【中金固收】出口仍强，关注能源进口成本和需求抬升——8月贸易数据分析

事件

中国8月出口（以美元计价）同比+25.0%，Wind一致预期+21.9%，前值+23.9%；进口+28.2%，Wind一致预期+28.1%，前值+27.5%；贸易顺差1190.9亿美元，Wind一致预期1058.7亿美元。

评论

8月进出口同比增长有所加快，主要仍是受半导体相关进出口增长带动，其他一般商品进出口总体相对平稳，外贸继续呈现AI经济驱动特征。出口方面，8月出口同比从7月的23.9%升至25%，出口同比增速小幅回升；分商品看，8月半导体相关商品出口同比增长加快，带动高新技术产品出口改善，并支撑了总体出口同比小幅回升；分国别看，对发达经济体出口同比有所回落，而对新兴经济体出口小幅回升，其中8月对美国出口同比从7月的17%升至34.4%，我国对美国商品出口明显恢复。进口方面，8月进口同比从7月的27.5%升至28.2%，进口同比增速也略有改善；8月半导体相关进口增长持续加快，这支撑进口总体保持较高增速，不过我们注意到大宗商品进口同比继续放缓，一般商品进口同比有所回落。顺差方面，8月货物贸易顺差1190.9亿美元，高于去年8月的1010.1亿美元，货物贸易顺差仍处于高位，这继续支撑人民币汇率保持强势。

二季度以来我国贸易顺差总体改善，贸易顺差同比变化从4月的-113亿美元升至8月的181亿美元，外贸对经济贡献边际回升。不过就年内来看，我们认为贸易顺差进一步改善空间有限，未来几个月贸易顺差同比变化或有所放缓。一是半导体相关贸易逆差规模扩大，尽管我国半导体出口和进口增长都较快，但是我国半导体相关商品总体处于净进口状态，今年以来半导体相关贸易逆差持续扩大。二是大宗商品进口价格可能上升，当前中东地缘局势紧张再次推升原油价格上涨，加上厄尔尼诺对相关大宗商品影响，未来我国大宗商品进口金额可能因价格因素而上升，这可能不利于我国贸易顺差。三是人民币汇率偏强，当前人民币汇率持续偏强，这可能部分削弱我国传统商品出口优势。总体来看，我们预计未来几个月我国贸易顺差可能有所走弱，外贸对经济贡献边际趋缓。当前内需延续弱势，经济复苏仍需要更多政策支持，未来货币政策放松或加快，债券收益率有望进一步下行。当前股市进入偏震荡阶段，这继续有利于超长端利率债表现，我们继续推荐30年国债，国债30-10利差有望继续压缩。

具体而言：

1. 分贸易方式

8月中国一般贸易出口同比从7月的+17.1%小幅升至+19.1%，一般贸易进口同比从7月的+21.4%继续降至+16.1%；加工贸易（进料及来料加工贸易）出口同比从7月的+37.6%降至+26.3%，进口同比从7月的+46.8%降至+45.5%。总体来看，8月我国一般贸易与加工贸易热度边际均延续降温。

2. 分国别与地区

8月中国对发达经济体出口同比从7月的+21.1%降至+18.3%，其中，对美国出口同比从7月的+17.0%升至34.4%、与去年低基数有一定关联，而对欧盟、日本出口同比则分别从7月的+16.0%、+14.0%回落至+6.6%、+8.2%；对新兴经济体出口同比从7月的+22.0%升至+24.0%，其中对东盟出口同比从7月的+38.4%降至+30.2%。进口方面，8月中国从发达经济体和新兴经济体进口同比分别从7月的+32.5%、+22.4%分别变动至+34.2%、+21.8%，从发达经济体进口同比抬升而从新兴经济体进口同比回落。

3. 分商品出口

从高新技术视角看，8月高新技术产品出口同比从7月的52.7%升至56.9%，其他商品出口同比从7月的14.6%降至14.5%，8月出口增长主要来自高新技术产品贡献；8月集成电路出口同比从7月的116.6%升至129.8%，自动数据处理设备及零部件出口同比从7月的67.4%升至76.5%，半导体相关出口增长继续加快。从机电产品视角看，8月机电产品出口同比从7月的33.8%降至32.8%，结合前述半导体相关出口增长加快，手机家电出口同比也有所回升，机电产品出口放缓主要是受汽车船舶拖累，其中汽车及零配件出口同比从7月的41.2%降至28.9%，船舶出口同比从7月的92.4%降至21%；8月非机电产品出口同比从7月的8.7%升至12.4%，其中大宗商品出口同比从7月的4.9%升至19.1%，低端消费品出口同比从7月的6.6%升至9.2%，其他非机电产品出口相对平稳，非机电产品出口回升主要来自大宗商品和低端消费品贡献。从量价视角来看，通过选取的部分样本商品分析，8月样本商品出口数量同比继续回落，出口价格同比明显上升，出口改善主要是受价格因素影响。综合来看，8月半导体相关出口增长继续加快，带动出口同比有所回升，一般商品出口相对平稳。

4. 分商品进口

从进口数据变化主要驱动因素视角，我们将进口商品分为四个主要类别，分别是高新技术、大宗商品、贵金属以及其他一般商品。高新技术方面，8月集成电路和自动数据处理设备及零部件进口增长继续加快，带动高新技术产品进口进一步增长，高新技术产品进口同比从7月的58.8%升至68.7%。大宗商品方面，8月我国进口的11种主要大宗商品进口金额同比从7月的8.9%降至4.8%，主要是受进口价格同比增速回落影响。假设8月贵金属进口金额与上月基本持平，那么不含高新技术、大宗商品和贵金属的其他一般商品进口同比从7月的8.8%降至7.5%，一般商品进口总体弱平稳运行，这也与国内传统需求偏弱的格局相符。总体来看，8月AI相关半导体进口增长继续加快，支撑进口保持较高增速，不过大宗商品进口放缓，一般商品进口相对偏弱。

图表1：中国累计贸易顺差季节图

注：数据截至2026年8月 

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：中国出口分国别与地区情况

注：数据截至2026年8月（其中，中亚、中东、墨西哥数据截至7月）

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：外贸商品结构

注：数据截至2026年8月

资料来源：Wind，中金公司研究部

风险

外需回落超预期，全球贸易政策调整超预期。

Source

文章来源

本文摘自：2026年9月8日已经发布的《出口仍强，关注能源进口成本和需求抬升——8月贸易数据分析》

范阳阳  分析员，SAC执业证书编号：S0080521070009 SFC CE Ref：BTQ434

耿安琪  分析员，SAC执业证书编号：S0080523060003 SFC CE Ref：BUL746

陈健恒  分析员，SAC执业证书编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220

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