【长城能源-张绪成】平煤股份2026中报点评：Q2业绩改善明显，关注精煤战略和高分红

本报告摘自：《长城证券_公司2026年中报点评报告_平煤股份（601666.SH）：Q2业绩改善明显，关注精煤战略和高分红 _20260831》

摘要

事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入122.8亿元，同比+21.3%；实现归母净利润3.2亿元，同比+22.8%；实现扣非后归母净利润3.0亿元，同比+6.9%。单Q2来看，公司实现营业收入59.4亿元，环比-6.3%；实现归母净利润2.0亿元，环比+63.7%；实现扣非后归母净利润1.6亿元，环比+9.2%。

受益煤价上涨，Q2盈利改善明显。

煤炭产销方面：2026H1公司实现商品煤产量1312万吨，同比+3.8%，实现商品煤销量1334万吨，同比+16.6%，其中自有商品煤销量1208万吨，同比+24.7%。单Q2看，公司实现商品煤产量577万吨，环比-21.5%，实现商品煤销量582万吨，环比-22.6%，其中自有商品煤销量520万吨，环比-24.4%。Q2公司商品煤产量环比下降明显，推测是因为受山西煤矿事故影响，煤矿安监趋严。价格与成本方面：2026H1平顶山主焦煤均价1680元/吨，同比+7.1%，煤炭中长期价格（Q5500）均价689元/吨，同比+1.7%；公司商品煤吨煤售价为816元/吨，同比+7.7%，吨煤销售成本为673元/吨，同比+11.2%，吨煤毛利为143元/吨，同比-6.2%。单Q2来看，平顶山主焦煤均价1718元/吨，环比+4.7%，煤炭中长期价格（Q5500）696元/吨，环比+2.1%；公司商品煤吨煤售价为887元/吨，环比+16.6%，吨煤成本为723元/吨，环比+13.7%，吨煤毛利为165元/吨，环比+31.0%。我们认为，Q2山西煤矿事故导致的供给收紧使得煤价大幅上涨，吨煤毛利改善明显。

“大精煤”战略增厚业绩，分红比例维持高位。

“大精煤”战略增厚业绩：优化选煤厂生产工艺，进一步提高选煤厂入洗能力，推动煤炭资源向清洁燃料、优质原料和高质材料转变。上半年商品煤满产满销，焦精煤产量同比大幅增加154万吨，盈利能力表现优异。根据2025年公司年度报告，公司2026年原煤产量计划3024万吨，上半年完成进度约43%，下半年原煤产量及精煤产销水平有望环比增加，增厚业绩表现。分红比例维持高位：2025年度每10股向全体股东派发现金股利0.60元（含税），共计1.4亿元，公司在2023年度至2025年度期间，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，强化公司长期投资价值。

投资建议：下半年原煤产量及精煤产销水平有望环比增加，叠加供给约束支撑煤价高位，业绩增长空间可期，同时高分红强化公司长期投资价值。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.9/20.1/21.8亿元，同比+589.2%/+26.1%/+8.4%；对应EPS为0.65/0.81/0.88元，2026年8月28日股价对应PE为15.3/12.1/11.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：经济增长不及预期；煤价大幅下跌；煤炭产量不及预期；进口煤增量超预期；安全生产存在隐患。

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【团队介绍】

长城证券能源开采和建材团队，背靠能源央企巨头中国华能集团，致力于打造为一支投研能力深入、贯通产融结合的团队，构建二级市场、商品期货、实体产业于一体的研究体系。

张绪成先生，长城证券能源开采和建材首席分析师，清华大学化工系学士&硕士。历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级和资深分析师、开源证券首席分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第2名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2024年水晶球煤炭最佳分析师第4名，2022和2025金牛奖煤炭最佳分析师，2020-2025年wind金牌分析师煤炭行业第1名或第2名（四冠二亚）;以及新浪财经、上证报、21世纪最佳分析师等多类奖项。

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