股票 
板块 
用户 
资讯 作者：尹睿哲、李豫泽、钮一犇
摘要
■ 核心观点
一级发行规模与结构
科创债认购情绪升温。9月因发行人需进行半年报更新，信用债供给节奏阶段性放缓，本周（2026.9.7-2026.9.11，下同）科创债一级市场供给规模也跟随回落，周内普信债发行总计248.5亿元。新债认购方面，供需格局对信用债一级市场认购情绪仍具一定支撑，叠加摊余成本法债基的建仓预期外溢，科创债与非科普信债的一级认购热度均有上升，并且科创债场外指数基金的集中上报也推动非中证指数科创债认购情绪升温。
二级交易活跃度与定价
存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比为74.2%，AA级中等资质个券占比也达到21.9%，反映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比37.4%，纺织服饰、通信行业较该行业全部信用债估值存在14bp以上的超额利差。
流动性方面，本周债市整体呈现成交缩量、机构观望的特征，主流债券品种换手率同步回落，但科创债换手率与成交笔数逆势上升，不仅周度换手率回升至1.24%，赶超城投债总体，成交笔数也增至883笔。流动性改善的核心原因在于场外科创债指数基金集中上报，10家基金公司产品投资范围较现有科创ETF更广，非交易所指数成分券有望获得资金覆盖，在增量资金逻辑较为清晰的预期下，市场提前布局。
收益率方面，本周科创债总体表现亮眼，交易所1-3年期品种收益率均值稳定在1.66%附近的低位，3-5年期品种收益率亦重回1.79%，5年以上中长端品种收益率环比下行超4bp。但需注意的是，中长端收益率快速下行后，科创债相对整体信用债的利差保护进一步减弱，尤其5年以上品种在增量资金集中配置后，估值性价比已不如前期。
科创债品种内部比价方面，本周科创债指数成分券与非成分券的利差收窄至7.7bp，银行间品种与成分券利差绝对值则走阔至9.8bp，较前周的4.4bp有所上升，反映增量资金预期在科创债内部的不对称传导。后续需重点关注三个信号：一是场外科创债指数基金的审批进度和实际建仓节奏，这是增量资金从预期变为落地的关键节点；二是摊余成本法债基的发行节奏，其建仓窗口期或对3-5年科创债形成利好；三是银行间品种与成分券的利差是否修复，若利差开始收窄，表明增量资金正在向银行间品种扩散。
风险提示
统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。
+
目录
一、 新指数对科创债影响几何？
1、一级发行规模与结构
2、二级交易活跃度与定价
二、风险提示
正文
一、 新指数对科创债影响几何？
1、一级发行规模与结构
科创债认购情绪升温。9月因发行人需进行半年报更新，信用债供给节奏阶段性放缓，本周（2026.9.7-2026.9.11，下同）科创债一级市场供给规模也跟随回落，周内普信债发行总计248.5亿元。新债认购方面，供需格局对信用债一级市场认购情绪仍具一定支撑，叠加摊余成本法债基的建仓预期外溢，科创债与非科普信债的一级认购热度均有上升，并且科创债场外指数基金的集中上报也推动非中证指数科创债认购情绪升温。
2、二级交易活跃度与定价
存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比为74.2%，AA级中等资质个券占比也达到21.9%，反映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比37.4%，纺织服饰、通信行业较该行业全部信用债估值存在14bp以上的超额利差。
流动性方面，本周债市整体呈现成交缩量、机构观望的特征，主流债券品种换手率同步回落，但科创债换手率与成交笔数逆势上升，不仅周度换手率回升至1.24%，赶超城投债总体，成交笔数也增至883笔。流动性改善的核心原因在于场外科创债指数基金集中上报，10家基金公司产品投资范围较现有科创ETF更广，非交易所指数成分券有望获得资金覆盖，在增量资金逻辑较为清晰的预期下，市场提前布局。
收益率方面，本周科创债总体表现亮眼，交易所1-3年期品种收益率均值稳定在1.66%附近的低位，3-5年期品种收益率亦重回1.79%，5年以上中长端品种收益率环比下行超4bp。但需注意的是，中长端收益率快速下行后，科创债相对整体信用债的利差保护进一步减弱，尤其5年以上品种在增量资金集中配置后，估值性价比已不如前期。
科创债品种内部比价方面，本周科创债指数成分券与非成分券的利差收窄至7.7bp，银行间品种与成分券利差绝对值则走阔至9.8bp，较前周的4.4bp有所上升，反映增量资金预期在科创债内部的不对称传导。后续需重点关注三个信号：一是场外科创债指数基金的审批进度和实际建仓节奏，这是增量资金从预期变为落地的关键节点；二是摊余成本法债基的发行节奏，其建仓窗口期或对3-5年科创债形成利好；三是银行间品种与成分券的利差是否修复，若利差开始收窄，表明增量资金正在向银行间品种扩散。
二、风险提示
1、统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
2、信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
3、政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。
阅读全文
《新指数对科创债影响几何？》
＋
报告信息
证券研究报告：《新指数对科创债影响几何？》
报告日期：2026年9月16日
作者：
尹睿哲 SAC执业编号：S1130525030009
李豫泽 SAC执业编号：S1130525030014
钮一犇 SAC执业编号：S1130525090004
评论 (0)