航天电器（002025.SZ）

Q2 业绩显著提速，AI 算力打开新空间

核心观点

业绩符合预期，Q2增速显著提升。2026上半年营收32.70亿元（+11.41%），归母净利润1.28 亿元（+47.73%），扣非归母净利润 1.16 亿元（+59.81%）。其中二季度单季归母净利润约0.76亿元，环比一季度增长约45%，盈利呈现逐季加速态势。营收增长主要系公司积极抢抓新域新质装备、战略性新兴产业市场机遇，战新产业（高速互连等产品）订货同比实现较快增长。

业务结构持续优化，战新产业打开成长空间。分产品看，连接器及互连一体化产品收入 23.22 亿元（+12.47%），收入占比 71.02%，毛利率 26.90%（同比-1.51pct）；电机与控制组件收入 7.48 亿元（+13.29%），收入占比 22.87%，毛利率 32.94%（同比-4.55pct）；继电器收入 1.14 亿元（+14.61%），毛利率 52.42%（同比+4.87pct）；光通信器件收入 0.52 亿元（-9.69%），毛利率 24.51%（同比+0.74pct）。综合毛利率 29.17%，同比下滑 2.77pct，主要因毛利率较高的传统军品占比下降、毛利率较低的民品占比提升，同时传统军品领域仍存在一定价格压力。但公司正从单一互连元器件供应商向系统级互连、驱动控制整体解决方案提供商转型升级，高速互连、液冷互连产品订货实现快速增长，新产业、新业务保持良好增长态势。

费用管控成效显著，现金流大幅改善。上半年期间费用率19.14%，同比-3.84pct，其中销售费用同比-10.67%、管理费用同比-8.34%、研发费用同比-8.34%；财务费用同比增长297.15%。公司聚焦低成本设计、工艺提质增效、物料成本管控、管理降本增效四大方向，降本成效明显。经营性净现金流-2,547.34 万元，较去年同期-3.12 亿元大幅改善 91.83%。

AI算力线：高速互连与液冷互连产品订货快速增长。公司加快新域新质装备、战略性新兴产业和国际市场布局与业务拓展，抢抓防务、AI算力服务器、商业航天、低空经济、海洋油气装备等领域市场机遇。报告期内，子公司苏州华旃2026上半年利润同比增长超500%，高速互连、液冷互连产品订货实现快速增长，半导体测试互连产品已处于批量供货阶段，高速模组及液冷互连产品处于小批量供货阶段，CPUSocket连接器处于送样及市场推广阶段。公司正从单一互连元器件供应商向系统级互连、驱动控制整体解决方案提供商转型升级，形成多领域、多赛道协同发展格局。

风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。

投资建议：维持“优于大市”评级。

公司未来3年处于快速成长期，2027年公司高速背板、液冷、CPU Socket等AI产品小批量转规模量产，叠加军工复苏，业绩弹性迎拐点，预计2026-28年归母净利润 3.87/5.39/6.10 亿元，EPS 分别为 0.85/1.18/1.34 元。考虑公司的高成长性，给予“优于大市”评级

公司研究·财报点评

国防军工·军工电子Ⅱ

证券分析师：李聪

证券分析师：石昆仑

licong3@guosen.com.cn S0980525080006

shikunlun@guosen.com.cn S0980526020002

证券分析师：曹翰民 联系人：殷浚喆 0755-81981873 0755-22940868 caohanmin@guosen.com.cn ynjunzhe@guosen.com.cn S0980524100001

基础数据

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算

2026 年上半年收入稳步增长，业绩大幅改善。 2026 上半年实现营收 32.70 亿元（+11.41%），归母净利润 1.28 亿元（+47.73%），扣非归母净利润 1.16 亿元（+59.81%）。其中二季度单季营收 16.56 亿元（+12.73%，环比+2.59%），归母净利润 0.76 亿元（+88.98%，环比+45.21%），扣非归母净利润 0.70 亿元（+96.29%，环比+50.84%）。公司积极抢抓新域新质装备、战略性新兴产业市场机遇，战新产业（高速互连等产品）订货同比实现较快增长，业绩改善趋势明确。

毛利率仍承压，费用管控成效突出，净利率明显提升。2026H1销售毛利率 29.17%（-2.77pp）。分业务看，连接器及互连产品毛利率 26.90%（-1.51pp），电机与控制组件毛利率 32.94%（-4.55pp），继电器毛利率 52.42%（+4.87pp），光通信器件毛利率 24.51%（+0.74pp）。期间费用率合计 19.14%，同比大幅下降 3.84个百分点。其中销售费用率 1.92%（-0.48pp），管理费用率 7.58%（-1.63pp），研发费用率 9.27%（-1.99pp），财务费用率 0.37%（+0.26pp）。研发费用 3.00亿元（-8.34%），主要系公司聚焦高附加值重点研发项目、减少盈利能力偏低项目投入所致。三项费用率合计 18.77%，同比下降 3.57pp，降本增效成果显著。得益于费用端强力管控，销售净利率提升至 5.09%（+1.18pp）

资产结构保持稳健，营运能力阶段性承压。资产结构方面，公司流动资产占比近年来维持在 10.8%-12.7%区间，2026H1 为 12.4%，整体保持稳定；固定资产占比2026H1 回落至 33.33%，主要系在建工程转固后折旧摊销及公司加强固定资产管理所致；资产负债率逐年优化，2026H1的 81.36%降幅达 4.68个百分点，财务结构更趋稳健，偿债能力持续增强。营运能力方面，应收账款周转天数 2026H1为 232.1天，维持在较高水平，主要系防务行业下游客户结算周期较长所致；存货周转天数 2026H1为 200.4 天，主要系订货创历史新高、为保障交付增加备货及发出商品大幅增长所致。随着 2026H1 经营性现金流同比大幅改善 91.83%，回款能力已有所增强，后续伴随产品陆续交付确认收入，存货周转也有望逐步改善。

投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。公司未来3年处于快速成长期，2027年公司高速背板、液冷、CPU Socket等AI产品小批量转规模量产，叠加军工复苏，业绩弹性迎拐点，预计2026-28 年归母净利润3.87/5.39/6.10 亿元，EPS 分别为0.85/1.18/1.34元。考虑公司的高成长性，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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