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简要导览
【华安证券·普钢】
华菱钢铁(000932)：短期业绩扰动，高端化趋势不改
【华安证券·医疗服务】
爱尔眼科(300015)：主营业务稳健增长，核心板块展现韧性
【华安证券·光伏设备】
阿特斯(688472)：光伏业务主动收缩，储能高增支撑经营韧性
*注：音频如有歧义，以正式研究报告为准
本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。
华菱钢铁
华菱钢铁发布2026年半年报
公司2026 年上半年实现营业收入612.03亿元，同比-2 .99%；实现归母净利润2.25 亿元，同比-87.11%。26Q2 实现营业收入317.91 亿元，同比-3 .26%，环比+8.09%；实现归母净利润0.28 亿元，同比-97.67%，环比-86 .04%。业绩下滑主要受行业景气度下行、以及报告期内补缴税款及滞纳金合计6 .96 亿元的影响，剔除该一次性影响外公司二季度经营环比改善。
行业承压下结构优化，出口业务逆势增长
2026 年上半年，钢铁行业需求收缩，叠加铁矿石、煤焦等原材料价格高位波动，行业盈利空间受到明显挤压。公司钢铁业务毛利率为8.66%，同比-2 .54pcts，其中板材、长材和钢管毛利率分别-2 .10 pcts、-2.03pcts和-4 .71pcts。面对严峻市场形势，公司持续推进产品结构优化，重点品种钢销量占比达到69.1%，较2025 年提高0.6 pct。同时，公司积极把握海外市场机会，出口业务表现亮眼，上半年出口钢材76.42 万吨，同比+22%；国外地区收入63.83 亿元，同比+21 .85%。
高端化转型稳步推进
宽厚板领域，华菱湘钢成功研制镍基合金高端复合板、钛钢复合板等高端品种，冻土钢AQ345BT 填补国内空白。薄板领域，华菱涟钢硅钢形成67 个牌号产品矩阵，无取向硅钢0 .15mm/0 .2mm 极薄规格实现批量产出，取向硅钢在330KV 变压器实现首台套应用；VAMA 汽车板第三代热成形钢持续引领行业轻量化趋势。无缝钢管领域，华菱衡钢特殊扣产品已应用于200 余口8000 米以上超深层油气井。新项目方面，华菱涟钢冷轧硅钢项目一期一步和二期一步已投运，产品已获客户认证，第二条取向硅钢产线预计明年投产；华菱衡钢特大口径无缝钢管连轧技术开发及产业应用项目已正式投产，高端制造能力持续增强。
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投资建议
公司是国内领先的精品钢材制造商，产品结构高端化持续推进，尽管短期业绩受行业周期及一次性因素影响，但公司经营韧性强，利润有望随行业景气度回暖和产品结构优化而逐步修复。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.53/20.49/22.27 亿元（前值为2026-2027 年分别为40.84/44.46 亿元，考虑钢铁价格下行下调），对应PE 分别为17/12/11 倍，维持“买入”评级。
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风险提示
原燃料价格大幅波动；下游需求不及预期；新建项目投产及效益不及预期；环保与低碳转型风险等。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年9月7日已发布的《【华安证券·普钢】华菱钢铁(000932)：短期业绩扰动，高端化趋势不改》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
黄 玺 执业证书号：S0010524060001
许勇其 执业证书号：S0010522080002
爱尔眼科
事件
2026 年8 月27 日，爱尔眼科发布2026 年半年度报告，公司2026 年上半年实现营业收入119.46 亿元（+3.81%）；实现归母净利润13.57 亿元（-33.83%）；实现扣非归母净利润15.15 亿元（-25.75%）。其中，2026 年Q2 单季度实现营业收入55.49 亿元，实现归母净利润1.76 亿元。
点评
主营业务稳健增长，核心板块展现韧性
2026 年上半年，面对消费环境挑战，公司经营基本面保持稳健，实现门诊量1 ,001.95 万人次，同比增长8 .34%；手术量88.87 万例，同比增长1.11%。公司营业收入实现119.46 亿元，同比增长3.81%。归母净利润及扣非归母净利润下滑主要系报告期内公司自查补缴往期税金及滞纳金所致。若剔除相关影响，公司利润端亦实现正增长。经营活动产生的现金流量净额为29.23 亿元，主要受补缴税费影响同比下降14.10%。公司上半年业绩增长主要得益于核心消费性医疗业务的稳健表现：1)屈光项目仍为增长核心引擎，实现收入49.09亿元，同比增长6.32%。公司已成为SMILE Pro 全飞秒技术全球装机量最大、手术量最多的医疗机构，技术升级持续驱动业务增长。2)视光服务项目保持稳健，实现收入28.90亿元，同比增长6.25%。3)白内障项目企稳回升，实现收入17.85 亿元，同比增长0.25%。公司通过引进万视安?Ultra-EDoF 人工晶状体等新技术，积极应对医保控费影响，业务基本盘稳固。
"AI+眼科"战略深化，数智化构筑核心壁垒
公司持续深化"AI+眼科"战略，以数字化、智能化赋能高质量发展，已在多个应用场景取得突破性进展。（1）AI 赋能临床诊疗：公司已累计立项12 个AI 眼科智能体开发项目、上线10 款产品，2026 H1 新增"AI 视训智能体"、"AI 翼状胬肉智能体"。 AierGPT 持续升级，为AI 智能体提供底层技术支撑。（2）促进优质资源下沉：依托"AI +人工远程阅片"模式赋能基层医疗机构眼病筛查及医联体建设。（3）数据资产价值转化：公司已建成90 个专病库，为临床科研及AI模型训练提供了坚实的数据基座。公司登记的数据知识产权"眼底筛查 AI 特征数据集"入选全国数据知识产权登记第三批十大典型案例。（4）行业影响力提升：公司专家屈光手术学组学科带头人王铮教授入选2026 年全球最具影响力眼科人物50 强榜单；爱尔眼科研究所所长徐和平教授荣膺国际视觉与眼科研究协会（ARVO）金质会士荣誉称号。
国内网络持续夯实，全球化布局再落新子
公司持续完善全球服务网络，通过内外并举的策略巩固行业龙头地位。（1）国内网络深化，提升运营效率：截至2026 年6 月30 日，公司境内医院达390 家，门诊部/诊所达281 家。公司推进"三年攻坚计划"，重点夯实现有存量医院的经营效益，通过深化"地县一体化"、"同城一体化"管理模式，整合区域资源，提升经营效率。（2）全球化布局加速，拓展南美市场：截至2026 年6 月30 日，境外已布局185 家眼科中心及诊所。2026 H1 公司公告收购巴西最大的眼科集团Clínicas do Brasil 的控股权，将全球化版图延伸至南美洲，进一步提升国际品牌影响力。为进一步推动全球化战略，公司已正式递交H 股上市申请，有望成为首家实现"A+H"双资本平台布局的眼科医院集团。
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投资建议
我们看好公司海外布局，预计公司2026~2028 年将实现营业收入243.07/263.86/285.80 亿元，同比+8.7%/8 .6%/8 .3%；实现归母净利润37.93/42.13/46.09 亿元，同比+17 .1%/11.1%/9 .4 %；维持“买入”评级。
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风险提示
政策变化风险；行业竞争加剧风险；区域运营风险等。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年9月7日已发布的《【华安证券·医疗服务】爱尔眼科(300015)：主营业务稳健增长，核心板块展现韧性》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
谭国超 执业证书号：S0010521120002
李雨涵 执业证书号：S0010525070005
阿特斯
光伏行业持续承压，储能增长支撑盈利韧性
2026 H1 公司实现营业收入127.84 亿元，同比下降39.27%；归母净利润3.00 亿元，同比下降59.02%；扣非归母净利润亏损2.53 亿元。业绩下滑主要系光伏行业持续承压，公司坚持利润优先、主动收缩产能，光伏组件及系统出货量下降；同时固定成本摊销增加、储能上游材料成本上升及美国业务调整带来阶段性影响。公司综合毛利率为14.49%，同比提升1.98 个百分点。财务费用为5.40 亿元，其中净汇兑损失4.09 亿元，对利润形成一定影响。
储能业务高速增长，营收与利润支撑作用凸显
2026 H1 公司大型储能业务实现销售6.1GWh，同比增长103.3%；储能系统业务实现收入56.59亿元，占营业收入的44.26%，为半年报披露的最大单一产品收入类别。储能系统业务毛利率约为20.90%。从分部业绩看，储能业务分部实现净利润6.78 亿元，而组件分部亏损1.82 亿元，储能业务已成为公司重要的利润支撑点。
光伏业务主动收缩，聚焦高价值市场与技术升级
2026 H1 公司销售光伏产品3.9GW，光伏组件及光伏系统产品合计实现收入42 .49 亿元。面对行业价格竞争，公司主动优化销售策略、出货结构和市场布局，将资源进一步聚焦高价值区域及战略客户，组件海外市场发货占比接近90%。公司推出第三代TOPCon 组件产品，最高功率达到670W、组件效率达到24.8%，并于2026 年8 月实现全球量产交付。美国组件一期5GW 工厂已正常运营，美国电池一期2GW 工厂于2026 年下半年进入爬产阶段；合资平台美国一期HJT 电池工厂已于2026 年7 月投产，预计10 月全面达产。
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投资建议
我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为12.87/23.59/31.48 亿元，对应PE25/13/10x，维持“买入”评级。
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风险提示
全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年9月7日已发布的《【华安证券·光伏设备】阿特斯(688472)：光伏业务主动收缩，储能高增支撑经营韧性》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
张志邦 执业证书号：S0010523120004
来源：华安证券研究
编辑：许勇其、谭国超、张志邦
校对：袁飏、屈振静、徐丽昀
终审：杨光、文献、杨光
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