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今日概览
长江宏观 | 从长债定价框架看美债利率上行本质——债海寻锚系列1
长江金属 | 行业盈亏反复，龙头红利突围——钢铁行业2026半年报综述
长江环保 | 2026H1扣非业绩同比增17.6%，重视科技、降碳、绝对收益
长江军工 | 商用大飞机及航空发动机行业深度：适航取证
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今日重点推荐
2026.9.4
宏观 | 宋筱筱
从长债定价框架看美债利率上行本质——债海寻锚系列1
实际期限溢价抬升驱动长端利率上行，其背后或有三大主因：一是AI发债激增下的资金分流，二是日本干预汇市引发的美债抛售担忧，三是市场对美国财政风险的担忧再度发酵。美国财政部增大回购力度“救市”，但市场对此并不“买账”。后续或采取扩大回购力度、优化发债结构，货币政策转向宽松，改善政策沟通，推进财政整固等方式稳定市场。前两者在操作层面相对可行，但治标不治本；其余措施则受到多种客观条件约束，落地难度较高。后续长债延续震荡偏
强的概率更高，权益资产可能延续承压，而黄金作为信用风险对冲方或更为受益。
风险提示：1. 美国政策调整超预期风险；2. 市场供需及外部环境变化风险；3. 美国经济与通胀走势超预期风险；4. 市场情绪与交易行为变化风险。
摘自：《从长债定价框架看美债利率上行本质——债海寻锚系列1》
对外发布时间：2026/9/3
本报告分析师：宋筱筱
SAC编号：S0490520080011
金属 | 赵超
行业盈亏反复，龙头红利突围——钢铁行业2026半年报综述
2026Q2，伴随旺季需求季节性走强，以及在“美伊冲突”下，海外钢材价格上涨部分传导至国内，国内螺纹钢、热轧市场均价同比分别上涨3.2%、4.7%；铁矿方面，在海外矿山发运量增长以及西芒杜等新增产能逐步投产的预期下，矿价表现较为平淡，同比上涨1.4%，边际上有让利趋势；然而，受山西减产和安监趋严影响，焦煤价格强势崛起，同比上涨40.9%，大幅挤压钢铁利润。上市钢企资本开支在经历了前几年韧性后，上半年明显下降，优质阿尔法龙头即使在行业亏损时，延续约5%的股息率，在行业进一步下行空间有限的情况下，红利属性逐步凸显。
风险提示：1. 需求修复不及预期；2. 供给水平增长过快；3. 原料供应扰动；4. 产能出清不及预期。
摘自：《行业盈亏反复，龙头红利突围——钢铁行业2026半年报综述》
对外发布时间：2026/9/3
研究报告评级：维持 “中性”
本报告分析师：赵超
SAC编号：S0490519030001
环保 | 徐科
2026H1扣非业绩同比增17.6%，重视科技、降碳、绝对收益
环保板块2026H1/2026Q2扣非业绩同比增17.6%/17.4%，板块整体继续向好。转债转股带动负债率略降，应收/营收上行速度放缓。2026H1回款继续向好，投融资强度继续下行。行业持仓低位，G端属性持续减弱，提分红逻辑兑现中，并积极寻找第二曲线。重视垃圾焚烧、科技相关、绿色燃料、再生金属等赛道方向，且不乏优质个股。
风险提示：1. 财政支持力度下降风险；2. 顺价不及时风险。
摘自：《2026H1扣非业绩同比增17.6%，重视科技、降碳、绝对收益》
对外发布时间：2026/9/3
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：徐科
SAC编号：S0490517090001
军工 | 王清
商用大飞机及航空发动机行业深度：适航取证
商用飞机、航空发动机及零部件均涉及到适航取证，只有适航性达标，才允许飞行，否则禁止飞行。民用航空器的适航管理是政府适航部门在制定了各种最低安全标准的基础上，对民用航空器的设计、制造、使用和维修等环节进行科学统一的审查、鉴定、监督和管理。我们认为严格的适航取证要求使得产业链的准入壁垒极高，带来较为稳定的竞争格局。此外，零部件供应商通过适航取证有望进入后装市场，获得长期成长空间。
风险提示：1. 民用航空器或航空发动机等产品因适航经验不足导致审定周期延长的风险；2. 民用航空器或航空发动机等产品配套零部件适航认证过程不及预期的风险；3. 产业链相关公司出现技术或质量问题的风险；4. 国内外行业竞争加剧导致相关公司份额减少的风险。
摘自：《商用大飞机及航空发动机行业深度：适航取证》
对外发布时间：2026/9/2
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：王清
SAC编号：S0490524050001
电话会议
近期回放
1
行业：宏观 时间：2026.9.3
主题：筱谈宏观系列21：是沃什的时代，还是时代的沃什？
2
行业：策略 时间：2026.9.3
主题：清策股谈 - 2026年深度报告巡礼第14期：红利的时代，时代的红利
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行业：固收 时间：2026.9.3
主题：这一年，我们的研究系列14：银行负债成本如何影响债市？
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行业：家电 时间：2026.9.3
主题：给自己充电深度研习室 系列PPT电话会议32 - 追踪系列之五：2025年全球TV市场量稳价跌，中国品牌份额提速
5
行业：金工 时间：2026.9.3
主题：WorkBuddy金融投研应用
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评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
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