深夜，熔断了

北京时间9月16日晚间，土耳其股市大幅下跌，并触发全市场熔断机制。

伊斯坦布尔证券交易所100指数盘中一度下跌6%，交易所启动全市场熔断机制。此次下跌延续了该基准指数两日来的跌势，最终收跌5.54%。

据彭博报道，暴跌的直接导火索是土耳其资管机构Pusula Portfoy旗下部分基金未能满足投资者赎回请求，此举构成违约。这引发市场对土耳其投资基金行业更广泛流动性压力的担忧。此前，土耳其资本市场委员会8月底收紧对冲基金投资限制，限制基金对单一公司股票的持仓比例，以防范资金过度集中。市场担忧部分基金此前集中持有流动性较差的股票，在监管新规下面临被动抛售压力。

据金融数据平台Fintables数据，周三，投资者从土耳其投资基金中净赎回550亿里拉（约合11.3亿美元）。数据显示，自8月底以来，投资者已从Pusula Portfoy旗下基金撤出约1290亿里拉（27亿美元）。

这轮赎回挤兑，发生在土耳其资本市场委员会限制重仓流动性较差股票的基金之后，这给Pusula满足赎回要求带来压力。

BVeri咨询公司创始人及经济学家Banu Kivci Tokali表示，市场对基金抵押品稳健性和流动性的担忧日益加剧，这似乎增加了其他基金和公司也可能面临困境的风险。可以说，该行业信心丧失的加剧在市场抛售潮的涌现中起到了重要作用。

近日，因MSCI对不透明所有权结构和小型公司交易提出担忧，土耳其资本市场委员会（CMB）收紧对冲基金投资限制，通过限制基金对单一上市公司股票的持仓比例、提高基金管理机构相关要求等措施，防范资金过度集中和多只关联基金共同大规模持有同一股票。新规目前已纳入该委员会最新修订的投资基金指引。上述限制，导致近期土耳其投资基金遭遇大幅资金净流出。

根据新规，对冲基金可持有单一公司流通股的比例将根据该公司自由流通股比例设定上限。当自由流通股比例低于25%时，单只基金最高可持有其流通股的8%；自由流通股比例在25%至50%、50%至75%以及75%以上时，持仓上限分别降至6%、4%和2%。由同一投资组合管理机构管理且关联同一基金发起人的基金将合并计算持仓。若对冲基金投资者同时控制相关上市公司，单只基金持股上限进一步降至流通股的1%，关联基金合计不得超过2%。

新规同时规定，单项重大资产配置占基金投资组合的比例原则上不得超过20%；对单一发行人债务证券的投资上限为10%，租赁凭证投资上限根据类别分别设定为10%或25%。

今年6月，多家国际机构投资者反映，部分土耳其中小上市公司与基金持仓间或存在协同交易，引发市场对股权透明度、自由流通股真实性及实际可交易规模的担忧。

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