【华创·周知道】A股ROE已实现新旧动能转换 （20260907）

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一周观点汇总

【华创策略】A股ROE已实现新旧动能转换——策略周聚焦

【华创宏观】美国非农与服务业表现偏强——海外周报第156期

【华创交运】低空经济周报（第80期）：继续看好军贸市场，建议重视雷达、机载与无人机领域核心标的

【华创固收】存单周报（0817-0823）：存单净融资转正，关注政府债缴款放量

【华创固收】融资政策收紧，半数省份近两月短融零新增——信用周报20260906

【华创金融】金融资金面跟踪：量化周报（2026/08/31~2026/09/04）：量选策略领跑，大盘风格占优

【华创社服】消费者服务行业周报（20260831-20260904）：体育总局发布会解读《体育强国建设“十五五”规划》

【华创汽车】汽车行业周报（20260831-20260906）：9月新车较多，内需有望实现季节性恢复

【华创传媒】传媒行业周观察（20260831-20260906）：AI剧带动传媒领涨指数，看好应用反弹持续

【华创金属】有色金属行业周报（20260831-20260904）：非农数据超预期压制金属价格，关注下周通胀数据

一周

热点

01

【华创宏观】六个方面可能的影响思考——地产新政简评

前言：

8月28日，就地产发展新模式相关制度的建设，多部委集中出台多个文件予以明确。本文作几个可能的影响思考。需要强调的是，制度更多的细节尚未出台，较为重要的待明确的细节包括优先现房销售是否强制执行、土地分期付款如何变化、定金比例如何确定等，因而本文更多在定性层面做思考。

引子、地产新政的简易分析框架

新政出台的目的，据官方介绍，“切实维护购房人合法权益（实现‘所见即所得’）、推动房地产业高质量发展（改变‘三高’模式，促进房地产行业稳健经营）、促进金融与房地产良性循环（满足房地产合理信贷需求）等。”

新政之下，以现房销售为例，简要的现金流变化是：房企的房款、开发贷的获得分布于住宅建设的整个周期。对于房款，初始时获得少量定金，竣工交付后获得尾款。对于开发贷，银行根据项目建设进度、风险情况分批发放。由于资金的获得严格匹配或滞后于项目建设进度，房企难以快速扩张，此时单一项目本身的土地款需要分期予以支付。

一、财政影响：土地出让收入或承压

一方面，由于房企的资金来源匹配项目进度，从减轻房企的压力角度，需要在土地款项支付层面，给予更长的付款周期。另一方面，现房销售制度下，房企的资金周转速度变慢，对于单一项目而言，在房价、资金利率等因素不变的情况下，继续满足项目本身必要的回报率，可能需要通过土地出让价格的调整，以吸引房企参与。2025年数据显示，地方土地出让收入为4.15万亿。

二、居民影响：付款延后，交付风险降低

对于现房销售：推行定金制。“在取得建筑工程施工许可证后，房地产开发企业可与购房人签订购房定金合同，依法收取少量定金。”个人住房贷款应在销售备案后发放。对预售：“（个人住房贷款）应严格在项目竣工备案后发放。”

三、房企影响：从“三高模式”到稳健经营

对于房企而言，两个变化推动房企经营需要更加稳健。第一个变化是现金流。我们作简要测算如下（注：相关政策细节尚未披露，测算仅供参考）：1）旧政下，假设项目的总卖房款为1，土地成本为0.6，开发成本为0.3，则完成预售后，房企卖房款可以覆盖全部土地成本以及开发贷，有一定的余力可以投入到其他项目中。2）新政下，假设项目的总卖房款为1，土地成本为0.6，开发成本为0.3，以现房销售，定金假设为0.05，项目周期为三年，地价与开发贷均分三年支付，则开工第一年，房企获得的资金为定金+开发贷，为0.05+0.3/3=0.15。房企需要支付的土地成本为0.6/3=0.2。房企的资金缺口在0.05左右，即需要房企有适量的资本金参与整个项目建设。

第二个变化是经营风险。旧的模式下，完成预售也意味着不再承担房价波动风险。新的模式下，假设是现房销售，主要的房款在项目竣工后获得。若彼时房价波动较大，可能面临一定的收入波动风险。包括未通过定金制度售出的房子竣工时的售价发生较大变化、已通过定金制度售出的房子可能面临违约风险。

四、银行影响：存贷两端均有变化

（一）存款端：居民存款活化速度或放缓。以滚动12个月的新增居民存款与新增M2的比值，代表居民存款活化程度。以2025年数据为例（注：居民存款活化影响因素多元，难以准确定量判断，此处仅供参考），住房的期房销售额为5.3万亿。假设这部分期房首付比为80%，若是现房销售，定金比例为5%，则2025年的居民存款活化速度将放缓：5.3万亿*（居民期房首付比例-定金比例）/新增M2 = 5.3*（80%-5%）/26.7=14.9%。2025年，新增居民存款/新增M2 = 54.7%，若2025年为现房销售，则这一比值将上升为69.6%。

（二）贷款端：贷款发放速度将放缓。首先对于购房贷款，发放时点大幅延后（无论是现房销售还是继续实现预售制）。其次，对于开发贷，或在匹配项目进度的要求下，缓慢发放。根据政策要求，“银行业金融机构应根据项目建设进度、风险情况分批发放房地产开发贷款。”

五、经济影响：或更多在财政与投资

（一）地产投资：关注拿地面积变化。对于地产商而言，需要考虑现金流问题和经营风险，预计经营更加稳健，拿地可能趋于谨慎。但，更多的细节尚未披露，目前或尚难判断后续拿地变化。

（二）财政支出：关注其他资金来源的变化。从财政自身的收支平衡来看，其两本账的支出来自税收、非税、土地出让等。若假设新政之下，土地出让收入减少（予以分期付款或调整地价），其他来源假设不变，则财政两本账支出增速或有下行的压力。因而，需要关注其他资金来源的变化，如地方税的调整、政府债的发行规模等。

（三）城市更新：或面临现金流的约束。此次新政涉及城市更新的融资问题，要求：“申请城市更新项目贷款的项目应具备充足的经营性收入，能够覆盖贷款本息”、“贷款人应核实城市更新项目贷款资金用途，不得用于缴纳土地出让金及相关税款，不得用于净地供应前土地征收、拆迁安置补偿等前期环节”。

六、房价影响：影响机制较为复杂

对于房价而言，新政带来的影响因素较多，较难判断新政影响的方向。

一方面，从供给侧来看，若后续开发商拿地更加谨慎，新房供给速度进一步放缓，有利于消化现有现房库存。截止至7月，现房（已竣工待出售）库销比为7.21个月，尚处于历史偏高水平，其与房价走势有一定的相关性。

另一方面，需求侧来看，对居民更加友好的付款方式或有助于提升居民购房热情，但若房企拿地更加谨慎，财政收入承压、地产投资下行，可能影响经济的需求，进而影响居民的收入，对房价相对不利。

风险提示：地产发展新模式相关制度的具体实施细则尚待进一步明确，新旧模式转换期间，需持续关注地方土地出让节奏的变化以及广义财政工具的配合与对冲力度；报告中相关情景测算基于简易假设，仅供参考。

（完整研报请点击下方链接获取）

具体内容详见华创证券研究所8月31日的报告《【华创宏观】六个方面可能的影响思考——地产新政简评》

02

【华创策略】谁来打开下一程：A股增量资金透视

基准假设：市场正在从流动性扩张逐渐转向存量充裕，增量资金相对有限。增量资金不是行情的起点，而是基本面、宏观金融条件、政策环境与市场赚钱效应共同作用的结果。从总量看A股当前并不缺少潜在增量资金，但类似二季度增量资金不断涌入推动某一板块估值快速上行的阶段可能已经过去，市场正从普遍的流动性扩张转向存量充裕、增量分化。未来打破基准假设的资金面突破点：利差损压力下配置资金持续入市/金融条件改善带来外资增量/公募负债端扩张/居民存款搬家重新启动。

增量资金结构分化，中长线资金渐次主导。①保险：确定性较高但节奏相对平滑的增量资金；②外资：中国资产优势凸显下的持续战略性增配；③私募基金：业绩驱动的结构性弹性资金；④杠杆资金：风险管控升级下的情绪放大器；⑤ETF：产业趋势共识的催化剂；⑥居民存款搬家：赚钱效应持续外溢后的滞后性增量；⑦公募基金：赚钱效应回归后的修复性增量；⑧资管产品（信托、银行理财、券商资管）：低风险偏好的跟随型资金。

未来半年A股增量资金的入场或大概率遵循“短线资金启动—产业趋势资金接力—居民与稳健资金扩散—中长线资金托底”的接力路径。四个阶段或分别由两融/私募、行业主题ETF/公募/外资、存款搬家（银证转账）+资管产品（银行理财/信托/券商资管）、中长线资金（保险）依次主导，这一过程本质上是资金风险偏好从高到低、决策周期从短到长的渐进切换，也决定了市场风格将从高弹性题材股逐步过渡到具备业绩支撑的核心资产与稳定回报的红利资产的再均衡。同时在各类增量资金传导的过程中，对市场的影响各不相同：两融/私募决定市场的短期弹性、公募/ETF决定市场结构性方向、居民存款搬家决定市场空间上限、保险等中长线资金决定市场底部支撑。

第一阶段（反攻启动期）：交易型资金打头阵。行情从底部震荡向上反攻启动期，最主要的资金边际增量来源往往是反应最迅速的两融资金与私募资金。两类资金往往决定市场短期弹性而非方向、决定上行斜率而非空间，虽然能够显著放大或压缩市场短期的涨跌幅度，但难以独立支撑起一轮趋势性行情的持续演绎，其影响更多体现在阶段性的波动放大效应上，而非趋势方向本身的确立。

第二阶段（赚钱效应显现期）：行业/主题ETF、公募与外资接力。当反弹持续演绎、赚钱效应从个别热点扩散至相关产业链和板块时，资金边际增量有望扩展至行业/主题型ETF、公募资金与外资等。行情从题材性轮动逐步过渡到更具产业逻辑支撑的主线方向，市场的定价效率和资金聚焦度或将明显提升。

第三阶段（趋势确认期）：赚钱效应持续扩散下存款搬家与稳健资管资金入场。当赚钱效应持续向更广泛的居民群体扩散时，居民存款搬家与银行理财、信托、券商资管为代表的稳健资管产品或将成为主要边际增量跟随入场。这一阶段市场或呈现出普涨扩散、成交额维持高位、风格从纯粹的高弹性题材向红利低波与大盘蓝筹等哑铃型配置切换的特征。

第四阶段（高位成熟期）：以保险为代表的中长线资金力量开始显现。以险资为代表的中长线资金在整个行情演绎过程中始终保持稳定流入的特征，在各类资金的边际流入速度放缓的第四阶段开始成为少数能够持续提供市场边际资金支撑的主要力量。其长期以来偏向高股息红利资产的配置风格有望在市场出现波动调整时提供实质性的底部支撑，从而降低调整的幅度和持续时间。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；历史经验不代表未来；资金面预测的假设偏差风险：测算依赖于多项关键假设，假设基于大势研判观点若与实际情况不符或将直接影响预测的准确性；若未来市场变化剧烈存在与真实情况差异较大的可能性；仅代表理想假设下的行情路径，不构成市场必然预测；行情推进高度依赖企业盈利修复、国内流动性环境、外资风险偏好、居民风险偏好修复等多重条件；行情存在无法完整走完四阶段传导的风险；市场波动、地缘冲突等黑天鹅事件也可能改变资金节奏。

（完整研报请点击下方链接获取）

具体内容详见华创证券研究所8月31日发布的报告《【华创策略】谁来打开下一程：A股增量资金透视》

03

【华创固收】优先把握中短端确定性，长信用耐心等待机会——9月信用债策略月报

8月中上旬央行买债提量、基本面数据偏弱叠加新一批摊余债基申报，配置力量压缩利差，信用债表现偏强；下旬政府债供给放量、稳增长政策加码，债市情绪边际转弱，短端信用利差走阔、中长端相对持稳。

9月债市展望：政策观察期，调整或带来更好的配置窗口

1）季节性看，9月通常处于债市逆风期，信用利差多走阔。稳增长政策出台、政府债供给高峰、资金价格波动、权益风偏等因素交织，债市情绪趋于谨慎，信用债流动性整体较弱，在配置力量减弱、流动性诉求抬升以及赎回扰动的环境下，信用债调整幅度往往更大，各期限信用利差走阔概率均较高。

2）后市展望：债市扰动因素增加，但中期看基本面和政策条件对债市较为有利，债市调整或提供更好配置窗口。8月末稳增长政策出台节奏已有所加快，债市历经前期上涨后小幅回调，短期债市情绪或较8月略有转弱，需关注政策预期及政府债券发行阶段的供需结构变化；但中期来看，基本面依然偏弱，数据修复力度和政策发力方向较难带动债市的趋势调整，仍然需要宽松的货币条件配合，债市出现大幅调整的风险可控，若调整可逢高布局。未来2-3周核心观察政策落地的速度、政府债券供给及银行资负的情况，若政策节奏依然偏慢，且资金持续宽松，市场或延续利差压缩行情。

信用债策略：优先把握中短端确定性，长信用耐心等待机会

1）普信债：3y以内中高等级打底，关注5y品种结构性机会，长久期保持耐心。静态持有1个月可承受5BP以上的收益率上行、综合收益仍为正，抗跌性较强，优先配置3y以内中高等级、高流动性品种，兼顾票息与变现能力。5y附近关注摊余债基驱动的结构性机会，市场已有部分抢跑定价，参与宜控制节奏。长久期利差普遍处于2025年最低点附近，静态持有1个月仅能承受2-4BP的收益率上行，宜优先兑现资本利得、保持耐心，若政策节奏偏慢、资金延续宽松，可由短及长关注期限利差较高、骑乘收益较好的7-10y中票凸点品种。

2）银行二永债：关注短端的配置价值，中长端逢高布局、参与短线交易行情。1-2yAAA-二永债超额利差处于-1至1BP、为年初以来相对偏高水平，尚有保护空间，可重点关注；4-5y受无法纳入摊余债基投资范围影响，性价比仍偏低；5y以上长久期8月演绎深“V”行情，当前中长线配置盘参与赔率仍偏低，关注调整阶段保险资金承接力度，交易资金可结合政策节奏博弈短线行情，关注7y、9yAAA-及8yAA+二级资本债，注意快进快出。

板块策略：

1、城投债：6-7月陕西、云南等区域部分城投主体受评级调整、融资政策边际收紧等影响，利差明显抬升。对于基本面未实质恶化、再融资和偿债资金来源相对清晰的主体，可关注其中中短端品种的修复机会。

2、地产债：8月销售淡季特征明显，月底地产新政影响或更偏中长期，当前板块超额利差已明显压缩，进一步下沉性价比一般，可适当关注前期评级调整扰动导致估值超调的央国企地产债短端品种修复机会，如珠江实业。

3、煤炭债：8月动力煤价格延续偏强运行，短期下沉性价比一般，中高等级可拉久期至3y。

4、钢铁债：8月行业淡季特征明显，价格先跌后涨，终端需求持续偏弱，重点关注1-2yAA+品种，1-2年期品种收益率在1.6~1.75%附近，可重点跟踪。

5、银行二永债：优先关注3y以内短端的配置价值，中长端性价比当前偏低，逢高布局或参与短线交易行情、快进快出；下沉需保持底线思维，谨慎对待民营及混合所有制城商行。

风险提示：数据统计或存偏差、政策执行不及预期、超预期风险事件发生。

（完整研报请点击下方链接获取）

具体内容详见华创证券研究所9月1日发布的报告《【华创固收】优先把握中短端确定性，长信用耐心等待机会——9月信用债策略月报》

04

【华创食饮】威士忌行业深度研究报告：中国威士忌，风起于青萍——酒类多元化系列研究三

得益于优秀的品类属性，威士忌是横向传播最广、纵向渗透最深的烈酒。

1）横向扩张上，威士忌原料易得且耐久，在全球各国均能本土生产，生产工艺可复制性强，风味宽度广。基于以上品类优势，传播上既是大航海时代英国贸易航线的历史遗产，也是美国独立战争意外催生的本土替代，更是日本企业以超强运营能力重构的东方美学。

2）纵向渗透上，威士忌有多重属性可用于溢价，从低到高看，桶型上，波本桶→雪莉桶→水楢木桶；年份上，无年份→高年份（入门款基本在12年）；调配方式上，调和麦芽→单一麦芽→桶强→单桶；产地上，加拿大→日本→苏格兰→日威限量版。故价格跨度大，有条件覆盖各阶层人群，占据从日常饮用到收藏礼赠投资的各层次场景。

3）但参考日本威士忌发展历程，品类优势仅是渗透的必要不充分条件，核心还需企业以强有力打法去推动。日本企业前期对产品打磨到位，后期做到了创新喝法+高强度营销+获奖三者共振，从而顺利引发大众从众和效仿，并将日威推向国际舞台。

威士忌过去在中国处于小众难破局的尴尬境地，但爆发条件正在积蓄。

反思过去发展，威士忌在中国从舶来小众到稳步渗透，2025年进口量已超越白兰地，00后消费者占比高达六成，独饮与夜场娱乐成为核心场景。然而，威士忌多年来渠道集中于夜场，地域集中于华东华南，外资烈酒品牌的品类教育策略存在失焦，导致其始终未能破圈。但在消费者自发尝鲜传播和产业助推下，爆发的有利因素正缓慢积蓄：

1）品类层面，威士忌饮用方式多元、入门门槛极低，同一品牌覆盖从30元到两万元的价格带，“低价买好酒”的认知对年轻群体具吸引力；

2）渠道层面，白酒调整周期迫使经销商寻找新增量，威士忌进口均价低于白兰地、终端利润有保障，渠道推力边际增强；

3）产业层面，崃州等本土产能入局，长期将补足产品厚度与渠道纵深。市场空间上，对标世界平均水平，测算威士忌在中国市场规模可达300亿元，较2025年仍有5倍的增量空间。

判断中国威士忌正处爆发前夜，距真正破圈仍需十年左右蓄力期。

类比无糖茶从农夫山泉十年布局到疫情后引爆的路径，威士忌同样需国产品牌完成12年以上产品储备、主流渠道铺货，并等待一个大规模品类教育的契机。当前阶段虽投入产出比偏低，却是掌握未来主动权的关键窗口。

国产威士忌总体需走“低价破圈+中高价承接”路径，产品端引导DIY调酒，渠道端走“线上种草+多元触达”新路径。

结合中国实际情况，我们认为国产威士忌发展路径：1）战略上，一端以低度化、调饮化、便利化的低价产品，引导大众入门；另一端以特色桶型、中国风味、国际奖项标签打造中高端产品，引导用户从低价向中高价产品进阶。2）运营上，对照日本打法并结合当今中国特有环境，认为中国可复制产品策略，但渠道策略需自主创新。饮用方式上，三得利实际创造了“Highball”鸡尾酒并让威士忌成为与其绑定的基酒，而中国要普及威士忌调酒需让消费者DIY调酒。渠道上，日本有覆盖全民的居酒屋网络，中国夜场渠道体量小，全民性的餐饮网络已被啤酒和白酒占据，但可发挥本土特有的内容社交、电商及O2O渠道优势，尝试“线上内容种草+电商/O2O/日场转化”路径。

风险提示：国产威士忌消费者教育进度不及预期，桶陈周期导致的现金流回收期过长，白酒龙头企业进入威士忌赛道加剧竞争等。

（完整研报请点击下方链接获取）

具体内容详见华创证券研究所9月1日发布的报告《【华创食饮】威士忌行业深度研究报告：中国威士忌，风起于青萍——酒类多元化系列研究三》

05

【华创交运】红利资产2026年半年报综述：继续强调港口战略价值投资时代来临

港口：行业景气度较高，业绩稳健增长。

1）吞吐量：上半年全国吞吐量保持稳健增长。根据交通运输部数据，H1全国港口总货物吞吐量同比增长2.0%，集装箱吞吐量同比增长5.9%。1-7月份，货物吞吐量同比增长1.3%，集装箱吞吐量同比增长5.1%。

2）业绩：2026H1港口行业实现归母净利润228.9亿元，同比增长4.9%，其中Q2同比增长3.3%，行业显现较强的增长韧性。H1业绩增速排名：重庆港（+333.9%）>连云港（+35.8%）>天津港（+34.5%）>唐山港（+14%）>南京港（+13.8%）；Q2业绩增速排名：重庆港（+64.8%）>天津港（+42.1%）>连云港（+36.3%）>日照港（+14.8%）>广州港（+11.4%），重庆港、天津港、连云港业绩表现较亮眼。2026H1港口行业整体扣非净利增速为5.6%，Q2为5.1%。

3）货种：除原油外，重点货种吞吐量均同比增长，集装箱、铁矿石上半年增速最快：集装箱（+6.2%）>铁矿石（+4.7%）>煤炭（+4.0%）>原油（-9.3%）。

4）当前股价对应26年预期分红股息率（2026/8/31）：唐山港（4.4%）>青岛港（3.9%）>上港集团（3.9%）>招商港口（3.6%）>秦港股份（3.4%）。

公路：26H1通行费收入略有分化，扣非业绩韧性延续。

1）2026H1重点公路上市公司通行费收入略有分化。9家高速公路上市公司26H1合计实现通行费收入271.94亿元，同比下滑1.1%。通行费收入前三：宁沪高速（48.7亿元，同比+5.8%）>山东高速（47.71亿元，同比-2.9%）>招商公路（42.95亿元，同比-4.1%）。

2）业绩：2026H1公路行业整体归母净利润增速为-4.5%，H1业绩增速排名：楚天高速（+8.6%）、皖通高速（+4.9%）、招商公路（+4.1%）、中原高速（+3.6%）、东莞控股（+3.4%）；Q2公路行业整体归母净利润增速为-8.1%，Q2业绩增速排名：楚天高速（+57.1%）、皖通高速（+15.1%）、四川成渝（+11.8%）、龙江交通（+9%）、招商公路（+6.9%）。2026H1公路行业整体扣非净利增速为1.9%，Q2为-2.3%。

3）当前股价对应26年预期分红股息率（2026/8/31）：四川成渝（5.3%）>东莞控股（5.3%）>皖通高速（4.6%）>中原高速（4.4%）>招商公路（4.3%）>宁沪高速（4.2%）>山东高速（4.1%）>粤高速A（4.0%）。

铁路：客运端韧性强，煤炭货运边际改善趋势明朗。

1）京沪高铁：2026H1实现归母净利润67.71亿元，同比+7.21%；扣非后归母净利润67.71亿元，同比+7.21%。其中Q2归母净利润36.29亿元，同比+8.25%。京福安徽公司实现净利润1.9亿元，同比高增2251%，增长势头强劲。

2）大秦铁路：2026H1实现归母净利润42.55亿元，同比+3.4%；扣非后归母净利润42.43亿元，同比+3.5%。其中Q2归母净利润18.71亿元，同比+21.16%，公司主要货运指标同比有所回升。

3）广深铁路：2026H1实现归母净利润11.9亿元，同比+7.32%；扣非后归母净利润11.88亿元，同比+12.24%。其中Q2实现归母净利润6.1亿元，同比-4.72%，公司上半年客运端保持增长，货运端承压。

4）当前股价对应26年预期分红股息率（2026/8/31）：大秦铁路（4.5%）。

大宗供应链：经营环境持续复苏，关注核心公司业务结构调整。

1）厦门象屿：2026H1实现营业收入2090.45亿元，同比+2.5%；归母净利润10.66亿元，同比+3.28%。其中Q2实现营收1099.24亿元，同比+2.91%；归母净利润5.45亿元，同比+4.13%。

2）厦门国贸：2026H1实现营业收入1962.04亿元，同比增长29.37%；归母净利润4.26亿元，同比下降18.5%。其中Q2实现营业收入1093.03亿元，同比增长34.74%；归母净利润1.72亿元，同比增长69.5%。

投资建议：

1）港口：港口战略价值投资时代来临，预计跑赢交运红利资产。继续强推招商港口：二季度业绩超预期，海外收入占比新高。目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，从2019年的30.5%提升至2025年的43%，2019-25年业绩复合增速8%；重点推荐唐山港：高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；强推青岛港：整合优化、业绩稳健；以及推荐厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。关注北部湾港，未来平陆运河开通后对公司业务量促进的潜力；

2）公路：我们强调公路典型红利资产配置价值。继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速；

3）铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55%，分红比例、股息率提升；

4）大宗供应链：继续强推轻装上阵的大宗供应链龙头厦门象屿。

风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。

（完整研报请点击下方链接获取）

具体内容详见华创证券研究所9月2日发布的报告《【华创交运】红利资产2026年半年报综述：继续强调港口战略价值投资时代来临》

本周热门电话会议

06

本周热门电话会议

【华创总量创辩】第136期：金秋圆桌

【华创固收·周观点】第322期：9月债市展望

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【华创食饮·深度巡演】贵州茅台深度梳理：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越

机构销售通讯录

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