华创证券研究所交通运输团队由研究所联席所长、周期组组长、交通运输行业首席分析师吴一凡领衔，秉持“国际视野&本土实践，前瞻研究&紧密跟踪，精品思维&系列推进”的研究风格，不断完善核心产品矩阵。

我们希望能沉淀有闪光的思想：持续打造五大品牌研究系列（累计111篇深度）：

2020年我们聚焦《解码顺丰》（21篇深度）；

2021年我们开启《大物流时代》（33篇深度）；

2023年我们深耕《风起大国央企-中特估视角看交运》（16篇深度）；

2024年我们倾心打造《华创交运·低空60》（29篇深度）；

2026年我们全新推出《华创交运·航空强国》（12篇深度）。

前四大系列已经汇编成册，2026年印刷版《大物流时代Ⅱ:直击新兴：AI、能源与出海》紧扣时代脉搏。

《解码顺丰》系列开启我们对公司深度研究的“专精特新”之路，《大物流时代》系列将研究视角拓展至产业全领域，《风起大国央企》推动我们对企业变革与估值展开全新思考；而从全产业链视角研究低空经济，是自2011年入行卖方研究，将近十五年时间，我们对卖方产业研究范式的一次全新尝试，亦是“突破”自我能力圈；我们正将经验复用于《华创交运·航空强国》系列。

与此同时，面对全球产业变局与贸易路径重塑，我们自2025年起加大对航运行业的深度研究。

专注，让系列以延续，

团队，让个体更精彩。

附：华创交运吴一凡团队五大系列111篇深度（含2026年发布的27篇）

五大系列报告册

2026【印刷版】《大物流时代Ⅱ:直击新兴：AI、能源与出海》新鲜出炉！华创交运吴一凡团队倾心打造！

2025【印刷版】《华创交运|低空经济投资攻略》新鲜出炉！华创交运吴一凡团队倾心打造！

航空强国（12篇）

2026年1月，我们开启航空强国系列研究，涵盖航空制造、航空运输、航空服务全产业链

【华创交运|深度】江航装备：我国机载生保与燃油系统核心供应商，发力“民机+军贸+特种制冷”新质新域——华创交运|航空强国系列（十二）

风起大国央企（16篇）

我们认为会有越来越多的优质企业重视并提高投资者回报，从而做大做优做强红利资产底盘，其与长线投资者的适配度越来越高，会不断获得增量关注与配置。我们在行业内较早提出以静态与动态双重视角审视红利资产的分析框架，总结了“分红-市值-资产”的良性循环有助于推动股东与公司多方共赢。

【华创交运|深度】京沪高铁：黄金干线价值重估“五重奏”——华创交运|风起大国央企系列（十六）

风起大国央企——中国特色估值体系视角看交运（红利资产篇之高速公路）

风起大国央企——中国特色估值体系视角看交运（红利资产篇之港口）

风起大国央企——中国特色估值体系视角看交运（红利资产篇之大宗供应链）

以招商公路为例，看中国特色估值体系下如何理解我国收费公路行业

以山东高速为例，“分红-市值-资产”的良性循环推动股东与公司多方共赢

四川成渝：背靠蜀道集团资源优势：经典“大集团、‘小’公司”投资逻辑能否上演

赣粤高速深度研究：“中特估”视角看赣粤：路产优质、潜力具备，市值修复可期

优质港口具备价值重塑重大机遇——中国特色估值体系下如何理解港口行业

青岛港：ROE长期领先的北方大港，中国特色估值体系下双催化

招商港口：“一带一路”先行者，战略价值被低估—中国特色估值体系下如何理解招商港口

皖通高速：公路上市公司市值管理典范——看皖通市值管理“三要素”

四川成渝：四维度解析四川成渝，市场仍存在较大预期差

唐山港：港口行业高分红标杆，河北港口区域一体化或驱动长期发展红利

厦门港务：拟注入资产焕新颜，盈利能力、红利属性或双提升

大物流时代（33篇）

我们认为，现代物流业的头部企业帮助中国企业实现降本增效、推动产业迭代升级、赋能中国品牌扬帆出海、持续优化消费者终端体验，在充分释放社会价值的过程中，行业自身也终将收获相匹配的价值回馈。立足全球格局深度变化、产业增长逻辑迭代更新的时代背景，我们认为AI新质、能源保障与出海破局，三大主线彼此交织、互为联动，共同重塑现代物流的产业生态。

1、时效快递及综合物流

解码顺丰系列研究（1-21）

2021/6 京东物流：内看与京东生态正向循环，外看数智化供应链市场迎风启航——大物流时代系列研究（二）

2、电商快递

【华创交运|深度】极兔速递：全球破局，质量成长——大物流时代系列研究（三十三）

2021/10兴替、博弈、破局：电商快递的过去、现在、未来——大物流时代系列研究（七）

2022/7 格局、破局：电商快递重要判断，步入承前启后新阶段——大物流时代系列研究（十四）

2023/6 中通快递：如何理解加盟制快递龙头的过去和未来？——大物流时代系列（19）

2024/8 申通快递：量在“利”先的循环已经启动，“反内卷”下更有助于业绩弹性释放——大物流时代系列（25）

【华创交运|深度】极兔速递：全球化综合物流服务商，三大市场解析公司盈利路径——大物流时代系列研究（27）

3、快运

2023/1 德邦股份：顺应行业趋势、优化成本结构、协同京东物流，公司拐点确立—大物流时代系列（17）

2022/2顺丰、安能、德邦，万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究（九）

4、大宗供应链

2025/12/16厦门象屿：六字新模式、迈向新估值——大物流时代系列研究（二十九）

2022/12 厦门国贸：聚焦主业新征程：一体化布局、产业链运营，首次覆盖，“强推”评级——大物流时代系列研究（16）

2021/6 厦门象屿：进阶中的大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者——大物流时代系列研究（一）

2022/6 如何理解大宗供应链企业？——大物流时代系列研究（十二）

5、危化品物流

2021/8 密尔克卫：如何开启飞轮？化工供应链物流龙头的“超级化工亚马逊”愿景——大物流时代系列研究（五）

2023/2 宏川智慧：民营石化仓储龙头，商业模式清晰，长期景气向上，短期拐点将至——大物流时代系列（18）

2023/6 兴通股份：沿海化学品船市场领航者，迈向国际新领域——大物流时代系列（20）

2026/5【华创交运|深度】密尔克卫：“中国密度”到全球交付，平台型供应链能力打开市场空间——大物流时代系列研究（三十一）

6、跨境物流

2024/2 中国外运：积极响应央企价值传递、拥抱跨境出海时代红利——大物流时代系列（24）

2022/11 嘉友国际：布局“一带一路”沿线关键物流资产，复制跨境多式联运核心能力——大物流时代系列研究（15）

2022/6 华贸物流：业务版图持续扩张，跨境物流综合服务商开启新篇章——大物流时代系列研究（十三）

2021/9从燕文物流看跨境专线：助力中国品牌出海的红利期——大物流时代系列研究（六）

2021/6 东航物流：新格局、新动能、新机遇，预计航空物流市场迎黄金发展期

7、新兴产业物流

2026/7【华创交运|深度】半导体物流：从“高价值货运”迈向“全链路保障”，掘金景气“芯”产业——大物流时代系列研究（三十二）

2025/8【华创交运|电子联合深度】海晨股份：半导体高端物流设备打造第二增长曲线，物流机器人开启未来产业征程——大物流时代系列研究（28）

2021/8 海晨股份：从联想到理想，核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列研究（四）

8、物流地产

2022/4 南山控股：被低估的物流地产核心标的：公募Reits及“园区+”探索发展新路径——大物流时代系列研究（十一）

2022/3 高标仓、冷库供不应求，公募REITs助力物流地产行业发展新机遇——大物流时代系列研究（十）

9、整车物流

2021/11传化智联：公路港-网络货运-制造业供应链，联动线上线下，服务中国智造——大物流时代系列研究（八）

2021/8 公路港到网络货运平台，传化与满帮为例，探讨我国公路整车物流最优解——大物流时代系列研究（三）

10、航运物流

2023/7 内贸集运：投资格局，享受潜力——大物流时代系列（21）

2023/10 招商轮船：外贸全船型平台扬帆，能源大物流景气启航——大物流时代系列（22）

2024/1 招商南油：成品油轮景气向上，远东最大MR船东有望核心受益——大物流时代系列（23）

解码顺丰（21篇）

从降本增效到激活经营，从时效口碑到全球物流，从净利率可持续提升到自由现金流可持续优化，未来“无人车+笼车+顺丰同城”弹性运力支持的组合或带来更多营运模式变革的火花，鄂州机场更或推动公司业务生态蝶变。

盈利解析：

国际业务：

2022/5 国际供应链能否成为顺丰第二增长曲线？——解码顺丰系列（十六）

时效快递：

2022/9 如何理解时效快递？——解码顺丰系列（十七）

2021/1产业迁移与升级预期将推动时效快递与制造业深度融合发展——解码顺丰系列研究（十三）

2020/12 时效快递价值探讨：为时间效率付溢价之产品分层优化价格分布——解码顺丰系列研究（十二）

2020/7 聚焦顺丰时效件（中）：高端消费驱动或将延续，利润率存潜在提升可能——顺丰控股专项研究（七）

2020/6 “脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，假设顺丰时效件驱动因素趋势性变化（上）——顺丰控股专项研究（五）

经济快递：

2020/6聚焦特惠专配：“一年期测评”优秀，新征程开启，未来10亿+利润可期？——顺丰控股专项研究（六）

2021/10兴替、博弈、破局：电商快递的过去、现在、未来

快运业务：

2022/2 顺丰、安能、德邦，万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究（九）

2020/11起底顺丰快运（中）：海外经验看快运业务盈利提升路径及市值空间——解码顺丰系列研究（十一）

2020/10 起底顺丰快运（上）：后起之秀，收入行业第一；“多”网融合，生态赋能样本——解码顺丰系列研究（十）

供应链：

2021/9 我们看好的ToB供应链业务是怎样一门生意？——解码顺丰系列研究（十五）

2021/4 数智化变革预计将推动供应链体系从成本中心转向“效益中心”（服装篇）——解码顺丰系列研究（十四）

冷链：

2020/4海外启示：时代背景催生行业发展，生鲜电商与速冻品消费或催生千亿冷链增量——解码顺丰系列研究（二）

同城：

 顺丰同城：把握“双红利”，实现高成长——解码顺丰系列（18）

【华创交运|深度】顺丰同城：“外卖大战”点燃即时零售“万物到家”新征程：内外双飞轮看顺丰同城——解码顺丰系列（21）

顺丰航空与鄂州机场：

2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（中）：鄂州机场或可有效优化飞机利用率，推动顺丰航空贡献额外可观利润——解码顺丰系列研究（四）

2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（上）：从参与者角色看我国航空货运市场——解码顺丰系列研究（三）

2020/4更少成本，更多选择，从量化模拟鄂州机场对航空货运经济性提升说起——解码顺丰系列研究（一）

海外比较：

2020/8 UPS9000亿市值启示：枢纽机场、国际业务、供应链——解码顺丰系列研究（八）

2019/8 复盘联邦快递，探索顺丰棋局

顺丰生态
2020/8 如何理解4000亿市值的顺丰？生态赋能新征程开启！——解码顺丰系列研究（九）

《解码顺丰》报告册（印刷版）新鲜出炉！华创交运吴一凡团队深度出品

华创交运|低空60（29篇）

我们认为：低空经济作为要培育的新兴支柱产业之一，一方面向空中要资源能够缓解当前地面交通运输的压力，并通过供给创新带来需求增量，开拓新市场；另一方面其科技含量高，产业链条长，能形成相关产业集群助力经济发展。同时，从全球维度看，我国可以在低空产业实现完全自主可控，并存在向全球输出标准及解决方案的能力与潜力。

全产业链视角研究低空经济，是自2011年入行卖方研究，将近十五年时间，我们对卖方产业研究范式的一次全新尝试。

【华创交运|低空深度】英搏尔：向天、出海：再谈英搏尔高景气新动能——华创交运|低空60系列研究（二十九）

【华创交运|低空深度】亿航智能：先发优势到生态优势：制造运营双驱动，全球蓝海任航行——华创交运|低空60系列研究（二十八）

【华创交运|低空深度】纵横股份：全谱系工业无人机领军企业，以“低空+AI行业应用”深化布局低空数字经济——低空60系列（二十七）

【华创交运|低空深度】富临运业：四川省道路客运龙头，积极布局三大战略转型方向：交旅融合+低空经济+无人物流——低空60系列（26）

【华创交运|低空深度】苏州规划：拟收购东进航科，与低空数字化先锋军共建城市立体规划新蓝图——华创交运|低空60系列研究（二十五）

【华创交运|低空深度】国家安全视角看反无人机系统：急需与刚需，“可选”到“必选”——华创交运|低空60系列研究（二十四）

【华创交运|低空深度】再论中信海直：运营端企业的核心优势——华创交运低空60系列研究（二十三）

【华创交运|低空深度】低空+农业：新质生产力如何赋能第一产业？——华创交运低空60系列研究（二十二）

【华创交运|低空深度】低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？——华创交运低空60系列研究（二十一）

【华创交运|低空深度】航天南湖：防空预警雷达或受益于新质战斗力与军贸东风起，关注低空布局——华创交运低空60系列研究（二十）

【华创交运|低空深度】应流股份：两机及核能领域优势显著，低空经济可视为增长期权——华创交运低空60系列研究（十九）

【华创交运|低空深度】四创电子：低空安全体系建设为切入点，立足安徽打造样板工程——华创交运低空60系列研究（十八）

【华创计算机&交运联合深度】莱斯信息：民航空管龙头，三大优势看公司能否成就低空经济数字化领域的“一超”——  华创交运低空60系列研究（十七）

【华创交运|低空深度】西锐：被低估的全球通航飞机制造龙头——华创交运低空60系列研究（十六）

【华创交运|低空深度】四川九洲：低空经济中的九洲实践——华创交运|低空60系列研究（十五）

【华创交运|低空深度】收购Volocopter：解析万丰奥威的eVTOL棋局  ——华创交运低空60系列研究（十四）

【华创交运|低空深度】深城交：公司如何在低空经济浪潮中脱颖而出？——华创交运低空60系列研究（十三）

【华创交运|低空深度】群雄逐鹿到一超数强——低空经济数字化领域的格局推演：建议重点关注莱斯信息等先发企业——华创交运低空60系列（十二）

【华创交运&汽车联合深度】英搏尔：新能源车到低空经济，公司有望成为低空制造端供应链环节代表性企业——华创交运低空60系列（十一）

【华创交运|低空】一图看懂百页深度《低空经济2025年投资展望：百舸争流、千帆竞发》

【华创交运|百页深度】低空经济2025年投资展望：百舸争流、千帆竞发

【华创交运&通信联合】国睿科技：军贸东风起，低空万象新——华创交运|低空60系列研究（九）

【华创交运|深度】宗申动力：航发、摩发、通机：低空三剑客，三箭齐发——华创交运|低空60系列研究（八）

【华创交运|深度】低空新基建，哪个环节或放量？雷达行业初探——华创交运低空60系列研究（七）

【华创交运&汽车联合】万丰奥威：低空经济浪潮下预期钻石飞机品牌核心受益，轻量化趋势下汽车部件业务共建双轮驱动——华创交运|低空60系列深度（六）

【华创交运|深度】畅想2027，主机厂视角看我国低空载人市场：重点关注万丰奥威——华创交运|低空60系列深度（五）

【华创交运】低空经济产业链标的全景图——低空经济系列研究（四）

【华创交运|深度】中信海直：低空经济步入发展快车道，通航龙头第二增长曲线迎红利——低空经济系列研究（二）

【华创交运】低空经济迎重要战略机遇，关注通航龙头中信海直

航运这一年

招商轮船：外贸全船型运营平台，油散共振弹性可期

【华创交运公用|百页深度】能源转型到物流保障——全球能源安全体系下的投资机会全景解析

全球能源安全视角下再论原油运输的供与需，继续强推中远海能与招商轮船

【华创交运|深度】情境探讨：中东冲突不同走向下，油运市场如何演绎？

航运行业2026年度投资策略：把握供需缺口核心变量，看好油、散、集运支线市场机会

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