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资讯 证监许可【2011】1292号 | 2026年09月07日 星期一
汇报人：叶倩宁 Z0016628 宏观金融组资深研究员
股指
8月，指数震荡回升，沪深两市A股日均成交额缩量至2.25万亿元，小盘股相对更强，融资余额、融券余额均回升，股票型ETF基金净流出1442.3亿元。
国内宏观基本面在结构转型持续过程中仍呈现冷热不均。物价指数，总体温和回落，核心物价指数环比上扬，主要得益于假期效应，生产端价格环比回落。社融及货币增速-7月居民、企业贷款净偿还，投资、消费-7月整体内需增长放缓，较为依赖政策刺激。对外贸易方面，进口增速大于出口，外需仍有较强支撑。海外方面，美债收益率持续升高造成对资本市场流动性扰动，尽管美国财政部宣布回购计划但对市场的安抚效果不明显，美联储主席沃什意外放“鹰”使不确定性难以落地。
展望后市，7月人工智能继续带动相关电子制造业利润保持高速增长，但其他传统行业仍处于K型经济下端。美债利率升高引起各方关注，而特朗普团队在面临中期选举的背景下应当偏向于稳定美债、美股市场，除财政部加大回购额度，在中东局势反复的情况下，通胀预期对利率上行的刺激仍持续，利率冲击短期影响反复。但沃什在央行年会讲话偏向于锚定通胀目标，表态强硬，或增强加息预期。A股二季报即将披露完整在计价相对充分的情况下难以驱动行情走强甚至短期承压，建议卖出看涨期权，对冲风险。
贵金属
8月贵金属趋势反弹但仍受到鹰派联储的压制。宏观方面，7月美联储决议主席沃什会议上态度“含糊”使美联储抗通胀信誉遭到质疑，8月末沃什首次亮相杰克逊霍尔央行年，承认通胀仍然偏高、明确利率仍是主要政策工具，并表态将“视情况需要采取行动”；同时以经济韧性、就业稳定、金融条件宽松为依据，说明当前政策风险更偏通胀一侧。沃什最新表态较为“鹰派”，旨在重建美联储的公信力，一定程度上提升了美联储年内加息概率，9月由不足40%回到接近60%的水平，然而后续决策仍需依据通胀数据提供线索，若CPI等放缓不如预期将使加息可能变得更高。
美国经济活动温和放缓但通胀仍相对顽固，财政部主动回购美债加剧赤字压力使美元指数和美债收益率上行的动力减弱，在央行购金等需求的强势支撑下，贵金属止跌随着配置资金回流价格中枢仍有上行驱动。然而短期利空压力在于中东局势反复对能源通胀形成支撑，美联储官员强调通胀风险为货币决策的首要出发点，9月加息概率上升对贵金属上行趋势形成压制。目前贵金属利好有所消化，多头止盈离场势价格短期抛压加剧金价或回踩4200-4300美元支撑，后市需要关注美国就业和通胀数据对美联储利率决议的影响，等待右侧信号确认单边操作需谨慎。
汇报人：刘珂 Z0016336 农产品组资深研究员
油脂：棕榈油方面，9月棕榈油预计维持近弱远强的格局。利多在于四季度季节性减产预期，产地供应趋紧逻辑正在强化；8月上半月产量环比回落、增产动能趋缓，厄尔尼诺干旱对产出的影响预计四季度逐步显现；同时印尼B50将于10月1日全面切换，9月为过渡期最后一个月，生柴对内需的吸纳持续兑现。利空在于当前马来库存依然偏高，8-10月仍处传统增产高峰、10月前库存存在冲击300万吨的可能，且8月出口明显转弱，供强需弱未改；国内库存同比偏高，进口利润持续倒挂，消费淡季抑制采购。整体来看，9月近月反弹乏力，策略上关注近远月反套性价比，远月可在增产预期充分定价后逢回调布局，博弈四季度减产与生柴共振。
豆粕： 美豆盘面维持偏强运行，行情主要受两重因素驱动：一是美玉米行情联动带动；二是中国采购需求持续释放，对盘面形成有力支撑。供应端，美豆作物优良率持续下调，叠加 USDA 报告下调单产预估，市场持续交易天气升水。但 Profarmer 田间巡查给出的产量、单产预估高于 USDA8 月平衡表，多空预期存在明显分歧。美豆主力合约已经向上突破 1250 美分关键压力位，后续行情仍需继续跟踪。反观国内豆粕，现货基本面整体仍偏宽松。一方面，大豆到港量维持高位，轮储大豆持续投放市场；另一方面，豆粕库存不断累积、持续走高，油厂端库存压力偏大。不过盘面存在多重边际利好形成支撑：国储大豆拍卖成交表现向好，对市场情绪有所带动；叠加 9 月高层访美，市场存在美豆采购增量的预期。综合来看，国内豆粕短期存在底部支撑，行情高度仍将高度依赖美豆外盘的走势演绎。
玉米： 近期美玉米强势上涨，对国内玉米形成一定带动作用，叠加成本支撑显现，期货价格重回2250-2300区间。现货端来看，当前供需并无提振，价格仍磨底行情为主。近期小麦托市启动，但入库规模尚存不确定性，或不及往年同期，小麦价格仍有压力。前期玉米价格已跌破2250行业成本线附近，下方支撑增强，但上方仍需看到贸易商库存去化，叠加贸易商还款压力，或将进一步施压玉米市场。而玉米替代品充足，需求缺乏有效支撑，华北新粮上市在即，新粮增产预估下，玉米或缺乏持续支撑，上方空间相对有限。
生猪：开学备货行情提供支撑低于预期，市场供应持续放量，但成交有限，供强需弱，现货价格未看到明显驱动，盘面在升水格局之下，短期预计难有较大行情。9月开始需求将逐步改善，但预计当前后置的出栏也将集中供应市场，价格博弈加大。更长期来看，今年4月份以来，生猪价格底部已持续上抬，年内需求不佳的前提下，价格底部抬升，也说明供应维度已在缓慢去化，下半年伴随需求持续改善，叠加供应增量有限，预计整体猪价有抬升空间。但空间上，受制于供应仍在相对高位，叠加体重去化缓慢，压力仍持续存在，行情维持震荡偏弱看法。
棉花：受主产区天气扰动带来的作物生长前景恶化驱动，ICE 美棉期货重心稳步抬升。德州棉区干旱持续发酵，自 7 月以来干旱范围不断扩张，棉花作物优良率连续回落，市场担忧干旱引发单产，品质担忧，天气升水持续向外盘盘面传导。反观国内市场，新疆先后经历 6 月底、7 月中下旬以及 8 月多轮高温过程，恰逢棉花花铃生长关键窗口，但从当前田间反馈来看，极端高温尚未演化成实质性的大面积灾害，对整体新棉产量冲击有限；不过高温扰动仍使得新季产量预期较上一年度出现边际下调，但市场普遍判断减产幅度相对有限，并未形成强减产逻辑。需求层面，下游纺织产业呈现边际修复态势，纺企维持较高生产开工水平，原料刚需采购对棉花现货形成现实支撑，也为郑棉盘面提供支撑。但郑棉向上突破仍存在多重约束，一方面外盘情绪、新棉后续天气变化存在不确定性，另一方面下游终端订单持续性仍有待验证，向上驱动并非单向顺畅，叠加抛储存在。综合来看，盘面下方支撑力度尚可，但上行风险点同样不容忽视，短期国内棉价大概率维持高位运行格局。
白糖：国际市场上，全球供应担忧推动 ICE 原糖价格大幅走强。巴西中南部甘蔗收割受降雨干扰有所放缓，气象预报显示，未来两周该全球最大产糖区仍将持续迎来降雨，市场预期巴西 8 月上半月食糖产量将再度同比回落。除此之外，法国甜菜食糖生产者协会（AIBS）表示，受持续干旱高温天气冲击，法国食糖产量预计较五年均值回落超 20%。巴西、法国等多产区减产预期共振，推升外盘原糖的天气升水。转向国内市场，尽管中秋、国庆能够带来阶段性的节日需求提振，但下游整体消费复苏力度有限，终端实际走货偏弱，对现货价格形成压制。叠加旧榨季陈糖库存仍有结余，随着新榨季不断临近，新糖上市预期持续发酵，进一步压制陈糖报价。综合内外盘多空因素交织，国内糖市多空博弈加剧，短期盘面预计以震荡调整为主。
鸡蛋：供应上，当前大日龄蛋鸡占比高，市场形成结构性博弈：老鸡蛋供应充足压制价格，但大码蛋货源偏紧又对行情有所支撑。气温转凉后产蛋率修复，老鸡蛋供给进一步增加；叠加新开产鸡持续增多，小码蛋价格走弱，削弱大码蛋的支撑，供应面对短期蛋价偏空。需求端，现阶段蛋价高位抑制终端采购，食品企业拿货谨慎，市场走货放缓。9 月中上旬中秋临近，零售促销、食品厂节前备货会带动阶段性需求回暖；但国庆之后节日红利消退，下游消耗库存，采购再度转弱。整体来看，节后市场恐跌预期加重，中下游观望、主动补库意愿低，货物流转放缓，预计蛋价存在承压回落的压力。
苹果：8月苹果期货完成主力合约（AP2610）先震荡回落、月末超跌反弹的运行格局，主力AP2610合约月内运行区间7360?7950元/吨。供应端：旧季库存逐步清库，剩余货源集中山东产区，成交有限。新旧季交替阶段，缺乏现货强指引，早熟嘎啦苹果开秤价同比走低，品质分化明显，好货与次果价差拉大，西部早熟嘎啦好果剩余数量不多，山东早熟品种陆续交易。新季丰产预期为主，但优果率存变数。消费端：8月属于苹果传统消费淡季，时令鲜果分流严重，批发市场走货以刚需补货为主，大规模备货尚未开启。下游客商采购心态谨慎，以随采随销为主，压价意愿较强。基差随盘面快速波动，旧季好货现货存在一定支撑，盘面回调后基差有所修复。8月底，在空头获利了结、产区冰雹阴雨扰动优果率预期驱动下，盘面出现大幅反弹，修复部分跌幅。9月份关注摘袋天气对优果率影响、新季产量落地情况以及双节备货力度。
红枣：8月红枣 CJ2609 合约承压下行，跌幅 13.65%，创下历史新低。合约中下旬完成主力由 2609 向 2701 的换月，远月带动指数重心有所抬升，但反弹持续性不足，上方持续遭遇套保盘抛压，盘面整体维持低位震荡运行。旧季维度，8 月处于消费淡季，市场供应整体宽松，高结转库存去化进度缓慢。陈货持续压制现货市场，持货商回笼资金出货意愿较强，各等级现货价格普遍下调，期现同步走弱；同时中秋备货尚未大规模启动，需求端暂无明显拉动。转向新季，产区坐果情况区域分化，但整体丰产预期较强。即便后期主产区出现不利天气，对总产量的冲击也相对有限，当前市场对新季产量预估集中在 50?60 万吨。综合来看，红枣供过于求的弱现实仍是市场主导逻辑。后续重点跟踪新季上糖阶段的降雨风险（主要影响红枣品质），以及中秋备货能否带来阶段性需求修复。鉴于旧季结转库存高企，供大于求的格局或将延续至新产季，红枣盘面反弹力度预计偏弱。
汇报人：赖众栋 Z0023571 能源化工组资深研究员
原油
后续油价或冲高回落。供应端，美伊博弈持续扰动市场，多方斡旋已搭建沟通渠道，然双方近日冲突再度升级，前期的霍尔木兹海峡通航修复预期再次证伪，中东原油外运扰动风险依旧存在。需求端，美国夏季燃油消费旺季临近尾声，季节性支撑消退；北半球炼厂陆续进入秋季检修期，原油加工需求环比承压。亚洲炼厂虽存在复产预期，但受中东原油到港约束，开工提升空间有限，全球原油需求缺少上行驱动。地缘方面，美伊对峙格局难快速扭转，局部摩擦风险仍存，但市场逐步消化冲突现状，短期达成突破性协议概率偏低，但局势紧张度持续降温，高位地缘风险溢价或有缓慢回落空间。综合来看，原油短期易涨难跌，同时如若美伊斡旋取得实质进展、海峡通航改善，中期或有冲高回落可能。策略上，可考虑右侧逢高轻仓空配。
PX
国内PX负荷大幅回升，且预期后续负荷将上升至高位，下游PTA同样处于供应回归的阶段，整体供需短期处于累库阶段，并且远期有投产预期；聚酯端目前利润压力较大，在原料价格波动较大、原料缺乏叠加终端偏弱的压力下减产降负，对上游产生负反馈。目前PX中性估值，加工费预期震荡，9月供需结构仍需观察海外装置恢复情况。地缘方面，中东地缘反复，原油宽幅震荡，PX绝对价格主要跟随原油。策略上，关注跟随原油逢高做空机会。
PTA
下游聚酯在原料价格波动较大、原料缺乏、终端偏弱等原因下持续低负荷，并在利润压力之下进一步降负带来负反馈。短期检修装置逐渐重启，9月原料PX和PTA负荷预期上升至高位，叠加需求端较往年同期仍偏弱，且对后期需求的恢复高度预期偏谨慎，9月后供需格局开始转弱，PTA加工费承压，但今年供需格局改善，下方有一定支撑，因此压缩空间有限。策略上，关注跟随原油逢高做空机会；关注1-5月差逢高反套的机会。
MEG
供应端来看，短期煤化工装置检修较多，但油化工装置逐渐回归，国内负荷逐渐回升。进口方面，中东仅个别装置保持运行中，短期地缘反复，进口回归预期不确定。需求侧目前维持较弱负荷，在利润和原料缺乏压力下负反馈进一步加深。总体来看，供需格局逐渐转弱，虽然短期进口量仍然偏低，但去库幅度预期开始缩窄。远期来看，下游负反馈加深、供应回归和进口持续不断的预期扰动下，远期格局逐渐转弱，并且远月存在投产压力，目前估值偏高。策略上，关注TA-EG价差逢低做扩机会；关注远月逢高做空机会。
甲醇
港口甲醇受地缘局势扰动、进口预期偏低及出口提货支撑，叠加库存整体低位，价格偏强运行。内地市场表现同样强势。地缘风险反复扰动托底市场，采购积极性提升，货源偏紧推动价格阶段性走高。随着地缘溢价消退，市场行情冲高回落，但依托库存低位与装置检修支撑，整体下跌空间受限，整体区间波动特征明显。预计9月甲醇市场供应小幅抬升、叠加“金九”传统下游需求好转、进口大幅减量，市场缺口扩大，库存持续去库，基本面偏向偏紧格局。预计价格或震荡偏强运行为主，然估值已在高位，上涨幅程度受限。
尿素
供应端，行业开工率维持高位，虽部分装置检修导致日产阶段性减量，但整体仍保持在充裕水平，市场货源供应充足。库存方面，检修区域供给收缩叠加出口订单分流内销货源，局部库存压力有所缓解，但外围区域累库信号明显，整体去库趋势暂不明显。需求端持续疲软，农业用肥处于阶段性空档期，复合肥企业开工率低位运行，下游采购以刚需逢低补库为主，需求支撑不足。成本端，原料煤价有所上调，对尿素价格形成一定底部支撑。整体来看，在供需宽松格局下，尿素市场缺乏明确方向性指引，价格以窄幅震荡为主，后续需关注农业备肥启动节奏及政策面变化。
纯碱
近期市场关于降负荷检修的消息较多，建议谨慎甄别。盘面近期受消息面影响窄幅波动，基本面没有太大变化。供应高位，库存增长，下游需求收缩，基本面来看暂无行情反转支撑，现货市场价格维持偏弱态势，下游补库意愿偏弱，市场交投清淡。下游产能收缩导致纯碱需求缩量、厂库高企。玻璃企业刚需补库，低价成交维持，保持安全边际库存，存货意向不高。光伏产能前期持续收缩，近期龙头企业第二轮去产能有落地的迹象，后市仍有需求继续缩量的预期。9月关注供应端检修降负荷的落实情况，预计在检修落地前的真空期纯碱盘面将偏强，但高度有限，中长期或仍以震荡寻底为主。策略上谨慎者宜观望，或波段操作。
玻璃
01跌至900点位附近后显现出企稳支撑，盘面止跌企稳反弹，近日市场消息偏多建议谨慎甄别。现货市场成交价维持弱偏弱态势，需求弱势延续，下游工厂在订单偏弱与资金紧张双重压力下，采购理性为主，刚需拿货仍是主流。整体市场无太大变化，供强需弱格局延续，原片企业对后市预期偏弱，去库意愿较为浓厚。国内多数浮法玻璃生产企业长期处于亏损状态，需求端弱势格局暂难实质性扭转，后市或仍将以震荡筑底为主，短期交易价值有限，重点关注产线变动及宏观政策指引。前期我们提示绝对价格较低，继续做空性价比偏低，9月虽进入旺季，但下行周期下旺季难做期待，预计盘面依然筑底格局，交易价值有限，建议谨慎为宜。
天然橡胶
供应方面，国内外产区阶段性降雨影响近期割胶，工厂及二盘商补货情绪积极，支撑原料采购价格高位。需求方面，个别半钢胎样本企业因故检修，叠加多数企业处于控产状态，拖累开工小幅走低；全钢胎上周检修企业装置生产逐步恢复，带动产能利用率恢复性提升，然仍有部分企业适度控产，限制整体开工提升幅度。综上，短期降雨扰动推动原料价格上涨，国内现货库存持续去化，贸易商挺价意愿较强，但终端需求暂未出现实质性改善，下游对原料高价抵触情绪升温，9-10月份原料上量期胶价或有回调空间，考虑厄尔尼诺气候对产量影响，回调布局多单思路。
合成橡胶
9月成本端，中东地区冲突不确定性仍导致原油及石脑油偏强运行，且国内丁二烯装置停车与重启并存，装置重启计划在月中下旬，月内国内丁二烯供应或有所下滑，但下游行业利润承压，丁二烯需求提升有限，丁二烯供需预计先强后弱。供应端扬子存重启预期，齐鲁、台橡顺丁橡胶装置计划停车检修，且部分民营装置因效益问题降负，顺丁橡胶供应预计下滑。需求端，轮胎及橡胶制品等行业逐步进入金九银十行情，9月轮胎开工率存小幅提升预期。总体来看，供需格局预期好转，预计BR跟随成本端先强后弱。策略上，BR2610运行区间预计为13800-16000元/吨；套利以正套为主。
欧线
上周MSK开仓环比降200美金，近端合约受地缘缓和及运价延续小幅下跌影响，前期贴水修复行情告一段落。从基本面来看，当前9月周均运力37.31万T，同比增速较快，叠加国庆长假揽货压力，基本面压力明显，传统节前淡季运费下行趋势暂不可逆，市场预期差在于运费下行速率，24及25年的9月单月跌幅均达40%左右，目前9月跌幅或有望大幅低于过去两年，但仍需关注9月下旬运价是否加速下行及下行力度。从驱动上看，油价持续宽幅震荡，船司红海复航加速，加之国庆长假来临，驱动暂时偏空方。从期价估值上来看，当前09合约计价约周均约200-300美金的大柜降速，9-10月差走扩至600以上，已计价国庆节前运费均价落至3000美金附近预期。短期需求韧性较强延缓淡季运费降速，但9月中下旬运费或仍大概率承压，10合约关注1750-1800点支撑，12及01合约关注本轮淡季驱动下跌后的多单建仓机会。
汇报人：林嘉旎 Z0020770 有色金属组资深研究员
铜：
当前铜价的主要矛盾在于美铜关税预期背景下的全球库存流动性收紧，美国占据了全球铜显性库存中超过70%的份额，与其短期产业实际需求严重不匹配，而非美国地区库存及现货偏紧，引发期货市场挤仓风险。我们认为上述矛盾的化解可从两个角度考虑：一是非美国地区库存降低至极低水平，现货大幅升水使得美国虹吸效应减弱，如8月下旬演绎的LME铜现货大幅升水吸引交仓、缓和挤仓风险；二是美国铜进口关税政策提前落地或落空，那么美国的铜在高库存压力下或出现折价，CL价差将无法再吸引套利商将铜运送至美国。基本面来看，铜矿、废铜原料偏紧格局不变，且逐步传导至锭端，7月电解铜产量出现近5年来首次同比下降；需求端近期加工企业开工率基本企稳，下游订单好转；宏观层面沃什偏鹰表态短期压制价格表现。总的来说，在美铜关税政策未有明确落地/落空预期之前，非美地区库存偏紧问题或难缓和，建议关注美铜关税政策以及海外货币政策预期变化。
铝：
宏观方面
近两周美元指数呈现探底回升走势，短期看加息预期重燃与财政可持续性担忧相互拉扯。供应方面，7月国内电解铝产量微增，随着铝价高位回落需求释放，当月铝水比例环比回升，8-9月随着内外价差收窄下游企业加工利润回落，叠加国内消费疲软，铝水比例预计小幅走低。需求方面，当前内需承压，几大消费场景需求增速不同程度减弱。具体看，1-7月国内汽车产销分别同比下降3.6%和3.5%，当前市场仍处于政策接续、消费修复和供给调整的衔接阶段，行业后续走势需观察地方补贴落地、车展促销及新品上市等因素的带动效果；1-7月光伏累计新装机容量同比下滑61.4%，累计组件产量同比下滑29.4%；1-7月?全国电网工程建设完成投资?同比增长4.0%。铝材铝制品出口端，铝价依旧维持外强内弱的态势，但近期进口亏损大幅收窄，预计后市出口需求或脉冲式回归，回落至往年同期水平。综合来看，短期沪铝缺乏趋势性方向，宏观转向逆风叠加旺季不旺的市场担忧，预计9月维持偏弱震荡，参考区间22800-24000元/吨。
碳酸锂：
8月以来碳酸锂期货价格中枢整体上移，月初至中旬盘面震荡上行，近期维持偏强区间宽幅震荡，伴随旺季窗口逐步临近资金交易逻辑有所切换，前期对远期过剩悲观预期修复，下游排产乐观和产业去库持续支撑基本面韧性，供应端消息面扰动增加，资金层面下跌趋势结束技术支撑强化。基本面产业链仍维持去库，下游排产强劲短期不证伪，旺季窗口来临现实韧性提供支撑，短期上方压制点仍在于远期资金预期偏弱，后续原料到港预期以及近期仓单增量较多也有一定施压，供应端消息扰动增加，近期核心关注在于基差和现货体感变化。资金在关键支撑位仍有博弈，后续上涨空间能否进一步打开关注供应变化、去库强度持续性和技术信号印证，短期预计盘面宽幅波动，主力参考14.5-16万区间运行。
汇报人：徐艺丹 Z0020017 黑色金属组资深研究员
钢材：近期钢价涨幅扩大，周涨幅在70元左右。8月钢价低位抬升，螺纹和热卷月涨幅分别在100元和150元左右。8月价格上涨主要交易近月双焦成本上升+钢材减产去库，需求端改善程度不大。近期产业端呈现供需双弱，库存下降状态，基本面中性。铁水产量持续两周下降，在焦煤近月持续上涨的背景下，有焦煤紧缺-焦炭减产-钢厂减产的传导迹象。8月表需低位，当前钢厂减产能导致库存去库。在后期供需季节性回升情况下，整体库存压力可控，如果需求回升早于产量，将影响钢材旺季较好去库，现货走强。当然核心因素还是焦煤供应恢复时点，越晚恢复，越有利于提升钢铁产业估值。当前价格走强，基差和月
差趋势不明显。跟焦煤强现实的正套走势有本质区别。考虑价格已经回到近一年的震荡中枢，上方压力位螺纹和热卷分别关注3250和3450元每吨。基本面关注焦煤供应恢复情况和旺季钢材供需表现。
铁矿： 9月铁矿石市场预计将处于“供给平稳、需求边际修复有限、成本支撑与高库存博弈”的格局，价格预计以偏弱区间震荡为主。供给端方面，全球发运预计维持平稳，西芒杜雨季结束后发运量有望进一步走高；国内港口库存仍处近4年同期最高水平，9月累库压力持续存在。需求端来看，边际修复空间有限但并非全无支撑。9-10月为钢材消费旺季，高温天气消退后施工条件改善，旺季预期有望部分兑现；部分停产铁厂复产意愿升温，但短期碳元素侵蚀钢厂利润，9月铁水产量预计先低后增。成本端，中东局势支撑油价与海运成本，海运费持续上行，为矿价提供底部支撑；综合来看，铁矿石在铁水复产预期、终端需求边际改善下有所支撑，但价格向上高度受制于碳元素供应紧缺下的利润再分配。中长期铁矿供应压力依旧较大，供需偏宽松格局或继续维持。短期铁矿缺乏相应驱动，主力合约运行区间参考690-740元/吨。中长期，01合约逢高布局空单为主。
硅铁：展望9月，硅铁预计高位震荡运行，供需边际转弱但成本支撑仍存。供应方面，产量预计复产空间受限，因煤炭成本抬升导致厂家利润承压，短期厂家即期利润较前期明显走弱，但预计产量仍将高位维持、区域分化。需求方面，9月炼钢需求预计前低后增，金九银十旺季预期与钢厂利润承压并存；金属镁产量预计边际小幅增加，出口FOB下行有限但75#溢价收窄，非钢需求有望改善。成本方面，兰炭稳中偏强，主流价抬升至900-950元/吨，块煤易涨难跌；主产区电价抬升，成本底部上移但力度有限。综合来看，硅铁处于供需双增与成本支撑的博弈中，上方受需求压制、下方有成本托底，不过基于非钢需求改善预期，预计9月硅铁仍将高位震荡，中期定价回归基本面。
锰硅：展望9月，锰硅预计震荡运行，上方受高库存与弱需求压制，但短期成本支撑强劲。供应方面，9月产量预计小幅抬升但空间有限，内蒙利润转正、宁夏复产斜率快，增量集中在北方；但厂库创历史新高、化工焦上涨侵蚀利润，复产高度受限。需求方面，铁水9月前低后稳、均值237-239万吨，钢招托底；但五大钢种锰硅需求处同期低位，终端改善力度有限。成本方面，锰矿9月筑底企稳，短期锰硅复产下形成正向反馈，但长远来看锰矿、锰硅均处于过剩格局，本轮锰矿价格反弹高度预计有限；双焦强势下化工焦仍有提涨预期，主产区电价回升，成本底部支撑较强。综合来看，锰硅供需宽松格局维持，但成本端支撑强劲，预计9月价格震荡运行，中期定价回归基本面。
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