【国信社服】曹操出行：主业推进减亏，战略聚焦RoboX

报告发布日期：2026年9月2日

报告名称:《国信证券-财报点评-曹操出行：主业推进减亏，战略聚焦RoboX》

证券分析师：曾光

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证券分析师：杨玉莹

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核心观点

国信社服观点

2026H1公司收入稳健增长，减亏持续推进，经营现金流保持正向。2026H1公司营业收入103.40亿元/+9.0%，毛利率9.0%/+0.3pct，期内亏损3.80亿元/同比减亏17.5%，经调整净亏损3.07亿元/同比减亏4.7%。2026H1公司经营活动所得现金净额0.66亿元，受车辆销售影响有所波动但仍为正向。

出行服务稳健增长，车辆销售业务有所调整。2026H1出行服务收入97.92亿元/+13.9%，GTV达124.45亿元/+13.6%，其中预计订单量同比增长19%，客单价受新开城和竞争扰动有所回落。车辆销售收入2.95亿元/-60.3%，主要系市场竞争激烈下公司调整销售策略。上半年运力与用户规模的同步扩张：其一，上半年新增进入20个城市，总运营城市达215个；运力供给大幅提升，平均月活司机达75.8万/+36.8%。其二，期内支付给聚合平台的佣金达8.29亿元/+12.4%，带动平均月活用户增至44.6百万/+17.1%。

规模效应与精细化运营驱动费用率优化，盈利能力稳步提升。2026H1公司通过规模经济效应及精细化运营持续改善盈利能力。公司毛利率提升至9.0%，同比+0.3pct。费用端控制成效显著，一般及行政开支同比大幅减少36.8%至2.92亿元，主要受益于股份酬金及上市开支减少；研发开支同比减少14.0%至1.05亿元，但剔除股份支付影响后，用于支持Robotaxi及AI项目的核心研发投入同比增长8.1%。销售及营销开支为9.30亿元，费用率微增至9.0%，其中支付给聚合平台的佣金占GTV比率约为6.7%。

全面转型AI移动科技平台，RoboX战略与国际化加速落地。公司于2026年6月正式发布RoboX战略，向物理AI移动科技平台全面转型。截至6月末，已部署140辆第二代Robotaxi进行大规模测试，并计划于2026年下半年在国内外部署更多车辆。同时，公司积极探索与豆包AI生态合作，拓展多元化智能入口。国际化战略稳步推进，在阿联酋与本地伙伴就Robotaxi项目达成合作，在香港计划与八达通成立合资公司。

风险提示

投资建议

国信社服团队

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003

杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，负责出行链（OTA、酒店、免税、景区演艺、网约车、会展等）领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006

徐晴：社会服务业分析师，南洋理工大学金融学硕士，7年二级研究工作经验，深度覆盖本地生活、茶饮、人服、品质零售等领域。

周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士。覆盖连锁餐饮、教育；协助覆盖本地生活、茶饮咖啡及人服等。

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