信号对于网格交易策略在收益和回撤方面的改善效果逐步提升。
从回测结果来看，加入择时信号之后，回撤方面，不同起始时点的沪深300、创业板指网格交易策略的最大回撤均明显小于同期指数；收益方面，起始时点为2019年初的网格交易策略的累计收益的跑输幅度有所收窄，而起始时点为2022年初的网格交易策略的累计收益则跑赢同期指数。
从回测结果来看，加入择时信号之后，回撤方面，不同起始时点的证券公司、5G通信网格交易策略的最大回撤均明显小于同期指数；收益方面，起始时点为2019年初的网格交易策略累计收益的跑输幅度有所收窄，而起始时点为2022年初的网格交易策略的累计收益则跑赢同期指数。
三、ETF网格交易策略组合
（一）ETF网格交易策略组合
本章中，我们基于上一章中加入择时信号之后的网格交易策略，以日度为频率筛选规模、流动性较为可观的ETF构建备选池，并同样以日频为频率构建ETF网格交易策略组合，具体步骤如下：
1．每个备选池更新时点，将备选ETF池中最新规模低于20亿或历史60个交易日日均成交额低于2亿，同时当前配置权重为0的ETF移除备选ETF池；
2．每个备选池更新时点，将最新规模超过20亿且历史60个交易日日均成交额超过2亿的ETF加入备选ETF池；
3．如果备选池中ETF的跟踪指数存在重复，则对于相同跟踪指数仅保留其中规模最大的ETF；
4．假定此时备选池中有N只ETF，则每只ETF分配1/N的权重上限；
5．每个换仓时点，对于备选池中每只ETF的跟踪指数，采用第二章中方法得到其单指数网格交易配置权重，并乘以权重上限1/N之后得到每只ETF的最终配置权重；
6．剩余仓位均配置短融ETF。
从回测结果来看，在2018.12.31-2025.9.30的时间区间内，ETF网格交易策略组合的年化收益率为12.57%，最大回撤为6.80%，年化波动率为7.77%。分年度来看，不同年份中该组合均获得了正向的绝对收益。随着ETF市场的扩容，备选池中ETF的数量持续上升，截至2025.9.30，当前备选池中ETF的数量为57只。
持仓方面，该组合的权益配置比例在历史上不同时点存在一定幅度的波动，平均配置比例约为30%。此处我们将该组合与权益配置比例固定为30%的ETF组合进行比较，以此出发考察由网格交易策略带来的超额贡献。
从回测结果来看，在2018.12.31-2025.9.30的时间区间内，ETF网格交易策略组合在收益及回撤上均优于同期相同权益中枢的ETF组合。分年度来看，相比于相同权益中枢的ETF组合，不同年份中ETF网格交易策略组合均获得了正向的超额收益。
（二）不同参数下的ETF网格交易策略组合
本节中，我们测试不同参数下ETF网格交易策略组合表现的敏感性。具体来看，我们设定不同备选池更新周期、ETF换仓周期以及权益配置比例上限，测试不同情况下ETF网格交易策略组合的表现。
备选池更新周期方面，从回测结果来看，在2018.12.31-2025.9.30的时间区间内，不同备选池更新周期的ETF网格交易策略组合的表现差异较小。整体来看，组合对于备选池更新周期的敏感性较低。
换仓周期方面，从回测结果来看，在2018.12.31-2025.9.30的时间区间内，换仓周期为1日、2日的组合累计收益较高，换仓周期在3日以上的组合表现差异较小。整体来看，短周期ETF网格交易策略组合的表现更优。
权益配置比例上限方面，从回测结果来看，在2018.12.31-2025.9.30的时间区间内，随着权益配置比例上限的提升，组合的收益、回撤幅度均有所提升。整体来看，不同权益配置比例上限的ETF网格交易策略组合能够提供不同的风险收益特征。
（三）宽基指数ETF网格交易策略组合
本节中，我们尝试仅采用相对较为常见的宽基指数ETF构建备选池，并同样以日频为频率构建宽基指数ETF网格交易策略组合。具体来看，此处采用宽基指数包括上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50等6只宽基指数。
从回测结果来看，在2018.12.31-2025.9.30的时间区间内，宽基指数ETF网格交易策略组合的年化收益率为11.78%，最大回撤为11.50%，年化波动率为8.68%。分年度来看，不同年份中该组合均获得了正向的绝对收益。
四、风险提示
（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据；（2）基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（3）本文中基于模型得到的打分结果不代表任何投资建议。
相关研究报告
【广发金工】基于平均真实波幅(ATR)的ETF网格交易策略：基金产品专题研究系列之七十二
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