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资讯 材料主业保持增长，产品系列不断拓展
走势比较
股票数据
总股本/流通(亿股) 3.82/3.82
总市值/流通(亿元) 194.77/194.77
12 个月内最高/最低价 113.65/42.38(元)
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事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026 年 1-6 月实现营业收入7.34亿元，较上年同期增长 42.12%；归属于上市公司股东的净利润 1.71亿元，较上年同期增长 17.55%；基本每股收益 0.45元，较上年同期增长18.42%。
材料主业保持增长，产品系列不断拓展。报告期内，公司本部实现特种功能材料产品及服务相关收入 54,286.91 万元，同比增长 20.50%。在特种功能材料方面，公司本部在航空发动机用特种功能材料领域市场及技术领先优势依旧稳固，订单增速明显，同时在航空器机身用特种功能材料领域持续落单，形成公司在该领域的第二增长曲线，特种功能结构复合材料已在航空发动机领域实现批产，并在飞机机身领域实现技术与市场突破；在高效热防护材料方面，包括热阻膜、热胀涂层、EBC 涂层、TBC 涂层、高温可磨耗涂层、热控黑漆、高温高发射率涂层等在内的产品系列不断拓展；在有机高分子材料方面，公司研究开发的多种高性能树脂、导电涂料等产品实现了技术提升与批产验证；电磁屏蔽类、特种功能遮障、高性能防腐材料等领域经营情况亦持续向好。
产能建设持续推进，整体盈利短期承压。报告期内，公司产能建设项目持续推进，随着募投项目结项，资产转固投入使用，当期折旧费用、园区运营维护等相关费用同比提升，对当期盈利水平产生一定影响。控股子公司目前仍处于持续开展跟研试制及市场拓展的阶段，并根据经营进展持续开展产线建设，效益尚未充分释放，整体投入与当期收益暂时不匹配。在此期间，产能爬坡、工艺优化及市场渠道拓展仍在持续磨合完善阶段，整体经营效益尚未充分释放，对整体盈利水平造成阶段性压力。
盈利预测与投资评级：预计公司 2026-2028年的净利润为 5.14亿元、6.37 亿元、7.29 亿元，EPS 为 1.35 元、1.67 元、1.91 元，对应 PE 为 38倍、31倍、27倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；产能建设进度不及预期。
证券分析师：马浩然
电话：010-88321893
E-MAIL：mahr@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190517120003
盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 1,244 | 1,750 | 2,270 | 2,667 |
| 营业收入增长率(%) | 9.17% | 40.67% | 29.73% | 17.50% |
| 归母净利(百万元) | 307 | 514 | 637 | 729 |
| 净利润增长率(%) | -25.78% | 67.30% | 23.95% | 14.46% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.81 | 1.35 | 1.67 | 1.91 |
| 市盈率(PE) | 63.40 | 37.89 | 30.57 | 26.71 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 资产负债表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 1,059 | 967 | 786 | 761 | 917 |
| 应收和预付款项 | 855 | 975 | 1,371 | 1,779 | 2,091 |
| 存货 | 220 | 273 | 387 | 513 | 610 |
| 其他流动资产 | 2,066 | 2,414 | 2,424 | 2,437 | 2,447 |
| 流动资产合计 | 4,200 | 4,630 | 4,969 | 5,490 | 6,065 |
| 长期股权投资 | 26 | 21 | 21 | 21 | 21 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 582 | 1,429 | 1,724 | 1,972 | 2,172 |
| 在建工程 | 797 | 187 | 187 | 187 | 187 |
| 无形资产开发支出 | 140 | 174 | 151 | 128 | 105 |
| 长期待摊费用 | 33 | 43 | 43 | 43 | 43 |
| 其他非流动资产 | 4,469 | 4,947 | 5,297 | 5,806 | 6,368 |
| 资产总计 | 6,047 | 6,802 | 7,424 | 8,157 | 8,896 |
| 短期借款 | 73 | 420 | 420 | 420 | 420 |
| 应付和预收款项 | 478 | 488 | 691 | 914 | 1,087 |
| 长期借款 | 545 | 519 | 519 | 519 | 519 |
| 其他负债 | 278 | 437 | 478 | 521 | 554 |
| 负债合计 | 1,373 | 1,862 | 2,107 | 2,374 | 2,579 |
| 股本 | 195 | 273 | 382 | 382 | 382 |
| 资本公积 | 3,061 | 2,987 | 2,878 | 2,878 | 2,878 |
| 留存收益 | 1,317 | 1,464 | 1,943 | 2,538 | 3,218 |
| 归母公司股东权益 | 4,573 | 4,716 | 5,196 | 5,790 | 6,471 |
| 少数股东权益 | 101 | 224 | 121 | -7 | -154 |
| 股东权益合计 | 4,674 | 4,940 | 5,316 | 5,783 | 6,317 |
| 负债和股东权益 | 6,047 | 6,802 | 7,424 | 8,157 | 8,896 |
| 现金流量表 (百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 318 | 567 | 271 | 413 | 584 |
| 投资性现金流 | -956 | -644 | -421 | -395 | -378 |
| 融资性现金流 | 368 | -84 | -32 | -43 | -49 |
| 现金增加额 | -270 | -161 | -181 | -25 | 157 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 1,139 | 1,244 | 1,750 | 2,270 | 2,667 |
| 营业成本 | 562 | 704 | 997 | 1,321 | 1,569 |
| 营业税金及附加 | 9 | 10 | 14 | 19 | 22 |
| 销售费用 | 21 | 27 | 38 | 49 | 57 |
| 管理费用 | 74 | 89 | 125 | 162 | 190 |
| 财务费用 | 13 | 23 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | 1 | -4 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 59 | 51 | 72 | 94 | 110 |
| 公允价值变动 | -4 | -2 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 444 | 295 | 500 | 622 | 714 |
| 其他非经营损益 | -2 | 9 | 9 | 9 | 9 |
| 利润总额 | 442 | 305 | 509 | 632 | 723 |
| 所得税 | 49 | 59 | 99 | 122 | 140 |
| 净利润 | 393 | 245 | 411 | 509 | 583 |
| 少数股东损益 | -21 | -62 | -103 | -128 | -147 |
| 归母股东净利润 | 414 | 307 | 514 | 637 | 729 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 50.69% | 43.39% | 42.99% | 41.81% | 41.15% |
| 销售净利率 | 36.33% | 24.70% | 29.38% | 28.07% | 27.34% |
| 销售收入增长率 | 24.17% | 9.17% | 40.67% | 29.73% | 17.50% |
| EBIT 增长率 | 105.70% | -33.18% | 90.03% | 23.95% | 14.46% |
| 净利润增长率 | 23.56% | -25.78% | 67.30% | 23.95% | 14.46% |
| ROE | 9.05% | 6.51% | 9.89% | 11.00% | 11.27% |
| ROA | 7.01% | 3.82% | 5.77% | 6.53% | 6.83% |
| ROIC | 6.58% | 3.55% | 6.35% | 7.34% | 7.80% |
| EPS (X) | 1.08 | 0.81 | 1.35 | 1.67 | 1.91 |
| PE (X) | 47.05 | 63.40 | 37.89 | 30.57 | 26.71 |
| PB (X) | 4.26 | 4.13 | 3.75 | 3.36 | 3.01 |
| PS (X) | 17.10 | 15.66 | 11.13 | 8.58 | 7.30 |
| EV/EBITDA (X) | 39.29 | 55.37 | 26.44 | 21.59 | 18.61 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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