趋势未破，静候反弹

核心结论

市场热点思考

美联储加息预期落地。本周A股在海外加息预期及中东局势的影响下呈现先抑后扬的走势。前半周市场在油价上行与加息预期的影响下震荡走弱。周四美联储加息预期落地及中美元首会晤等因素影响下，周五市场出现明显反弹行情。9月议息会议的点阵图显示年内还有一次加息，明年尚有分歧，这基本符合此前市场的鹰派预期。但联储席沃什在新闻发布会上强调当前金融条件“不具有限制性”，使得市场对于更长加息路径担忧并未实质性解除。目前来看，加息虽难以从根本上消化 AI 融资挤出与中长期美元信用问题，但可阶段性缓和美债担忧。国内货币政策仍以我为主，中美利差并非当前人民币汇率的限制性因素，人民币汇率缓慢升值趋势不改。商品层面，短期加息预期阶段性升温使得贵金属短期承压，但中长期美元信用对冲逻辑不改。

趋势未破，静候不确定性落地。A股方面，分母端扰动趋于尾声，但分子端产业景气并未出现明确拐点，A股整体从系统性上行到震荡分化寻找alpha阶段。分子端，AI 产业链资本开支与产业预期仍在上行，但龙头自由现金流开始分化：硬件环节相对稳健，应用层承压更明显。AI产业趋势未破，但质量分化已经开始——从“赛道β”转向“现金流质量α”是必然方向。周期定位来看，当前国内由主动补库向被动补库过渡，分子端高增长进入中后期，估值拖累上升，风格难靠稳增长超预期扭转，只能锚定真实景气。分母端，ERP指标自2025年9月以来持续位于【1X】和【2X】之间运行，8月下旬以来已突破此前【1X】底部逼近3年均值水平，反映市场情绪处于年内低位，向下空间有限。随着海外加息预期的逐步兑现，分母端扰动有望趋于尾声。短期来看，十一前夕，资金观望情绪较重，预计市场短期大概率仍以震荡筑底为主，四季度有望迎来反弹行情。

一周数据集锦

本周全球主要股指震荡分化，A股日股领涨。本周油价有所上行，当前金油比34.60。本周BOCI情绪指数快慢线指标均有所下行。截至9月18日，BOCIASI情绪指标慢线下行至49.3%，快线自9月15日低点后反弹至37.7%。BOCI快线指标于9月15日发出快线加仓信号。

本周A股市场主力资金净买入1276.94亿元，为连续第2周净买入，环比增加933.90亿元，单周净买入规模创6周以来最大。具体行业上，本周市场资金倾向性最高的行业是电子，资金净流入规模达790.44亿元；通信、机械设备分列二、三，资金净流入规模分别是200.59亿元和170.53亿元；资金净流出规模最大的三个行业是银行、有色金属和国防军工。本周股票型ETF场内净赎回金额9.65亿元，结束此前连续4周的净申购，单周净赎回规模创5周以来最大。其中，份额增加最多的五只ETF分别是南方中证500ETF、华夏上证50ETF、易方达创业板ETF、易方达国证成长100ETF、华泰柏瑞沪深300ETF；减少最多的五只ETF分别是华夏上证科创板50成份ETF、广发中证香港创新药ETF(QDII)、国联安中证全指半导体产品与设备ETF、易方达上证科创板50成份ETF、富国上证综指ETF。

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