能源专题 | 镜像风暴-2022 年与本次天然气危机的异同和启示

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两次危机均因地缘断供引爆，但走势节奏不同：22 年价格经三次冲击冲至 300 欧元极值后快速回落至 75 欧元，年内主要震荡于 100–150 欧元；26 年价格定价后置、温和上行，TTF 8 月底突破 70，9 月仍在进一步走强，绝对水平远低于 22 年，但市场仍处危机中前期，四季度低库存或推动价格冲击 100 欧元以上区间。

两次天然气危机政策与供需面差异

22年欧盟及各国政策全面主动采取了RePowerEU 一揽子计划和储气、节能、限价、暴利税等强制措施；26 年欧盟高度被动观望，未重启任何强制政策，仅临时援助框架与协调会议应对。供需上，22年供应和需求均快速收缩，但高价在淡季内的压制和政府政策发力实现了95%结束累库的较安全水平，取暖季内持续风险出清；26 年供应缩减仅 2.4 亿方/月远低于22年，但需求刚性强、政策缺位，9 月初库容率仅 67%，基本面风险累积至取暖季内。

22年危机的启迪和今年的展望

22年极端情形落地早、市场应对充分；26 年风险定价后置，已经形成了低库存的既成事实。中性情形取暖季供应减约117亿方，需消费压减约 100 亿方或推迟俄 LNG 禁令（最多降 66 亿方）方能守住安全线。关注10月末累库结束与 12 月冬季压力两个节点，气价有望运行至100欧元以上激进区间；政策转向或亚洲停止跟涨或成阶段性拐点。

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