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资讯 千年《天问》，是屈原对天地万象的穷究不止；时代之下，研究亦是一场求索不息的「问道」之旅。
市场喧嚣，周期轮转，表象纷繁，深究方明。浙商研究团队始终以「研」为径、以「问」为核，追问内核真伪，探寻变局逻辑。每一次躬身发问，都是突破认知边界的探索；每一份潜心研究，都是不负客户信任的作答。
浙
商
框架先于观点，前瞻有别于共识。
布局深耕
全年覆盖2个细分赛道，输出约10篇重磅专题。
年度主线复盘
我们在Q1-2策略研判中，预测了存量房市场好于新房市场，观点鲜明地提出“存量崛起，开发磨底”。
年内我们率先跟踪公积金政策重大调整，自6月中期策略提示，到8月专题报告深度解读，及时捕捉政策拐点。
年内我们对存量市场相关标的判断基本符合预期，贝壳和美凯龙中期利润均同比正增长。华润置地依旧是行业中稳健前行的优质白马。
研判方法论
近年我们在研究框架上不断创新和完善。今年行业研究框架我们围绕地产公司合理估值展开，找到市值低于内在价值的股票，低位进行推荐。
关键假设是基于行业发展前景和竞争格局、开发商盈利模式的改善空间、开发商当前基本面和市场定价的预期差。从DCF估值推演到PB，通过化繁为简的方式，深入浅出地解释了开发商估值提升首先看去化其次看房价。
此外，我们还前瞻研究了地缘冲突带来的通胀影响下，实物资产价格会有何变化。
风险前瞻预警
1. 我们将2026年策略报告纯开发商投资建议排序向后调换，存量市场标的顺序放在前。
2. 2026年用专题详细论述为何PB=1的历史估值方式不适用于本次地产行情。
3. 年初提出科技致富带动核心城市基本面修复，在年中得到验证。
年度研思关键词
标杆研报
最硬核的一篇：《战争与房价》
最前瞻的一篇：《解构和重塑地产股的PB》
最预期差一篇：《建发股份（600153）：涅槃在即》
从2025年底到2026H1市场不断质疑建发股份减值充分的问题、美凯龙止损问题、供应链现金流的问题。我们认为2026年中报开始，我们预判建发股份业绩好转先从美凯龙开始，2027年是地产、2028年是供应链，会逐步兑现。
知行札记
大周期周度电话会议：紧跟市场走势更新板块策略和标的推荐。
地产
浙商
杨凡 S1230521120001
房地产负责人
剑桥大学房地产金融硕士。2024-2025金牛奖上榜，连三年金麒麟菁英分析师、Choice最佳分析师。2016-2021年新财富第三和第二团队核心成员。 2014-2016年在伦敦从事欧洲房地产收并购。覆盖AH两地房地产开发、物业、中介和REITs研究。
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