股票 
板块 
用户 
资讯 文： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001
联系人： 陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43）
报告摘要
近一周（9月27日-10月6日），国常会研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作，次日央行、财政部等即落地配套工具。主要包括以下内容：
1、国常会：加大宏观政策逆周期调节力度，存量与增量政策并举。9月28日，总理主持召开国务院常务会议，研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作等。1）总体基调上，“针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务”。2）存量政策上，“要进一步增强实施效能，加快各类债券发行使用进度，推动‘十五五’规划、‘六张网’实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设，推进老旧水库、老旧粮库改造提升，加力实施扩投资、促消费贴息政策”。3）增量政策上，“推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施”。4）投资上，“要上下协同合力稳投资，高质量做好项目准备，激发民间投资活力，加强投资项目要素保障，提高投资审批效率”。5）后续储备上，“要继续研究储备提振内需的政策举措，谋划更多带动性强的工作抓手，完善相关配套措施，鼓励有条件的地方先行先试”。
2、落实：央行次日调整完善四项货币政策工具，财政部等出台居民购房贷款贴息政策。1）9月29日，中国人民银行调整完善若干货币政策工具，对应国常会“综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度”的部署：一是价格上，“下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点。一年期抵押补充贷款利率从1.75%降至1.5%”；二是投向上，“将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等‘六张网’建设纳入抵押补充贷款支持领域”；三是科技领域，“增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%”，额度“从1.2万亿元增至1.4万亿元”；四是支农支小领域，“增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元”，调增后支农支小再贷款和再贴现额度“从4.35万亿元增至4.85万亿元”，民营企业再贷款额度“从1万亿元增至1.3万亿元”。2）同日，财政部、中国人民银行、金融监管总局发布《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，对应国常会“研究出台稳定房地产市场”的部署。适用范围上，“聚焦首套刚需”，须为“使用新发放的商业性个人住房贷款购买首套住房，不包括存量贷款置换”，且“所购住房建筑面积不超过120平方米”、“所购住房价格不超过150万元”；购买保障性住房和使用公积金贷款购房“此次不叠加享受政策支持”。贴息力度上，“可享受贴息的贷款规模最多100万元，财政部门给予年化1个百分点的贴息”，“相当于优惠了利率的三分之一，贴息期限最长5年”，以一笔100万元长期限贷款为例“最多可帮助借款人累计减少付息近5万元”。时间与资金上，“政策起始日为今年10月1日，政策实施期暂定1年”，“执行中资金总规模不设上限，预算已做充分安排，据实结算”。
近一周，其他值得关注的政策：
1、民生：《求是》发表总书记重要文章《加强普惠性、基础性、兜底性民生建设》。10月1日，文章提出要“坚持以人民为中心，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设”，“健全基本公共服务体系，提高公共服务水平，增强均衡性和可及性，扎实推进共同富裕”；要求“民生工作直接同老百姓见面、对账，来不得半点虚假，承诺了的就要兑现，要一件事情接着一件事情办，一年接着一年干”，同时“坚持尽力而为、量力而行，统筹需要和可能，把保障和改善民生建立在经济发展和财力可持续的基础之上”；并提出“发展经济的根本目的是更好保障和改善民生，抓民生也是抓发展”，“制定经济发展政策同步嵌入改善民生的要求，制定民生政策同步考虑促进经济发展的效应”。
2、安全：总书记就建设更高水平平安中国作出重要指示，总理部署安全生产。1）9月28日，总书记就建设更高水平平安中国作出重要指示，强调“坚定不移贯彻总体国家安全观，以更高水平平安中国建设保障中国式现代化行稳致远”。2）同日，总理在全国安全生产视频会议上指出，“近段时间一些地方相继发生重特大生产安全事故，给人民群众生命财产造成严重损失，必须引起高度警醒”；重点领域上要求“推进矿山安全‘八条硬措施’落实，加强烟花爆竹全链条安全监管，开展沿海沿江船舶企业专项整治，强化国庆前后旅游和交通安全管理”；并提出“进一步严格安全生产监管执法，提高监管有效性，增强执法威慑力，更好发挥考核巡查‘利剑’作用”，“加快老旧设备淘汰退出和技术改造”。
3、经贸：中美对等降税清单框架公布，中方就欧盟多项动向作出回应。1）中美方面，9月28日，商务部公布中美贸易理事会和“300亿对300亿”对等降税框架有关情况，“美方将对玩具、家电、婴儿用品、厨卫用品、节日礼物等约300亿美元自华进口商品降低关税。中方将对农产品、个人护理用品、医疗器械、煤炭等约300亿美元自美进口商品降低关税”；机制上，“双方同意在贸易理事会下设立农业工作组，讨论包括监管和市场准入在内的相关议题”，“农业工作组计划在2026年底前召开首次会议”。2）对欧方面，9月29日，商务部就媒体报道欧盟相关成员国推动欧委会打造欧版“301”工具答记者问，表示“如果欧方一边与中方对话磋商，一边又加码对华示强，将严重破坏彼此信任，干扰磋商整体进程”，“如欧方执意出台对中国企业或产品的歧视性限制措施，中方必将坚决予以回应”；10月6日，就法德向欧委会提交文件要求强化贸易防御措施答记者问，表示“保护主义提升不了竞争力，脱钩断链只会损人不利己”，希望法德“不要鼓动欧盟动辄使用保护主义工具，更不要将经贸问题政治化和泛安全化”；10月3日，就对原产于欧盟的进口对硝基甲苯发起反倾销调查答记者问。
4、“十五五”规划与专题发布会：新型电池规划印发，央企规划弱化规模类指标，水利投资保持高位。1）9月28日，工信部等印发《新型电池产业发展“十五五”规划》，提出到2030年“全链条创新能力持续增强，先进电极材料、新型电解质、高端辅材等取得新突破，新体系电池研发取得重大进展，全固态电池初步实现规模化应用，长寿命锂电池循环寿命达到15000次，头部企业产品缺陷率达到PPB级别”；并针对“锂电池领域供需结构矛盾”，提出“持续完善行业治理体系，落实产能预警调控”。2）9月28日，国资委在国新办发布会上介绍中央企业“十五五”规划，“围绕增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业增加值、品牌价值5个方面，设置定量指标”，“特别是将增加值凸显出来，弱化营业收入等规模类指标”，并提出“到2030年，中央企业战略性新兴产业增加值占比要再提升5个百分点”。3）9月30日，水利部在国新办发布会上介绍，“今年1—9月份，全国实施水利项目4.14万个，新开工28项重大水利工程，超过了去年全年的开工数量；完成水利建设投资7950亿元”，全年目标为“新开工重大水利工程40项、完成水利建设投资1万亿元”，后续将“深化水价、用水权交易等改革，积极培育发行更多水利REITs”。4）此外，9月30日民政部印发《民政事业发展“十五五”规划》；9月29日，国新办还分别举行加快农业农村现代化、推进科技强国建设主题新闻发布会。
风险提示：政策更新不及时。
报告正文
一、近一周党中央及国务院高层重要行程
近一周（9月27日-10月6日），党中央及国务院高层重要行程，参见如下表格。
1、10月1日，《求是》杂志发表总书记重要文章加强普惠性、基础性、兜底性民生建设
文章指出，要坚持以人民为中心，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设……健全基本公共服务体系，提高公共服务水平，增强均衡性和可及性，扎实推进共同富裕。坚守底线、突出重点、完善制度、引导预期，统筹做好教育、收入分配、就业、社会保障、医疗卫生、住房等方面的工作……民生工作直接同老百姓见面、对账，来不得半点虚假，承诺了的就要兑现，要一件事情接着一件事情办，一年接着一年干。坚持尽力而为、量力而行，统筹需要和可能，把保障和改善民生建立在经济发展和财力可持续的基础之上……发展经济的根本目的是更好保障和改善民生，抓民生也是抓发展。要把发展经济和改善民生有机统一起来，制定经济发展政策同步嵌入改善民生的要求，制定民生政策同步考虑促进经济发展的效应……
2、9月28日，总理主持召开国常会研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作等
会议指出，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。要加紧加力推动各项政策落地落实，存量政策要进一步增强实施效能，加快各类债券发行使用进度，推动“十五五”规划、“六张网”实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设，推进老旧水库、老旧粮库改造提升，加力实施扩投资、促消费贴息政策。推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。要上下协同合力稳投资，高质量做好项目准备，激发民间投资活力，加强投资项目要素保障，提高投资审批效率。要继续研究储备提振内需的政策举措，谋划更多带动性强的工作抓手，完善相关配套措施，鼓励有条件的地方先行先试。
3、9月28日，总理在全国安全生产视频会议上强调抓实抓细安全生产各项工作坚决防范遏制重特大事故发生
总理指出，近段时间一些地方相继发生重特大生产安全事故，给人民群众生命财产造成严重损失，必须引起高度警醒。要深刻认识安全生产面临的严峻复杂形势，切实增强做好安全生产工作的责任感紧迫感……要聚焦重点行业领域，推进矿山安全“八条硬措施”落实，加强烟花爆竹全链条安全监管，开展沿海沿江船舶企业专项整治，强化国庆前后旅游和交通安全管理，做好危化品、工贸、建筑施工等行业领域事故防范……要进一步严格安全生产监管执法，提高监管有效性，增强执法威慑力，更好发挥考核巡查“利剑”作用。要全面提升企业安全生产水平，加快老旧设备淘汰退出和技术改造……
二、近一周主要政策及发布会情况
近一周（9月27日-10月6日），重要政策文件出台、以及国务院部委机构主要负责人行程，参见如下表格。
1、9月28日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会介绍落实“十五五”规划，推动中央企业高质量发展情况
Q：中央企业在国民经济中发挥骨干和支柱作用，“十五五”规划备受社会关注。请问，规划有什么重点的考虑和安排？目前进展如何？
A：……目前，规划已正式印发，主要特点可以概括为“四个突出”：一是突出系统谋划，规划的整体性协同性更加凸显……二是突出价值创造，高质量发展的导向更加鲜明。规划坚持目标引领，明确到2030年，中央企业为国民经济高质量发展创造更大价值；围绕增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业增加值、品牌价值5个方面，设置定量指标，推动价值创造成为企业发展的核心驱动力；特别是将增加值凸显出来，弱化营业收入等规模类指标……三是突出产业引领，布局优化结构调整的方向更加清晰……规划明确，要在国防装备制造、能源资源生产供应、骨干基础设施建设等领域发挥更大作用，引导企业更加重视产业安全和产业韧性……规划提出，到2030年，中央企业战略性新兴产业增加值占比要再提升5个百分点，进一步强化工业软件、关键零部件等基础支撑，带头推进人工智能赋能千行百业……在公共服务领域，更加注重“支撑保障”。规划要求，扎实推进“六张网”建设，加大生产性服务业、生活性服务业、应急产业等公共服务领域的投入力度……四是突出执行落地，规划的刚性约束更加强化……
2、9月28日，工信部等印发《新型电池产业发展“十五五”规划》
主要考虑：一是坚持目标导向和问题导向……面向“十五五”时期，《规划》以推动新型电池产业高质量发展为主线，通过强化产业发展指引，破解产业原始创新能力不足、锂电池领域供需结构矛盾等突出问题……二是注重创新引领和全链条发展。“十五五”时期，新型电池产业处于技术升级的关键窗口期，必须牢牢把握科技创新和产业创新战略机遇。《规划》聚焦关键共性技术、电池材料、制造设备、电池产品、系统集成等重点环节……三是强化供需协调和应用拓展……《规划》引导各地发挥比较优势，实现差异化、特色化发展……相关部门也将持续完善行业治理体系，落实产能预警调控……四是强化国际国内协同发展。强化全球新能源市场需求与地缘环境分析研判。统筹利用国内国际两个市场、两种资源，指导企业多元有序开展对外投资……
发展目标：《规划》提出，到2030年，我国新型电池产业规模实现稳步增长。全链条创新能力持续增强，先进电极材料、新型电解质、高端辅材等取得新突破，新体系电池研发取得重大进展，全固态电池初步实现规模化应用，长寿命锂电池循环寿命达到15000次，头部企业产品缺陷率达到PPB级别……
3、9月28日，商务部公布中美贸易理事会和“300亿对300亿”对等降税框架有关情况
……双方基于各自市场需要和产业利益，商定了对等降税产品清单。美方将对玩具、家电、婴儿用品、厨卫用品、节日礼物等约300亿美元自华进口商品降低关税。中方将对农产品、个人护理用品、医疗器械、煤炭等约300亿美元自美进口商品降低关税。双方商定共同公布各自降税产品清单……双方同意在贸易理事会下设立农业工作组，讨论包括监管和市场准入在内的相关议题，处理贸易关切，扩大农业领域务实合作。农业工作组计划在2026年底前召开首次会议……
4、9月29日，商务部新闻发言人就媒体报道欧盟相关成员国推动欧委会打造欧版“301”工具事答记者问
Q：近日有媒体报道，部分欧盟成员国正在制定联合文件，呼吁欧委会加快制定欧版“301”工具，对华采取更加强硬措施，请问中方对此有何评论？
A：……目前，中欧正在贸易投资磋商机制项下持续开展对话，探讨解决彼此关注。如果欧方一边与中方对话磋商，一边又加码对华示强，将严重破坏彼此信任，干扰磋商整体进程，影响中欧经贸合作大局。中方敦促欧方坚持通过对话管控分歧的正确轨道。中方将密切关注欧方后续动向，如欧方执意出台对中国企业或产品的歧视性限制措施，中方必将坚决予以回应，捍卫中国产业合法权益。
5、9月29日，财政部中国人民银行金融监管总局关于实施居民购房贷款贴息政策的通知
财政部、中国人民银行、金融监管总局有关负责人就实施居民购房贷款贴息政策答记者问
Q：请问政策的主要内容是什么？
A：第一，聚焦首套刚需，重点支持普通家庭新购中小套型、较低价位的住房……一是使用新发放的商业性个人住房贷款购买首套住房，不包括存量贷款置换。其中，“首套住房”的认定按照现行政策执行，既包括新房也包括二手房。二是所购住房建筑面积不超过120平方米。三是所购住房价格不超过150万元……对于使用贷款购买保障性住房和使用公积金贷款购房的相关群体，国家已有相关政策支持，此次不叠加享受政策支持。第二，贴息1个百分点，减轻居民贷款购房利息成本。可享受贴息的贷款规模最多100万元，财政部门给予年化1个百分点的贴息，按照目前首套住房商业性个人住房贷款利率水平，相当于优惠了利率的三分之一，贴息期限最长5年。例如，对于一笔长期限的100万元商业性个人住房贷款，考虑到大多数房贷按月付息和还款，贷款余额逐月减少，贴息政策最多可帮助借款人累计减少付息近5万元。居民家庭享受的具体贴息金额，视贷款规模、期限、还款方式等情况而异。第三，应贴尽贴，财政贴息资金足额保障。政策起始日为今年10月1日，政策实施期暂定1年。期间，符合条件的居民家庭均可享受财政贴息支持，执行中资金总规模不设上限，预算已做充分安排，据实结算。
6、9月29日，中国人民银行调整完善若干货币政策工具
一是下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点。一年期抵押补充贷款利率从1.75%降至1.5%，更好激励政策性银行支持实体经济、服务国家战略。二是扩大抵押补充贷款支持领域。将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域，引导政策性银行加大对“六张网”建设的金融支持，助力扩大有效投资，深入挖掘内需潜力。三是增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%。调增后，科技创新和技术改造再贷款额度从1.2万亿元增至1.4万亿元，且支持比例更高，有助于引导银行加大对中小科技型企业贷款投放，更好地支持企业扩大重点领域设备更新投资。四是增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。调增后，支农支小再贷款和再贴现额度从4.35万亿元增至4.85万亿元，其中民营企业再贷款额度从1万亿元增至1.3万亿元，将进一步激励地方法人银行加大对涉农、小微企业，尤其是中小微民营企业的信贷支持。
7、9月30日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会介绍加快建设现代化水网有关情况
Q：现代化水网建设投资规模大、建设周期长，今年是“十五五”开局之年，请问今年以来水利投资完成情况如何？“十五五”期间在保持水利投资规模方面有哪些重点举措？
A：……近年来，国家水网建设全面提速，自2022年起已连续4年完成水利投资超过1万亿元……今年1—9月份，全国实施水利项目4.14万个，新开工28项重大水利工程，超过了去年全年的开工数量；完成水利建设投资7950亿元，继续保持高位运行。现在距离年底还有3个月时间，我们将进一步加大工作力度，确保实现全年新开工重大水利工程40项、完成水利建设投资1万亿元的目标……首先是全力推进项目前期工作。在国家和地方层面印发的水利规划中已经谋划储备了不少项目，当务之急是要把这些项目的前期工作抓好，让它们具备实施的条件……其次是多渠道筹集建设资金。项目有了，还要有资金。一方面，积极争取各级财政加大投入力度……另一方面，深化水价、用水权交易等改革，积极培育发行更多水利REITs，推进水网建设新增耕地指标交易试点……
8、10月6日，商务部新闻发言人就法德要求欧盟强化贸易防御等保护主义工具答记者问
Q：据媒体报道，10月5日法国和德国向欧委会提交非正式文件，要求欧盟强化使用贸易防御措施，并推出多项保护主义新工具。请问中方对此有何评论？
A：中方注意到有关报道。中方始终认为，相互依赖不是风险，利益交融不是威胁，开放合作才是发展的正道。保护主义提升不了竞争力，脱钩断链只会损人不利己。希望法国和德国作为全球重要经济体，能够坚持开放合作和自由贸易，遵守世贸规则，不要鼓动欧盟动辄使用保护主义工具，更不要将经贸问题政治化和泛安全化，避免以错误方式走错误道路并最终反噬自己。
具体内容详见华创证券研究所10月7日发布的报告《【华创宏观】“宏观政策发力提效”——政策周观察第99期》。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
华创宏观重点报告合集
上下滑动查看历史报告↓
【首席大势研判】
20260329-张瑜：透视中国宽基指数的“中游制造”成色——战略看多中游制造系列五
20260327-张瑜：高油价带来“出清”，中国中游份额或“上行”——战略看多中游制造系列四
20260325-张瑜：三大核心议题——张瑜旬度会议纪要No.135
20260320-张瑜：“Be More” or “Not to Be”？
20260318-张瑜：如何具象化和跟踪中游制造的价格？——战略看多中游制造系列三
20260316-张瑜：十大增量信息——“十五五”规划纲要学习心得
20260313-张瑜：资产重“扩圈”，债券再思辩
20260312-张瑜：向前看，顺势而为——四大趋势的必然兼论两会学习心得 & 张瑜旬度会议纪要No.134
20260308-张瑜：中国地产“脱敏”三步曲
20260306-张瑜：向前看，顺势而为——政府工作报告学习
20260303-张瑜：进击的“中游”，来自供给力量的呐喊——战略看多中游制造系列一
20260228-张瑜：关税、美元与中国复苏验证——张瑜旬度会议纪要No.133
20260227-张瑜：汇率出招了，怎么看？——远期售汇风险准备金率下调分析
20260226-张瑜：汇率叙事的思辨——兼论人民币汇率展望
20260211-张瑜：全球“沃什”交易？对中国有何映射？——张瑜旬度会议纪要No.132
20260124-张瑜：全球视野下的夏普比复盘与A股的“新常态”
20260120-张瑜：四大对冲力量在增强——12月经济数据点评
20260114-张瑜：何以负“甜蜜”——海外税制学习系列一
20251229-张瑜：美联储降息≠人民币升值≠出口承压——汇率升值叙事的三重纠偏
20251227-张瑜：美国经济的冷与热：总量向上，民生向下——美国三季度GDP点评
20251222-张瑜：未来什么样？——基于高收入经济体的经济特征比较
20251214-张瑜：国债到底“贵不贵”？——基于三大框架的定量思考
20251212-张瑜：摆脱“超常规”——六句话学习中央经济工作会议
20251208-张瑜：等待进一步信息——政治局会议极简学习
20251206-张瑜：“存款”落谁家，春水向“中游”——华创证券年度策略会演讲实录
20251102-张瑜：先抑后扬——20个领先指标看外需走势
20251028-张瑜：针对潘行长讲话的四个思考——2025年金融街论坛潘行长主题演讲的学习心得
20251016-张瑜：金融数据映射的经济与股市的变化——2025年9月金融数据点评
20250905-张瑜：从物价到投资，从供给到需求——供给侧改革全复盘及对当下映射
20250904-张瑜：地方保护的“衡量”——基于税收尺度的定量研究
20250902-张瑜：一条主线、两个交易因素、罕见的政策推动——对近期人民币汇率走势的思考
20250829-张瑜：从竞技到经济——算算体育赛事的“经济账”
20250827-张瑜：宏观数据的“是与非”——张瑜旬度纪要No120
20250812-张瑜：五个关键判断——张瑜旬度会议纪要No.119
20250731-张瑜：五个关键判断——从投资视角极简解读政治局会议
20250727-张瑜：看股做债→股债反转——居民存款搬家“三支箭”的研究脉络
20250717-张瑜：不只是当下，不急在当下——反内卷理解&旬度纪要No117
20250704-张瑜：“弱美元”or“去美元”？“美元贬值”or“美元反弹”？——张瑜旬度会议纪要No.116
20250626-张瑜：美元还会继续弱吗？——基于两个背离下的美元叙事修正
20250613-张瑜：全球化“退潮”下美股海外业务的隐忧——七问美股海外经营状况
20250607-张瑜：不止是“出口”——中国出口研判进阶手册
20250529-张瑜：黄金隐含“秩序重构”指数：捕捉全球秩序重构的交易信号
20250521-张瑜：当下投资方式的否定与认定——张瑜旬度会议纪要No.113
20250511-张瑜：出口不确定性的“β、α”二分法——4月进出口数据点评
20250510-张瑜：莫听穿林空雷声，持伞干湿看雨情——华创证券中期策略会演讲实录
20250509-张瑜：美国经济的上行or下行风险有哪些？——美国一季度GDP点评
20250507-张瑜：为“确定性”护航——5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”学习理解
20250426-张瑜：以确定性应对不确定性——从投资视角学习4.25政治局会议精神
20250414-张瑜：暗流涌动——美国金融市场风险全景扫描
20250401-张瑜：黄金“狂想曲”——五种极端情形下的金价推演
20250330-张瑜：消费现象与政策应对——政策请回答系列五
20250327-张瑜：市场三大灵魂问题——张瑜旬度会议纪要No.109
20250324-张瑜：升？落？——穿透叙事&全球资产四象限分析
20250321-张瑜：“特朗普制造美国衰退”叙事靠谱吗？——五个角度的客观数据观察
20250319-张瑜：两大分化与变数推演——1-2月经济数据点评
20250318-张瑜：今年或是“科技股友好型”财政——宏观看科技股系列二
20250317-张瑜：信息业或将再次引领资本开支——宏观看科技股系列一
20250313-张瑜：看股做债，存款搬家定天下；行业景气，AI支出凝共识
20250306-张瑜：久战不输就是赢——十句话极简解读政府工作报告
20250220-张瑜：31省预算观察：目标、预期、力度
20250209-张瑜：M1同比为什么转负？——新的三分法定量归因
20250205-张瑜：久战不输就是赢——张瑜旬度会议纪要No.105
20250120-张瑜：2025年地方两会：七大增量信息——政策请回答系列四
20250118-张瑜：找寻出口商品的“稳定之星”——出口扫描系列·变局篇
20250116-张瑜：十大关注点——张瑜旬度会议纪要No.104
20250112-张瑜：精简政府是DOGE还是“doge”？
20250104-张瑜：汇率弹性释放不是坏事——1月3日汇率波动速评
20250103-张瑜：CFETS调整的五个看法——2025年CFETS新权重简评
20241228-张瑜：追踪2025年外资的一致预期
20241224-张瑜：扩消费十大举措回顾——政策请回答系列一
20241213-张瑜：四个角度筛选增量信息——中央经济工作会议极简解
20241211-张瑜：谁推动了欧股牛&日股熊？——2011&1993去杠杆时期的历史比较
20241209-张瑜：五个超预期——5句话极简解读12月政治局会议
20241203-张瑜：如何构建合理的政策预期？——张瑜旬度会议纪要No.101
20241122-张瑜：特朗普2.0的理解——张瑜旬度会议纪要No.100
20241113-张瑜：如何把握“验证”节奏？——张瑜旬度会议纪要No.99
20241109-张瑜：好饭不怕晚，空间在路上——人大常委会新闻发布会点评
20241107-张瑜：大幅上修四季度增速预期——10月经济数据前瞻
20241106-张瑜：强势特朗普，迎接高波动——美国2024年大选速评
20241103-张瑜：红or蓝，横扫or跛脚，如何交易？——2024美国大选系列四
20241102-张瑜：美国降息的尺度——从货币政策规则看利率路径
20241012-张瑜：诚意满满，增量潺潺——10.12财政部发布会点评
20240927-张瑜：政策底明确——6句话极简解读9月政治局会议
20240919-张瑜：降息了！然后呢？——再谈美国经济“韧”与“险”
20240915-张瑜：更高的财富，更强的现金流——美国居民超额财富的再思考
20240910-张瑜：若美国挑起新一轮贸易战，与2018年有何异同？——出口扫描系列·对比篇
20240909-张瑜：特朗普新关税主张对中国出口影响可能有多大？——出口扫描系列·复盘篇
20240906-张瑜：解其必然，顺其自然——华创证券秋季策略会演讲实录
20240806-张瑜：全球波动、日元套息与中国股汇的关系——基于十个交易事实的思考
20240803-张瑜：十大部委机构如何谈改革？——深化改革学习系列之四
20240731-张瑜：下半年的十个看点——极简解读7月政治局会议
20240726-张瑜：美国经济的四条线索——美国二季度GDP点评
20240713-张瑜：从“超额储蓄”到“超额财富”——美国经济防线的转变
20240708-张瑜：汇率弹性打开的条件分析——基于四个视角的推断
20240705-张瑜：“刚”与“荒”——货币政策框架的艰难平衡
20240702-张瑜：一个有趣指标看地产企业的“预期”——去库全面跟踪系列三
20240619-张瑜：美国就业数据的背离何解？——基于反面论证的视角
20240618-张瑜：重要的是第二拐点——5月经济数据点评
20240604-张瑜：全球风险与中国挑战——出口扫描系列·风险篇
20240603-张瑜：全球制造业PMI回暖视角下的2024出口——出口扫描系列·机会篇
20240519-张瑜：美国财政与货币的“权利游戏”——如何理解TGA余额的提升
20240512-张瑜：金融数据“挤水分”，研判必须“淡总量”——4月金融数据点评
20240512-张瑜：打空转，等降准，看降息——2024年Q1货币政策执行报告解读
20240501-张瑜：三中、地产与汇率——四月政治局会议“5”句话极简解读
20240417-张瑜：供需压力，一升一降——3月经济数据点评
20240416-张瑜：设备更新，哪些领域受益大？—— “更新”&“换新”系列五
20240330-张瑜：新科技革命？——美国劳动生产率的思辨
20240325-张瑜：全球货币政策转向在即，如何赚钱？——美国风险探测仪系列六
20240324-张瑜：近200个能耗标准，哪些在提升？——“更新”&“换新”系列四
20240313-张瑜：详拆“五万亿”设备购置市场——“更新”系列一
20240312-张瑜：利率“无人区”& 银行“不可能三角”
20240204-张瑜：美联储停止缩表的五节点与三阶段——美国风险探测仪系列五
20240203-张瑜：开年财政发力了吗——12月财政数据点评
20240129-张瑜：美元指数影响进一步下降——2024年CFETS新权重简评&海外周报第37期
20240113-张瑜：如何博弈降息预期？——12月金融数据点评
20231228-张瑜：珍贵的好消息，本轮毛利率或已见底——11月工业企业利润点评
20231213-张瑜：寻找“新”定价——极简解读中央经济工作会议
【国内基本面】
20260328-中游制造毛利率之“浴火重生”——1-2月工业企业利润点评
20260317-“供强需弱”问题有所改善——1-2月经济数据点评
202602307-出厂价格继续改善——2月PMI数据点评
20260202-出厂价格出现更多积极信号——1月PMI数据点评
20260128-年度回顾：利润的结构变化——12月工业企业利润点评
20260107-内需暂弱，开年或将回升——12月经济数据前瞻
20251231- 三重因素影响下的超预期——12月PMI数据点评
20251216- 中游供需矛盾进一步改善——11月经济数据点评
20251204- CPI同比或明显上行——11月经济数据前瞻
20251201- 变化在出口与建筑链——11月PMI数据点评
20251129- 收入有异动，聚焦两个积极变化——10月工业企业利润点评
20251103-两个“弱项”的思考——10月PMI数据点评
【金融】
20260315-从金融视角评估价格传导的机制——2026年2月金融数据点评
20260222-如何规避基数影响评估1月金融数据？——1月金融数据点评
20260117-12月M2同比抬升的原因及影响——12月金融数据点评
20251226-货币政策重点在于调结构——2025年四季度货币政策委员会例会学习心得
20251214-国债到底“贵不贵”？——基于三大框架的定量思考
2025113-宏观流动性的现在和将来——11月金融数据点评
20251114-社融和存款的变化预示什么？——10月金融数据点评
20251112-关注央行的两个指引——2025年三季度货币政策执行报告学习心得
20251104-从M1、M2到资产配置——四季度M1同比的拆解预测
20251028-针对潘行长讲话的四个思考——2025年金融街论坛潘行长主题演讲的学习心得
【海外】
20260308-“滞胀”风险≠美联储难降息——2月非农数据点评
20260304-如何从宏观定价因素理解人民币与港股的背离？
20260225-退税“红包”与AI投资：美国经济的增长续航——美国四季度GDP点评
20260214-通胀无虞，就业修复趋势仍待观察——美国1月CPI和非农数据点评
20260129-今年联储降息的焦点在哪？——1月FOMC会议点评
20260127-美国民众能“减负”吗？——特朗普七大政策构想分析
20260106-五问CFETS权重调整——2026年CFETS新权重简评
20251229-美联储降息≠人民币升值≠出口承压——汇率升值叙事的三重纠偏
20251227-美国经济的冷与热：总量向上，民生向下——美国三季度GDP点评
20251222-未来什么样？——基于高收入经济体的经济特征比较
20251211-有克制的“价”“量”双宽——12月FOMC会议点评
20251122-就业数据真空或促使联储12月不降息——9月非农数据点评
20251026-美国通胀或阶段性见顶——美国9月CPI数据点评
【政策跟踪系列】
20260330-国常会专题部署服务业——政策周观察第73期
20260323-金融法草案落地——政策周观察第72期
20260317-多方部署“反内卷”——政策周观察第71期
20260309-两会期间九大增量信息——政策周观察第70期
20260302-正确政绩观有新部署——政策周观察第69期
20260223-今年经济工作的“新”部署——政策周观察第68期
20260126-多项财政金融协同政策落地——政策周观察第65期
20260113-部委年度会议的6大要点——政策周观察第63期
20251220-来年工作有何新部署？——政策周观察第61期
20251222-国务院部署落实经济工作会议精神——政策周观察第60期
20251216-部委如何学习中央经济工作会议？——政策周观察第59期
20251212-张瑜：摆脱“超常规”——六句话学习中央经济工作会议
20251201-“十五五”扩内需，如何部署？——政策周观察第57期
20251208-张瑜：等待进一步信息——政治局会议极简学习
20251125-“保持投资合理增长”——政策周观察第56期
【年报&半年报系列】
20251202-“存款”落谁家，春水向“中游”——2026年宏观展望报告
20250618-“量”比“价”重要——宏观2025年中期展望报告
20240530-以“价”定“价”——2024年中期策略报
20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告
20221227-移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告
20220516-有形之手突围，中美风景互换——2022年中期策略报告
20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏观策略展望
20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略报告
【投资导航仪系列】
20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！
20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一
20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二
20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三
20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六
法律声明
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
评论 (0)