【国泰海通食饮|深度】2026年秋季投资策略：底部显现，价值凸显

导读：
食饮板块触底回升，龙头价值凸显。大众品底部显现，边际复苏，格局优化；白酒加速出清，地产酒率先见底。

核心观点：

白酒加速出清，关注预期变化。本轮周期从“U型调整”迈向“V型调整”，调整尾声。从26年开门红以及节后淡季来看，渠道回款意愿仍然较低，渠道库存得到消化，目前大部分品牌库存水位较同期有所下降，下半年进入动销旺季行业有望进入实质性去库阶段。当前白酒行业及个股估值整体处于历史偏低水平，较大程度反应悲观预期，行业微观结构有所改善。

啤酒&饮料：啤酒需求改善，饮料结构繁荣。啤酒行业需求短期波动，重视强α龙头。26年以来大众餐饮整体处于触底企稳、弱复苏态势，啤酒餐饮敞口高、必选属性强、竞争格局好，与餐饮相关性较强；中期PPI转正、CPI回升下提价能见度提升。软饮料上市公司景气度较优，内部结构分化，寻找渠道壁垒高，具备持续新品迭代能力的平台型龙头投资机会。我们看好全国性综合龙头公司中，有更强渠道掌控力、持续推出符合消费趋势新品的相关平台型企业机会。

大众品：边际复苏，格局优化。大众品整体拐点将至，餐饮需求边际复苏的背景下，我们看好行业从存量博弈逐步变为百花齐放。食品原料、保健品等部分行业仍处于成长期，保持较高弹性。调味品&餐供板块需求端、竞争格局逐渐改善，龙头公司在新产品、新渠道、新业态等方面做出增量α。乳制品供需周期共振，反转在即。零食保持结构性景气，成长受渠道和品类持续创新驱动。

风险提示：消费复苏不及预期；市场竞争进一步加剧；原材料及包材成本超预期上涨；食品安全问题出现。

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