财通金工 | 10月配置策略：关注有色、化工、电子、银行、纺服

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报告摘要

风格轮动解决方案：大盘股对经济繁荣的表现更加敏感，成长股能够更好地受益于流动性宽松，再辅佐以市场情绪指标，刻画市场风险偏好与拥挤度，通过三维度多因子打分，构建风格轮动综合打分体系。

根据2026年09月30日的最新数据，10月价值成长轮动策略得出的综合分数为1，价值风格得分较高；大小盘轮动策略得出的综合分数为4，小盘风格得分较高。

行业轮动解决方案：我们构造宏观经济指标、中观基本面指标、微观技术面指标以及交易拥挤度指标四维引擎，以10个指标综合打分作为行业指数轮动综合解决方案。自2017年以来，行业轮动策略年化收益15.3%，基准年化收益3.3%，超额年化收益11.9%，月度IC均值10.6%。

根据2026年09月30日的最新数据，10月行业轮动模型重点推荐前五位行业为：有色金属、基础化工、电子、银行、纺织服装，排名后七位的行业为：商贸零售、农林牧渔、房地产、传媒、建筑、食品饮料、汽车。具体来说：

行业轮动基本面因子排名前五位的行业为：非银行金融、有色金属、电子、基础化工、消费者服务，排名后五位的行业为：房地产、建材、建筑、农林牧渔、国防军工。

行业轮动技术面因子排名前五位的行业为：银行、纺织服装、电子、基础化工、有色金属，排名后五位的行业为：商贸零售、传媒、非银行金融、农林牧渔、建筑。

行业轮动拥挤度较高的五个行业为：房地产、建材、农林牧渔、医药、银行，拥挤度较低的五个行业为：计算机、有色金属、电力设备及新能源、家电、钢铁。

风险提示：因子失效风险，模型失效风险，宏观环境变动风险

1.风格轮动观点

我们基于宏观数据构建了市场风格轮动解决方案，包括价值成长风格轮动策略和大小盘风格轮动策略。大盘股对经济繁荣的表现更加敏感，成长股能够更好地受益于流动性宽松，再辅佐以市场情绪指标，刻画市场风险偏好与拥挤度，通过三维度多因子打分，构建风格轮动综合打分体系。

根据2026年09月30日的最新数据，10月价值成长轮动策略得出的综合分数为1，价值风格得分较高。2026年9月，价值成长轮动策略得出的综合分数为1，价值风格得分较高，国证成长指数收益率为-7.50%，国证价值指数收益率为-2.76%。

根据2026年09月30日的最新数据，10月大小盘轮动策略得出的综合分数为4，小盘风格得分较高。2026年9月，大小盘轮动策略得出的综合分数为2，小盘风格得分较高，沪深300收益率为-5.78%，中证1000收益率为-6.07%。

2.行业轮动观点

我们构造宏观经济指标、中观基本面指标、微观技术面指标以及交易拥挤度指标四维引擎，以10个指标综合打分作为行业指数轮动综合解决方案。

四维度行业轮动策略在历史上超额收益稳健，每个月选取TOP5行业构建多头组合，从2017年开始，多头组合每年均跑赢行业等权指数。

自2017年以来，行业轮动策略年化收益15.3%，基准年化收益3.3%，超额年化收益11.9%，月度IC均值10.6%。

2.1

宏观指标

我们将一级行业划分为5个行业板块：上游周期、中游制造、下游消费、TMT、大金融，构建了一套基于宏观增长与流动性二阶差分的象限划分体系。

根据2026年09月30日的最新数据，10月宏观经济增长维度处于“扩张强化/衰退缓解”阶段，流动性维度处于“宽松加码/紧缩放缓”阶段。经济增长二阶向好、流动性二阶改善，建议配置大金融、中游制造板块。

2.2

基本面指标

基本面指标包含历史景气、景气变化与景气预期三个部分。

根据2026年09月30日的最新数据，10月行业轮动基本面因子排名前五位的为非银行金融、有色金属、电子、基础化工、消费者服务行业，排名后五位的为房地产、建材、建筑、农林牧渔、国防军工行业。

2.3

技术面指标

技术面指标包含指数动量、龙头股动量与K线形态三个部分。

根据2026年09月30日的最新数据，10月行业轮动技术面因子排名前五位的为银行、纺织服装、电子、基础化工、有色金属行业，排名后五位的为商贸零售、传媒、非银行金融、农林牧渔、建筑行业。

2.4

拥挤度指标

拥挤度指标包含融资流入、换手率与成交占比三个部分。

根据2026年09月30日的最新数据，10月行业轮动拥挤度较高的五个行业为房地产、建材、农林牧渔、医药、银行行业，拥挤度较低的五个行业为计算机、有色金属、电力设备及新能源、家电、钢铁行业。

2.5

行业轮动综合信号

根据以上四个维度的因子进行组合，形成了我们的行业轮动解决方案。我们结合宏观、基本面和技术面三维度的正向得分，同时负向配置拥挤度因子，构建行业轮动综合评价体系。

根据2026年09月30日的最新数据，10月行业轮动模型重点推荐前五位行业为为：有色金属、基础化工、电子、银行、纺织服装，排名后七位的行业为：商贸零售、农林牧渔、房地产、传媒、建筑、食品饮料、汽车。

根据以下规则，我们将ETF映射到行业上形成ETF轮动解决方案：

1.整理ETF跟踪指数清单，每个指数仅保留规模最大的ETF，并根据规模和流动性对ETF进行筛选；

2.对于有ETF跟踪的指数，统计指数成分股的行业权重，选择行业权重最大且行业成分股权重超过50%的行业作为指数对应的行业；

3.对于每一个行业，若存在3个以上指数在该行业上成分股权重最高，则在这些指数中选择3个过去60天收益率相关性最低的指数作为行业对应的指数，即可将ETF映射到行业上；若仅有3个及以内指数在该行业上成分股权重最高，则将这些指数对应的ETF映射到该行业上；

4.计算每一个行业与指数的过去60天收益率的相关系数，选择相关性最强的一个指数对应的ETF映射到该行业上。

以下为根据最新数据生成的行业ETF映射表。

风险提示

因子失效风险：量化因子有效性基于历史数据总结，未来存在失效风险；

模型失效风险：量化模型基于历史数据定量化建模，未来存在失效风险；

宏观环境变动风险：宏观经济环境变化可能导致模型阶段性失效。

END

证券研究报告：《10月配置策略：关注有色、化工、电子、银行、纺服》

对外发布时间：2026年10月07日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

缪铃凯 SAC 执业证书编号：S0160525060003

韩乾 SAC 执业证书编号：S0160525060004

姚远超 SAC 执业证书编号：S0160526040001

张淼 SAC 执业证书编号：S0160525080008

联系人：武义轩