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资讯 概要
整体报告端偏差有限，出口需求及国内需求略微低于预期，库存环比增加7.5%超过市场预估上沿，但是棕榈油未来强预期不因本次报告构成明显调整。
一
8月MPOB供需报告解读
本周四MPOB公布了8月月度供需报告，其中产量环比增加1.3%至181.7万吨，进口基本持平5.0万吨，出口环比下降7.5%至129.5万吨，国内消费小幅回升至37.6万吨，库存环比大幅增加7.5%至282.4万吨，为历史同期几乎最高水平。
与市场前置预估相比，本次报告中性略偏空，产量端基本符合市场预期，出口位于机构预估区间（128-132万吨）偏下沿，而库存端明显高于市场预估上沿（路透276万吨、彭博278万吨），同比增幅扩大至28.2%，库存绝对值处于历史同期最高位。
图表:市场预估与官方数据披露
数据来源：彭博，路透，中粮期货研究院整理
二
供给
从供给端看，8月产量环比增加1.4%，环比增幅明显低于L5Y均值水准7.2%，但7月产量绝对水平已偏高，8月产量仍处历史同期偏高位，并且环比表现好于MPOA（-0.9%）与UOB（-6~-2%）等高频预估，说明市场担忧的天气端压力尚未实质性传导至产量。另外，8月产量同比下降2.0%，为连续第六个月同比负增长，今年1-8月累计产量1263.4万吨，同比基本持平。
天气方面，8月马来降雨回落，墒情较7月明显转差，其中彭亨、霹雳地区降雨低于油棕生长所需的150MM下限。印尼方面干旱更为突出，苏门答腊、加里曼丹自6月底以来降雨持续偏少，全国火灾频发，部分产区收割与物流受阻。中长期天气展望，NOAA预计本轮厄尔尼诺将持续至2027年4月并于10月前后达到峰值，市场将持续跟踪9-11月关键期降雨对2027年产量的传导。
图表:马来西亚棕榈油产量
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
图表:马来西亚月度降雨
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
三
需求
从出口需求端看，8月出口环比下降7.5%，与L5Y同期均值约-7.7%基本持平，属于增产季中的季节性回落，但略低于路透132万吨、彭博128万吨的预估中枢，位于机构预估区间偏下沿。主要系7月价格快速拉涨后棕榈油相对豆油性价比下降、印度与中国补库节奏阶段性放缓，同时印尼B50落地及出口税调整对马来出口份额形成挤压。往后看，9月上旬出口环比可能会走强，但主要受低基数影响，仍需跟踪印度排灯节前备货的持续性。
国内消费端，本月消费环比小幅回升至37.6万吨（上个月36.6万吨），明显低于市场42-45万吨的预期水平，但已连续两个月稳定在36万吨以上，脱离原先28-32万吨的区间，可以理解为B15政策推进带来的增量。不过当前棕榈油价格高企对产地自身消费形成一定抑制，后续需要关注国内消费能否稳定在36万吨以上。
图表:马来西亚棕榈油出口
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
图表:马来西亚棕榈油消费
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
四
结论
库存端，本月库存环比增加7.5%至282.4万吨，为连续第五个月累库，同比增幅扩大至28.2%，绝对水平处于历史同期几乎最高位。按照过往季节性规律，9-10月马来产量通常见顶，库存高点大概率出现在10-11月，市场将根据出口性价比与需求变化动态修正库存高点。
以上，本次报告中性略偏空，主要系库存端明显高于市场预估上沿，产量居高不下叠加出口季节性回落，供给压力持续累积，报告落地后盘面跳空低开。不过需要注意的是，当前盘面已注入较多厄尔尼诺天气升水，印尼干旱与火灾、B50/B60生柴政策、黑海油脂供应偏紧等远月利多逻辑并未因一份累库报告而改变，USDA亦将马来西亚2026/27年度产量下调至约1970万吨。短期建议逢回调买入策略，中期重点跟踪9-11月关键期产区降雨对2027年产量的实际传导以及印尼B50执行。
图表:马来西亚棕榈油库存
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
作者简介
张如峰
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询号：Z0021115
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