财通策略 | A股两融增加、南下降温，美股受青睐、全球风偏上行

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核心观点

核心观点：

全球流动性：股票流入创近13周新高、货币大幅流出，全球风偏上行。股票、债券延续流入，货币转为大幅流出，股票流入规模创近13周新高；发达市场更受青睐，新兴市场流入放缓；价值、平衡、成长风格均获流入，平衡相对受青睐，大中小盘均流入、中盘流入最多。

中国外资：主动外资流出基本持平、被动外资转为大幅流入创2024年10月来新高，科技为主要流入方向，全球视角下美股吸引资金较多。中国债券中主权债由流出转为流入、流入较多，公司债流出扩大、混合债基本持平，期限层面中长期债流入较多；全球视角下美国获大幅流入创近13周新高，日本获流入，欧洲、韩国、印度流出；行业层面科技流入最多，医药生物流出最多。

中国内资：南下资金流入收窄，A股ETF转为流出。南下资金流入幅度收窄、成交占比下降，个股层面流入智谱、友邦保险，流出信达生物、百济神州，行业层面计算机、非银金融流入较多，医药生物、电子流出较多；A股ETF由流入转为小幅流出，宽基中中证500流入最多、科创板流出最多，行业层面科技流出较多。

国内资金供需：两融余额增加，新发基金增加，IPO、定增减少，融资压力下降。两融余额增加、占A股流通市值比重下降，行业层面电子流入较多、医药生物流出较多；新发基金发行较上周增加；产业资本方面，回购减少且维持低位、净减持减少，重要股东累计净减持仍处近四年同期较高位置；IPO、定增均减少，整体融资压力下降，结构上IPO资金压力减少更多。

美国流动性：债券资金延续流入，权益资金流入科技、流出能源。美国债券市场延续净流入，券种层面混合债、主权债为主要承接方向，期限层面短期债为主要流入方向；权益市场中科技流入最多、能源流出最多，累计流向仍高度集中于科技。

风险提示：宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变；历史经验不代表未来；组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性。

正文：

1、全球资金大类流向：股票流入创近13周新高

本周，全球大类资产货币大幅流出，股票大幅流入且规模创近13周新高。货币、债券和股票流向分别为 -759、+98、+793亿美元，上周流向分别为+129、+175、+98亿美元。整体来看，资金大幅流出货币、流入股票。

市场表现方面，标普500收盘点位回落，纳指收盘点位回升。

图表1：全球货币、债券和股票累计净流入（自2020年9月）

数据来源：iFinD，财通证券研究所，EPFR

图表2：标普500、纳指表现

数据来源：iFinD，财通证券研究所，EPFR

2、全球资金权益跨市场流向：发达市场更受青睐

本周，全球股票资金更为青睐发达市场，新兴市场流入放缓。发达市场单周流向为 +0.27%，较上周 +0.03%流入幅度扩大；新兴市场单周流向为 +0.04%，较上周 +0.05%流入幅度的变化相对较小。

图表3：发达-新兴市场资金流向

数据来源：iFinD，财通证券研究所，EPFR

3、全球资金权益风格流向：中盘、平衡受青睐

资金较为青睐平衡、中盘风格。

价值型风格单周流向为 +0.23%；平衡型风格单周流向为 +0.27%；成长型风格流向为 +0.20%，较上周 -0.08%由流出转为流入。价值、平衡、成长风格均流入。

中盘风格单周流向为 +0.75%；小盘风格单周流向为 +0.73%；大盘风格流向为 +0.21%。中盘、小盘、大盘风格均流入。

图表4：全球市场价值/成长/平衡风格资金流向

数据来源：财通证券研究所，EPFR

图表5：全球市场大/中/小盘风格资金流向

数据来源：财通证券研究所，EPFR

4、全球资金中国债市流向：主权债、中长期债流入较多

中国债券资金中，主权债流入较多。公司债、混合债和主权债本周流向分别为 -0.13、-0.01和 +0.28亿美元，上周流向分别为 -0.06、-0.01和 -0.29亿美元，主权债由流出转为流入；混合债流出幅度基本无变化；公司债流出幅度扩大。

期限层面，本周中长期债流入较多。长期债、中长期债和短期债本周流向分别为 0.00、0.33和 0.00亿美元，中长期债流入相对扩大，长期债、短期债基本无变化。

图表6：全球资金中国公司/混合/主权债流向

数据来源：财通证券研究所，EPFR

图表7：全球资金中国长/中/短期债流向

数据来源：财通证券研究所，EPFR

5、全球资金中国权益市场流向：被动流入较多

本周，主动外资流出幅度基本持平，被动外资流入创2024年10月来新高。主动型外资流向为 -0.99亿美元，较上周流向 -0.96亿美元流出幅度变化较小；被动型外资流向为 +17.64亿美元，较上周流向 -0.74亿美元由流出转为大幅流入，是2024年10月来流入最多的一周。

从全球视角看，本周权益资金主要流入美国。美国市场流向为 +638亿美元，较上周 -39亿美元由流出转为大幅流入，创近13周来新高；其余重要市场中，日本获得相对较大幅度流入，日本、欧洲、韩国和印度流向分别为+14亿美元、 -6亿美元、 -25亿美元和 -5亿美元。

图表8：主被动外资中国权益资产流向

数据来源：财通证券研究所，EPFR

图表9：分市场流向

数据来源：财通证券研究所，EPFR

6、全球资金中国行业流向：科技、医药生物分别流入、流出居首

本周，科技流入最多，医药生物流出最多，其他行业普遍变化相对较小。

本周医药生物流向为 -6亿美元，是流出最多的行业。科技流向为 +8亿美元，是流入最多的行业，其他行业变化相对较小，流入、流出绝对值均在2亿美元内。

图表10：全球资金中国权益资产流向（按行业）

数据来源：财通证券研究所，EPFR

图表11：全球资金中国权益资产累计流向（按行业）

数据来源：财通证券研究所，EPFR

7、南下总额：流入幅度收窄、成交占比下降

近5个交易日，南下资金流入幅度收窄。本周港股通流向为 +103亿元， 较上周 +172亿元流入幅度收窄。从年内累计看，2026年以来南下累计净流入达 3623亿元，处近年同期中等水平。

交易结构上，南下资金近五日成交占比下降。最新南下资金成交额占港交所成交额的五日平均比例为40.3%，近五个交易日成交比例整体相较上周五 42.7%下降 2.4pct。

图表12：近5年南下累计流入

数据来源：财通证券研究所，iFinD

图表13：南下占港交所成交比例

数据来源：财通证券研究所，iFinD

8、南下行业：流入智谱和友邦保险，流出信达生物和百济神州

近5个交易日，南下资金在个股层面流入智谱和友邦保险，流出信达生物和百济神州。流入端以智谱和友邦保险为代表，流向分别为 +47、+21亿港元；流出端以信达生物和百济神州为代表，流向分别为 -13、-12亿港元。

从一级行业维度看，南下资金在计算机、非银金融流入较多，在医药生物、电子流出较多。计算机、非银金融流向分别为 +51、+35亿港元，是主要流入方向；医药生物、电子流向分别为 -30、-9亿港元，是主要流出方向。

图表14：本周个股情况

数据来源：财通证券研究所，iFinD

图表15：一级行业本周南下流向(20260914-20260918)

数据来源：财通证券研究所，iFinD

9、ETF：小幅流出，行业层面主要流出科技

本周，A股ETF流向为 -21亿元，上周为 +41亿元，由流入转为流出。风格、主题流向分别为 +19、-15亿元；科创板、中证500流向分别为 -43、+48亿元，分别为宽基中流出、流入的最多项。

行业结构上看，科技流出幅度较大。科技本周流向为 -64亿元，除科技外，医药医美、周期流出较多。

图表16：ETF资金流向分布

数据来源：财通证券研究所，iFinD

10、两融：两融余额增加，电子流入较多

本周，两市两融余额增加113亿元。截至9月18日，两市融资融券余额为26298亿元，较上周五增加113亿元。两融余额占全A流通市值由2.67%降至2.65%。

行业层面，电子为主要流入方向。电子本周净买入为 +66亿元，是最大流入项，且较上周由流出转为流入；除电子外，通信、机械设备流入幅度较大，两者流向分别为 +16和 +16亿元；医药生物流出最多，流向为 -14亿元。

图表17：近年两市YTD融资净买入额

数据来源：财通证券研究所，iFinD

图表18：本周两融买入方向

数据来源：财通证券研究所，iFinD

11、新发基金：发行较上周增加

本周新发基金累计份额192亿份，环比上周161亿份增加。从年内累计口径看，2026年新发基金累计份额自开年以来与2024年和2025年同期新发基金累计份额基本持平，但弱于2022年。

图表19：新发基金累计份额

数据来源：财通证券研究所，iFinD

12、回购与减持总额：回购维持低位、净减持减少

本周，回购资金减少且维持低位。本周沪深两市股票回购金额15亿元，规模较上周19亿元减少，近两周整体回购规模较小。

重要股东净减持减少。本周重要股东净减持约 +40亿元，较上周 +83亿元减少，2026年以来重要股东累计净减持处近四年同期较高位置。

图表20：沪深两市股票回购金额

数据来源：财通证券研究所，iFinD

图表21：历年重要股东累计净减持规模

数据来源：财通证券研究所，iFinD

13、增减持个股：雪龙集团、泰禾智能领衔增持，呈和科技、翱捷科技减持居前

本周，重要股东增持占总股本比例居前个股为：雪龙集团、泰禾智能和湖南海利等；增持前10个股周度涨跌幅中位数为 +0.5%。

重要股东减持占总股本比例居前个股为：呈和科技、翱捷科技和美之高；减持前10个股周度涨跌幅中位数为 +3.7%。

图表22：增持前10个股

数据来源：财通证券研究所，iFinD

图表23：减持前10个股

数据来源：财通证券研究所，iFinD

14、IPO与再融资：IPO、定增减少

本周，募资总额137亿元，募集家数7家，环比上周261亿元减少；定增总额98亿元，募集家数4家，环比上周118亿元减少； IPO总额38亿元，募集家数3家，环比上周122亿元减少。

整体来看，本周融资资金压力下降，结构上IPO资金压力减少更多。

图表24：IPO募集家数与募集金额

数据来源：财通证券研究所，iFinD

图表25：定增募集家数与募集金额

数据来源：财通证券研究所，iFinD

15、全球资金美国债市流向：延续流入主权债和短期债

美国债券资金混合债、主权债延续净流入，券种层面以混合债、主权债为主要承接方向。本周公司债、混合债和主权债流向分别为 -38、+21、+58亿美元，上周流向为+7、+45、+38亿美元；自2024年以来，三类债券累计流向分别为 +2090、+6658、+2780亿美元。

期限层面，短期债是本周美国债券资金主要流入方向。本周长期债、中长期债和短期债流向分别为 +20、+9、+40亿美元，上周流向为 +1、+12、+74亿美元，资金较为青睐短期债。

图表26：全球资金美国公司/混合/主权债自2024年来流向

数据来源：财通证券研究所，iFinD

图表27：全球资金美国长/中/短期债自2024年来流向

数据来源：财通证券研究所，iFinD

16、全球资金美国权益市场流向：流入科技，流出能源

本周，全球资金美国权益市场流入科技，流出能源。科技本周流向为 +23亿美元，为最大流入项；能源本周流向为 -3亿美元，是最大流出项，较上周 -0.3亿美元流出略微扩大。

从累计口径看，美国权益资金仍高度集中于科技方向。自2024年以来，科技累计流向为 +953亿美元，显著高于工业的 +336亿美元和基础设施的 +95亿美元。

图表28：全球资金美国权益资产流向（按行业）

数据来源：财通证券研究所，iFinD

图表29：全球资金美国权益资产累计流向（按行业）

数据来源：财通证券研究所，iFinD

风险提示

宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变；历史经验不代表未来；组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性

风险提示：

宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变：若未来宏观经济政策出现转向（如货币政策收紧、产业政策调整），或行业监管出台新规，可能导致原有商业模式失效、盈利预期大幅下修，投资者需密切关注政策动向；

历史经验不代表未来：股市产业结构、投资者结构改变可能阶段性改变市场资金行为，本文仅以历史数据进行复盘分析；

组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性：策略构建依赖于对历史价格、财务指标、市场情绪等数据的统计分析和回测优化，个股公司未来基本面及估值情况可能发生较大变化。

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《A股两融增加、南下降温，美股受青睐、全球风偏上行——流动性周报_20260918》

对外发布时间：2026年9月21日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

分析师：徐近峰 SAC：S0160523030003

分析师：林 昊 SAC：S0160526010002