【长城能源-张绪成】新集能源2026中报点评：煤炭量价齐升，煤电一体化稳步推进

本报告摘自：《长城证券_公司2026年半年报点评报告_新集能源（601918.SH）：煤炭量价齐升，煤电一体化稳步推进_20260831》

摘要

事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入78.92亿元，同比+35.82%；实现归母净利润12.17亿元，同比+32.27%；实现扣非后归母净利润12.22亿元，同比+30.75%。单Q2来看，公司实现营业收入42.86亿元，环比+18.82%；实现归母净利润6.69亿元，环比+22.08%；实现扣非后归母净利润6.72亿元，环比+22.00%。

煤炭业务量价齐增盈利改善，发电装机规模扩大贡献业务增量。

（1）煤炭业务：产量方面，2026H1公司原煤产量1133.1万吨，同比+1.2%，商品煤产/销量1025.4/1012.0万吨，同比+3.2%/+7.3%，商品煤产销量均同比提升，同时产销率增加3.76pct至98.69%。单Q2看，原煤产量577.3万吨，环比+3.8%，商品煤产/销量526.0/532.5万吨，环比+5.3%/+11.1%。价格方面，2026H1公司煤炭平均售价559元/吨，同比+5.7%，单Q2看，煤炭平均售价574元/吨，环比+6.1%。盈利方面，2026H1公司煤炭销售毛利22.3亿元，同比+17.5%，单Q2看，煤炭销售毛利11.9亿元，环比+14.6%。（2）电力业务：发电量方面，2026H1实现发电量123.0亿千瓦时，同比+84.5%，上网电量116.2亿千瓦时，同比+85.2%，发售电量同比均显著提升；单Q2看，实现发电量63.5亿千瓦时，环比+6.5%，上网电量59.8亿千瓦时，环比+6.0%。价格方面，2026H1公司平均上网电价0.3655元/千瓦时，同比-1.6%。公司发电装机规模扩大，发电量大幅提升。

煤电一体化建设持续推进。

截至2026年6月末，公司矿权内资源储量61.70亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.21亿吨，为公司今后可持续发展奠定坚实的资源基础。目前公司控股的利辛电厂（一期、二期）、上饶电厂、滁州电厂、六安电厂和参股的宣城电厂（一期、二期）已投产运行，以上电厂自用煤炭消耗量约占公司产量的40%，煤电一体化的协同优势得到充分发挥。

投资建议：随着后续规划项目陆续实施，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.65/27.37/29.46亿元，同比+20.1%/+6.7%/+7.6%；对应EPS为0.99/1.06/1.14元，2026年8月28日股价对应PE为11.0/10.3/9.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；安全生产不合规；新增产能进度不及预期。

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【团队介绍】

长城证券能源开采和建材团队，背靠能源央企巨头中国华能集团，致力于打造为一支投研能力深入、贯通产融结合的团队，构建二级市场、商品期货、实体产业于一体的研究体系。

张绪成先生，长城证券能源开采和建材首席分析师，清华大学化工系学士&硕士。历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级和资深分析师、开源证券首席分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第2名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2024年水晶球煤炭最佳分析师第4名，2022和2025金牛奖煤炭最佳分析师，2020-2025年wind金牌分析师煤炭行业第1名或第2名（四冠二亚）;以及新浪财经、上证报、21世纪最佳分析师等多类奖项。

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