10月PMI数据点评：供需放缓叠加长假影响，制造业PMI有所回落

供需放缓叠加长假影响，制造业PMI有所回落
分析师：叶彬执业证书编号：S0530523080001
投资要点

2026年10月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，重回收缩区间，制造业景气度有所回落。从近五个年份的数据看，10月制造业PMI普遍环比回落，主要原因为国庆假期工作日减少、节前部分需求集中释放、节后供需自然回落。例如，2022-2026年10月制造业PMI较9月分别变动-0.9、-0.7、+0.3、-0.8、-0.8个百分点，仅2024年受9月底一揽子增量政策带动不降反升。今年10月制造业PMI 0.8个百分点的降幅与2022、2023和2025年同期大体相当，季节性回落特征较为明显；但9月升至荣枯线以上，10月随即再度跌破荣枯线，表明制造业景气修复的基础尚不牢固。从主要分项的变化来看，与9月生产单引擎支撑形成对比，10月PMI回落由供需两端共同影响。生产方面，10月生产指数为49.8%，较上月大幅下降1.9个百分点，由扩张转入收缩，是PMI回落的主要拖累。需求方面，新订单指数回落1.1个百分点至49.4%，重回收缩区间，9月需求端的平稳态势未能延续；内外需同步走弱，新出口订单指数回落1.3个百分点至48.7%，或与圣诞订单在9月集中释放后自然回落有关；内需同样偏弱，长假消费高峰过后，消费品需求转淡，消费品行业PMI回落1.9个百分点至48.8%。价格方面，受部分大宗商品价格下行影响，主要原材料购进价格指数回落4.0个百分点至56.8%，出厂价格指数回落2.3个百分点至51.7%，仍处扩张区间，成本压力虽然边际缓解，但购进与出厂价差仍超过5个百分点，价格向下游传导依然不畅，企业盈利空间仍受挤压。供需转弱下企业采购意愿明显回落，采购量指数降幅较大，下降2.1个百分点至48.9%，为今年3月以来最低；从业人员指数持平于48.4%，生产经营活动预期指数回落0.4个百分点至53.4%，仍处扩张区间。综上，10月制造业PMI重回收缩区间，季节性因素可以解释大部分降幅，但供需双弱、外需回落的现实同样不容忽视；随着前期稳增长政策对应项目落地加快，政策效果仍在释放，预计2026年年内制造业PMI仍有望重回扩张区间，但需求修复偏慢、外需波动加大、企业盈利受挤压等因素或制约复苏弹性，需继续关注政策发力节奏与需求端改善幅度。

非制造业PMI回落，服务业、建筑业均下降。10月份，受部分服务行业景气度下降等因素影响，非制造业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.5个百分点。服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，服务业景气度稳中略降。从行业看，主要服务业门类商务活动指数均有回升，但金融行业商务活动指数回落且幅度较大，这也是本月服务业景气度略有回落的主要原因。建筑业商务活动指数为48.0%，比上月下降2.3个百分点，建筑业施工活动环比有所放缓。

投资建议：10月制造业PMI受国庆长假扰动重回收缩区间，经济动能修复仍有波折，但随着年末临近，国内稳增长政策释放节奏有所加快，前期专项债、超长期特别国债对应项目落地提速，经济增长仍有发力空间，预计后续制造业PMI在政策效果释放、假期扰动消退后有望重回扩张区间，同时内需改善程度仍将是市场关注的焦点。因此权益市场方面，可关注扩内需政策发力预期升温背景下更加受益的周期和消费方向，如地产、汽车、家电、医药、酒类、服务消费等板块；继续跟踪景气度较高的装备制造业、高技术制造业，如半导体芯片、算力硬件、电力设备等板块。

风险提示：宏观政策不及预期风险，地缘政治事件反复风险，海外需求不及预期风险，美联储政策收紧风险。

本文来自财信证券研究发展中心于2026年11月02日发布的报告《10月PMI数据点评：供需放缓叠加长假影响，制造业PMI有所回落》。

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