【CGS-NDI跟踪】香港首个五年规划发布，资本市场互联互通再迎利好 ——资本市场周报（2026年第26期）

核心观点

本周资本市场焦点（9月14日-9月20日）：

9月16日，《香港特别行政区经济和社会发展第一个五年规划（2026—2030年）》正式发布，此为香港首个五年规划。《规划》共7篇28章、约6万字，提出七大理念、五大核心目标，主动对接国家“十五五”规划，是香港的纲领性行动文件。在五个主要目标中，“经济发展取得新突破”被置于首位，首句即强调巩固和提升香港国际金融中心的地位。在具体部署上，深化内地与香港资本市场互联互通，是未来五年的重要着力点。重点如下：（1）支持内地及海外行业龙头、优质新兴产业企业赴港上市，并提出深化港交所与前海股权交易中心对接合作。在关注行业发展前景的同时，未来港股IPO将同步重视企业的业绩兑现能力。（2）推动互联互通扩容，释放跨境配置需求，增强香港财富管理功能。（3）完善离岸人民币投融资体系，畅通跨境循环，助力人民币国际化。（4）支持中资金融机构以香港为国际业务基地，拓展海外业务增长空间。《规划》明确支持内地大型金融机构加大在港资本投入，以香港为国际总部发展海外业务，并发挥在港机构作为集团风险管理中心和经营基地的作用。（详细解读见报告【CGS-NDI论策】章俊、吴京：香港首个五年规划如何推动资本市场互联互通 ——资本市场投融资改革系列（二））

资本市场重要政策动态：

1.9月14日，证监会表示将引导上市公司压缩账期，及时支付中小企业款项。一方面，进一步修订细化披露要求，重点加强应付账款规模较大公司的披露要求，引导上市公司压缩账期；另一方面加大走访上市公司的力度。

2.9月16日出版的《求是》杂志刊发潘功胜的署名文章《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》。潘功胜在文章中称：要顺应中国金融结构变迁趋势，持续优化金融结构；需要更加注重直接融资与间接融资协调发展；建设和发展多类别、多层次的金融市场体系；发展股权市场和债券市场“科技板”；发展中国的财富管理市场。

3.青岛证监局联合地方金融主管部门、黄岛区政府组织开展“走进深交所”活动。活动聚焦辖区企业利用资本市场发展的痛点、难点，围绕上市标准、板块定位、债券审核、REITs申报等重点事项开展交流。

全球资本市场表现：

（1）股票市场方面，A股多数指数上涨，科技成长风格表现突出；海外主要股指走势分化，日经225上涨1.57%，韩国KOSPI下跌0.23%，纳斯达克上涨0.72%，道指下跌1.69%。本周美联储加息落地，当日对股票估值形成压力，随后反弹。日本央行虽如期加息，但决议未满足市场更强的鹰派预期，叠加隔夜美股科技股走强，日股反涨。（2）债券市场方面，主要经济体长端国债收益率走势分化。美国10年期国债收益率较上周涨1.01%至5.01%，周内突破5%。（3）外汇市场方面，人民币表现相对强势，周内在岸、离岸人民币均升破6.70关口。一方面，中国货物贸易顺差维持高位，强劲出口持续带来较多外汇流入。在人民币升值环境下，企业结汇与升值预期容易形成相互强化。另一方面，中美经贸关系趋于稳定等积极因素增多，也对市场预期形成一定支撑。（4）商品市场方面，本周沙特增加原油转运缓解供应担忧，油价小幅回落。伦敦金现上涨0.68%。

风险提示：1.政策理解不到位风险；2.地缘冲突不确定性风险。

正文

一、本周焦点：香港首个五年规划发布

9月16日，香港特区行政长官李家超公布《香港特别行政区经济和社会发展第一个五年规划（2026—2030年）》（简称《规划》）。《规划》共7篇28章、约6万字，提出七大理念、五大核心目标（图1），主动对接国家“十五五”规划，是香港的纲领性行动文件。这也是香港首次制定五年规划，是主动对接国家发展战略、更好融入和服务国家发展大局的重要部署。

在五个主要目标中，“经济发展取得新突破”被置于首位，且首句强调巩固和提升香港国际金融中心的地位。理解这一目标，需要将香港置于国家金融强国战略全局中，考察其与其他金融中心的功能分工。目前，中国已形成以香港、上海两大国际金融中心为重要支撑，多个区域金融中心共同发展的格局，但各金融中心的功能定位和优势各有侧重（表1）。（1）“强大的国际金融中心”是“金融强国”的六大核心关键要素之一。香港国际金融中心兼具美元市场与离岸人民币市场双重优势，依托“一国两制”制度优势、高度国际化的金融环境和全球最大离岸人民币业务枢纽地位，在吸引国际资本“引进来”、支持内地企业和资本“走出去”方面发挥重要作用，同时在人民币国际化进程中扮演“超级联系人”角色。上海国际金融中心以在岸人民币市场为核心，依托涵盖股票、债券、期货、外汇等品类的金融市场体系，为境外投资者提供人民币资产定价、交易和风险管理服务，是人民币资产全球配置中心和风险管理中心。（2）区域金融中心立足地方区位、产业与通道禀赋，开展特色金融创新、发挥区域跨境金融枢纽功能。以成渝西部金融中心为例，其立足西部陆海新通道区位优势，依托跨境人民币结算等特色业务，服务区域经济发展和“一带一路”建设。

在巩固和提升香港国际金融中心的地位的具体部署上，《规划》在“优化股票和债券市场”方面，以较大篇幅部署内地与香港资本市场互联互通（见表2）。

重点1：畅通优质企业赴港上市渠道。《规划》支持内地及海外行业龙头、优质新兴产业企业赴港上市，并提出深化港交所与前海股权交易中心对接合作。根据商务部数据，2025年中国境内投资者共对11048家境外企业进行了非金融类直接投资，跨境融资需求随之上升。2026年初香港贸发局调查显示，95%的受访内地企业计划进一步发展海外业务，其中83%的企业希望借助香港专业服务“出海”。2026年前8个月，33家A股公司完成港股上市，占港股IPO总募资额的70.2%。此次《规划》提出优化上市服务、加强平台对接，有助于拓宽内地优质企业的跨境股权融资渠道，为科技创新和海外业务拓展提供资金支持。值得关注的是，在关注行业发展前景的同时，未来港股IPO将同步重视企业的业绩兑现能力。9月16日同步公布的香港《2026年施政报告》提出，港交所将于2027年上半年就第18C章修订展开咨询，并检讨市值门槛。对于正在筹备赴港上市的具身智能和机器人企业而言，需密切关注后续规则调整及市场定价偏好的变化。尽管具体修订方向仍待明确，但在关注行业发展前景的同时，港交所或同步重视企业产品能否交付、收入能否持续增长、亏损能否逐步收窄等指标。

重点2：推动互联互通扩容，释放跨境配置需求，增强香港财富管理功能。《规划》提出扩大“股票通”“债券通”“理财通”“私募通”渠道和业务量，将进一步释放内地机构与居民的跨境资产配置需求。在低利率环境下，内地居民对全球化、多元化资产配置的需求上升。波士顿咨询公司（BCG）发布《2026全球财富报告》显示，中国香港跨境财富管理规模达到2.95万亿美元，同比增长10.7%，首次超过瑞士成为全球最大的跨境财富管理中心，而内地资金约占香港资产管理规模的60%。随着互联互通覆盖范围扩大、产品供给丰富和交易安排优化，内地投资者将获得更加多元、便利的配置选择，也有望为香港市场带来增量资金，带动财富管理、基金销售、托管及相关风险管理业务发展。

重点3：完善离岸人民币投融资体系，畅通跨境循环，助力人民币国际化。《规划》提出协同推进一级市场发行、二级市场流动性提升、离岸人民币业务拓展，以及固定收益与货币基础设施建设等。从丰富资产供给、便利投资者参与和提高交易效率等方面完善离岸市场，为人民币跨境使用提供支撑。美元和日元的国际化经验表明，货币国际化既需要跨境支付功能，也离不开投融资和资产配置功能。美国依托丰富的美元资产、发达的离岸美元市场及金融衍生品市场，为境外美元资金提供投资、交易和风险管理渠道；日本也曾通过发展欧洲日元债券、武士债和东京离岸市场，以及逐步扩大资本市场开放，拓宽境外投资者获取和配置日元资产的渠道。对人民币而言，进一步丰富离岸人民币资产及风险管理工具、完善交易清算基础设施，有助于提高境外持有和使用人民币的便利性，促进人民币在跨境贸易、投融资与资产配置之间循环使用。

重点4：支持中资金融机构以香港为国际业务基地，拓展海外业务增长空间。《规划》明确支持内地大型金融机构加大在港资本投入，以香港为国际总部发展海外业务，并发挥在港机构作为集团风险管理中心和经营基地的作用。相关部署有助于增强中资金融机构的境外资本实力、业务承接能力及跨境风险管理水平，更好满足企业出海过程中的融资、并购、资金管理和保险保障等需求。随着企业海外布局与居民跨境配置需求增长，具备国际化布局和综合服务优势的银行、券商及保险机构有望拓展客户基础和收入来源。

二、资本市场重要政策动态

1. 证监会：引导上市公司压缩账期，及时支付中小企业款项

9月14日，中国证监会上市公司监管司司长郭瑞明在国务院政策例行吹风会上表示：“下一步，中国证监会将按照《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》要求“两手抓”。一方面，细化披露要求，引导上市公司压缩账期，及时支付中小企业款项。另一方面，加大走访上市公司力度，帮助上市的中小企业解决回款难题，缓解现金流压力。”

简评：解决回款难问题的关键是改变“大企业占用资金、小企业承担融资成本”的恶性循环。上市公司融资渠道相对更广，若通过拉长账期获得中小企业供应商的无息资金，及不利于中小企业持续经营。此次证监会表明强化信息披露，意在提高拖延付款的上市公司声誉成本，督促其及时支付款项，缓解中小企业资金压力。

2.《求是》杂志刊发潘功胜撰文：《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》

9月16日出版的《求是》杂志刊发中国人民银行党委书记、行长潘功胜的署名文章《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》。潘功胜在文章中称：要顺应中国金融结构变迁趋势，持续优化金融结构；需要更加注重直接融资与间接融资协调发展；建设和发展多类别、多层次的金融市场体系；发展股权市场和债券市场“科技板”；发展中国的财富管理市场。

3.中债金融估值中心发布2只熊猫债指数，丰富熊猫债市场投资基准

9月15日，中债?融估值中?有限公司公告将于次日发布中债-熊猫债综合指数与中债-投资优选熊猫债指数，给投资者提供多元化的业绩?较基准和投资标的。其中，中债-熊猫债综合指数旨在表征熊猫债市场整体发展，成分券包含全市场公开发?熊猫债。中债-投资优选熊猫债指数成分券包含公开发?的债券余额?于等于5亿元、待偿期1个?及以上的熊猫债，成分券需满?主体评级或债项评级AA+及以上、中债市场隐含评级AA及以上的条件。

简评：本次发布的两只指数将更好帮助投资者“看清熊猫债市场整体表现”和“筛选投资标的”。结合去年12月发布的中债-工行熊猫债系列指数以及今年6月发布的CFETS熊猫债优选指数，此次新增覆盖全市场公开发行熊猫债的综合指数，并同步推出设置余额、期限和评级筛选条件的投资优选指数，进一步形成兼顾市场整体表现和投资筛选需求的指数体系。

4.青岛证监局联合深交所加强上市培育，拓宽企业直接融资渠道

近日，青岛证监局联合地方金融主管部门、黄岛区政府，组织辖区拟上市公司、债券发行人、REITs储备项目等14家企业负责人开展“走进深交所”活动。活动聚焦辖区企业利用资本市场发展的痛点、难点，参会企业围绕上市标准、板块定位、债券审核、REITs申报等重点事项咨询政策导向和市场发展方向，深交所专家系统解读板块选择逻辑、申报审核要点、合规治理标准、存量资产盘活等重点政策，助力市场主体精准运用股权、债券、REITs等多元化融资工具，有效拓宽直接融资渠道。活动期间，地方政府与深交所围绕健全上市后备企业梯度培育机制、提速存量资产盘活、推动REITs项目落地见效、构建企业全周期资本市场服务体系等重点工作深入交流。。

5.美国加密资产监管立法受阻，《CLARITY Act》暂时搁置

9月15日，美国参议院未能推进《CLARITY Act》。该法案旨在为数字资产建立监管框架，加密货币企业认为，这有助于明确行业监管框架。但该法案在程序性投票中仅获50票赞成、49票反对，未达到推进法案所需的60票门槛。

三、全球资本市场行情概览

（一）美日同步加息扰动全球资产，人民币逆势升破6.7

股票市场方面，A股多数指数上涨，科技成长风格表现突出（图2）。本周科创50上涨6.39%，创业板指、深证成指和上证指数分别上涨1.52%、1.26%和0.61%，上证50下跌0.26%。港股主要指数表现分化（图2）。恒生科技指数上涨1.97%，恒生指数、恒生中国企业指数分别下跌0.22%、0.25%。美股方面，本周纳斯达克上涨0.72%，标普500微跌0.08%，道指下跌1.69%，费城半导体指数上涨0.83%（图4）。美东时间9月16日，美联储加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%，并释放年内可能进一步加息的信号，叠加10年期美债收益率升至5%附近、国际油价维持高位，对股票估值形成压力，美股三大股指当日下跌。其他市场方面，日经225上涨1.57%，韩国KOSPI下跌0.23%；德国DAX、法国CAC40分别下跌至1.03%、1.40%，英国富时100小幅上涨0.08%。其中，日本央行9月18日宣布加息25个基点将政策利率上调至1.25%，但对后续继续加息的表态偏谨慎，市场因此下调未来利率路径预期，日元回落改善出口企业盈利预期，对日股形成支撑。

债券市场方面，本周主要经济体长端国债收益率走势分化（图6）。美国10年期国债收益率较上周上行5BP至5.01%，周内突破5%。油价高位运行推升通胀担忧，叠加美联储加息25个基点并释放年内可能进一步加息的信号，推动市场维持较高利率预期。英国央行维持政策利率不变，并决定停止出售长期国债，对债市形成支撑，英国10年期国债收益率下行1.97BP至5.28%。日本央行加息虽如期落地，但市场对后续紧缩步伐的预期有所降温，日本10年期国债收益率周内冲高后回落，全周下行0.8BP至2.98%。相比之下，中国10年期国债收益率小幅下行0.25BP至1.68%，延续低位窄幅震荡。

外汇市场方面，本周美元整体走强，主要非美货币普遍承压，但人民币表现相对强势（图7）。美联储加息推动美元指数较上周上涨1.14%至100.22，美元兑韩元、英镑、瑞士法郎分别上涨3.15%、1.12%、1.01%。日本央行虽如期加息，但后续政策指引偏鸽，日元走弱，美元兑日元汇率上涨2.09%。在美元走强背景下，人民币延续独立偏强走势，按周度收盘口径美元兑人民币小幅下跌0.03%，周内在岸、离岸人民币对美元均升破6.70关口。当前人民币逆势走强主要受到外需强劲、中美经贸关系相对稳定等因素支撑。一方面，货物贸易顺差维持高位，强劲出口持续带来较多外汇流入。在人民币升值环境下，企业结汇与升值预期容易形成相互强化。另一方面，中美经贸关系趋于稳定等积极因素增多，也对市场预期形成一定支撑。

商品市场方面，中东供应扰动仍在，但供应缓解预期推动原油价格小幅回落（图9），黄金小幅上涨。本周沙特增加经阿曼苏哈尔港的原油转运，部分缓解供应担忧，油价小幅回落，ICE布伦特原油期货全周下跌0.91%至103.37美元/桶，但仍维持高位。黄金周内先跌后涨，伦敦金现全周上涨0.68%至4377.29美元/盎司。周初美联储加息预期及美债收益率上行对金价形成压制，后半周随着美联储加息落地，油价回落，黄金明显反弹并收复周内部分跌幅。

（二）A股、港股行情回顾

（三）海外股市行情回顾

（四）全球债券市场利率动态

（五）全球主要货币汇率

（六）主要大宗商品价格

四、风险提示

政策理解不到位风险；地缘冲突不确定性风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年9月21日发布的研究报告《香港首个五年规划发布，资本市场互联互通再迎利好——资本市场周报（2026年第26期）》

分析师：吴京 S0130523080001

研究助理：郝安琪

评级标准：

 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 

回避：相对基准指数跌幅5%以上。 

公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 

回避：相对基准指数跌幅5%以上。 

法律申明： 

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