新乳业Q3业绩点评：低温奶双位数增长，净利同比增13.23%

🔥 核心逻辑：低温品类高增叠加费率优化，利润增速跑赢营收

根据国信证券最新发布的新乳业（002946）2026年三季报点评，公司前三季度实现营业收入88.58亿元，同比增长5.03%；归母净利润7.05亿元，同比增长13.23%。在整体消费环境温和复苏的背景下，利润增速显著跑赢营收增速，展现出较强的盈利弹性。

📌 一、收入端：低温品类双位数增长，液奶稳健

从产品结构来看，公司核心的低温品类实现了双位数增长，成为拉动整体营收的主力引擎。低温奶凭借更高的营养价值与口感，在当前乳制品消费升级趋势中具备较强韧性。同时，液奶业务整体增长保持稳健，为基本盘提供了坚实支撑。中国银河证券研报也指出，公司26Q3收入端呈现环比改善态势。

📌 二、利润端：毛销差稳中有升，费率优化兑现

利润增速（+13.23%）大于营收增速（+5.03%），核心驱动力在于毛销差稳中有升与费率优化。

上游原奶价格处于相对低位，降低了乳企的采购成本，为毛利端打开空间。

公司内部持续推进降本增效，销售费用率与管理费用率得到合理控制，直接带动净利率提升。

📌 三、机构评级与市场关注度

从近3个月的研报数据来看，市场对新乳业保持较高关注度：

共有20家机构发布研报。

评级分布上，19家给予“买入”评级，3家给予“增持”评级（部分机构可能存在叠加标签）。

国信证券在本次研报中维持“优于大市”评级，但基于宏观消费环境及成本预期等因素，小幅下调了盈利预测。

核心标的： [新乳业 002946]

📌 四、风险提示

盈利预测下调风险：国信证券在维持评级的同时小幅下调了盈利预测，反映出机构对短期外部环境或成本波动的谨慎态度。

原奶价格波动风险：当前利润改善部分得益于原奶低价红利，若后续原奶价格触底反弹，可能对毛利率造成挤压。

行业竞争加剧风险：低温奶赛道竞争激烈，若公司为维持市场份额加大促销力度，费率优化逻辑可能受阻。

宏观消费疲软风险：乳制品属于可选消费，若终端需求恢复不及预期，可能影响公司营收增速。